轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)及封閉條件下我國(guó)股票市場(chǎng)安全的制度分析(e)-文庫(kù)吧
2025-04-06 08:27 本頁(yè)面
【正文】 市場(chǎng)金融安全更為重要的決定因素則是制度因素。其原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本特征是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)。有別于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的制度特點(diǎn)是不完善的 制度安排和不斷推進(jìn)的制度變遷。在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，兩種制度的沖突，以及政府和市場(chǎng)兩種力量的相互作用下，中國(guó)股票市場(chǎng)金融安全具有與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迥異的生成機(jī)理，其風(fēng)險(xiǎn)本身可能就是制度性的。因此，用市場(chǎng)性的或技術(shù)性的方法，可能難于解釋中國(guó)股票市場(chǎng)的金融安全狀況，在制度缺陷和制度變遷的背景下，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)金融安全的制度分析可能更加具有說(shuō)服力。本文的基本假定是在既有經(jīng)濟(jì)和封閉條件下對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)安全的研究，因此由實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)和外來(lái)沖擊等因素構(gòu)成的外部因素不屬于本文的研究范疇。另一方面，就內(nèi)部因素而言，本文主要是著眼于對(duì)其制度因素 的理論說(shuō)明，因而沒(méi)有過(guò)多的討論我國(guó)股票市場(chǎng)安全的技術(shù)（市場(chǎng)）性問(wèn)題。 對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的大量研究表明，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例較大，高于發(fā)達(dá)國(guó)家股市，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）所揭DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 示的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系并不顯著。對(duì)于這一現(xiàn)象的可能（或許是只能）的解釋是我國(guó)股市存在著制度風(fēng)險(xiǎn)。這是由于我國(guó)股票市場(chǎng)中存在的制度缺陷，表現(xiàn)為市場(chǎng)行政化，市場(chǎng)機(jī)制缺失、監(jiān)管制度缺陷和制度體系的欠完備性。其根源則是我國(guó)股票市場(chǎng)在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下的政府主導(dǎo)型強(qiáng)制性制度變遷。新舊制度的沖突，計(jì)劃與市場(chǎng)的作用，使得隱性的政府擔(dān)保和 制度行政化成為制度性風(fēng)險(xiǎn)形成的源泉。由于風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)具有制度性，從而我國(guó)股票市場(chǎng)的安全具有制度決定性，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家具有迥異的特征。而就危機(jī)而言，在過(guò)度投機(jī)、資金推動(dòng)型股市，融資制度缺陷以及缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的條件下，我國(guó)股票市場(chǎng)危機(jī)具有制度生成機(jī)理。而危機(jī)的過(guò)程可以表現(xiàn)為由于作為抵押品的資本品（股票）的價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致債務(wù)關(guān)系中斷，和抵押品的強(qiáng)制
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