【正文】 越大，償付債務利息的能力越強；在確定已獲利息倍數時，應本著穩(wěn)健性原則，采用指標最低年度的數據來確定，以保證最低的償債能力 　　　　　　　另外，也可以結合這一指標測算長期負債與營運資金的比率，長期債務會隨時間延續(xù)不斷轉化短期負債，并需要動用流動資產來償還，為了使債權人感到安全有保障，應保持長期債務不超過營運資金。 　　　　⑤、影響企業(yè)長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔保責任、或有項目 　　盈利能力比率：企業(yè)賺取利潤的比率（重點掌握） 　　　　******規(guī)律性：AB率＝B247。A100% 　　　　一般說來，企業(yè)的盈利能力只涉及正常營業(yè)狀況，非正常營業(yè)狀況帶來的收益或損失，不能說明企業(yè)能力，在分析企業(yè)盈利能力時應予以排除 　　　　　　A、證券買賣等非正常項目 　　　　　　B、已經或將要停止的營業(yè)項目 　　　　　　C、重大事項或法律更改等特別項目 　　　　　　D、會計準則和財務制度變更帶來的累積影響 　　　?、佟N售凈利率＝(凈利潤247。銷售收入)100% 　　　　　　分析：該指標反映收入的收益水平，其可以進一步分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等因素 　　　?、凇N售毛利率＝[(銷售收入－銷售成本)247。銷售收入]100% 　　　　　　分析：沒有足夠大的毛利率就不能盈利 　　　?、邸①Y產凈利率＝(凈利潤247。平均資產總額)100% 　　　　　　分析：該指標說明三個方面的問題： 　　　　　　　　A、表明企業(yè)資產利用的綜合效果； 　　　　　　　　B、指出了影響資產凈利率的因素有產品價格、單位成本高低、產量和銷量的大小、資金占用量的大??； 　　　　　　　C、可以利用它來分析經營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉。 　　　?、堋糍Y產收益率率＝(凈利潤247。平均凈資產)100% 　　　　　　凈資產收益率（股份公司）＝凈利潤／年度末股東權益100% 　　　　　　分析：該指標反映公司所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。 　　******掌握標準： 　　　　對于每一指標，都要從含義、計算、分析過程、影響因素、注意問題等全面把握 　　　　①、在計算指標時，要注意分子分母的可比性：分子為時期指標時，分母也應為時期指標；分子為時點指標時，分母也應為時點指標。如果分子分母不匹配，應將時點指標加以平均，用平均數計算； 　　　?、凇⒃诜治鰰r，要注意運用穩(wěn)健原則。例如，在選擇已獲利息倍數的標準時，就應選擇連續(xù)幾年的最小值 　　　?、?、分析指標時，要注意由大到小，層層深入，直到找到問題的最終癥結 　　　?、?、計算指標時，要注意運用最佳替代指標。例如，計算存貨周轉率時，按要求應該使用銷售成本；如果題目中沒有銷售成本指標，就用銷售收入指標近似替代 三、杠邦財務分析體系 　　杜邦分析體系中，核心指標是權益凈利率、資產凈利率和權益乘數 　　　　******權益凈利率是所有比率中綜合性最強、最具代表性的財務指標 　　　　　　權益凈利率＝資產凈利率權益乘數 　　　　　　權益凈利率＝銷售凈利率資產周轉率權益乘數 　　　　******權益乘數是資產權益率的倒數，表示企業(yè)負債程度，權益乘數越大，企業(yè)負債程度越高。 　　　　　　權益乘數＝1247。（1－資產負債率）＝1＋產權比率 　　分析：從公式中看，決定權益凈利率高低的因素有三個：銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數。資產凈利率受到銷售凈利率和資產周轉率的影響，銷售凈利率和資產周轉率又可以進一步分解，這樣一步步將各項影響指標進行分解，最終將影響權益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。 　　　　需要特別注意的是，單獨的資產負債率指標通常直接用資產與負債的期末余額計算，而在權益乘數指標中的資產負債率需要用全年平均額計算 　　　　掌握杜邦財務分析體系的核心是理解各項指標之間的內在聯系。 　　國有資本金效績評價體系：反正也不考，看不看的吧 四、上市公司財務比率分析（重點掌握） 　　每股收益 　　　　衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，反映普通股的獲利水平 　　　　每股收益＝凈利潤247。年末普通股份總數 　　　?、佟⒂嬎忝抗墒找嬉⒁獾膯栴}： 　　　　　　A、編制合并報表的企業(yè)按合并報表數據計算 　　　　　　B、有優(yōu)先股的企業(yè)，計算益時，分子分母中要分別扣除優(yōu)先股利及股數 　　　　　　C、年度中普通股有增減變化的，普通股份總數按照年平均發(fā)行在外股數計算 　　　　　　D、復雜股權結構問題：暫不考慮 　　　　②、進行每股收益分析時要注意的問題 　　　　　　A、它不反映股票所含有的風險 　　　　　　B、不同股票換取每股收益的投入量不同，限制了公司間的比較 　　　　　　C、每股收益多，并不意味著分紅多，還要看公司的股利分配政策 　　每股收益的延伸分析：（為了克服每股收益指標的局限性而計算） 　　　　①、市盈率（倍數）＝普通股每股市價247。普通股每股收益 　　　　　　該比率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票投資報酬和風險。市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，公司的社會信賴度高，但從投資者角度看，市盈率越高，投資風險就越大 　　　　　　投資報酬率市盈率＝1 　　　　通常認為，超過20的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，風險相當大；市盈率在5以下的股票，其前景比較悲觀。過高或過低的市盈率都不是好兆頭，平均的市盈率在10－11之間，市盈率在5－20之間是比較正常的。 　　　?、?、每股股利＝股利總額（普通股現金股利）247。年末普通股股份總數 　　　?、邸⒐善鲍@利率＝普通股每股股利247。普通股每股市價100% 　　　　④、股利支付率＝（普通股每股股利247。普通股每股凈收益）100%（掌握） 　　　　⑤、股利保障倍數＝普通股每股收益247。普通股每股股利 　　　?、?、留存盈利比率＝（凈利潤－全部股利）247。凈利潤100% 　　　　　　　　自己推導一下這個結論：留存收益率＋股利支付率＝1 　　每股凈資產＝年度末股東權益247。年度末普通股數 　　　　該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產成本即賬面權益。把每股凈資產和每股市價聯系起來，可以說明市場對公司資產質量的評價。 　　　　市凈率（倍數）＝每股市價247。每股凈資產 　　　　　　投資者認為，市價高于賬面價值時企業(yè)資產的質量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產質量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質股票的市價都超過每股凈資產許多，一般說來市凈率達到3可以樹立較好的公司形象。 四、現金流量表分析 重要結論：資產的內在價值是其未來現金流量的現值。這個觀點貫穿整個財務管理 　　現金流量的結構分析 　　　　①、流入結構=部分/總體 　　　?、?、流出結構=部分/總體 　　　?、?、流入流出比 　　　　　　A、經營活動流入流出比；投資活動流入流出比；籌資活動流入流出比 　　　　記住這個結論：對一個健康的正在成長的公司業(yè)說，經營活動的凈現金流量應是正數，投資活動的凈現金流量應是負數，籌資活動的凈現金流量應是正負相間的。 　　流動性分析：指將資產迅速變?yōu)楝F金的能力 　　　?、?、現金到期債務比＝經營現金凈流量247。本期到期的債務 　　本期到期的債務，是指本期到期的長期債務和本期應付票據。通常，這兩種債務是不能延期的，必須如數掃期償還 　　　?、?、現金流動負債比=經營現金凈流量247。流動負債 　　　　③、現金債務總額比=經營現金凈流量247。債務總額 　　這個比率越高企業(yè)承擔債務的能力越強。 　　獲取現金能力分析： 　　　?、?、銷售現金比率＝經營現金凈流量247。銷售額 　　　　　　　該比率反映每元銷售得到的凈現金，越大越好 　　　?、凇⒚抗蔂I業(yè)現金流量＝經營現金凈流量247。普通股股數 　　　　　　　該指標反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅 　　　?、?、全部資產現金回收率＝營業(yè)現金凈流入247。全部資產100 　　財務彈性分析 　　　?、?、金滿足投資比率＝近5年經營活動現金凈流量247。近5年資本支出、存貨增加、現金股利之和 　　　　該比率越大，說明資金自給率越高。達到1時，說明企業(yè)可以用經營獲取的現金滿足擴充所需的資金；若小于1，則是靠外部融資來補充。 　　　　②、股利保障倍數＝每股營業(yè)現金凈流量247。每股現金股利該比率越大，說明支付現金股利的能力越大。 　　收益質量分析 　　　?、佟Q定收益質量的因素很多，大體上可以分為三個方面（判斷） （1）會計政策的選擇。（2）會計政策的運用。（3）收益與經營風險的關系 　　　?、凇羰找鏍I運指數＝經營凈收益247。凈收益＝（凈收益非經營收益）247。凈收益經營活動凈收益＝凈收益－非經營收益＋非經營損失 　　　　　凈收益營運指數越大，說明收益質量越好。 　　　　　凈收益營運指數強調的是經營凈收益在凈收益中的比重。在總收益一定的情況下，非經營收益越多，凈收益營運指數就越小，收益質量便越差 　　　　　　非經營收益雖然也是“收益”，但其可持續(xù)性低，不代表企業(yè)的收益“能力” 　　　?、?、現金營運指數=經營現金凈流量247。經營應得現金 　　　　　　經營應得現金，是指經營凈收益與非付現費用之和。 　　　　　　現金營運指數小于1，說明收益質量不夠好 第三章　財務預測與計劃 歷年考試重點，題型為計算題和綜合題，約占10分 一、財務預測 　　財務預測的步驟 　　　　①、銷售預測：這是財務預測的起點 　　　?、凇⒐烙嬓枰馁Y產 　　　?、?、估計收入、費用和保留盈余 　　　?、堋⒐烙嬎杌I資額 　　銷售百分比法 　　　　基本原理：首先假設收入、費用、資產、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系，根據預計銷售額和相應的百分比預計資產、負債和權益，然后利用會計等式確定融資需求 　　　?、佟⒖傤~法步驟： 　　　　　　A、區(qū)分變動項目和不變項目 　　　　　　B、計算基期變動性資產及變動性負債的銷售百分比 　　　　　　　?。交谧儎有再Y產（或負債）247?；阡N售收入 　　　　　　C、計算預計銷售額下的預計資產、負債＝預計收入銷售百分比 注意，總額法下，要計算變動性項目和不變項目之和。 　　　　　　D、預計留存收益增加額＝預計銷售額銷售凈利率（1－股利支付率） 　　　　　　E、計算外部融資需求 外部融資需求＝預計總資產（包括可變項目和不變項目）－預計總負債－預計股東權益 　　　　②、增加額法： 　　　　　　外部融資需求＝資產的增加負債的自然增加留存收益增加額 　　　　　　　　　　　?。剑ㄗ儎有再Y產銷售百分比△銷售額）－（變動性負債銷售百分比△銷售額）－[計劃銷售凈利率計劃銷售額（1－股利支付率）] 　　　　******兩種方法計算結果一致，增加額法計算更簡單，所以比較多用 二、銷售增長與外部融資的關系 　　從資金來源上看，企業(yè)增長的實現方式有三種 　　　?、佟⒉粚ν饣I資，完全依靠內部資金增長：即內含增長率，限制企業(yè)發(fā)展。 　　　?、?、主要依靠外部資金增長：是不能持久的 　　　?、?、平衡增長：保持目前資資金結構，是可持續(xù)的增長速度 　　外部融資占銷售增長比：就是銷售額每增長一元需要追加的外部融資額 　　　　外部融資占銷售增長比 　　敏感分析 　　　　將上式中的六個因素分別作為單個因素來看待，在其他因素都知道，只有一個因素為未知數時，就可以很容易地求出這個因素，這就是外部融資需求的敏感分析 　　　　外部融資需求，取決于三個因素：銷售的增長，股利支付率、銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少 　　　　敏感分析時，這幾個因素只能一個一個地變，不能同時變幾個，否則不能測算出敏感程度。 　　內含增長率：外部融資為零時的銷售增長率，即： 　　 　　　　******資本結構改變了。 　　可持續(xù)增長率 　　　?、?、可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率 　　　?、?、假設條件： （必須掌握） 　　　　　　A、目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去 　　　　　　B、目前的股利政策是一個目標股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去 　　　　　　C、不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源 　　　　　　D、公司的銷售凈利率維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息； 　　　　　　E、公司的資產周轉率將維持當前的水平 　　　　　　******假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。 　　　　③、可持續(xù)增長率的計算 　　　　　　A、根據期初股東權益計算 　　　　　　　可持續(xù)增長率＝股東權益增長率 　　　　　　　　＝股東權益本期增加/期初股東權益 　　　　　 　　　　　　B、根據期末股權益計算 　　　　　　　可持續(xù)增長率＝銷售增加額247。基期銷售額 　　　　　 　　　　　　******影響可持續(xù)增長率的四個因素：就是公式里的四個財務比率。 　　?、堋⒖沙掷m(xù)增長率與實際增長率 　　　　　　A、區(qū)別：可持續(xù)增長率是由企業(yè)當前經營效率和財務政策決定的內在增長能力，而實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。 　　可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務比率。銷售凈利率和資產周轉率的乘積是資產凈利率，它體現了企業(yè)運用資產獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。 　　　　　　B、聯系： 　　　　　　　　a. 如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率 b. 如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率 c. 如果某一年的公式中的