【正文】 1) 61 … … … 價(jià)值分析 ? 如果假定兩個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)相同 ， 我們可按同樣的折現(xiàn)率 ， 比如 10%， 來折現(xiàn)它們的現(xiàn)金流量 。 ? 我們可以將價(jià)值公司的價(jià)值定為 1,500美元 ， 數(shù)量公司定為 1,000美元 。 ? 這也意味著價(jià)值公司的市盈率為 15， 數(shù)量公司只有 10。 價(jià)值分析 ? 價(jià)值公司第一年投入 25美元 ， 到下一年產(chǎn)生 5美元的額外利潤(rùn)； ? 數(shù)量公司第一年投入 50美元 ， 到下一年也產(chǎn)生 5美元的額外利潤(rùn)； ? 價(jià)值公司新資本回報(bào)率是： 20%； ? 數(shù)量公司新資本回報(bào)率是： 10%。 市盈率公式 ? 建立一個(gè)簡(jiǎn)單的公式來預(yù)測(cè)兩個(gè)公司的市盈率 。 該公司如下： 市盈率 （ 股價(jià)與股息之比 ） =（ 1 g /γ） / (k g) 其中 g—利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率 。 γ—新投資的回報(bào)率 。 K—折現(xiàn)率 。 該公式正確計(jì)算價(jià)值公司和數(shù)量公司的市盈率如下： 價(jià)值公司： 市盈率 = [1（ 5% / 20%） ] / （ 10% 5%） =15 。 數(shù)量公司： 市盈率 = [1（ 5% / 10%） ] / （ 10%5%） =10 。 價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ? 由于價(jià)值是以現(xiàn)金流量折現(xiàn)為基礎(chǔ)，企業(yè)潛在的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素也必須能夠驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金流量。 ? 有兩個(gè)關(guān)鍵因素可以驅(qū)動(dòng)自由現(xiàn)金流量與價(jià)值：公司銷售收入、利潤(rùn)及資本基礎(chǔ)的增長(zhǎng)率；投資資本的回報(bào)率。 ? 這兩種價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是符合常識(shí)的。 ? 每一美元業(yè)務(wù)投資獲得較高的公司，其價(jià)值要高于每一美元投資資本獲得較少的類似公司。 ? 同樣，如果投資資本的回報(bào)率相同，而這一回報(bào)率足以使投資者滿意，增長(zhǎng)率較快的公司其價(jià)值要高于增長(zhǎng)率較低的公司。 投資資本回報(bào)率（ ROIC） ? 有一個(gè)簡(jiǎn)單的模式可以說明投資資本的增長(zhǎng)率和回報(bào)率實(shí)際上如何驅(qū)動(dòng)自由現(xiàn)金流量 。 ? 投資資本回報(bào)率 （ ROIC） = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) / 投資資本 ? 其中： ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ? 投資資本 = 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金 + 固定資產(chǎn)凈額 + 其他資產(chǎn) 1. 分析歷史績(jī)效 計(jì)算扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資資本 計(jì)算價(jià)值趨因素 形成綜合歷史視角 分析財(cái)務(wù)狀況 2. 預(yù)測(cè)績(jī)效 了解戰(zhàn)略地位 制訂績(jī)效情景 預(yù)測(cè)個(gè)別詳列科目 檢驗(yàn)總體預(yù)測(cè)的合理性 3. 資本成本評(píng)估 確定目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 非股本籌資成本估算 股本籌資成本估算 4. 連續(xù)價(jià)值評(píng)估 選擇適當(dāng)?shù)姆椒? 選擇預(yù)測(cè)期限 估計(jì)參數(shù) 連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值折現(xiàn) 5. 計(jì)算并解釋結(jié)果 計(jì)算并檢驗(yàn)結(jié)果 在決策范圍內(nèi)解釋結(jié)果 價(jià)值評(píng)估的幾個(gè)步驟 立足于提高公司價(jià)值的資本運(yùn)作 ? 資本運(yùn)作是 CFO的重要職能； ? 積極籌資； ? 適時(shí)巧妙并購(gòu)； ? 及時(shí)出售前景不好的業(yè)務(wù)。 第三章 資本運(yùn)作的前提 開辟多種融資渠道 ? 靈活多樣的融資渠道； ? 與銀行攜手發(fā)展； ? 選擇最佳的融資手段。 一、靈活多樣的融資渠道 ? 吸收直接投資； ? 信貸融資； ? 債券融資； ? 風(fēng)險(xiǎn)資本融資； ? 股票融資； ? 租賃融資。 1. 吸收直接投資 ? 吸收直接投資的來源； ? 吸收直接投資的方式； ? 吸收直接投資的程序； ? 吸收直接投資的計(jì)價(jià)方法。 吸收直接投資的來源 ? 國(guó)家投資； ? 法人投資； ? 個(gè)人投資； ? 外商投資。 吸收直接投資的方式 ? 現(xiàn)金投資； ? 實(shí)物投資； ? 工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資； ? 土地使用權(quán)投資。 吸收直接投資的程序 ? 確定籌資數(shù)量； ? 尋找投資單位； ? 協(xié)商投資事項(xiàng)； ? 簽署投資協(xié)議； ? 按期取得資金。 吸收直接投資的計(jì)價(jià)方法 ? 收益現(xiàn)值法； ? 重置成本法； ? 現(xiàn)行市價(jià)法； ? 清算價(jià)格法。 2. 信貸融資 ? 信貸資本的來源； ? 信貸資本的運(yùn)作機(jī)制； ? 信貸融資的條件和程序； ? 企業(yè)信用擔(dān)保中心。 3. 債券融資 ? 債券融資的優(yōu)點(diǎn)； ? 債券融資的缺點(diǎn)。 債券融資的優(yōu)點(diǎn) ? 籌資成本低； ? 保障股東控制權(quán)； ? 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用； ? 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 債券融資的缺點(diǎn) ? 限制條件多； ? 籌資數(shù)量有限； ? 籌資風(fēng)險(xiǎn)高。 4. 風(fēng)險(xiǎn)資本融資 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本概述； ? 風(fēng)險(xiǎn)投資者； ? 風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作機(jī)制。 ? 詳見第四章。 二、與銀行攜手發(fā)展 ? 和銀行保持良好的關(guān)系； ? 展現(xiàn)公司的資本實(shí)力； ? 展現(xiàn)公司的管理和盈利能力； ? 信任是第一準(zhǔn)則； ? 及時(shí)和銀行溝通。 三、選擇最佳的融資手段 ? 警惕融資過程中常犯的典型錯(cuò)誤； ? 進(jìn)行創(chuàng)造性的產(chǎn)權(quán)融資； ? 最好的豐收策略 —公開上市； ? 盤活多種資產(chǎn)，進(jìn)行抵押貸款； ? 綜合運(yùn)用多種融資手段； ? 融資的七種策略。 一、警惕融資過程中常犯的典型錯(cuò)誤 ? 自有資金計(jì)劃不足； ? 沒有及時(shí)與銀行溝通； ? 把短期往來帳面貸款用于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目； ? 對(duì)供貨方的依賴性過大； ? 計(jì)劃所需資金金額過高； ? 無條件的答應(yīng)貸方的一切要求。 二、進(jìn)行創(chuàng)造性的產(chǎn)權(quán)融資 ? 外部投資者隊(duì)以下幾方面感興趣： ? 退出策略； ? 回報(bào)率； ? 技術(shù)水平； ? 公司的價(jià)值。 三、盤活多種資產(chǎn)，進(jìn)行抵押貸款 ? 轉(zhuǎn)讓債權(quán)； ? 房產(chǎn)抵押 /抵押品； ? 機(jī)器設(shè)備； ? 存貨； ? 有價(jià)證券。 四、綜合運(yùn)用多種融資手段 ? 萌芽期，依靠自有資本，并爭(zhēng)取政府投入； ? 創(chuàng)建期，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，為公司的創(chuàng)業(yè)鋪平道路； ? 成長(zhǎng)期，綜合運(yùn)用貸款和風(fēng)險(xiǎn)投資手段，推動(dòng)企業(yè)高速發(fā)展； ? 成熟期，尋求資本市場(chǎng)融資，保持穩(wěn)健發(fā)展。 五、融資的七種策略 ? 制定清楚的規(guī)劃和戰(zhàn)略； ? 確定管理層的責(zé)任； ? 實(shí)事求是地去評(píng)價(jià)和發(fā)展協(xié)同效應(yīng)； ? 早期勝利的目標(biāo)； ? 限制風(fēng)險(xiǎn)； ? 消除文化障礙； ? 有效地進(jìn)行交流。 第四章 合理吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)公司成長(zhǎng) ? 全面了解不同類型的投資公司； ? 把握獲取投資的策略與技巧； ? 商業(yè)計(jì)劃書 —吸引投資的關(guān)鍵。 一、全面了解不同類型的投資公司 ? 區(qū)分不同類型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司； ? 私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司； ? 合作風(fēng)險(xiǎn)投資公司； ? 小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。 二、權(quán)衡各種風(fēng)險(xiǎn)投資方式 ? 傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資； ? 風(fēng)險(xiǎn)租賃； ? 風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并。 三、風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并 ? 風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并就是收購(gòu)方主要通過借款來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，即借助財(cái)務(wù)杠桿完成購(gòu)并活動(dòng)。 ? 其中：債務(wù)資金來源于風(fēng)險(xiǎn)資本，運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的杠桿購(gòu)并，稱為：風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并。 ? 以管理層收購(gòu)為例。 管理層收購(gòu) ? 第一階段：籌措接管所需要的資金，并設(shè)計(jì)出一套高層經(jīng)理人員的報(bào)酬激勵(lì)體系。（ 10%的資金） ? 第二階段：組織起來的收購(gòu)集團(tuán)，購(gòu)買目標(biāo)公司發(fā)行在外的股票或購(gòu)買目標(biāo)公司的所有財(cái)產(chǎn)。為了逐漸償還銀行貸款，降低債務(wù)，公司新的所有者將公司的一部分出售，并逐步減少庫(kù)存量。 ? 第三階段：管理人員通過削減經(jīng)營(yíng)成本，改變競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，力圖增加利潤(rùn)和先進(jìn)流量。 ? 第四階段：如果調(diào)整后的公司能夠更加強(qiáng)大，并且該投資集團(tuán)的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，該集團(tuán)可能使公司重新變?yōu)楣姵止晒?，稱為反向杠桿收購(gòu)。這個(gè)過程可以通過公開發(fā)行股權(quán)來實(shí)現(xiàn)。 熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資公司的工作流程 ? 一、在眾多的投資項(xiàng)目中進(jìn)行識(shí)別與挑選； ? 二、進(jìn)行談判，并簽定投資協(xié)議：選擇投資形式和股權(quán)的保障方式，進(jìn)行資金投放與回收，風(fēng)險(xiǎn)投資公司參與公司的經(jīng)營(yíng)決策； ? 三、參與經(jīng)營(yíng)、監(jiān)管與輔導(dǎo)； ? 四、風(fēng)險(xiǎn)資本適時(shí)撤退：退出的方式 ——通過證券市場(chǎng)變現(xiàn)所持有的公司股份，以被并購(gòu)的方式收回投資，并獲取收益。由風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)股份，破產(chǎn)清算（美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資完全失敗率 20%——30%）。 二、把握獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的策略與技巧 ? 獲取投資之道在于投入； ? 風(fēng)險(xiǎn)投資家真正關(guān)心的是公司的財(cái)務(wù)信息； ? 高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)是風(fēng)險(xiǎn)投資者最為看重的； ? 積極參加與風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)的活動(dòng)。 把握獲取投資的策略與技巧 ? 犧牲眼前利益，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益； ? 培養(yǎng)與投資家之間的感情； ? 投資者期待什么； ? 企業(yè)家應(yīng)該追尋什么。 三、商業(yè)計(jì)劃書 —吸引投資的關(guān)鍵 ? 用商業(yè)計(jì)劃書描繪你的創(chuàng)業(yè)藍(lán)圖； ? 確定商業(yè)計(jì)劃書的范圍； ? 寫好商業(yè)計(jì)劃書的三大原則： ? 開門見山 ? 直切主題 ? 盡可能的搜集更多資料。 第五章 投資項(xiàng)目的可行性研究及商業(yè)計(jì)劃書 ? 工程項(xiàng)目決策 ； ? 項(xiàng)目背景分析； ? 市場(chǎng)分析； ? 市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃； ? 項(xiàng)目實(shí)施條件分析 。 ? 商業(yè)計(jì)劃書 —吸引投資的關(guān)鍵 。 工程項(xiàng)目決策 ? 工程項(xiàng)目決策的含義 ? 工程項(xiàng)目決策的程序 ? 工程項(xiàng)目的發(fā)展周期 一般的工程項(xiàng)目決策程序 ? 第一步 ， 調(diào)查研究 、 收集信息 、 提出問題 ， 在此基礎(chǔ)上確定預(yù)期目標(biāo)； ? 第二步 ， 根據(jù)宏觀環(huán)境和現(xiàn)有條件擬定若干個(gè)有價(jià)值的方案； ? 第三步 ， 用科學(xué)的方法對(duì)擬定的方案進(jìn)行分析 、論證和比較 ， 遴選出最滿意的實(shí)施方案； ? 第四步 ， 確定實(shí)施計(jì)劃 ， 提出合理化的建議 。 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的工程項(xiàng)目決策程序 ? 1） 明確問題的目標(biāo)； ? 2） 研究項(xiàng)目的背景； ? 3） 搜集有關(guān)信息資料； ? 4） 安排項(xiàng)目分析的步驟； ? 5） 對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析； 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的工程項(xiàng)目決策程序 （ 2） ? 6） 衡量非經(jīng)濟(jì)的影響； ? 7） 進(jìn)行不確定性分析； ? 8） 綜合權(quán)衡； ? 9） 提出項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告及其他建議； ? 10） 最終做出投資決策 。 我國(guó)現(xiàn)行的工程項(xiàng)目決策程序 ? 提出項(xiàng)目； ? 提出項(xiàng)目建議書； ? 批準(zhǔn)項(xiàng)目建議書，可以立項(xiàng)； ? 編制可行性研究報(bào)告； ? 批準(zhǔn)可行性研究報(bào)告，列入計(jì)劃； ? 初步設(shè)計(jì)、技術(shù)設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)； ? 建設(shè)。 可行性研究 ? 可行性研究的作用； ? 可行性研究的內(nèi)容和程序。 可行性研究的作用 ? 是投資者進(jìn)行項(xiàng)目決策的依據(jù)； ? 申請(qǐng)貸款的依據(jù)； ? 商務(wù)談判的依據(jù)； ? 工程設(shè)計(jì)的依據(jù)。 可行性研究的程序 ? 組建小組； ? 收集資料； ? 初步方案； ? 方案優(yōu)化； ? 形成報(bào)告。 可行性研究的內(nèi)容 ? 總論 ； ? 市場(chǎng)預(yù)測(cè) ； ? 資源條件分析 ； ? 建設(shè)規(guī)模與產(chǎn)品方案 ； ? 場(chǎng)址選擇 ； ? 技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案； ? 原材料、燃料供應(yīng)； ? 總圖、運(yùn)輸與公用輔助工程 ； ? 節(jié)能措施 ； ? 節(jié)水措施 ； 可行性研究的內(nèi)容 （ 2） ? 環(huán)境影響評(píng)價(jià) ； ? 組織機(jī)構(gòu)與人力資源配置 ； ? 投資估算 ； ? 融資方案 ； ? 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)； ? 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)； ? 社會(huì)評(píng)價(jià)； ? 風(fēng)險(xiǎn)分析； ? 研究結(jié)論與建議。 項(xiàng)目背景分析 ? 產(chǎn)業(yè)背景分析 ? 區(qū)域背景分析 區(qū)域背景分析 ? 1． 資源地指向型 ? 2． 原料地指向型 ? 3． 燃料 、 動(dòng)力指向型 ? 4． 市場(chǎng)指向型 ? 5． 勞動(dòng)力指向型 ? 6． 集聚經(jīng)濟(jì)指向型 ? 7． 技術(shù)指向型 項(xiàng)目定位分析和企業(yè)背景分析 ? 項(xiàng)目定位分析 ； ? 企業(yè)背景分析 。 項(xiàng)目投資者分析的內(nèi)容 ? 企業(yè)素質(zhì)分析； ? 企業(yè)信用分析 ； ? 經(jīng)營(yíng)管理分析 ； ? 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益分析； ? 企業(yè)發(fā)展前景分析 。 企業(yè)素質(zhì)分析 ? （ 1） 對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)群體和全體職工素質(zhì)的 ? 分析； ? （ 2） 產(chǎn)品素質(zhì)的分析； ? （ 3） 技術(shù)裝備素質(zhì)分析； ? （ 4） 資產(chǎn)素質(zhì)分析； ? （ 5） 管理素質(zhì)分析； （ 6）企業(yè)行為分析 。 企業(yè)信用分析