短期財(cái)務(wù)規(guī)劃與營(yíng)運(yùn)資本管理-文庫(kù)吧
2025-01-03 08:59 本頁(yè)面
【正文】 （ 3）如何安排營(yíng)運(yùn)資本的來(lái)源與運(yùn)用的對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)？ 匹配策略（配合型）的意義（ Matchinngstrategy） ? 長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持。 ? 不匹配的風(fēng)險(xiǎn)：利率 — 資金成本會(huì)變化；或緊縮銀根使資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致公司不得不賣(mài)掉資產(chǎn)還債。 ? 讓資金結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)有效期結(jié)構(gòu)完全匹配并不是所有公司在所有時(shí)間的最佳策略。 如果短期利率下降，那么短期負(fù)債在整個(gè)投資有效期內(nèi)更比長(zhǎng)期負(fù)債成本低，一些公司可能會(huì)愿意冒利率風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn) 。 而另一些公司會(huì)非常保守，就會(huì)讓貸款的時(shí)間比資產(chǎn)占用時(shí)間長(zhǎng)。 ? 有一類(lèi)企業(yè)雖然應(yīng)用匹配戰(zhàn)略，但營(yíng)運(yùn)資本并非全部是長(zhǎng)期資本，如一家公司按照銷(xiāo)售額保持一定比例營(yíng)運(yùn)資本需求如25%，但對(duì)其中中長(zhǎng)期部分應(yīng)用長(zhǎng)期資本，季節(jié)性部分應(yīng)用短期資本 。 ? 你認(rèn)為匹配策略是否是最佳選擇？公司在何種狀態(tài)下選擇何種策略？每一種策略下可能的結(jié)果是什么？ ? 施樂(lè)公司在 70年代選擇的是一種激進(jìn)型的融資策略，大大節(jié)省了公司的資金成本，但接連而來(lái)的是由于通貨膨脹而帶來(lái)的銀根緊縮，銀行首先抽回短期貸款從而導(dǎo)致公司資金十分緊張。 (4)根據(jù)營(yíng)運(yùn)資本需求的資金結(jié)構(gòu)測(cè)算公司的流動(dòng)性 ? 對(duì)許多公司而言，匹配僅僅是管理目標(biāo)，而不是現(xiàn)實(shí)。說(shuō)明不匹配是經(jīng)常的，如何測(cè)算公司的流動(dòng)性？長(zhǎng)期融資中有多少可以用作營(yíng)運(yùn)資本需求？其目的何在？ ? 長(zhǎng)期融資凈值（ Net longterm finiancing NLF) =長(zhǎng)期融資 — 固定資產(chǎn)凈值 衡量指標(biāo)：易變現(xiàn)率（ liquidity ratio) = 長(zhǎng)期融資 — 固定資產(chǎn)凈值 營(yíng)運(yùn)資本需求 = 長(zhǎng)期融資凈值是長(zhǎng)期融資（長(zhǎng)期負(fù)債加權(quán)益）中 用作營(yíng)運(yùn)資本需求的部分 ? 例如： XO公司長(zhǎng)期融資凈值在營(yíng)運(yùn)資本需求的比重從1995年 1997年的 %,而短期融資卻從%增加到 %，說(shuō)明流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。 ? 在其它條件不變的情況下，營(yíng)運(yùn)資本需求中長(zhǎng)期融資比重越大，越符合匹配戰(zhàn)略，公司的流動(dòng)能力就越強(qiáng)，易變現(xiàn)比率提高，現(xiàn)金的保障能力強(qiáng)，但相應(yīng)的成本就高。 可能出現(xiàn)的人為影響： ? 對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的定義是流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債的差額。 如果營(yíng)運(yùn)資本需求很高，那么公司在流動(dòng)負(fù)債拖欠時(shí)，就可以賣(mài)掉流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)補(bǔ)償。 但我們要評(píng)價(jià) 的是公司持續(xù)的現(xiàn)金償還能力，拖欠時(shí)能否補(bǔ)償債務(wù) 。 ? 營(yíng)運(yùn)資本（需求）＝長(zhǎng)期融資 — 固定資產(chǎn)凈值，表明，營(yíng)運(yùn)資本需求是長(zhǎng)期融資的結(jié)果，而不是傳統(tǒng)定義中誤認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本是短期決策決定的 。 其意義在于營(yíng)運(yùn)資本需求的來(lái)源主要通過(guò)長(zhǎng)期融資凈值解決，就表明公司持續(xù)的現(xiàn)金償還能力強(qiáng)。（可能產(chǎn)生的 負(fù)面影響是成本的上升） （ 5）銷(xiāo)售增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本需求的影響 ? 仍以 XO公司為例，假設(shè) 1997年末營(yíng)運(yùn)資本需求7700萬(wàn)元，如果預(yù)計(jì) 1998年銷(xiāo)售增長(zhǎng) 10%，如果管理效率不變，營(yíng)運(yùn)資本需求增加 770萬(wàn)元，如果不能籌到 770萬(wàn)元就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題。 ? 意想不到的銷(xiāo)售增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性問(wèn)題。管理能把經(jīng)營(yíng)循環(huán)活動(dòng)所需資金壓縮到什么程度呢？越來(lái)越多的企業(yè)已經(jīng)建立起“零營(yíng)運(yùn)資本”。 ? 通貨膨脹也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)營(yíng)運(yùn)資本需求壓力。 （ 6） .通過(guò)更好的經(jīng)營(yíng)循環(huán)管理提高流動(dòng)性 由上述公司可知有以下幾種方式改善流動(dòng)狀況： （ 1）長(zhǎng)期融資增加 （ 2）固定資產(chǎn)凈值減少 （ 3）營(yíng)運(yùn)資本需求減少 （ 2）屬于戰(zhàn)略決策，但注意長(zhǎng)期融資比重增加一方面說(shuō)明公司的盈利能力增強(qiáng)，另一方面表明融資能力增強(qiáng)。 把握：影響公司營(yíng)運(yùn)資本需求的決策是營(yíng)業(yè)管理決策。與戰(zhàn)略管理決策相反，經(jīng)營(yíng)決策是經(jīng)常性的、涉及現(xiàn)金數(shù)量少而頻繁；對(duì)流動(dòng)性的影響是連續(xù)性的、不易把握、公司對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資越少，營(yíng)運(yùn)資本需求越少，流動(dòng)性越高；經(jīng)營(yíng)中意外變化越小，流動(dòng)性的起伏越小，就越容易管理。 可見(jiàn)控制好營(yíng)運(yùn)資本需求的數(shù)量與波動(dòng)對(duì)提高流動(dòng)性至關(guān)重要。 ①對(duì)應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付費(fèi)用、應(yīng)付帳款和預(yù)提費(fèi)用管理取決于以下三點(diǎn)： ? 公司所在行業(yè)的特點(diǎn) ? 公司管理營(yíng)業(yè)循環(huán)的效率 ? 銷(xiāo)售增長(zhǎng)水平 ? 在理解上述三點(diǎn)同時(shí)把握教材中對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的三點(diǎn)原理：匹配、風(fēng)險(xiǎn)與收益、過(guò)剩變現(xiàn) 。 ②管理效率對(duì)營(yíng)運(yùn)資本需求的影響 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 ? 平均收賬期 ? 平均付款期 挖掘資金潛能 ? 1995年 1996年 Campbell soup公司通過(guò)營(yíng)運(yùn)資本控制節(jié)省出 8000萬(wàn)美元用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和收購(gòu)英國(guó)一家公司，另外成本節(jié)約的遞延效應(yīng)還可使公司在近幾年多盈利 5000美元。 ? 在 20世紀(jì) 90年代營(yíng)運(yùn)資本需求占銷(xiāo)售額
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