第十三章股利政策-文庫(kù)吧
2025-09-13 12:00 本頁(yè)面
【正文】 何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可由其他形式的融資取代 。 ?若公司不按照股東的意願(yuàn)來(lái)發(fā)放股利 ， 股東亦可自製股利 ， 透過(guò)自行投資或借貸來(lái)選擇自己所偏好的股利政策 。 ?所以無(wú)論是從公司或是股東的角度來(lái)看 ， 根本沒(méi)有所謂的 「 最佳股利政策 」 存在 。 換個(gè)角度來(lái)看 ， 在股利政策無(wú)關(guān)的前提下 ， MM無(wú)異認(rèn)為公司的價(jià)值完全視其投資決策的成敗而定 （ 即 EBIT的多寡 ） —— 此與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論的精神有異曲同工之妙 。 智勝文化事業(yè)有限公司製作 財(cái)務(wù)管理 新觀念與本土化 (四版 ) 謝劍平 著 智勝文化事業(yè)有限公司製作 著股利政策無(wú)關(guān)論：資訊內(nèi)容與信號(hào)效果 ?公司除非能預(yù)期未來(lái)盈餘將高於目前水準(zhǔn)或維持在穩(wěn)定水準(zhǔn) ， 否則亦不會(huì)輕易增發(fā)股利 。 ?股利的增發(fā)可當(dāng)作一種傳達(dá)給投資人的正面資訊 ──管理當(dāng)局預(yù)期未來(lái)盈餘會(huì)獲得改善；而股利的減發(fā)則透露出公司未來(lái)盈餘狀況不佳的訊息 。 ?由於影響股價(jià)的因素是股利政策改變的資訊內(nèi)容 ， 而非股利本身支付金額的多寡 ， 因此沒(méi)有最佳股利政策的存在 。 智勝文化事業(yè)有限公司製作 財(cái)務(wù)管理 新觀念與本土化 (四版 ) 謝劍平 著 智勝文化事業(yè)有限公司製作 著股利政策無(wú)關(guān)論：顧客效果 ?意指公司設(shè)定的股利政策會(huì)吸引特定的投資人前來(lái)投資該公司股票 。 例如低所得或喜歡當(dāng)期收入的投資人 ， 偏好高股利支付的股票 。 ?公司一旦建立了特定的顧客群 ， 若忽然改變股利政策 ， 則會(huì)喪失部分既有的股東 ， 造成股價(jià)下跌；不過(guò)也會(huì)吸引另一批喜愛新股利政策的投資人 。 ?若顧客效果存在 ， 股利政策只是在股價(jià)上升的誘因下 ， 因應(yīng)顧客效果的產(chǎn)物而已；由於股價(jià)勢(shì)將趨於均衡 ， 股利政策最終也將與公司價(jià)值無(wú)關(guān) 。 智勝文化事業(yè)有限公司製作 財(cái)務(wù)管理 新觀念與本土化 (四版 ) 謝劍平 著 智勝文化事業(yè)有限公司製作 著股利政策有關(guān)論 (1/2) ?一鳥在手論 （ 風(fēng)險(xiǎn)偏好 ） ：股利愈多愈好 ?認(rèn)為投資人都是風(fēng)險(xiǎn)趨避者 ， 較喜歡定期且立即可收現(xiàn)的現(xiàn)金股利 ， 因此會(huì)提高低股利支付公司的必要報(bào)酬率 。 ?稅率差異：股利愈少愈好 ?若資本利得稅率較一般所得稅率低 ， 投資人將提高股利支付公司的必要報(bào)酬率 。 智勝文化事業(yè)有限公司製作 財(cái)務(wù)管理 新觀念與本土化 (四版 ) 謝劍平 著 智勝文化事業(yè)有限公司製作 著股利政策有關(guān)論 (2/2) ?發(fā)行成本：股利愈少愈好 ?因考慮發(fā)行成本後 ， 外部權(quán)益資金的成本大於保留盈
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