投資顧問培訓課程：以史為鑒_中國股市的政策博弈策略-文庫吧
2024-12-27 21:39 本頁面
【正文】 市正式出現的標志 股市的起源： 中國證券市場的誕生，出于基層的自發(fā)創(chuàng)新。 交易所 ?中央政府的準生證 ?股份制是基層解決問題 ?不是起源于投融資活動 八平方事件 政治決策高于經濟決策（價格雙軌制存在實際使資源配置無從談起） 在 1989年政治風波以后，中國改革開放的整體進程在諸多領域因為意識形態(tài)的強烈影響而有所猶豫、遲疑、停滯和后退，但為了沖破隨著 20世紀 80年代末的社會沖突帶來的國際封鎖，中國共產黨和中國政府非常希望采取適當的市場和政府行為來重新獲得國際認可，樹立改革進程仍在繼續(xù)推進的國家形象和國際形象。 ?1990年 12月 上交所開業(yè) ?1991年 7月 證交所開業(yè) ?全國證券交易自動報價系統(tǒng) (STAQ) 、 全國電子報價系統(tǒng)（ NET） 起源 ——地方經濟利益，中央政府的政治利益 趕鴨子上架，地方想搞，海歸等學界鼓吹，環(huán)境并不成熟，但中央政府出于政治目標開了準生證，股市在夾縫中產生，早產兒帶有天然的缺陷 股權結構不清晰，為了防止政治上國有資產流失的攻擊 ——股權分置的基因 生產要素市場還不存在 ——重投資輕回報的基因 中國股市初期的利益博弈 地方政府和中央政府的博弈 地方政府獲得股市的大部分好處，中央政府承擔股市的大部分風險 投資者和政府的博弈 供給與市場容量過小，姓資姓社的爭論 中國股市初期的利益博弈 最早的救市 1991年 1月，為了在股票市場劇烈波動的非常時期平抑股價，防止大起大落，促進股票市場健康發(fā)展，深圳市證券市場領導小組決定建立深圳市證券市場調節(jié)基金。 中國股市初期的利益博弈 深圳： 股票發(fā)行方式的制度化倒逼式演進開始 認購證，全額預交、比例配售、余款即退，競價發(fā)行，上網定價發(fā)行 審批制和額度管理 核準制 —— 通道制、發(fā)行上市保薦制度 兩個月后中國證監(jiān)會誕生。統(tǒng)一監(jiān)管，中央政府從此開始著手接管證券市場的主導權。 中國股市初期的利益博弈 上海： 圍繞保值貼補率 萬國 中經 開 財政部 ?萬國倒臺，多方虧幾十個億 ?中經開沒賺錢 ?財政部多付了十幾個億 ?誰賺了錢？ 中國股市初期的歷史博弈 滬深交易所的被收編 93年 地方政府管理，證監(jiān)會監(jiān)管 96年 證監(jiān)會監(jiān)管 證監(jiān)會提名總經理 97年 交易所總經理直接由證監(jiān)會任命 印花稅中央和地方分成的改變 93年之前 地方 100% 9496年 地方政府和中央政府各 50% 9799年 中央 88% 地方 12% 2022年 2022年及之后 中央 91%， 94%， 97% 回顧中國股市的起源和初期的歷史 94/95年 資本市場第一次大討論 利益 ?中央收權尋找利益 ?政策博弈機制 —— 難以避免的利益漏出 ?先發(fā)展后規(guī)范、行政干預的路徑依賴 政策市的形成 股市有什么用？當政府認識到股市的用處所在之時，中國股市的政策市格局也就得以形成了 91年草創(chuàng) 9295年初期 96年之后中國股市走入高速發(fā)展軌道， 96年 05年政策市博弈格局的完成、強化以及矛盾的激化 政策市的形成 股市的作用 融資 投資 定價 信號 資源配置 晴雨表 政策市的形成 0605年所謂水多了加面，面多了加水，一放就亂，一收就死的政策博弈。 國企解困 培育機構投資者 15倍市盈率定價法 聽黨的話 國有股非流通的資源扭曲 政策市 政策市的形成：國企如何解困 兩篇截然相反的人民日報社論 ——政策博弈的循環(huán)周期 1999年 ，網絡科技股帶頭，發(fā)展長虹倒下 政府監(jiān)管機構直接出面發(fā)動證券市場行情 政策市的形成：國企如何解困 中國證券市場在中央政府取得統(tǒng)一主導權之后不久，就用一次“跨世紀行情”的市場熱潮，讓證券市場和全體投資者為中國改革過程中最為巨大的資金和金融黑洞的彌合作出了應有的貢獻。政府主動用一次持續(xù)兩年的大行情，推動幾乎翻倍的投資者入市，驅趕幾乎成倍的市場外資金進入，引導幾乎翻番的指數上揚 …… 填平了諸多不良信托公司、證券公司、各地證券交易中心挪用客戶保證
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