【正文】 :443506277 8 頁 二、經(jīng)濟(jì)效果評價方法 （一）經(jīng)濟(jì)效果評價的基本方法 經(jīng)濟(jì)效果評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類。對同一個技術(shù)方案必須同時進(jìn)行確定性評價和不確定性評價。 （二）按評價方法的性質(zhì)分類 按評價方法的性質(zhì)不同，經(jīng)濟(jì)效果評價分為定量分析和定性分析 1 定量分析 2 定性分析 應(yīng)堅持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則 （三）安評價方法是否考慮時間因素分類 按其是否考慮時間因素有可分為靜態(tài)分析和動態(tài)分析 1 靜態(tài)分析 直接匯總來計算 2 動態(tài)分析 折現(xiàn)后來計算 動態(tài)分析能較全面地反映技術(shù)方案整個計算期的經(jīng)濟(jì)效果。 應(yīng)堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則。 P16 （四）按評價是否考慮融資分類 經(jīng)濟(jì)效果分析可分為融資前分析和融資后分析。 1 融資前分析 考察技術(shù)方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。融資前分析，從技術(shù)方案投資總獲利能力的角度，融資前分析應(yīng)以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。 2 融資后分析 融資后分析，考察融資方案在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力。融資后的盈利能力分析也 應(yīng)包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。 （ 1）動態(tài)分析包括下列兩個層次： 一是技術(shù)方案資本現(xiàn)金流量分析。考察技術(shù)方案資本金可獲得的收益水平。 二是投資各方現(xiàn)金流量分析?？疾焱顿Y各方可能獲得的收益水平。 （ 2）靜態(tài)分析，依據(jù)利潤與利潤分配表計算技術(shù)方案資本金凈利潤率（ ROE）和總投資收益率 :443506277 9 頁 （ ROI）指標(biāo)。 （五）按技術(shù)評價的時間分類 按技術(shù)評價的時間可分為事情評價、事中評價和事后評價。 P17 三、經(jīng)濟(jì)效果評價的程序 （一）熟悉技術(shù)方案的基本情況 （二）收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù) 技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)資料與參 數(shù)是進(jìn)行技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價的基本依據(jù) 整個計算期 （三）根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表 （四）經(jīng)濟(jì)效果評價 1 首先進(jìn)行融資前的盈利能力分析，是否值得去融資。 2 融資后分析，即資本金盈利能力分析和償債能力分析 四、經(jīng)濟(jì)效果批評價方案 經(jīng)濟(jì)效果評價的基本對象就是實現(xiàn)預(yù)定目的的各種技術(shù)方案。 （一）獨立方案 指技術(shù)方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的技術(shù)方案，即這些技術(shù)方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個技術(shù)方案，并不影響其他技術(shù)方案的選擇。只需要通過計算技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)，叫做“絕對經(jīng)濟(jì)效果 檢驗” P18 （二）互斥型方案 互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選技術(shù)方案中，各技術(shù)方案彼此可以相互代替，因此技術(shù)方案具有排他性，選擇其中任何一個技術(shù)方案，則其他技術(shù)方案必然被排斥。 因此，互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”；二是考察哪個技術(shù)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即“相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗” 五、技術(shù)方案的計算期 設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運營期。 （一）建設(shè)期 建設(shè)期是指技術(shù)方案從資金正式投入開始到技術(shù)方案建成投產(chǎn)為止所學(xué)要的時間。 （二）運營期 :443506277 10 頁 運營期 一般應(yīng)根據(jù)技術(shù)方案主要設(shè)施和設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命（或折舊年限）、產(chǎn)品壽命期、主要技術(shù)的壽命期等多種因素的綜合確定。 技術(shù)方案計算期的長短主要取決于技術(shù)方案本身的特性。 由于折現(xiàn)評價指標(biāo)受計算時間的影響，對需要比較的技術(shù)方案應(yīng)取相同的計算期。 1Z101022 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系 技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性和完整性；另一方面取決于選取的評價指標(biāo)選取的合理性 如圖 1Z101022 所示 P19 圖 1Z101022 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系 靜態(tài)分析指標(biāo)的最大特點是不考慮時間因素，粗略評價，短期投資 方案評價，逐年收益大致相等的技術(shù)方案進(jìn)行評價 動態(tài)分析指標(biāo)強調(diào)利用復(fù)利方法計算資金的時間價值 1Z101023 投資收益率分析 一、概念 投資收益率是衡量技術(shù)方案獲利水平的評價指標(biāo)，是年凈收益額與技術(shù)方案投資的比率 公式（ 1Z101023） P20 二、判別標(biāo)準(zhǔn) 若 R≥ Rc,則技術(shù)方案可以考慮接受；若 RRc,則技術(shù)方案是不可行的。 三、應(yīng)用式 總投資收益率 (ROI)、資本金凈利潤率（ ROE）。 （一）總投資收益率（ ROI） 公式（ 1Z1010232） 100%EBITROI TI?? EBIT—— 年息稅前利潤或經(jīng)營期內(nèi)年平均息稅前利潤 TI—— 技術(shù)方案總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金） (二 )資本金凈利潤率（ ROE） 公式（ 1Z1010233） :443506277 11 頁 100%NPROE EC?? NP—— 年凈利潤，年平均利潤率，凈利潤 =利潤總額 所得稅 EC—— 資本金 【例題 1Z101023】 整個技術(shù)方案，總投資收益率越高，從技術(shù)方案所獲得的收益就越多。技術(shù)方案資本金，資本金所取得的利潤就多，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的?？偼顿Y收益率或資本金凈利潤 率指標(biāo)不僅可以用來衡量技術(shù)方案的獲利能力，還可以作為技術(shù)方案籌資決策參考的依據(jù)。 四、優(yōu)劣 P22 不足的是沒有考慮投資收益的時間因素。以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠，其主要用在技術(shù)方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的技術(shù)方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的技術(shù)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評價。 1Z101024 投資回收期分析 一、概念 反映技術(shù)方案投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 不考慮資金時間價值，凈收益 公式（ 1Z1010241） 0 ( ) 0tPt tCI CO? ??? ()tCI CO? —— 技術(shù)方案第 t 年凈現(xiàn)金流量。 二、應(yīng)用式 根據(jù)凈現(xiàn)金流量計算 【例題 1Z1010241】 由于技術(shù)方案的年凈收益不等于年利潤額，所以靜態(tài)投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。 P23 靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得（如圖 1Z101024） 【例題 1Z1010242】 三、判別標(biāo)準(zhǔn) :443506277 12 頁 若 Pt≤ Pc表明技術(shù)方案投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則技術(shù)方案可以考慮接受；若 PtPc 則技術(shù)方案不可行。 四、優(yōu)劣 在 一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。對于那些技術(shù)上更新迅速的技術(shù)方案，或資金相當(dāng)短缺的技術(shù)方案，或未來的情況很難預(yù)測而投資者有特別關(guān)心資金補償?shù)募夹g(shù)方案，采用靜態(tài)投資期評價特別有實用意義。但不足的是，靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技術(shù)方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量技術(shù)方案子啊整個計算周期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。 P24 1Z101025 財務(wù)凈現(xiàn)值分析 一、概念 財務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）是反映技術(shù)方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。折現(xiàn)到技術(shù)方案開始實施時的現(xiàn)值 之和。 公式（ 1Z101025） 10 ( ) (1 )ntttF NP V CI CO i ??? ? ?? n—— 技術(shù)方案計算期 二、判別標(biāo)準(zhǔn) 財務(wù)凈現(xiàn)值是評價技術(shù)方案盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng) FNPV0 時，說明該技術(shù)方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益。當(dāng) FNPV=0 時，說明技術(shù)方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，財務(wù)上還是可行的。當(dāng) FNPV0 時，說明技術(shù)方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，不可行。 【例題 1Z101025】 三、優(yōu)劣 考慮了資金的時間價值，全面考慮了技術(shù)方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀 況，能夠直接以貨幣額表示技術(shù)方案的盈利水平，判斷直觀。 P25 必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率。如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的分 :443506277 13 頁 析期限，才能進(jìn)行各個方案之間的必選；財務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映技術(shù)方案投資中單位投資的使用效率；不能直接說明在技術(shù)方案運營期間各年的經(jīng)營成果；沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映投資的回收速度。 1Z01026 財務(wù)內(nèi)部收益率分析 一、財務(wù)內(nèi)部收益率的概念 對具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn) 金流量），其財務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。 公式（ 1Z1010261） 財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財務(wù)凈現(xiàn)值有大變小，由正變負(fù)。由于 FNPV（ i）是 i的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率 I定的越高，技術(shù)方案被接受的可能性就越小。 i，就是財務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR） 財務(wù)內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技術(shù)方案子在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)金累計等于零時的折現(xiàn)率。數(shù)學(xué)表達(dá)式（ 1Z1010262） P26 二、判斷 財務(wù)內(nèi)部收益率計算出來后，與基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較。若 FIRR≥ ic,則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受，若 FIRRic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予以拒絕。 三、優(yōu)劣 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術(shù)方案投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。 顯著特點，既避免了像財務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣須事先確定基準(zhǔn)收益率這個難題，對于，具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的技術(shù)方案來講，期財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。 四、 FIRR 與 FNPV 比較 當(dāng) FIRRic1時，根據(jù) FIRR評價的判斷準(zhǔn)則，技術(shù)方案可以接受；而 ic1對應(yīng)的 FNPV0 時，根據(jù)FNPV 評價的判斷準(zhǔn)則，技術(shù)方案可以接受。當(dāng) FIRRic2時，根據(jù) FIRR 評價的判斷準(zhǔn)則，技術(shù)方案不能接受； ic2對應(yīng)的 FIRR0，根據(jù) FNPV 評價的判斷準(zhǔn)則技術(shù)方案也不能接受。由此可見，對獨立常規(guī)技術(shù)方案應(yīng)用 FIRR評價與應(yīng)用 FNPV 評價均可，其結(jié)論是一致的。 FNPV 指標(biāo)計算簡便，顯示了技術(shù)方案現(xiàn)金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)（ ic）的影響； FIRR 指標(biāo)較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 :443506277 14 頁 1Z101027 基準(zhǔn)收益率的確定 一、基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基 準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。其在本質(zhì)上體現(xiàn)了投資決策者對技術(shù)方案資金時間價值的判斷和對技術(shù)方案風(fēng)險程度的估計，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利水平，它是評價和判斷技術(shù)方案在財務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)。 二、基準(zhǔn)收益率的測定 1 政府投資項目根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定。 2 企業(yè)行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率綜合測定。 3 境外投資應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。 P27 4 (1) 資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費用，主要包括籌資費和資金的使用費?；I資費是如 發(fā)行股票、債券而支付的注冊費和代理費。基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本。（ 2）資金的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬實施技術(shù)方案而放棄其他投資機會所獲得的最大收益。機會成本是在機會成本外部形成的，它不可能反映在技術(shù)方案財務(wù)上，不是實際支出。基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，即 ic≥ i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本 }（ 1Z1010271） 如技術(shù)方案完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考的行業(yè)平均收益水平，可以理解為一種資金的機會成本；假如技術(shù)方案投資資金來源于自有資金和貸款 時，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益水平與貸款利率的加權(quán)平均值。如果有好幾種貸款時，貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。（ 3）投資風(fēng)險。通常以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險補貼率 i2 來提高 ic 值，提高基準(zhǔn)收益率。一般來說，從客觀上看，資金密集型的技術(shù)方案，其風(fēng)險高于勞動密集型的；資產(chǎn)專用性強的風(fēng)險高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的風(fēng)險低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險低于資金拮據(jù)者。（ 4）通貨膨脹。所謂通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所需的貨幣量而引起的貨幣貶值 和物價上漲的現(xiàn)象。各種材料、設(shè)備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變化率。 P28 當(dāng)年價格預(yù)測估算，公式（ 1Z1010272），基年不變價格預(yù)測估算 ,公式（ 1Z1010273） 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機會成