【正文】 83。(P/A,in) (P/F,i,m) 第二節(jié) 財(cái)務(wù)估價 ?一、相關(guān)的價值觀念 ?二、資產(chǎn)價值的確定方法 ?三、公司的價值 一、相關(guān)的價值觀念 ? （一）效用價值與勞動價值 ? （二）時間價值和風(fēng)險價值 ? （三 )市場價值和內(nèi)在價值 ? （四）續(xù)營價值與清算價值 ? （五）歷史價值與現(xiàn)實(shí)價值 ? （六）資產(chǎn)價值與公司價值 二、資產(chǎn)價值的確定方法 ? （一）現(xiàn)行市價法 ? （二）重置成本法 ? （三 ) 收益現(xiàn)值法 三、公司的價值 ? （一） 公司的價值估價模型 V=S(1T)/K S稅前利潤 T所多稅率 K適用貼現(xiàn)率 ? （二）公司收益的界定 利潤和現(xiàn)金流量。 第三節(jié) 收益與風(fēng)險的均衡 ? 一、資本的機(jī)會成本：貼現(xiàn)的目的 ? 二、風(fēng)險與收益的選擇：效用價值 請看圖 ? 三、風(fēng)險與收益的均衡：效用無差異曲線。 請看圖 1 , 2 期望報酬率 R = RO + kQ 2 E(R) 0 Q Ro A1 A3 B1 B2 B3 A2 圖 3—— 9：不同投資者的無差異曲線 0 E(R) S1 S2 S3 W1 W2 W3 T1 T2 T3 Q A B C D B：邊際效用不變 A:邊際效用遞減 C:邊際效用遞增 報酬率 效用總值 0 10% 20% 30% 40% 50% 100 150 200 250 300 350 400 圖 3— 7：效用函數(shù)曲線 第四章 所有權(quán)融資 融資是企業(yè)資本運(yùn)作的起點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)以最小的資本成本籌組企業(yè)所需要的資本。 資本來源于兩個方面，一是權(quán)益資本，而是債務(wù)資本，二者之間應(yīng)有合適的比例關(guān)系。 第一節(jié) 吸收直接投資 第二節(jié) 普通股與優(yōu)先股融資 第三節(jié) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資。 第四節(jié) 租賃融資 第一節(jié) 吸收直接投資 ? 一 .資本金制度 ? （一） 概念：資本金是 指 企業(yè)工商行政管理部門登記的注冊資本。 ? （二）資本金的籌資。 ? （三）資本金的管理 ? 二 .吸收直接投資 (二 )資本金籌資 :貨幣 ,實(shí)物財(cái)產(chǎn) ,無形資產(chǎn) :一次 ,分期 . :企業(yè)需聘請中國注冊會計(jì)師驗(yàn)資 . :如果某一所有者未按約定及時 ,足額出資 ,即為違約 ,應(yīng)予以處罰 . （三）資本金的管理 ?企業(yè)的資本金必須維護(hù) ,保全 . 若企業(yè)虧損額巨大 ,將侵蝕到注冊資本 ,當(dāng)企業(yè)的注冊資本已被虧損侵蝕到零時 .企業(yè)應(yīng)依法破產(chǎn) . 二 .吸收直接投資 ? (一 )種類 ? (二 )條件 ? (三 )程序 ? (四 )評價 按投資者不同分為 ,吸收國家 直接投資 (國家資本金 ).吸收法 人直接投資 (法人資本金 ),吸收個 人直接投資 (個人資本基金 ),吸 收外商直接投資 (外商資本金 ) . 按出資形式不同分為 ,吸收 現(xiàn)金 ,吸收實(shí)物 ,吸收無形資產(chǎn) . (四 ).評價 ? 優(yōu)點(diǎn) : ? ? ,又有實(shí)物 ,無形資產(chǎn) ,能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力 ? ? 缺點(diǎn) :... 第二節(jié) 普通股與優(yōu)先股融資 ?一 .股票的特點(diǎn)與種類 ?二 .股票的發(fā)行 ?三 .股票上市 ?四 .普通股籌資評價 ?五 ,優(yōu)先股籌資評價 ?六 .收益留用籌資評價 一 .股票的特點(diǎn)與種類 ? 特點(diǎn) : 永久性 :。流通性 。風(fēng)險性 :參與性 ? 種類 : 普通股和優(yōu)先股 記名股和無記名股 面額股和無面額股 二 .股票的發(fā)行 ? (一 )股票發(fā)行的動機(jī) ? (二 )股票發(fā)行的程序 ? (三 )股票發(fā)行方式 ? (四 )股票推銷方式 ? (五 )股票發(fā)行價格 自銷 承銷 (包銷 代銷 ) (二 )股票發(fā)行的程序 ? . ? ? .制作認(rèn)股數(shù) ,簽訂承銷協(xié)議 ? ,交納股款 ? ,選舉董事會 ,監(jiān)視會 . ? ,交割股票 (五 )股票發(fā)行價格 ?新股票發(fā)行佳 = 每股稅后利潤 市盈率 配股后理論價值 = 股全登記日每股收盤價 + 每股所配股份 每股配股價 247。 (1 + 每股所配股份 ) 三 .股票上市 ?(一 )意義 ?(二 )程序 ?(三 )決策 四 .普通股籌資評價 ? (一 )優(yōu)點(diǎn) : 14 ? (二 )缺點(diǎn) : 13 五 ,優(yōu)先股籌資評價 ?特征 ?種類 ?發(fā)行動機(jī)與促銷策略 第三節(jié) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資 ? 一 .優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (一 )概念及其價值 認(rèn)股權(quán)數(shù) =原有股數(shù) /新增股數(shù) 附權(quán)期 指 從公司宣布配股之日到配股登記日止的時間 . 計(jì)算公式 : 除權(quán)期 … ? (二 )評價 (優(yōu)缺點(diǎn) ) ? 二 .認(rèn)股權(quán)證 概念 。發(fā)行 。價值 。評價 。(優(yōu)缺點(diǎn) ) 除權(quán)期 ? 是指從配股登記日到期日止的時間 . 除權(quán)期內(nèi)每股所含 除權(quán)的股票價值 –認(rèn)股價格 = ——————————— 認(rèn)股權(quán)的價值 認(rèn)購一新股所需權(quán)數(shù) 第五章 長期負(fù)債融資 ? 企業(yè)通過長期負(fù)債融資所取得的資本，構(gòu)成了企業(yè)的債務(wù)資本，其融資方式是多種多樣，企業(yè)在籌資債務(wù)資本時，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡每一種融資方式的資本成本和經(jīng)濟(jì)效益，有選擇的加以應(yīng)用 第一節(jié) 長期借款融資 第二節(jié) 長期債券融資 第三節(jié) 期權(quán)融資 第四節(jié) 租賃融資 固定利率 變動利率 第一節(jié) 長期借款融資 ? 一、長期融資的種類 ? 二、長期融資的程序 ? 三、長期借款的保護(hù)性條款 ? 四、長期借款的成本 ? 五、長期借款的償還 ? 六、長期借款的評價 一般性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款 償還方式 : 等額還本 付息法 優(yōu)點(diǎn) :14 缺點(diǎn) :13 第二節(jié) 長期債務(wù)融資 ? 一、債務(wù)性質(zhì)與分類 債務(wù) —— 是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價證券。 分類 : ? 二、企業(yè)利用債券籌資的動因。 ? 三、債券發(fā)行程序 第二節(jié) 長期債務(wù)融資 ? 四、債務(wù)發(fā)行的價格 債務(wù)票面利率大于（小于、等于）市場利率，企業(yè)可以溢價（折價、平價）出售債券。 ? 五、債券的償還 換債 ——發(fā)行企業(yè)可以采取發(fā)行新債券新債務(wù)換回即將到期的債務(wù)，已達(dá)到節(jié)約利息費(fèi)用和繼續(xù)融資的雙重目的，又稱換債。 ? 六、債務(wù)的信用評級 （三類九級） ? 七、可轉(zhuǎn)換債券 性質(zhì)、基本要素、評價 ? 八、債務(wù)籌資的評價 債券的分類 ? ? ? ? ? 三、債券發(fā)行程序 ? ? ? ? ? ,收集款項(xiàng) ,登記債券存根簿 第三節(jié) 期權(quán)融資 一、期權(quán)及其形式 二、期權(quán)與籌資 第四節(jié) 租賃融資 ?一、租賃及其種類 ?二、融資租賃的程序 1 8 ?三、融資租賃與貸款購買的決策 三、融資租賃與貸款購買的決策 ? (一 )融資租賃與稅收 ? (二 )融資租賃與借款租賃購買決策實(shí)例 (P144頁 ) 一、租賃及其種類 ? (一 )概念 : 租賃是指通過簽訂合同方式 ,出讓財(cái)產(chǎn)的一方 (出租方 )收取貨幣補(bǔ)償 (租金 ),借用財(cái)產(chǎn)的一方 (承租方 )支付使用費(fèi) (租金 )而融通資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為 . ? (二 )特征 ? ? ? ? (三 )租賃的分類 經(jīng)營租賃與融資租賃 二、長期融資的程序 ? ( 一） 提出申請 ? （二）銀行申請 ? （三）鑒定合同 ? （四）取得借款 ? （五）歸還借款 第六章 資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)是各種來源的資金在資產(chǎn)總額中占的比重。企業(yè)融資的目的不僅在于通過合理的融資渠道籌集所需資金，更在于以最低的代價取得所需資本，從而提高所有者的收益 ——是籌資決策的主題。 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣取決于資本成本杠桿效應(yīng)兩個方面。 第六章 資本結(jié)構(gòu)決策 ?第一節(jié) 資本成本 ?第二節(jié) 杠桿效應(yīng) ?第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資本成本 ? 本節(jié)從以下幾個方面闡述資本成本的內(nèi)容。 ? 一、資本成本的性質(zhì) ? 二、資本成本的計(jì)量 一、資本成本的性質(zhì) ? （一）資本成本的概念 ? （二）資本成本的性質(zhì) ? （三）資本成本的種類 ? （四）資本成本的意義 1。個別資本成本 2。綜合資本成本 3。邊際資本成本 二、資本成本的計(jì)量 ? （一）一般的約定與 通用模型 ? （二）個別資本成本 ? （三）綜合資本成本 ? （四）邊際資本成本 資本成本率 = 籌資總額 （ 1－資本取得成本率） 資本占用成本（率） 1。債務(wù)資本成本 2。自有資本成本 1）長期借款資本成本 2）長期債券資本成本 1）優(yōu)先股資本成本 2）普通股資本成本 3）留存收益成本 也稱加權(quán)平均成本 K=∑kj wj 本節(jié)基本概念 ? 資本成本 是指企業(yè)所取得和長期占用資本而付出的代價。它包括資本取得成本和占用成本。具體包括個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本。 ? 資本取得成本 是指企業(yè)在籌資過程中所發(fā)生的各種費(fèi)用。如：證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)等。它屬于一次性支付項(xiàng)目。 本節(jié)基本概念 ? 資本占用成本 是指企業(yè)因占用資本而向資本所有者付出的代價。如：長期借款利息、長期債券利息、優(yōu)先股利息、普通股紅利等。 ? 籌資突破點(diǎn) ：是指以保持其資本結(jié)構(gòu)不便條件下可以籌集到的資本總額。 第二節(jié) 杠桿效應(yīng) ? 本節(jié)從以下幾個方面闡述 杠桿效應(yīng)。 ?一、經(jīng)營杠桿 ?二、財(cái)務(wù)杠桿 ? 三、復(fù)合杠桿 ? 四、本屆基本概念 一、經(jīng)營杠桿 ? (一）經(jīng)營杠桿利益 ? （二）經(jīng)營杠桿風(fēng)險 ? （三）經(jīng)營杠桿系數(shù)（ Degree Operating of Leverage) DOL △ EBIT/EBLT 息稅前利潤變動率 銷售利息變動率 . △ S/S或 △ Q/Q. EBIT+F EBIT = = = 二、財(cái)務(wù)杠桿 (一）財(cái)務(wù)杠桿利益 (二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險 (三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (Degree of Financial leverage) DFL △ EPS/EPS △ EBIT/EBIT EBIT EBIT－ I － P/(1 － T) = = 三、復(fù)合杠桿 公式： DCL（ DTL） △ EPS/EPS △ S/S或 △ Q/Q. EBIT+F = = = DOL DFL EBIT－ I － P/(1 － T) 本節(jié)基本概念 ? 1。經(jīng)營杠桿是指由于企業(yè)經(jīng)營成本中存在固定成本 而帶來的對企業(yè)收益的影響。影響包括以下幾個方面 ? 1）當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量增大時，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緶p少，從而導(dǎo)致利潤以更大幅度下降，此是經(jīng)營杠桿利益。 ? 2）當(dāng)企業(yè)銷量減少時，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀驹龃?，從而?dǎo)致經(jīng)營利潤的更大幅度下降，此是 經(jīng)營杠桿風(fēng)險。 ? 2。經(jīng)營杠桿系數(shù)，也稱經(jīng)營杠桿程度，是指稅前利潤變動路相當(dāng)于銷售量變動路的倍數(shù) 本節(jié)基本概念 ? 股每股收益的波動幅度大于息稅前利潤的波動幅度現(xiàn)象，其影響也郵正，反兩方面。 ? 1）當(dāng)息稅前利潤增長時，每一元利潤以負(fù)擔(dān)的固定資本成本就減少 ，從而引