上市公司動態(tài)財務預警研究(1)-文庫吧
2024-12-23 20:35 本頁面
【正文】 都是動態(tài)的，都存在一個調整過程。假定財務正常公司會將其現(xiàn)金持有量余額向最佳現(xiàn)金持有量的方向（正或負）調整。則現(xiàn)金管理成本為： 上式中， 前部分 為實際現(xiàn)金持有量向最優(yōu)現(xiàn)金持有量調整的機會成本； 后部分 為前期現(xiàn)金持有量向本期現(xiàn)金持有量調整的轉換成本。 是非最優(yōu)成本系數(shù)， 是調整成本系數(shù)。 的影響因素： 1）現(xiàn)金持有量調整的難易程度； 2）非最優(yōu)情況下的潛在損失大小 。 * 2 2( ) ( ( ) ( ) ) ( ( ) ( 1 ) )C t M t M t M t M t??? ? ? ? ????7 9 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調整過程 上式兩邊對 M(t)求導，得現(xiàn)金動態(tài)調整方程： 其中， ， Y為調整速率，度量公司的現(xiàn)金調整比率。 公式左邊是公司 實際調整 的現(xiàn)金量；右邊是公司 應該調整 的現(xiàn)金量。 當 Y＝ 1， 現(xiàn)金實際調整量等于應該調整量，最優(yōu)； Y1， 現(xiàn)金調整過頭； 0Y1， 現(xiàn)金調整不足，離優(yōu)化有差距； Y0， 現(xiàn)金反方向調整，與最優(yōu)的偏差越來越大。 財務正常、財務困境公司的現(xiàn)金調整過程見下頁圖： *( ) ( 1 ) ( ( ) ( 1 ) )M t M t Y M t M t? ? ? ? ?/( )Y ? ? ???7 10 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調整過程 對于財務困境公司，其現(xiàn)金管理成本非常高且顯得力不從心，只好接受非最優(yōu)帶來的損失。 隨著情況的惡化，公司持有的現(xiàn)金會持續(xù)下降，與最佳現(xiàn)金持有量的差距拉大，可推出 Y － 1。 M M MH(t1) MH(t) MH(t1) M(t1) M(t) M(t1) M(t) S S ML(t1) M(t) MH(t) 財務正常公司的現(xiàn)金調整過程 財務困境公司的現(xiàn)金調整過程 *M*M7 11 四、模型的近似處理 在前面，從理論上推導了靜態(tài)現(xiàn)金管理模型： 上式中， M(t) 是 t 時期實際的現(xiàn)金持有量； S(t) 是交易性現(xiàn)金需求量； I(t)是機會成本； ES、 EI 是現(xiàn)金管理 S(t)和 I(t)的彈性系數(shù)； D 為規(guī)模常數(shù)； u(t)是殘差。 實證分析中，通常對模型進行近似處理： M(t) 用公司手頭上的現(xiàn)金和銀行存款來度量； S(t) 用凈銷售額來代替 （即銷售額與所需現(xiàn)金成正比）； I(t) 用同期的銀行利率乘以 100來替代。 相關系數(shù) D、 ES、 EI可通過時間序列回歸分析得到。 ( ) ( ) ( ) ( )L n M t L n D E S L n S t E I L n I t u t? ? ? ?7 12 五、動態(tài)現(xiàn)金管理模型的推導 1. 值的不可取得 在 模型中， 是每次轉換的固定成本，這一數(shù)據(jù)在我國證券交易中無法取得，從而影響 的確定。 2. 最優(yōu)現(xiàn)金持有量 的確定 理論依據(jù) ：靜態(tài)權益理論 （公司現(xiàn)金持有量應處于一個現(xiàn)金持有 的邊際收益等于邊際成本的水平上） 該理論認為現(xiàn)金持有量圍繞某一特定值波動，并且收斂于某一均值。 方法 ：用公司前三年貨幣資金的均值 M代替 金手
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