公司并購、重組與清算-文庫吧
2024-12-21 20:31 本頁面
【正文】 多余資金為股東避稅； （ 4） 降低資本成本 —— 并購可實(shí)現(xiàn)規(guī)模融資，減少發(fā)行證券費(fèi)用，減少資本成本。 2．實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低破產(chǎn)成本； 3．避免破產(chǎn)清算，保護(hù)股東和債權(quán)人利益； 4． 信息傳遞效應(yīng)； 5． 降低代理成本 ； 6． 經(jīng)理個(gè)人的動(dòng)機(jī) ； 7．沖破地方保護(hù)主義，進(jìn)入新的地區(qū)和市場。 此外，還有許多其他的動(dòng)機(jī)。 四、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析 （一）目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估 ： 目標(biāo)公司價(jià)值 =目標(biāo)公司的稅后利潤 合適的市盈率 ： 例 ：東方公司正在考慮并購西南公司 。 東方公司計(jì)劃并購?fù)瓿珊?， 把西南公司的負(fù)債率由并購前的 30%提高到 50%， 假定兩的所得稅率均為 40%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 10%， 市場報(bào)酬率為 15%， 并購前西南公司股票的 223。系數(shù)為 。 西南公司股票目前市價(jià)為 6500萬元 ， 負(fù)債市價(jià) 1950萬元 ， 假設(shè)除承擔(dān)債務(wù)外 ， 東方公司還愿意支付 7800萬元購買西南公司的股票 。 下表是東方公司財(cái)務(wù)人員對并購后的西南公司增量現(xiàn)金流量的估計(jì)（假定 5年以后的凈現(xiàn)金流量恒定為 25百萬元）： 并購后的西南公司增量現(xiàn)金流量 （百萬元） 年份 1 2 3 4 5年及以后 銷售收入 105 126 151 174 191 銷售成本 70 83 99 114 123 折舊 10 11 12 13 14 其他費(fèi)用 10 12 13 15 16 息稅前利潤 15 20 27 32 38 利息 3 4 5 6 6 稅前利潤 12 16 22 26 32 所得稅 5 6 9 10 13 凈利潤 7 10 13 16 19 +折舊 10 11 12 13 14 在投入資本支出 2 2 4 6 8 稅后凈現(xiàn)金流量 15 19 21 23 25
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