[企業(yè)管理]某公司海外油氣勘探開發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略研究-文庫吧
2024-12-20 11:15 本頁面
【正文】 二 項(xiàng)目動(dòng)態(tài)評(píng)估 是指公司投資項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施運(yùn)行后進(jìn)行的跟蹤評(píng)價(jià)研究，包括總結(jié)項(xiàng)目投資決策、開工準(zhǔn)備、項(xiàng)目實(shí)施過程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，核實(shí)項(xiàng)目當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)效益情況，為完善項(xiàng)目開發(fā)和項(xiàng)目管理提供有價(jià)值的反饋信息，并為項(xiàng)目調(diào)整提供依據(jù)（公司投資管理辦法中的定義） （一般地，項(xiàng)目的效益指標(biāo)與可研相比發(fā)生較大的變化，主要由于儲(chǔ)量、產(chǎn)量、工作量、投資以及評(píng)估油價(jià)等因素發(fā)生了較大變化） 一、項(xiàng)目動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)估概念 在海外石油天然氣產(chǎn)業(yè)中，絕大部分項(xiàng)目分為： ?產(chǎn)品分成合同（ Production Sharing Agreement， PSA） ?開采權(quán)（ Concession） ?風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)合同（ Risk Service Contract） ?在某些國(guó)家（北美地區(qū)），私人可以擁有礦產(chǎn)資源所有權(quán)，他們經(jīng)常采用租賃等形式 所有這些方式中，又以 產(chǎn)品分成合同（ PSA） 和近來采用的 風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)合同 最為普遍 一、項(xiàng)目動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)估概念 ? 經(jīng)濟(jì)評(píng)估的主要方法有 :現(xiàn)金流折現(xiàn)法（ Discount Cash Flow, DCF）、可比公司分析法（ Comps） 、先例交易分析法 、融資收購分析（ Leveraged Buyout Analysis ,LBO）等 ? 目前在價(jià)值評(píng)估中 ,以項(xiàng)目現(xiàn)金流折現(xiàn)法（ Discount Cash Flow, DCF）最為普遍 , 公司在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)一般采用 DCF方法 ? DCF是對(duì)企業(yè)未來的 現(xiàn)金流量 及其 風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的 貼現(xiàn)率 ，將未來的 現(xiàn)金流量 折合成 現(xiàn)值 。（使用此法的關(guān)鍵（ 1） 預(yù)期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量； （ 2）找到一個(gè)合理的公允的折現(xiàn)率。 折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之） 一、項(xiàng)目動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)估概念 ，計(jì)算未來各期現(xiàn)金的 流入（ Cash in， CI） 與 流出 （ Cash Out， CO） （ Discount Rate） （ Net Present Value, NPV） =NPV+現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物 凈負(fù)債 在計(jì)算時(shí) ,運(yùn)用 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ Capital Asset Pricing Model ， CAPM）， 資本結(jié)構(gòu)理論 （ MM理論 ）等現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論進(jìn)行油氣項(xiàng)目的評(píng)價(jià) 二、項(xiàng)目動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 ?確定油氣勘探 、 開發(fā)（ Eamp。P）的步驟 ?根據(jù)此步驟按照合同的框架和財(cái)稅體系分別計(jì)算出各期的產(chǎn)量、收入，再對(duì)比成本以及勘探、 開發(fā)、 建設(shè)分期投入 ?計(jì)算各期的現(xiàn)金流 （廢棄處理成本要根據(jù)合同中的要求計(jì)算出來，同折余價(jià)值一道計(jì)入現(xiàn)金流中去 ） 二、項(xiàng)目動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 推 遲 鉆 井 物 探 鉆井與 物 探 開 發(fā) 鉆 井 物 探 鉆井與 物 探 開 發(fā) 推 遲 鉆 井 物 探 鉆井與 物 探 開 發(fā) 推 遲 開始 開 發(fā) 放 棄 勘探開發(fā)（ Eamp。P）步驟圖 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 通過油藏工程師 、 采油工程師 、 地質(zhì)專家共同研究，預(yù)測(cè)地質(zhì)儲(chǔ)量、剩余可采儲(chǔ)量；結(jié)合地質(zhì)特點(diǎn)、生產(chǎn)工藝特點(diǎn)確定生產(chǎn)周期，預(yù)測(cè)出生產(chǎn)周期內(nèi)的生產(chǎn)量 （ 1）油氣產(chǎn)量的計(jì)算 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 油田勘探開發(fā)生命周期圖 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 油田采油生產(chǎn)率預(yù)測(cè)圖 不確定性分析圖 有了各期生產(chǎn)量的計(jì)算，收入的預(yù)測(cè)，還需要預(yù)測(cè)油氣價(jià)格 預(yù)測(cè)未來油氣價(jià)格有幾種方法 :現(xiàn)貨價(jià)推演法；期貨價(jià)格加長(zhǎng)期價(jià)格預(yù)測(cè)；供貨合同 等 一般地運(yùn)用：期貨價(jià)格加長(zhǎng)期價(jià)格預(yù)測(cè)；對(duì)天然氣而言 ,用供貨合同 價(jià)格 需要注意的是，當(dāng)我們確定價(jià)格時(shí)必須用預(yù)測(cè)的單位油氣價(jià)格減去生產(chǎn)地與交割地之間的運(yùn)輸成本 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 （ 3）油價(jià)的預(yù)測(cè) 對(duì)不同項(xiàng)目 , 不同地區(qū)，項(xiàng)目不同時(shí)期 ,其各期投入情況是不同的；預(yù)測(cè)未來油氣投入的方法又不一樣：一般采用采用類比法加通貨膨脹系數(shù) 在油氣勘探開發(fā)過程中投入分為：勘探、開發(fā)、建設(shè)投資；操作成本；運(yùn)輸成本、管理費(fèi)、銷售費(fèi)等其他成本 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 （ 4）投入的預(yù)測(cè) 一桶原油 $20 合同者分成部分 政府分成部分 政府擁有 10%所有權(quán) 折合 20 10%=2$ 剩余 202=18$ 合同者成本回收 每期上限 40% 折合 20 40%=8$ 剩余 2028=10$ 利潤(rùn)油分成 合同者 40%，政府 60% 折合 10 40%=4$ 折合 10 60%=6$ 合同者利潤(rùn)油征稅 40% 稅收 4 40%=$ 繳稅 4 40%=$ 政府最終所得： 2+6+=$ 合同者最終所得： 8+=$ 合同者所得所占比例： 政府所得所占比例： （ 5）計(jì)算政府與合同者分配比例 PSA合同分成計(jì)算圖 現(xiàn)金流的計(jì)算必須在 合同框架 下 進(jìn)行，這與國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)項(xiàng)目評(píng)估有著很大的區(qū)別； 產(chǎn)量、油氣價(jià)格和投入 的預(yù)測(cè)具有相當(dāng)難度，而其結(jié)果對(duì)于評(píng)估的效果又相當(dāng)重要 ?每一期的分成收入即現(xiàn)金流入；每一期的勘探投資，生產(chǎn)成本都是每一期現(xiàn)金流出；根據(jù)現(xiàn)金流入、流出計(jì)算每一期現(xiàn)金凈流量。 ?根據(jù)概率確定每一期的預(yù)測(cè)凈現(xiàn)金流 需要特別注意：計(jì)算凈現(xiàn)金流時(shí)，要假設(shè)我們投資全部為股權(quán)融資（無財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)金流），不計(jì)算負(fù)債的利息，這和資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債比率）不矛盾 （ 6）利用合同計(jì)算現(xiàn)金流 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 計(jì)算油氣資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)率（ DISCOUNT RATE）包含著無風(fēng)險(xiǎn)利率即貨幣的時(shí)間價(jià)值和各種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。不同項(xiàng)目、不同企業(yè)、不同的行業(yè)、不同的資本架構(gòu)，折現(xiàn)率應(yīng)該是不同的 風(fēng)險(xiǎn) 是實(shí)際的收入與期望收益之間的差距 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 β代表某個(gè)資產(chǎn)與總體組和資產(chǎn)的相關(guān)度（在證券市場(chǎng)中，每個(gè)公司都有響應(yīng)的 β值） fr 代表無風(fēng)險(xiǎn)利率； )( mrE 代表市場(chǎng)的期望收益率 r代表公司的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系， r可以更好地描述在油氣資產(chǎn)投資的項(xiàng)目?jī)r(jià)值 需要指出的是 ：我們計(jì)算的 r值是公司的 r值，他代表公司在有負(fù)債時(shí)的收益率，所以我們?cè)趽Q算時(shí)首先要將 r轉(zhuǎn)為全部是權(quán)益融資時(shí)的收益率 （ 1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM) 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估步驟 ])([ fmf
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