[企業(yè)管理]某公司海外油氣勘探開發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略研究-文庫吧
2024-12-20 11:15 本頁面
【正文】 二 項目動態(tài)評估 是指公司投資項目進入實施運行后進行的跟蹤評價研究，包括總結項目投資決策、開工準備、項目實施過程中的經驗教訓，核實項目當期的經濟效益情況，為完善項目開發(fā)和項目管理提供有價值的反饋信息，并為項目調整提供依據（公司投資管理辦法中的定義） （一般地，項目的效益指標與可研相比發(fā)生較大的變化，主要由于儲量、產量、工作量、投資以及評估油價等因素發(fā)生了較大變化） 一、項目動態(tài)經濟評估概念 在海外石油天然氣產業(yè)中，絕大部分項目分為： ?產品分成合同（ Production Sharing Agreement， PSA） ?開采權（ Concession） ?風險服務合同（ Risk Service Contract） ?在某些國家（北美地區(qū)），私人可以擁有礦產資源所有權，他們經常采用租賃等形式 所有這些方式中，又以 產品分成合同（ PSA） 和近來采用的 風險服務合同 最為普遍 一、項目動態(tài)經濟評估概念 ? 經濟評估的主要方法有 :現(xiàn)金流折現(xiàn)法（ Discount Cash Flow, DCF）、可比公司分析法（ Comps） 、先例交易分析法 、融資收購分析（ Leveraged Buyout Analysis ,LBO）等 ? 目前在價值評估中 ,以項目現(xiàn)金流折現(xiàn)法（ Discount Cash Flow, DCF）最為普遍 , 公司在項目評估時一般采用 DCF方法 ? DCF是對企業(yè)未來的 現(xiàn)金流量 及其 風險 進行預期，然后選擇合理的 貼現(xiàn)率 ，將未來的 現(xiàn)金流量 折合成 現(xiàn)值 。（使用此法的關鍵（ 1） 預期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量； （ 2）找到一個合理的公允的折現(xiàn)率。 折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風險，風險越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之） 一、項目動態(tài)經濟評估概念 ，計算未來各期現(xiàn)金的 流入（ Cash in， CI） 與 流出 （ Cash Out， CO） （ Discount Rate） （ Net Present Value, NPV） =NPV+現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物 凈負債 在計算時 ,運用 資本資產定價模型 （ Capital Asset Pricing Model ， CAPM）， 資本結構理論 （ MM理論 ）等現(xiàn)代財務理論進行油氣項目的評價 二、項目動態(tài)經濟評估步驟 ?確定油氣勘探 、 開發(fā)（ Eamp。P）的步驟 ?根據此步驟按照合同的框架和財稅體系分別計算出各期的產量、收入，再對比成本以及勘探、 開發(fā)、 建設分期投入 ?計算各期的現(xiàn)金流 （廢棄處理成本要根據合同中的要求計算出來，同折余價值一道計入現(xiàn)金流中去 ） 二、項目動態(tài)經濟評估步驟 推 遲 鉆 井 物 探 鉆井與 物 探 開 發(fā) 鉆 井 物 探 鉆井與 物 探 開 發(fā) 推 遲 鉆 井 物 探 鉆井與 物 探 開 發(fā) 推 遲 開始 開 發(fā) 放 棄 勘探開發(fā)（ Eamp。P）步驟圖 二、項目經濟評估步驟 通過油藏工程師 、 采油工程師 、 地質專家共同研究，預測地質儲量、剩余可采儲量；結合地質特點、生產工藝特點確定生產周期，預測出生產周期內的生產量 （ 1）油氣產量的計算 二、項目經濟評估步驟 油田勘探開發(fā)生命周期圖 二、項目經濟評估步驟 油田采油生產率預測圖 不確定性分析圖 有了各期生產量的計算，收入的預測，還需要預測油氣價格 預測未來油氣價格有幾種方法 :現(xiàn)貨價推演法；期貨價格加長期價格預測；供貨合同 等 一般地運用：期貨價格加長期價格預測；對天然氣而言 ,用供貨合同 價格 需要注意的是，當我們確定價格時必須用預測的單位油氣價格減去生產地與交割地之間的運輸成本 二、項目經濟評估步驟 （ 3）油價的預測 對不同項目 , 不同地區(qū)，項目不同時期 ,其各期投入情況是不同的；預測未來油氣投入的方法又不一樣：一般采用采用類比法加通貨膨脹系數(shù) 在油氣勘探開發(fā)過程中投入分為：勘探、開發(fā)、建設投資；操作成本；運輸成本、管理費、銷售費等其他成本 二、項目經濟評估步驟 （ 4）投入的預測 一桶原油 $20 合同者分成部分 政府分成部分 政府擁有 10%所有權 折合 20 10%=2$ 剩余 202=18$ 合同者成本回收 每期上限 40% 折合 20 40%=8$ 剩余 2028=10$ 利潤油分成 合同者 40%，政府 60% 折合 10 40%=4$ 折合 10 60%=6$ 合同者利潤油征稅 40% 稅收 4 40%=$ 繳稅 4 40%=$ 政府最終所得： 2+6+=$ 合同者最終所得： 8+=$ 合同者所得所占比例： 政府所得所占比例： （ 5）計算政府與合同者分配比例 PSA合同分成計算圖 現(xiàn)金流的計算必須在 合同框架 下 進行，這與國內勘探開發(fā)項目評估有著很大的區(qū)別； 產量、油氣價格和投入 的預測具有相當難度，而其結果對于評估的效果又相當重要 ?每一期的分成收入即現(xiàn)金流入；每一期的勘探投資，生產成本都是每一期現(xiàn)金流出；根據現(xiàn)金流入、流出計算每一期現(xiàn)金凈流量。 ?根據概率確定每一期的預測凈現(xiàn)金流 需要特別注意：計算凈現(xiàn)金流時，要假設我們投資全部為股權融資（無財務杠桿現(xiàn)金流），不計算負債的利息，這和資本結構（負債比率）不矛盾 （ 6）利用合同計算現(xiàn)金流 二、項目經濟評估步驟 計算油氣資產價值時，折現(xiàn)率（ DISCOUNT RATE）包含著無風險利率即貨幣的時間價值和各種風險溢價。不同項目、不同企業(yè)、不同的行業(yè)、不同的資本架構，折現(xiàn)率應該是不同的 風險 是實際的收入與期望收益之間的差距 二、項目經濟評估步驟 β代表某個資產與總體組和資產的相關度（在證券市場中，每個公司都有響應的 β值） fr 代表無風險利率； )( mrE 代表市場的期望收益率 r代表公司的風險與市場整體風險的關系， r可以更好地描述在油氣資產投資的項目價值 需要指出的是 ：我們計算的 r值是公司的 r值，他代表公司在有負債時的收益率，所以我們在換算時首先要將 r轉為全部是權益融資時的收益率 （ 1）資本資產定價模型 (CAPM) 二、項目經濟評估步驟 ])([ fmf
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