現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨間的領(lǐng)先滯后關(guān)系—基于滬深300的研究-文庫吧
2025-05-15 07:00 本頁面
【正文】 數(shù)的變化，同時(shí)現(xiàn)貨指數(shù) 的 收益對股指期貨收益的引導(dǎo)效果并不顯著。 Kawaller（ 1987） 在其研究中論證 了 Samp。P 500 股指期貨價(jià)格對 現(xiàn)貨指數(shù) 價(jià)格 的 領(lǐng)先 引導(dǎo)作用程度處于 2045 分鐘 之間 波動(dòng)，反過來現(xiàn)貨 指數(shù) 價(jià)格對股指期貨價(jià)格的引導(dǎo)作用 僅在 不到 1 分鐘 內(nèi)較為顯著。 （ 1992） 把 這 鐘 領(lǐng)先滯后關(guān)系 闡釋成 市場對信息的反應(yīng) 速率 。若 現(xiàn)貨市場 對信息的反饋速度快，而股指期貨市場的反饋 較為 滯后則會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨市場對股指期貨市場的領(lǐng)先關(guān)系，反之則是以上分析的股指期貨對于現(xiàn)貨市場的領(lǐng)先之后現(xiàn)象。 而國內(nèi)由于 指數(shù)期貨的出現(xiàn)較晚，在已有文獻(xiàn)中大多是基于國外成熟市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析 。 ?；勖?（ 2021）的研究的方法就是通過對自 KOSPI200 指數(shù)進(jìn)行相關(guān)的研究和分析之后得到了結(jié)論是 ， 發(fā)現(xiàn)兩個(gè)對象之間 表現(xiàn)為 穩(wěn)定的長期關(guān)系。 徐學(xué)新 （ 2021）在研究現(xiàn)貨市場與滬深 300 股指期貨之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)時(shí) 應(yīng)用了 Full BEKK模型， ， 其研究結(jié)果表明滬深 300股指期貨明顯領(lǐng)先其他行業(yè)指數(shù)，通過 格蘭杰 因果檢驗(yàn)、 實(shí)證分析發(fā)現(xiàn) 股指期貨的任何的波動(dòng)實(shí)際上都會(huì)對其熬成一定的影響的，這些影響的大小對市場的價(jià)格的穩(wěn)定有著不可磨滅的作用。 本文 邏輯框架 本文由四個(gè)部分組成 ： （ 1） 第一部分 內(nèi)容是引言 ，主要對文章背景以及研究意義進(jìn)行闡述 ，另外簡要介紹了國內(nèi)外相關(guān)的典型文獻(xiàn) 。 （ 2） 第二部分 為 分析 所用理論與模型 ， 主要包括 對于 股指期貨和現(xiàn)貨不同 期的 線性回歸模型， 基于 GARCH 模型的連立方程 和 格蘭杰檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀? （ 3） 第三部分 為 數(shù)據(jù)和 實(shí)證分析。 依照 數(shù)據(jù)與基本分析、線性回歸分析、建立連立方程分析以 、 特征根檢驗(yàn)以及其后的格蘭杰檢驗(yàn)分析的步驟進(jìn)行撰寫。 （ 4） 第四部分 為結(jié)論。 3 2 理論與 方法 建立線性模型 通過收集數(shù)據(jù)搭建 滬深 300 股指期貨 的收益對其 現(xiàn)貨指數(shù) 的多期線性回歸模型 ，結(jié)果見下 ： ,mh s t i if t i timRR? ? ????? ? ?? () ,hstR 標(biāo)示 滬深 300 現(xiàn)貨的收益 ， ,iftR 標(biāo)示滬深 300 股指期貨的 回報(bào)， i? 為 相距期數(shù) （使用 五分鐘高頻數(shù)據(jù)即每隔一期為 5 分鐘 的領(lǐng)先或滯后）， t? 為 當(dāng)期誤差項(xiàng) ， 期中由于使用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析求和公式中使 用 由 m 到 m 的 i 值進(jìn)行雙向的檢驗(yàn)。 對 式（ ） 進(jìn)行 線性回歸可以估計(jì)出滬深 300 現(xiàn)貨 與股指期貨間 領(lǐng)先滯后 的期數(shù)， 并且為了證明 存在單向 的領(lǐng)先關(guān)系進(jìn)行 對如下 原假設(shè)的檢驗(yàn)： 10 1:0niji n jH ????? ????? 對于構(gòu)造 該統(tǒng)計(jì)量的過程，下面以 n=2 為例 ： , 2 if , 2 1 if , 1 0 if , 1 if , 1 2 if , 2, 2 1 1 2 if , 2 1 if , 1 if , 21 if , 2 if , 1 2 if , 2 if , 2 0 if ,( ) ( )( ) ( )hs t t t t t ths t t t tt t t t tR R R R R RR R R RR R R R R? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? () 亦即對原假設(shè) 的檢驗(yàn)即通過對上述 等式 的線性回歸 中 if, 2tR? 的 參數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)即可。 在原假設(shè)不成立的情況下我們可以認(rèn)為 現(xiàn)貨 指數(shù)比起 股指期貨 來說是處于一個(gè)領(lǐng)先的位置的，換句話說就是如果這一條件不成立的話那么就認(rèn)為在這期間的二者之間會(huì)有一個(gè)比較的大的差異。 基于 連立方程的領(lǐng)先 滯后 模型 Bollerslev（ 1986）在其研究中構(gòu)建了 GARCH（ p， q） 模型 。 存在以下兩種情況： 若 q=0，轉(zhuǎn)化為 ARCH（ p） 模型； 若 p=q=0， 模型只是一個(gè)隨機(jī)游走序列。 因?yàn)?金融 數(shù)據(jù) 總是有 方差集中 ，厚尾分布的特點(diǎn)，用 GARCH 能 更好的模擬其特征。 建立 關(guān)于滬深 300 指數(shù)收益序列 、 滬深 300 股指期貨收益序列 、滬深 300 股票指數(shù)收益波動(dòng)和股指期貨收益波動(dòng) 的連立方程，通過 多元方程分析 多變量之間因果、聯(lián)動(dòng)以及相互依賴的關(guān)系。 與傳統(tǒng)多元線性方程相比 ，聯(lián)立方程中回歸方程的被解釋變量在另一回歸方程中可視為解釋變量，且在連立方程中，各變量之間可以直接或間接相互影響。 連立方程形如 （ ） ，其中， ,hstR 300表 示 滬 深 指 數(shù) 收 益， if,tR 表示滬深 300 股指期貨收益， ,hstH 300表 示 滬 深 指 數(shù) 收 益 的 波 動(dòng)， if,tH 300表 示 滬 深 股 指 期 貨 收 益 的 波 動(dòng)。4 , , ,???? 表 示 估 計(jì) 參 數(shù) ， ? 為 隨 機(jī) 誤 差 項(xiàng) 。 31 2 431 2 41, 1 1 , i , 1 , i if , 1 , i , 1 , i if , 1 ,1 0 0 0if , 2 2 , i if , 2 , i hs , 2 , i if , 2 , i hs , 2 ,1 0 0 0, 3 3 , i , 3 ,0nn n nhs t hs t i t i hs t i t i ti i i imm m mt t i t i t i t i ti i i iphs t hs t iiR R R H HR R R H HHR? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ???? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ??32431 2 4i if , 3 , i , 3 , i if , 3 ,0 1 0if , 4 4 , i if , 4 , i hs , 4 , i if , 4 , i hs , 4 ,0 0 1 0pppt i hs t i t i ti i iqq q qt t i t i t i t i ti i i iR H HH R R H H??? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? () 從 連立方程中可以 更為 直觀的得出滬深 300股指期貨 對于滬深 300指數(shù) 的領(lǐng)先程度以及其置信度。 格蘭杰 因果檢驗(yàn) 在進(jìn)行回歸之前，需要對時(shí)間序列樣本本身進(jìn)行平穩(wěn)性的檢驗(yàn)，本文采用 ADF 單位根來實(shí)現(xiàn) 格蘭杰檢驗(yàn) 建立雙變量 VAR 模型，檢驗(yàn)變量 A 的之后信息是否對變量 B 產(chǎn)生影響，稱之為格蘭杰因果檢驗(yàn) ，具體模型如下： 1 1 ,112 2 ,11mmt i t i i t i tii
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