【正文】 顧客則需 委托 交易所的會員進行 交易 。 一、 股票市場 ?取得交易所會員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀業(yè)務；另一類除經(jīng)紀業(yè)務外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以 經(jīng)紀人 和 交易商 加以區(qū)分。我國一直籠統(tǒng)呼之為“券商”。 ?一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀人或交易商處開設賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權利 。 ?證券交易所的交易采取 競價成交 方式。 一、 股票市場 ? “ 柜臺交易 ”或“ 店頭交易 ” ?有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。 ? 雖無集中的固定場所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡。股票交易可以通過交易商或經(jīng)紀人，也可以由客戶直接進行；價格一般由 雙方協(xié)商議定 。 二、 長期債券市場 ?1. 長期債券包括公司債券和長期政府債券 —— 公債券。 ?2. 公司債券一般期限在 10年以上，我國的公司債目前多為 3年、 5年；長期政府債券期限從一年起直至無期債券。 ?3. 利率或為固定利率，或為浮動利率。 ?4. 還本付息方式或為定期付息，到期一次還本；或為分期還本付息。 二、 長期債券市場 ?5. 長期債券有在證券交易所進行交易的；一般是在場外市場 進行交易。 我國目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場。 二、 長期債券市場 ?6. 公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬別。公司債的風險也遠遠高于政府債券。其中，包括“垃圾債券”。 公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過權威的中立信用評級機構進行評級，然后再進入市場進行交易。 ?7. 對投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務成本越低，反之，債務成本越高。 三、 初級市場與二級市場 ?1. 股票市場和債券市場均分別有初級市場和二級市場。 初級市場 是組織證券發(fā)行的市場；二級市場 也稱次級市場，是已經(jīng)發(fā)行的證券進行交易的市場。 ? 2. 初級市場的首要功能是 籌資 ：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個市場上發(fā)行證券、籌集資金。 三、 初級市場與二級市場 ?3. 新證券發(fā)行有 公募 與 私募 兩種方式。 私募 方式指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券； 公募 ，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關事實全部公開的原則，公布各種財務報表及資料。 三、 初級市場與二級市場 ?4. 二級市場最重要的功能在于 實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性 。 二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣； 同時，初級市場的發(fā)展也依賴于二級市場。假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導致初級市場萎縮以致無法存在。 第四節(jié) 衍生工具市場 衍生工具及其迅速發(fā)展 ?1. 金融衍生工具 是指其價值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具 一般指股票、債券、存單、貨幣等。 ?2. 金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自 20世紀 70年代以來。 現(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構復雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進入。 按合約類型的標準分類 ?1. 當今的金融衍生工具在 形式上均表現(xiàn)為合約 ；合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。 ?：遠期、期貨、期權和互換。 遠期（ forwards） ?1. 遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關資產(chǎn)。 ?2. 目前，遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期兩類。 遠期（ forwards） ? ,合約的價值隨相關資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 ? 如下圖： 期貨（ futures） ?1. 期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠期合約相同。 區(qū)別在于：遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的 交易所內(nèi) 進行；合約的內(nèi)容，如相關資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等，都是 標準化 的。 比較起來，期貨交易更為規(guī)范化。 期貨（ futures） ?2. 無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時期內(nèi)價格波動帶來的風險； 同時也為投機人利用價格波動取得投機收入提供了手段。 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權（ options） ?1. 期權 ,其一般含意是“選擇”、“選擇權”： 金融市場上的 期權 ，是指合約的買方在約定的時間或約定的時期內(nèi)，既有權按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權利。 ?2. 為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即 期權費 。 期權（ options） ?3. 期權分看漲期權和看跌期權兩種類型： 看漲期權 的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關資產(chǎn)； 看跌期權 的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關資產(chǎn)。 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權（ options） ?4. 期權的買方和賣方： 對于看漲期權的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。 對于看跌期權的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權（ options） ?5. 因此，期權對于買方來說，可以實現(xiàn) 有限的損失和無限的收益 ， 與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。 以圖表示： 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權（ options） ?5. 在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？ 其一，賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚或反漲。 而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。 其二，用于對沖操作，以避險。例： 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權（ options） ? 購置了一塊土地，價格 10萬元； ? 預期未