交通運輸行業(yè)基礎(chǔ)知識-文庫吧
2025-04-23 09:33 本頁面
【正文】 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 收入構(gòu)成 —航空公司 0%20%40%60%80%100%國航 南航 東航國內(nèi)航線 國際航線 地區(qū)航線 行業(yè)收入與成本構(gòu)成 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 成本構(gòu)成 —航空公司 0%20%40%60%80%100%國航 南航 東航航油 機場費用 飛機成本 人工成本 其他 行業(yè)定價 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 航空公司 ? 基準價由國家統(tǒng)一定價：國內(nèi) /客公里，國際 /地區(qū) /客公里； ? 最高不得超過 25%；最低不得低于 ； ? 特殊航線除外； ? 機場 ? 航空性收費實行指導(dǎo)價，可下不可上； ? 重要非航業(yè)務(wù)收費實行指導(dǎo)價，可下不可上； ? 非航空性業(yè)務(wù)其他收費以市場調(diào)節(jié)價為主； 研究方法和投資邏輯 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 航空公司：三要素 運力投放：業(yè)務(wù)量的增長 ? 飛機引進、淘汰、日利用率；指標： ATK、 ASK增長率 營運效率：客座率和票價之綜合影響（共振） ? 供求決定 客座率 ? 客公里收入 衡量平均票價水平 外部因素：油價、匯率 ? 油價波動對航空公司盈利有重大影響 ，是盈利預(yù)測的重要假設(shè)之一，目前國內(nèi)可以轉(zhuǎn)移掉 70%左右。 ? 人民幣升值的好處： 匯兌收益；成本支出下降；出境游 研究方法和投資邏輯 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 機場 ? 飛機起降架次和旅客吞吐量決定航空性收入 ? 非航收入差異大，是未來重要的利潤增長點，重點關(guān)注商業(yè) /物業(yè)租賃、廣告和貨站收入的盈利模式和增長潛力 ? 成本：重點關(guān)注資本開支及由此帶來的折舊費用 研究方法和投資邏輯 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 投資邏輯 航空公司 ? 屬于 高 BETA行業(yè) ，波動性大，適合 趨勢性投資 。 ? 當行業(yè)景氣周期與大盤牛市發(fā)生共振時，股價呈爆發(fā)性上漲（ 07年） 。 ? 牛市時，提高配置比例，選擇龍頭和彈性最大的，如南航、東航； ? 弱市時，降低配置比例，選擇相對穩(wěn)健的行業(yè)龍頭，如國航； 機場 ? 增長穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛，風險較低，是典型的防御性投資品種； ? 市場平淡時更易得到資金的青睞； ? 回避資本開支巨大的公司； ? 關(guān)注有資產(chǎn)重組預(yù)期的公司； 老巴的“損毀價值” 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 討論 1：老巴名言 美國航空業(yè)損毀價值的原因 ? 監(jiān)管部門鼓勵競爭，嚴禁航空公司之間出現(xiàn)價格同盟或者類似于同盟的協(xié)議。（行業(yè)競爭格局差） ? 低成本航空公司攪局（如：美西南航） ? 油價、高營運成本（特別是勞動力成本，同時也是 JAL破產(chǎn)的主因） “全價機票” 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 ? 討論 2：“全價機票” 意味著目前國內(nèi)航空業(yè)出現(xiàn)空前繁榮 ? 根本原因： ? 供需改善 （需求恢復(fù)快，運力增長慢 → 客座率與票價雙升） ? 競爭格局改善 （集中度提高，深航被國航整合、上航被東航整合、民營航空公司被三大航接管）、價格戰(zhàn)大幅減少、對運力的控
研究報告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1