理性預(yù)期的貨幣理論-文庫(kù)吧
2025-04-22 14:25 本頁面
【正文】 才會(huì)上升，這種情況被人們預(yù)期到了，就有人會(huì)提前拋出，國(guó)債 18 的價(jià)格上不去，利率就保持在原來的水平上。 在凱恩斯理論中，利率決定于人們預(yù)期利率下降，并且買進(jìn)國(guó)債。在理性預(yù)期的理論中，利率決定于人們預(yù)期別人預(yù)期利率下降后的行動(dòng)，并賣出國(guó)債。利率決定的方式改變了，利率變動(dòng)的方式也發(fā)生了變化，升高的利率停留在既定的位置上。 理性預(yù)期的這個(gè)論斷適用于對(duì)任何變量的預(yù)期，預(yù)期的變化影響變量的變動(dòng)，變量變動(dòng)的變化再反作用于預(yù)期。 19 問題： 為什么可以這么說， “ 今天較高的利率，預(yù)期它明天下降，但若利率運(yùn)動(dòng)的方式改變了，現(xiàn)在升高的利率仍可能保持下去 ” ？ 20 預(yù)期的預(yù)測(cè)誤差平均為零，且不能事先預(yù)知。 預(yù)期的預(yù)測(cè)誤差為 XXe，即變量X的實(shí)現(xiàn)值和預(yù)期值之差等于零，因?yàn)槿藗儠?huì)修改原來的預(yù)測(cè)，使得預(yù)期誤差平均地等于零。但是，對(duì)每一次預(yù)期來說，預(yù)期的結(jié)果仍然不是事先能夠預(yù)知的。 21 問題 5： 理性預(yù)期理論運(yùn)用于金融市場(chǎng)有什么特點(diǎn)？ 22 二、有效市場(chǎng)理論 有效市場(chǎng)理論： 該理論假設(shè)，金融市場(chǎng)上的證券價(jià)格完全反映所有可知信息；持有證券的回報(bào)率等于證券的資本利得加上現(xiàn)金付款，再除以原來購(gòu)買該證券的價(jià)格： R是從 t到 t+1期持有該證券的回報(bào)率， Pt+1是 t+1期末持有該證券的價(jià)格， Pt是 t時(shí)持有期初的證券價(jià)格， C是 t和 t+1期間的現(xiàn)金收益。 23 考慮在 t時(shí)開始時(shí)持有證券，對(duì)其回報(bào)率進(jìn)行預(yù)期，由于現(xiàn)價(jià) Pt和現(xiàn)金收益 C在開始時(shí)就是已知的，那么在上述回報(bào)率的定義中，唯一不確定的變量就是下期的價(jià)格 Pt+1。如果用 Pet+1表示持有期終了時(shí)該證券價(jià)格的預(yù)期，那么預(yù)期收益為 Re: 有效市場(chǎng)理論把對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期看作是運(yùn)用現(xiàn)在所有可知信息作出的最佳預(yù) ttetePCPPR ??? ? 124 測(cè)。換言之，市場(chǎng)對(duì)未來證券價(jià)格的預(yù)期是合乎理性的，所以， oftet PP 11 ?? ? 該式又蘊(yùn)含著，證券的預(yù)期回報(bào)率將等于該回報(bào)率的最佳預(yù)測(cè)值，即 （ 75） 債券市場(chǎng)供求分析說明，證券的預(yù)期回報(bào)率有向均衡回報(bào)率 —— 即向供求量相等的回報(bào)率靠攏的趨勢(shì)。 ofe RR ?25 供求分析根據(jù)均衡條件決定一種證券的預(yù)期回報(bào)率 （ ） 等于其均衡回報(bào)率（ ） ， 而均衡回報(bào)率是該證券供求量相等的回報(bào)率 ， 即 ， 由此可用均衡回報(bào)率來決定預(yù)期回報(bào)率 。 運(yùn)用上述均衡條件 ， 并代入理性預(yù)期方程式 （ 75） ， 就可以推導(dǎo)出一個(gè)描述有效市場(chǎng)上定價(jià)行為的等式 ， 即 （ 76） eR*R*RRe ?*RRof ?26 這個(gè)等式表明，金融市場(chǎng)上的現(xiàn)價(jià)決定于運(yùn)用所有可知信息對(duì)某種證券回報(bào)率作出的最佳預(yù)測(cè)，該預(yù)測(cè)等于該證券的均衡回報(bào)率，因此有效市場(chǎng)上一種證券的價(jià)格完全反映了所有可知的信息。 如果某一證券的現(xiàn)價(jià)（ Pt）低于它明天價(jià)格的最佳預(yù)測(cè)（ ），人們預(yù)料，該證券的回報(bào)率將大幅度上升，目前的差價(jià)是未加利用的盈利機(jī)會(huì)。人們就會(huì)大量買進(jìn)，從而導(dǎo)致該股票的現(xiàn)價(jià)（ Pt） oftP1?27 逐步攀升，價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致供給的增加，從而使得預(yù)測(cè)的均衡價(jià)格 比沒有公眾的購(gòu)買之前有所下降。 當(dāng)現(xiàn)價(jià)上升至一定高度，使 等于 時(shí)，滿足有效市場(chǎng)的條件，人們就會(huì)停止對(duì)該證券的買入，未加利用的盈利機(jī)會(huì)就消失了。 若某種證券的回報(bào)率低于均衡回報(bào)率，人們就會(huì)出售該證券，使其現(xiàn)價(jià)不斷下降，直到 升至 的水平。在這個(gè)過程 ofRofR*RofR *R28 中，預(yù)期均衡價(jià)格將有所回升，因?yàn)閮r(jià)格下降導(dǎo)致供給比沒有下降之前有所減少。 有效市場(chǎng)條件的另一種表述是：有效市場(chǎng)上不存在任何未加利用的盈利機(jī)會(huì)。因?yàn)椋灰腥俗⒁獾轿醇永玫挠麢C(jī)會(huì)，他們就會(huì)追逐該利益，并使該盈利機(jī)會(huì)消失，市場(chǎng)越是有效，該機(jī)會(huì)消失得越快，所以有效市場(chǎng)上的價(jià)格就是最優(yōu)預(yù)測(cè)的均衡價(jià)格。 需要指出的是，適應(yīng)性預(yù)期估計(jì)股票要 29 上升，大家買進(jìn)，股票價(jià)格果然上升。理性預(yù)期則是估計(jì)到大家的買入，及其效果，所以就提前拋出，這就阻遏股票價(jià)格的進(jìn)一步上升。 適應(yīng)性預(yù)期估計(jì)股票價(jià)格要下跌，大家拋出，股票價(jià)格果然下跌。理性預(yù)期則估計(jì)到大家的拋出及其效果，所以提前買入，這就阻遏股票價(jià)格進(jìn)一步下跌。 顯然，理性預(yù)期致使股票價(jià)格波動(dòng)幅度越來越小，越來越接近它的均衡價(jià)格 30 。如果實(shí)際價(jià)格與均衡價(jià)格背離，就表明 該價(jià)格沒有反映市場(chǎng)的全部信息，如果實(shí)際價(jià)格與均衡價(jià)格一致，那么均衡價(jià)格就能反映市場(chǎng)的全部信息。 這就是說，理性
研究報(bào)告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1