①②③ 利潤(rùn)最大化 缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)-文庫吧
2025-04-22 01:09 本頁面
【正文】 利息有節(jié)稅作用 手續(xù)費(fèi)低 ， 可忽略 股利沒有節(jié)稅作用 沒有固定到期日 沒有籌資費(fèi) 0109 202108181237 17 ＊債券成本的計(jì)算 ＊普通股成本的計(jì)算 （股票估價(jià)） ? 股利固定不變 ? 股利以 g增長(zhǎng) （與第五章內(nèi)容同） ※ ※ 0109 202108181237 18 （二）加權(quán)平均資金成本 ——又稱綜合資金成本，在個(gè)別資金成本計(jì)算基礎(chǔ)上，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)加權(quán)平均。 ? 權(quán)數(shù)確定：賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值 （三）邊際資金成本 ——為投資項(xiàng)目新籌資時(shí)考慮，實(shí)際上也是計(jì)算加權(quán)平均資金成本。 0109 202108181237 19 ? 一般的解題思路： 籌資總額分界點(diǎn)。 ，從 0開始逐一往上找。（注意只要有一種籌資方式資金成本變化，加權(quán)平均成本都會(huì)發(fā)生變化。） 。（小心留意個(gè)別資金成本的變化。） 計(jì)算 0109 202108181237 20 ? 第二節(jié) 一、成本按成本習(xí)性分類 ? 注意基本概念及每類成本的例子 成 本 固定成本 約束性固定成本 酌量性固定成本 變動(dòng)成本 混合成本 半變動(dòng)成本 半固定成本 0109 202108181237 21 二、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)計(jì)算 三、經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 杠桿支點(diǎn)：固定成本 （ DOL） ? 是基期或某一銷售水平下的 DOL，當(dāng)銷售收入 (px)或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量 (x)變動(dòng)，息稅前利潤(rùn) (EBIT)將以 DOL的倍數(shù)變動(dòng)。 0109 202108181237 22 ? 當(dāng)銷售量有多種可能結(jié)果，需要結(jié)合第二章關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法，計(jì)算最可能的DOL；也可計(jì)算 EBIT的標(biāo)準(zhǔn)離差（率）。 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差（率） ——結(jié)論一致。 0109 202108181237 23 四、財(cái)務(wù)杠桿 ? 杠桿支點(diǎn)：固定性財(cái)務(wù)支出（利息、優(yōu)先股股利或融資租賃租金） (DFL) ? 是基期或某一息稅前利潤(rùn)水平下的 DFL ，當(dāng)息稅前利潤(rùn) (EBIT)變動(dòng)，普通股每股利潤(rùn) (EPS)將以 DFL的倍數(shù)變動(dòng)。 ? 有融資租賃租金、優(yōu)先股（分母有）和沒有融資租賃租金、優(yōu)先股的 DFL計(jì)算 0109 202108181237 24 ? 財(cái)務(wù)杠桿可能產(chǎn)生好的效果（當(dāng)資金利潤(rùn)率大于利息率） ；財(cái)務(wù)杠桿也可能產(chǎn)生壞的效果（當(dāng)資金利潤(rùn)率小于利息率）。 ? 當(dāng)息稅前利潤(rùn)有多種可能結(jié)果，需要結(jié)合第二章關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法，計(jì)算最可能的 DFL；也可計(jì)算 EPS的標(biāo)準(zhǔn)離差（率）。 ? DFL與標(biāo)準(zhǔn)離差（率） ——結(jié)論一致 。 0109 202108181237 25 五、復(fù)合杠桿 ? 杠桿支點(diǎn)：固定經(jīng)營(yíng)成本、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的聯(lián)合作用 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 px（ x） EBIT EPS （ DCL） ? DCL=DOL DFL 0109 202108181237 26 ? 當(dāng)銷售量有多種可能結(jié)果，需要結(jié)合第二章關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法，計(jì)算最可能的 DCL；也可計(jì)算 EPS的標(biāo)準(zhǔn)離差（率）。DCL與標(biāo)準(zhǔn)離差（率） ——結(jié)論一致 。 0109 202108181237 27 ? 第三節(jié) 一、資金結(jié)構(gòu)理論 ※ ? 凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、 MM理論、平衡理論、代理理論、等級(jí)籌資理論的基本觀點(diǎn) 二、 EBIT——EPS分析法 ? 亦稱“每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)法” 0109 202108181237 28 ? 一般解題思路： （如一個(gè)負(fù)債、一個(gè)股票）的條件列等式，等式兩邊是兩方案的 EPS，未知數(shù)為 EBIT。 EBIT，即籌資無差別點(diǎn)（ EPS相等）的 EBIT。 EBIT與 EBIT比較，當(dāng) EBIT ﹥ EBIT ，選擇負(fù)債籌資；當(dāng) EBIT ﹤ EBIT ，選擇股票籌資。 EBIT時(shí)也可直接套 P166的公式。 0109 202108181237 29 三、比較資金成本法 ? 實(shí)際上是計(jì)算個(gè)別資金成本 計(jì)算加權(quán)平均資金成本 選擇成本低的方案 ? 注意考慮市價(jià) 四、公司價(jià)值分析法 ※ ? 最佳資金結(jié)構(gòu) ——公司總價(jià)值最高的資金結(jié)構(gòu)，公司資金成本（加權(quán)平均成本）也最低。 0109 202108181237 30 ? 需要計(jì)算個(gè)別資金成本 計(jì)算加權(quán)平均成本。 ? 普通股成本可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，并以此為折現(xiàn)率計(jì)算股票市場(chǎng)價(jià)值。 ? 股票市場(chǎng)價(jià)值 +債券市場(chǎng)價(jià)值 =公司總價(jià)值 五、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ※ ? 存量調(diào)整、增量調(diào)整、減量調(diào)整 0109 202108181237 31 第五章 ※ ? 第一節(jié) ※ 、特點(diǎn)與動(dòng)機(jī) ? 不同標(biāo)準(zhǔn)的分類、各種投資的特征 0109 202108181237 32
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