【正文】 院 優(yōu)先股成本 （ Cost of Preferred Stock ） 優(yōu)先股成本率 優(yōu) 先 股 每 年 股 利 優(yōu)先股成本率＝ 優(yōu)先股總額 （ 1－籌資費率 ） 即： )1( fPDKPpP??經 濟 學 院 例 2：某公司發(fā)行優(yōu)先股總面值為 100萬元，總價125萬元，籌資費用率 6%，規(guī)定年股利為 14%。則此優(yōu)先股成本？ = 100*14% 125（ 16%） = % 經 濟 學 院 普通股成本 （ Cost of Common Stock） 普通股成本率 普 通 股 年 股 利 普通股成本率＝－－－－－－－－－－－－ ＋股利增長率 普通股總額 （ 1－籌資費率 ） 即： GfPDKCcc ??? )1(經 濟 學 院 例 3：某公司發(fā)行普通股總價格 500萬元，籌資費用率為 4%，第一年股利率為 12%，以后每年增長 5%。則此普通股的成本？ %%5%)41(500%12500?????經 濟 學 院 留用利潤成本 （ Cost of tainedEarnings） 留用利潤成本率 留用利潤 第一年股利率 留用利潤成本率＝－－－－－－－－－－－－＋股利增長率 留 用 利 潤 即： 機會收益就是留用利潤的成本 （ 機會成本 ） GPDKccr ??經 濟 學 院 (四 )綜合資金成本 為了正確進行籌資和投資決策，就必須計算企業(yè)綜合的資金成本。 綜合資金成本 是以各種資金所占的比重為權數，對各種資金的成本進行加權平均計算出來的，故稱為加權平均的資金成本；其計算公式為： jnjjW WKK ???1經 濟 學 院 例如： 某企業(yè)籌集長期資金 400萬元 ， 發(fā)行長期債券 ， 每張面值 100元 ， 票面利率 10％ ， 籌集費率 2％ ， 所得稅率 33％ ；以面值發(fā)行優(yōu)先股 8萬股 ， 每股 10元 ， 籌集費率 3％ ，股息率 12％ ；以面值發(fā)行普通股 100萬張 ，每股 1元 ， 籌集費率 4％ ， 第一年末每股股利 ， 股利預計年增長率為 5％ ；保留盈余 60萬元 。 要求：計算企業(yè) 個別資金成本率 及 綜合資 金成本率 。 經 濟 學 院 長期債券 K1 = 10%（ 133%） =% 12% 優(yōu)先股 K2=12%/（ 13%） =% 普通股 K3=%/（ 14%） +5%=15% 保留盈余 K4=%+5%=% 所以K=40%*%+20%*%+25%*15%+15%*% =% 經 濟 學 院 某公司在初創(chuàng)時擬籌資 500萬元 ， 現有甲 、 乙兩個備選方案 ， 有關資料經測算如下表： 籌資方式 甲 乙 籌資額 資金成本 籌資額 資金成本 長期借款 80 7％ 110 ％ 公司債券 120 ％ 40 8％ 普通股 300 14％ 350 14％ 合計 500 － 500 － 要求：確定該公司最佳資本結構 。 經 濟 學 院 甲： K=16%*7%+24%*%+60%*14% =% 乙： K=22%*%+8%*8%+70%*14% =% 經 濟 學 院 某企業(yè)取得長期借款 150萬元，年利率 %，期限 3年，每年付息一次，到期一次還本，籌措這筆借款的費用率為 %，企業(yè)所得稅率為 33%。計算長期借款的成本率。 [150*%*（ 133%） ]/[150*（ %） ]=% 某公司發(fā)行總面額為期 400萬元的債券 800張，總價格 450萬元，票面利率 12%，發(fā)行費用站發(fā)行價格的 5%，公司所得稅率為人 33%。計算該債券成本。 [400*12%*（ 133%） ]/[450*（ 15%） ]=% 經 濟 學 院 某公司發(fā)行普通股總價格為 500萬元，籌資費用率為 4%，第一年鼓勵率為 2%，以后每年增長 5%。計算其資本成本。 （ 500*12%） /[500*（ 14%） ]+5%=% 經 濟 學 院 某 公司共有長期資金 1000萬元，其中：長期借款150萬元、債券 200萬元、優(yōu)先股 100萬元、普通股300萬元、留用利潤 250萬元，其成本分別為 %、%、 %、 %、 %。 計算該公司的綜合資金成本。 1）計算各種資金占全部資金的比重 W1=150/1000= W2=200/1000= W3=100/1000= W4=300/1000= W5=250/1000= 經 濟 學 院 2）計算加權平均資金成本 Kw=%*+%*+%+%*+%* 經 濟 學 院 （五）邊際資金成本 資本的邊際成本 是指資本每增加一個單位而增加的成本。這也是公司理財中的重要概念。同時也是 企業(yè)投資、籌資過程中所必須加以考慮的問題。 如果企業(yè)在某一年度內新增資本的數量較大，新增資本的加權平均成本就會相應地增加。這種 新增資本部分的資本成本 ，就叫做邊際資本成本。也可以看作是在多次籌集資本中，每次籌措最后一筆資本的成本。 經 濟 學 院 籌資突破點 = 某一特定成本籌集到的某種資金額 該種資金在資本結構中所占比重 經 濟 學 院 作用： 邊際成本 最能反映企業(yè)籌集資本時資本成本的實際情況。它不僅是企業(yè)籌資決策而且是投資決策的一個重要指標。 企業(yè)在進行投資決策時往往以邊際資本成本為折現率， 對投資方案的凈現值進行分析。 同時 ，邊際資本成本又是內部報酬率的比較依據， 如果內部報酬率大于邊際資本成本，則投資項目可行；反之，則投資項目不可行。 經 濟 學 院 (1)凈現值 = 未來現金收入現值總額 – 投資支出現金現值總額 (2) 內部報酬率 :凈現值為零的貼現率 . (3) 獲利指數 (現值指數 ) = PV(未來現金流量 ) 初始投資 = 1 + 凈 現 值 初始投資 (未來現金流量 =初始投資 +凈現值 ) 經 濟 學 院 第二節(jié) 資本結構 一、資本結構的概念 資本結構 是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。 廣義的 資本結構是指企業(yè) 全部資本 的構成及其比例關系，其實質是企業(yè)資產負債表中右方所有項目之間的構成及其比例關系。 因此，資本結構也稱為 財務結構 。 經 濟 學 院 狹義的 資本結構是指企業(yè) 長期資本 的構成及其比例關系，即長期負債與所有者權益之間的構成及其比例關系。 在這種情