【正文】 ）流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 注意一個(gè)比率：流動(dòng)資產(chǎn) 銷(xiāo)售收入比率。根據(jù)這一比率的高低，可將流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略分為兩類(lèi)。 緊縮的（受限的）流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 維持較低的流動(dòng)資產(chǎn) —銷(xiāo)售收入比率（高收益、高風(fēng)險(xiǎn)）。 緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能是最有利可圖的，只要不可預(yù)見(jiàn)事件沒(méi)有損害公司的流動(dòng)性 以至導(dǎo)致嚴(yán)重的問(wèn)題。 寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn) —銷(xiāo)售收入比率（低收益、低風(fēng)險(xiǎn)）。 對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較大的流動(dòng)性，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。 影響因素 選擇何種流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡特性，公司債權(quán)人、產(chǎn)業(yè)因素以及決策者對(duì)此都有影響。 （二）流動(dòng)資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 /陳老師的圖解簡(jiǎn)單明了 【注意】流動(dòng)資產(chǎn)的分類(lèi)：永久性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。 永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長(zhǎng)期融資方式（負(fù)債或權(quán)益）來(lái)融資，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)采用短期融資方式融資。 【特點(diǎn)】收益和風(fēng)險(xiǎn)居中 長(zhǎng)期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。 公司試圖以長(zhǎng)期融資來(lái)源來(lái)為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的平均水平融資。 【特點(diǎn)】風(fēng)險(xiǎn)低，收益低 公司以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長(zhǎng)期融資方式。短期融資方式支持剩下的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) （一）交易性需求：企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序下應(yīng)當(dāng)保持一定的現(xiàn)金支付能力。 （二）預(yù)防性需求：企業(yè)為應(yīng)付突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金。企業(yè)為突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金主要取決于三方面：一是企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)的程度；二是企業(yè)預(yù)測(cè)現(xiàn)金收支可靠的程度；三 是企業(yè)臨時(shí)融資的能力。 （三）投機(jī)性需求：企業(yè)為抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì)而持有的現(xiàn)金。 除了上述三種基本珠現(xiàn)金需求以外，還有許多企業(yè)是將現(xiàn)金作為補(bǔ)償性余額來(lái)持有的。補(bǔ)償性余額是企業(yè)同意保持的賬戶(hù)余額，它是企業(yè)對(duì)銀行所提供借款或其他服務(wù)的一種補(bǔ)償。 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 （一）成本模型 持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。模型考慮的現(xiàn)金持有成本包括如下項(xiàng)目： 現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。 放 棄的再投資收益即機(jī)會(huì)成本屬于變動(dòng)成本，它與現(xiàn)金持有量的多少密切有關(guān)，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本越大，反之就越小。 現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。例如管理者工資、安全措施費(fèi)用等。一般認(rèn)為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒(méi)有明顯的比例關(guān)系。 現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無(wú)法及時(shí)通過(guò)有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失?，F(xiàn)金短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上 升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。 成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。其計(jì)算公式為： 最佳現(xiàn)金持有量＝ min（管理成本＋機(jī)會(huì)成本＋短缺成本） 管理成本屬于固定成本，機(jī)會(huì)成本是正相關(guān)成本，短缺成本是負(fù)相關(guān)成本。因此，成本分析模式是要找到機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量，把它作為最佳現(xiàn)金持有量。 （二）隨機(jī)模型（米勒 —奧爾模型）／新增重點(diǎn) 隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。 原理 ——兩條控制線，一條回歸線 企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的最高控制線和最低控制線，將現(xiàn)金持有量控制在最高控制線和最低控制線的范圍之內(nèi)。 當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額在最高控制線（上限）和最低控制線（下限）之間波動(dòng)時(shí)，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無(wú)需進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到上限時(shí)，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券；當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時(shí)，則賣(mài)出部分證券。 （ 1）最低控制線 L 的確定 最低控制線 L取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度、公司借款能力、公司日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補(bǔ)償性余額等因素的基礎(chǔ)上確定的。 （ 2）回歸線的確定 式中： b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本； δ——delta，公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 i——以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本。 （ 3）最高控制線的確定 H＝ 3R－ 2L 【注意】該公式可以變形為： H－ R＝ 2（ R－ L） 以下根據(jù)例題多做幾篇，熟練運(yùn)用公式 設(shè)某公司現(xiàn)金部經(jīng)理 決定 L 值應(yīng)為 10 000元，估計(jì)公司現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差 δ為 1 000 元，持有現(xiàn)金的年機(jī)會(huì)成本為 15%，換算為 i值是 ， b＝ 150 元。根據(jù)該模型，可求得： ＝ 16 607（元） H＝ 316 607－ 210000＝ 29 821（元） 三、現(xiàn)金管理模式 （一）收支兩條線的管理模式 企業(yè)作為追求價(jià)值最大化的營(yíng)利組織，實(shí)施 “收支兩條線 ”主要出于兩個(gè)目的： 第一，對(duì)企業(yè)范圍內(nèi)的現(xiàn)金進(jìn)行集中管理，減少現(xiàn)金持有成本，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率； 第二，以實(shí)施收支兩條線為切入點(diǎn)，通過(guò)高效的價(jià)值化管理來(lái)提高企業(yè)效益。 構(gòu)建企業(yè) “收支兩條線 ”資金管理模式，可從規(guī)范資金的流向、流量和流程三個(gè)方面入手。 （二）集團(tuán)企業(yè)資金集中管理模式 資金集中管理，也稱(chēng)司庫(kù)制度，是指集團(tuán)企業(yè)借助商業(yè)銀行網(wǎng)上銀行功能及其它信息技術(shù)手段，將分散在集團(tuán)各所屬企業(yè)的資金集中到總部，由總部統(tǒng) —調(diào)度、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運(yùn)用。主要包括的內(nèi)容有：資金集中、內(nèi)部結(jié)算、融資管理、外匯管理、支付管理等，其中資金集中是基礎(chǔ)。 現(xiàn)行的資金集中管理模式可以分為以下幾種：統(tǒng)收統(tǒng)支模式、撥付備用金模式、結(jié)算中心模式、內(nèi)部銀行模式、財(cái)務(wù)公司模式。 四、現(xiàn)金收支管理 （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金收支管理的目的 就是減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中： 存貨周轉(zhuǎn)期＝平均存貨／每天的銷(xiāo)貨成本 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)收賬款／每天的銷(xiāo)貨收入 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)付賬款／每天的購(gòu)貨成本 減 少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施： （ 1）減少存貨周轉(zhuǎn)期 （ 2）減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 （ 3）延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 （二）收款管理（盡早收款） 收款浮動(dòng)期：從支付開(kāi)始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。 收款浮動(dòng)期是指從支付開(kāi)始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。收款浮動(dòng)期主要是紙基支付工具導(dǎo)致的，有三種類(lèi)型：郵寄浮動(dòng)期、處理浮動(dòng)期和結(jié)算浮動(dòng)期三種類(lèi)型。 （三）付款管理（合理推遲付款） 現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間。當(dāng)然，這種延緩必須是合理合法的。 主要包括以下方法： ① 使用現(xiàn)金 浮游量； ② 推遲應(yīng)付款的支付； ③ 匯票代替支票； ④ 改進(jìn)員工工資支付模式； ⑤ 透支（透支的限額，由銀行和企業(yè)共同商定）； ⑥ 爭(zhēng)取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步； ⑦ 使用零余額賬戶(hù)。 現(xiàn)金浮游量是指由于企業(yè)提高收款效率和延長(zhǎng)付款時(shí)間所產(chǎn)生的企業(yè)賬戶(hù)上的現(xiàn)金余額和銀行賬戶(hù)上的企業(yè)存款余額之間的差額。 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能 應(yīng)收賬款的功能主要有以下兩方面： 二、應(yīng)收賬款的成本 應(yīng)收賬款會(huì)占用企業(yè)一定量的資金， 而企業(yè)若不把這部分資金投入于應(yīng)收賬款，便可以用于其他投資并可能獲得收益，例如投資債券獲得利息收入。這種因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來(lái)的收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。 主要包括：調(diào)查顧客信用狀況的費(fèi)用、收集各種信息的費(fèi)用、賬簿的記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。 三、應(yīng)收賬款信用政策 （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)代表企業(yè)愿意承擔(dān)的最大的付款風(fēng)險(xiǎn)的金額。如果企業(yè)執(zhí)行的信用標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于嚴(yán)格，可能會(huì)降低對(duì)符合可接受信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)客戶(hù)的賒銷(xiāo)額，因此會(huì)限制企 業(yè)的銷(xiāo)售機(jī)會(huì)；如果企業(yè)執(zhí)行的信用標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于寬松，可能會(huì)對(duì)不符合可接受信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)的客戶(hù)提供賒銷(xiāo)，因此會(huì)增加隨后還款的風(fēng)險(xiǎn)并增加壞賬費(fèi)用。 系統(tǒng)評(píng)價(jià)系統(tǒng) 信用評(píng)價(jià)取決于可以獲得的信息類(lèi)型、信用評(píng)價(jià)的成本與收益。傳統(tǒng)的信用評(píng)價(jià)主要考慮以下五個(gè)因素： （ 1）品質(zhì)；（ 2）能力；（ 3）資本；（ 4）抵押；（ 5）條件。 進(jìn)行商業(yè)信用的定量分析可以從考察信用申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)報(bào)表開(kāi)始。通常使用比率分析法評(píng)價(jià)顧客的財(cái)務(wù)狀況。 （二）信用條件 信用條件是指銷(xiāo)貨企業(yè)要求賒購(gòu)客戶(hù)支付 貨款的條件，由信用期限和現(xiàn)金折扣兩個(gè)要素組成。規(guī)定信用條件包括設(shè)計(jì)銷(xiāo)售合同或協(xié)議來(lái)明確規(guī)定在什么情形下可以給予信用。 （三）信用期間 信用期間是企業(yè)允許顧客從購(gòu)貨到付款之間的時(shí)間，或者說(shuō)是企業(yè)給予顧客的付款期間。 信用期的確定，主要求是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。延長(zhǎng)信用期，會(huì)使銷(xiāo)售額增加，產(chǎn)生有利影響；與此同時(shí)，應(yīng)收賬款、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加，會(huì)產(chǎn)生不利影響。當(dāng)前大于后者時(shí)，可以延長(zhǎng)信用期，否則不宜延長(zhǎng)。如果縮短信用期，情況與此相反。 （四）折扣條件 現(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客 在商品價(jià)格上的扣減。向顧客提供這種價(jià)格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款?？s短企業(yè)的平均收款期。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來(lái)購(gòu)貨，借此擴(kuò)大銷(xiāo)售量。 收益的增加＝增加的銷(xiāo)售收入－增加的變動(dòng)成本 ＝增加的邊際貢獻(xiàn)＝銷(xiāo)售量的增加 單位邊際貢獻(xiàn) 單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本 單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn)＝銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本＝（單價(jià)－單位變動(dòng)成本） 銷(xiāo)售量＝單位邊際貢獻(xiàn) 銷(xiāo)售量 增加： 第一：計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 （ 1）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息 ① 應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收賬款占用資金 資本成本 其中：應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額 變動(dòng)成本率 應(yīng)收賬款平均余額＝日銷(xiāo)售額 平均收現(xiàn)期 應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝日銷(xiāo)售額 平均收現(xiàn)期 變動(dòng)成本率 資本成本 變動(dòng)成本率＝單位變動(dòng)成本 /單價(jià)＝變動(dòng)成本 /銷(xiāo)售收入 邊際貢獻(xiàn)率＝單位邊際貢獻(xiàn) /單價(jià)＝邊際貢獻(xiàn) /銷(xiāo)售收入 變動(dòng)成本率＋邊際貢獻(xiàn)率＝ 1 當(dāng)題中給出已知條件時(shí)，要靈活運(yùn)用變形公式求解，反復(fù)熟練 ② 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加＝新信用政策占有資金的應(yīng)計(jì)利息－原信用政策占用資金的應(yīng)計(jì)利息 （ 2）存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息增加 存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息增加＝存貨增加量 單位變動(dòng)成本 資金成本 （ 3）應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計(jì)利息減少（增加成本的抵減項(xiàng)） 應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計(jì)利息減少＝應(yīng)付賬款平均余額增加 資金成本 第二：計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 收賬費(fèi)用一般會(huì)直接給出，只需計(jì)算增加額即可； 壞賬損失一般可以根據(jù)壞賬損失率計(jì)算，然后計(jì)算增加額。 第三：計(jì)算現(xiàn)金折扣的增加（若涉及現(xiàn) 金折扣政策的改變） 現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷(xiāo)售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷(xiāo)售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 舊的現(xiàn)金折扣率 稅前損益增加＝收益增加－成本費(fèi)用增加 如果改變信用期的增加稅前損益大于 0，則可以改變。 信用政策決策中，依據(jù)的是稅前損益增加，因此， 這種方法不考慮所得稅 。 ＊ 某公司現(xiàn)在采用 30 天按發(fā)票金額付款（即無(wú)現(xiàn)金折扣）的信用政策，擬將信用期放寬至 60 天，仍按發(fā)票金額付款。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為 15%，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)如下表。要求分析該公司應(yīng)否將信用期改為 60 天。 30 天 60 天 全年銷(xiāo)售量（件） 100000 120200 全年銷(xiāo)售額（元）（單價(jià) 5元） 500000 600000 全年銷(xiāo)售成本（元） 變動(dòng)成本（每件 4 元） 400000 480000 固定成本（元） 50000 50000 毛利（元） 50000 70000 可能發(fā)生的收賬費(fèi)用（元） 3000 4000 可能發(fā)生的壞賬損失（元） 5000 9000 收益的增加＝銷(xiāo)售量的增加 單位邊際貢獻(xiàn) ＝（ 120 000－ 100 000） （ 5－ 4） ＝ 20200（元） 30 天信用期應(yīng)計(jì)利息＝（ 500000247。360） 30（ 4000002