【正文】 ）流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 注意一個比率：流動資產(chǎn) 銷售收入比率。根據(jù)這一比率的高低，可將流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略分為兩類。 緊縮的（受限的）流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 維持較低的流動資產(chǎn) —銷售收入比率（高收益、高風險）。 緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能是最有利可圖的，只要不可預見事件沒有損害公司的流動性 以至導致嚴重的問題。 寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 維持高水平的流動資產(chǎn) —銷售收入比率（低收益、低風險）。 對流動資產(chǎn)的高投資可能導致較低的投資收益率，但由于較大的流動性，企業(yè)的運營風險較小。 影響因素 選擇何種流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該公司對風險和收益的權衡特性，公司債權人、產(chǎn)業(yè)因素以及決策者對此都有影響。 （二）流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 /陳老師的圖解簡單明了 【注意】流動資產(chǎn)的分類：永久性流動資產(chǎn)和波動性流動資產(chǎn)。 永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長期融資方式（負債或權益）來融資，波動性流動資產(chǎn)采用短期融資方式融資。 【特點】收益和風險居中 長期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和部分波動性流動資產(chǎn)。 公司試圖以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資。 【特點】風險低，收益低 公司以長期負債和權益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的波動性流動資產(chǎn)。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 一、持有現(xiàn)金的動機 （一）交易性需求：企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應當保持一定的現(xiàn)金支付能力。 （二）預防性需求：企業(yè)為應付突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金。企業(yè)為突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金主要取決于三方面：一是企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風險的程度；二是企業(yè)預測現(xiàn)金收支可靠的程度；三 是企業(yè)臨時融資的能力。 （三）投機性需求：企業(yè)為抓住突然出現(xiàn)的獲利機會而持有的現(xiàn)金。 除了上述三種基本珠現(xiàn)金需求以外，還有許多企業(yè)是將現(xiàn)金作為補償性余額來持有的。補償性余額是企業(yè)同意保持的賬戶余額，它是企業(yè)對銀行所提供借款或其他服務的一種補償。 二、目標現(xiàn)金余額的確定 （一）成本模型 持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。模型考慮的現(xiàn)金持有成本包括如下項目： 現(xiàn)金的機會成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。 放 棄的再投資收益即機會成本屬于變動成本，它與現(xiàn)金持有量的多少密切有關，即現(xiàn)金持有量越大，機會成本越大，反之就越小。 現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用。例如管理者工資、安全措施費用等。一般認為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關系。 現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失?，F(xiàn)金短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上 升，即與現(xiàn)金持有量負相關。 成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關成本，分析預測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。其計算公式為： 最佳現(xiàn)金持有量＝ min（管理成本＋機會成本＋短缺成本） 管理成本屬于固定成本，機會成本是正相關成本，短缺成本是負相關成本。因此，成本分析模式是要找到機會成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點所對應的現(xiàn)金持有量，把它作為最佳現(xiàn)金持有量。 （二）隨機模型（米勒 —奧爾模型）／新增重點 隨機模式是在現(xiàn)金需求量難以預知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法。 原理 ——兩條控制線，一條回歸線 企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的最高控制線和最低控制線，將現(xiàn)金持有量控制在最高控制線和最低控制線的范圍之內(nèi)。 當企業(yè)現(xiàn)金余額在最高控制線（上限）和最低控制線（下限）之間波動時，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無需進行調(diào)整。當現(xiàn)金余額達到上限時，則將部分現(xiàn)金轉換為有價證券；當現(xiàn)金余額下降到下限時，則賣出部分證券。 （ 1）最低控制線 L 的確定 最低控制線 L取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風險程度、公司借款能力、公司日常周轉所需資金、銀行要求的補償性余額等因素的基礎上確定的。 （ 2）回歸線的確定 式中： b——證券轉換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉換為證券的成本； δ——delta，公司每日現(xiàn)金流變動的標準差 i——以日為基礎計算的現(xiàn)金機會成本。 （ 3）最高控制線的確定 H＝ 3R－ 2L 【注意】該公式可以變形為： H－ R＝ 2（ R－ L） 以下根據(jù)例題多做幾篇，熟練運用公式 設某公司現(xiàn)金部經(jīng)理 決定 L 值應為 10 000元，估計公司現(xiàn)金流量標準差 δ為 1 000 元，持有現(xiàn)金的年機會成本為 15%，換算為 i值是 ， b＝ 150 元。根據(jù)該模型，可求得： ＝ 16 607（元） H＝ 316 607－ 210000＝ 29 821（元） 三、現(xiàn)金管理模式 （一）收支兩條線的管理模式 企業(yè)作為追求價值最大化的營利組織，實施 “收支兩條線 ”主要出于兩個目的： 第一，對企業(yè)范圍內(nèi)的現(xiàn)金進行集中管理，減少現(xiàn)金持有成本，加速資金周轉，提高資金使用效率； 第二，以實施收支兩條線為切入點，通過高效的價值化管理來提高企業(yè)效益。 構建企業(yè) “收支兩條線 ”資金管理模式，可從規(guī)范資金的流向、流量和流程三個方面入手。 （二）集團企業(yè)資金集中管理模式 資金集中管理，也稱司庫制度，是指集團企業(yè)借助商業(yè)銀行網(wǎng)上銀行功能及其它信息技術手段，將分散在集團各所屬企業(yè)的資金集中到總部，由總部統(tǒng) —調(diào)度、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運用。主要包括的內(nèi)容有：資金集中、內(nèi)部結算、融資管理、外匯管理、支付管理等，其中資金集中是基礎。 現(xiàn)行的資金集中管理模式可以分為以下幾種：統(tǒng)收統(tǒng)支模式、撥付備用金模式、結算中心模式、內(nèi)部銀行模式、財務公司模式。 四、現(xiàn)金收支管理 （一）現(xiàn)金周轉期 現(xiàn)金收支管理的目的 就是減少現(xiàn)金周轉期。 現(xiàn)金周轉期＝存貨周轉期＋應收賬款周轉期－應付賬款周轉期 其中： 存貨周轉期＝平均存貨／每天的銷貨成本 應收賬款周轉期＝平均應收賬款／每天的銷貨收入 應付賬款周轉期＝平均應付賬款／每天的購貨成本 減 少現(xiàn)金周轉期的措施： （ 1）減少存貨周轉期 （ 2）減少應收賬款周轉期 （ 3）延長應付賬款周轉期 （二）收款管理（盡早收款） 收款浮動期：從支付開始到企業(yè)收到資金的時間間隔。 收款浮動期是指從支付開始到企業(yè)收到資金的時間間隔。收款浮動期主要是紙基支付工具導致的，有三種類型：郵寄浮動期、處理浮動期和結算浮動期三種類型。 （三）付款管理（合理推遲付款） 現(xiàn)金支出管理的主要任務是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間。當然，這種延緩必須是合理合法的。 主要包括以下方法： ① 使用現(xiàn)金 浮游量； ② 推遲應付款的支付； ③ 匯票代替支票； ④ 改進員工工資支付模式； ⑤ 透支（透支的限額，由銀行和企業(yè)共同商定）； ⑥ 爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步； ⑦ 使用零余額賬戶。 現(xiàn)金浮游量是指由于企業(yè)提高收款效率和延長付款時間所產(chǎn)生的企業(yè)賬戶上的現(xiàn)金余額和銀行賬戶上的企業(yè)存款余額之間的差額。 第三節(jié) 應收賬款管理 一、應收賬款的功能 應收賬款的功能主要有以下兩方面： 二、應收賬款的成本 應收賬款會占用企業(yè)一定量的資金， 而企業(yè)若不把這部分資金投入于應收賬款，便可以用于其他投資并可能獲得收益，例如投資債券獲得利息收入。這種因投放于應收賬款而放棄其他投資所帶來的收益，即為應收賬款的機會成本。 主要包括：調(diào)查顧客信用狀況的費用、收集各種信息的費用、賬簿的記錄費用、收賬費用等。 三、應收賬款信用政策 （一）信用標準 信用認可標準代表企業(yè)愿意承擔的最大的付款風險的金額。如果企業(yè)執(zhí)行的信用標準過于嚴格，可能會降低對符合可接受信用風險標準客戶的賒銷額，因此會限制企 業(yè)的銷售機會；如果企業(yè)執(zhí)行的信用標準過于寬松，可能會對不符合可接受信用風險標準的客戶提供賒銷，因此會增加隨后還款的風險并增加壞賬費用。 系統(tǒng)評價系統(tǒng) 信用評價取決于可以獲得的信息類型、信用評價的成本與收益。傳統(tǒng)的信用評價主要考慮以下五個因素： （ 1）品質(zhì)；（ 2）能力；（ 3）資本；（ 4）抵押；（ 5）條件。 進行商業(yè)信用的定量分析可以從考察信用申請人的財務報表開始。通常使用比率分析法評價顧客的財務狀況。 （二）信用條件 信用條件是指銷貨企業(yè)要求賒購客戶支付 貨款的條件，由信用期限和現(xiàn)金折扣兩個要素組成。規(guī)定信用條件包括設計銷售合同或協(xié)議來明確規(guī)定在什么情形下可以給予信用。 （三）信用期間 信用期間是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。 信用期的確定，主要求是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。延長信用期，會使銷售額增加，產(chǎn)生有利影響；與此同時，應收賬款、收賬費用和壞賬損失增加，會產(chǎn)生不利影響。當前大于后者時，可以延長信用期，否則不宜延長。如果縮短信用期，情況與此相反。 （四）折扣條件 現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客 在商品價格上的扣減。向顧客提供這種價格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款?？s短企業(yè)的平均收款期。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴大銷售量。 收益的增加＝增加的銷售收入－增加的變動成本 ＝增加的邊際貢獻＝銷售量的增加 單位邊際貢獻 單位邊際貢獻＝單價－單位變動成本 單位邊際貢獻＝單價－單位變動成本 邊際貢獻＝銷售收入－變動成本＝（單價－單位變動成本） 銷售量＝單位邊際貢獻 銷售量 增加： 第一：計算占用資金的應計利息增加 （ 1）應收賬款占用資金的應計利息 ① 應收賬款應計利息＝應收賬款占用資金 資本成本 其中：應收賬款占用資金＝應收賬款平均余額 變動成本率 應收賬款平均余額＝日銷售額 平均收現(xiàn)期 應收賬款應計利息＝日銷售額 平均收現(xiàn)期 變動成本率 資本成本 變動成本率＝單位變動成本 /單價＝變動成本 /銷售收入 邊際貢獻率＝單位邊際貢獻 /單價＝邊際貢獻 /銷售收入 變動成本率＋邊際貢獻率＝ 1 當題中給出已知條件時，要靈活運用變形公式求解，反復熟練 ② 應收賬款占用資金的應計利息增加＝新信用政策占有資金的應計利息－原信用政策占用資金的應計利息 （ 2）存貨占用資金應計利息增加 存貨占用資金應計利息增加＝存貨增加量 單位變動成本 資金成本 （ 3）應付賬款增加導致的應計利息減少（增加成本的抵減項） 應付賬款增加導致的應計利息減少＝應付賬款平均余額增加 資金成本 第二：計算收賬費用和壞賬損失增加 收賬費用一般會直接給出，只需計算增加額即可； 壞賬損失一般可以根據(jù)壞賬損失率計算，然后計算增加額。 第三：計算現(xiàn)金折扣的增加（若涉及現(xiàn) 金折扣政策的改變） 現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 舊的現(xiàn)金折扣率 稅前損益增加＝收益增加－成本費用增加 如果改變信用期的增加稅前損益大于 0，則可以改變。 信用政策決策中，依據(jù)的是稅前損益增加，因此， 這種方法不考慮所得稅 。 ＊ 某公司現(xiàn)在采用 30 天按發(fā)票金額付款（即無現(xiàn)金折扣）的信用政策，擬將信用期放寬至 60 天，仍按發(fā)票金額付款。假設等風險投資的最低報酬率為 15%，其他有關的數(shù)據(jù)如下表。要求分析該公司應否將信用期改為 60 天。 30 天 60 天 全年銷售量（件） 100000 120200 全年銷售額（元）（單價 5元） 500000 600000 全年銷售成本（元） 變動成本（每件 4 元） 400000 480000 固定成本（元） 50000 50000 毛利（元） 50000 70000 可能發(fā)生的收賬費用（元） 3000 4000 可能發(fā)生的壞賬損失（元） 5000 9000 收益的增加＝銷售量的增加 單位邊際貢獻 ＝（ 120 000－ 100 000） （ 5－ 4） ＝ 20200（元） 30 天信用期應計利息＝（ 500000247。360） 30（ 4000002