【正文】 所得稅差異理論 該 理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。 考核指標(biāo)： （ 1）投資報(bào)酬率 投資報(bào)酬率 =營業(yè)利潤 /平均營業(yè)資產(chǎn) 平均營業(yè)資產(chǎn)＝（期初營業(yè)資產(chǎn)＋期末營業(yè)資產(chǎn)） /2 營業(yè)利潤是指的息稅前利潤。隨著成本計(jì)算方法的完善，它也開始兼顧對(duì)制造費(fèi)用和銷售費(fèi)用的分析，以及對(duì)價(jià)值鏈成本的分析，并將成本分析的結(jié)果應(yīng)用到戰(zhàn)略管理中，從而形成了作業(yè)成本管理。 單位產(chǎn)品直接材料的標(biāo)準(zhǔn)成本 =∑（單位產(chǎn)品材料用量標(biāo)準(zhǔn) 單位產(chǎn)品材料價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)） 直接人工成本是由直接人工的價(jià)格和直接人工用量兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)決定的。 酌量性變動(dòng)成本 ，通過管理當(dāng)局的決策行動(dòng)可以改變的變動(dòng)成本。一般分為三級(jí)，即廠部、車間和班組。 其計(jì)算公式為： 式中： E—某種產(chǎn)品的需求價(jià)格彈性系數(shù) △ P—價(jià)格變動(dòng)量 △ Q 一需求變動(dòng)量 P0—基期單位產(chǎn)品價(jià)格 Q0—基期需求量 【提示】一般情況下，需求量與價(jià)格呈反方向變動(dòng)，因此，彈性 系數(shù)為負(fù)數(shù)（特殊情況例外）。 待求出 a、 b 后，代入 y=a+bx，結(jié)合自變量 x的取值，即可 求出預(yù)測(cè)對(duì)象 y 的預(yù)測(cè)銷售量或銷售額。 （二）銷售預(yù)測(cè)的定量分析法 定量分析法，也稱數(shù)量分析法 ，是指在預(yù)測(cè)對(duì)象有關(guān)資料完備的基礎(chǔ)上，運(yùn)用一定的數(shù)學(xué)方法，建立預(yù)測(cè)模型，作出預(yù)測(cè)。 （二）經(jīng)營劣勢(shì)：需要持續(xù)地重新談判或滾動(dòng)安排負(fù)債。商業(yè)信用產(chǎn)生于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的商品、勞務(wù)交易之中，是一種 “自動(dòng)性籌資 ”。 對(duì)于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。 四、存貨的控制系統(tǒng) （一） ABC 控制系統(tǒng) ABC 控制法就是把企業(yè)種類繁多的存貨，依據(jù)其重要程序、價(jià)值大小或者資金占用等標(biāo)準(zhǔn)分為三大類：A類高價(jià)值庫存，品種數(shù)量約占整個(gè)庫存的 10%至 15%，但價(jià)值約占全部庫存的 50%至 70%； B類中等價(jià)值庫存，品種數(shù)量約占全部庫存的 20%至 25%，價(jià)值約占全部庫存的 15%至 20%； C類低價(jià)值庫存，品種數(shù)量多，約占整個(gè)庫存的 60%至 70%，價(jià)值約占全部庫存的 10%至 35%。 （二）儲(chǔ)存成本 儲(chǔ)存成本指為保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金所應(yīng)計(jì)的利息、倉庫費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損和變質(zhì)損失，等等，通常用 TCc 來表示。 到期保理 保理商并不提供預(yù)付賬款融資，而是在賒銷到期時(shí)才支付，屆時(shí)不管貨款是否收到，保理商都必須向銷售商支付貨款。 公司收款的歷史決定了其正常的應(yīng)收賬款余額的模式。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。 三、應(yīng)收賬款信用政策 （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)代表企業(yè)愿意承擔(dān)的最大的付款風(fēng)險(xiǎn)的金額。根據(jù)該模型，可求得： ＝ 16 607（元） H＝ 316 607－ 210000＝ 29 821（元） 三、現(xiàn)金管理模式 （一）收支兩條線的管理模式 企業(yè)作為追求價(jià)值最大化的營利組織，實(shí)施 “收支兩條線 ”主要出于兩個(gè)目的： 第一，對(duì)企業(yè)范圍內(nèi)的現(xiàn)金進(jìn)行集中管理，減少現(xiàn)金持有成本，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率； 第二，以實(shí)施收支兩條線為切入點(diǎn)，通過高效的價(jià)值化管理來提高企業(yè)效益。 放 棄的再投資收益即機(jī)會(huì)成本屬于變動(dòng)成本，它與現(xiàn)金持有量的多少密切有關(guān)，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本越大，反之就越小。 對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較大的流動(dòng)性，企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)較小。 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn) 用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。 對(duì)外投資 購買有價(jià)證券或其他 金融產(chǎn)品或向其他 企業(yè)注入資金 從企業(yè)來看，對(duì)外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)。 是否借助于中介 直接籌資 是直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌集資金。 （二）預(yù)算的分類和體系 分類 內(nèi)容不同：業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算 指標(biāo)覆蓋的時(shí)間長短：長期預(yù)算和短期預(yù)算 體系 業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算組成預(yù)算體系，又稱為全面預(yù)算體系。 三 .籌資預(yù)測(cè)（重點(diǎn)是銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法） 銷售百分比法的解題步驟： 確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目 確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系 確定需要增加的籌資數(shù)量 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 四 .杠桿效應(yīng)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿 DOL 的定義公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動(dòng)率 /產(chǎn)銷變動(dòng)率 財(cái)務(wù)杠桿定義公式： 總杠桿 定義公式 五 .資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法（重點(diǎn)是每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價(jià)值分析法） 每股收益分析法 每股收益無差別點(diǎn)的公式：當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤（或業(yè)務(wù)量）大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方式較好；反之，當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前 利潤（或業(yè)務(wù)量）小于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方式較好。為簡化計(jì)算，假定它們都發(fā)生在運(yùn)營期各年的年末。 營運(yùn)資金特 點(diǎn) 二、營運(yùn)資金的管理原則 財(cái)務(wù) 經(jīng)理的大量時(shí)間都用于營運(yùn)資金的管理。 （二）預(yù)防性需求：企業(yè)為應(yīng)付突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金。 （二）隨機(jī)模型（米勒 —奧爾模型）／新增重點(diǎn) 隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。 （三）付款管理（合理推遲付款） 現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間。 信用期的確定，主要求是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。500000） 15%＝ 5000（元） 60 天信用期應(yīng)計(jì)利息＝（ 600000247。 間接調(diào)查 是以被調(diào)查單位以及其他單位保存的有關(guān)原始記錄和核算資料為基礎(chǔ)，通過加工整理獲得被調(diào)查單位信用資料的一種方法。 訂貨成本是指取得訂單的成本。 在上述假定條件下，由于存貨單價(jià)不變（不存在數(shù)量折扣），購置成本無關(guān)；不允許存在缺貨，缺貨成本無關(guān)。但是，銀行并不承擔(dān)必須全部信貸數(shù)額的義務(wù)。 （ 3）融資券的發(fā)行由符合條件的金融機(jī)構(gòu)承銷，企業(yè)不得自行銷售融資券，發(fā)行 融資募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。 （二）應(yīng)計(jì)未付款 應(yīng)計(jì)未付款，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和利潤分配過程中，已經(jīng)計(jì)提但尚未以貨幣支付的款項(xiàng)。 （二）成本費(fèi)用管理 主要的成本費(fèi)用管理模式包括成本歸口分級(jí)管理、成本性態(tài)分析、標(biāo)準(zhǔn)成本管理、作業(yè)成本管理、責(zé)任成本管理等。 為了能使預(yù)測(cè)值更能反映銷售量變化的趨勢(shì)，可以對(duì)上述結(jié)果按趨勢(shì)值進(jìn)行修正，其計(jì)算公式為： 移動(dòng)平均法只選用了 n期數(shù)據(jù)中的最后 m期作為計(jì)算依據(jù)，故而代表性較差。 此處的變動(dòng)成本是指完全變動(dòng)成本，包括變動(dòng)制造成本和變動(dòng)期間費(fèi)用。它根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭中的不同情況，使互補(bǔ)產(chǎn)品價(jià)格有高有低，或使組合售價(jià)優(yōu)惠。 酌量性固定成本：是指管理當(dāng)局的短期決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本。 標(biāo)準(zhǔn)成本管理，又稱標(biāo)準(zhǔn)成本控制，是以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)，將實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)成本進(jìn)行對(duì)比，揭示成本差異形成的原因和責(zé)任，進(jìn)而采取措施，對(duì)成本進(jìn)行有效控制的管理方法。 （ 2）確定有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的前提是現(xiàn)有的正常生產(chǎn)條件，不是理想情況，因此，其包括的內(nèi)容中既有必不可少的消耗，也包括一些難以避免的損失 在內(nèi)。 特點(diǎn) : ，只考核成本。一個(gè)公司的股票價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定，而與公司的收益分配政策無關(guān)。 缺陷： ，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。） 第四節(jié) 利潤分配管理 一、股利政策與企業(yè)價(jià)值 股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。 是指有權(quán)發(fā)生并控制成本的單位。 制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本 =制造費(fèi)用分配率標(biāo)準(zhǔn) 工時(shí)用量標(biāo)準(zhǔn) 制定費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)分別制定變動(dòng)制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用的成本標(biāo)準(zhǔn)。 （ 4）曲線變動(dòng)成本，通常有一個(gè)不變的初始量，相當(dāng)于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上，隨著業(yè)務(wù)量的增加，成本也逐漸變化，但它與業(yè)務(wù)量的關(guān)系是非線性的。又稱“經(jīng)營能力成本 ”。 ，是指針對(duì)購買者的心理特點(diǎn)而采取的一種定價(jià)策略，主要有聲望定價(jià)、尾數(shù)定價(jià)、雙位定價(jià)和高位定價(jià)等。 價(jià)格 （ 1－稅率）＝單位成本＋單位目標(biāo)利潤 （ 4）變動(dòng)成本定價(jià)法（特殊情況下的定價(jià)方法） 企業(yè)在生產(chǎn)能力有剩余的情況下，增加生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，只增加變動(dòng)成本，而不增加固定成本。 加權(quán)平均法較算術(shù)平均法更為合理，計(jì)算也較方便，因而在實(shí)踐中應(yīng)用較多。企業(yè)可以通過不同的價(jià)格制定方法與運(yùn)用策略來調(diào)節(jié)產(chǎn)品的銷售量，進(jìn)而作用于銷售收入。 結(jié)論：第 30 天付款是最佳方案。非金融企業(yè)發(fā)行融資券一般采用間接承銷方式進(jìn)行，金融企業(yè)發(fā)行融資券一般采用直接發(fā)行方式進(jìn)行。信貸額度的有限 期限通常為 1 年。 （一） 經(jīng)濟(jì)訂貨模型 ： （ 1）存貨總需求量是已知常數(shù) （ 2）訂貨提前期是常數(shù) （ 3）貨物是一次性入庫 （ 4）單位貨物成本為常數(shù)，無批量折扣 （ 5）庫存持有成本與庫存水平呈線性關(guān)系 （ 6） 貨物是一種獨(dú)立需求的物品，不受其他貨物影響。 （一）取得成本 取得成本指為取得某種存貨而支出的成本，通常用 TCa 來表示。 五、應(yīng)收賬款日常管理 （一）調(diào)查客戶信用 信用調(diào)查是指收集和整理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料的工作，是企業(yè)應(yīng)收賬款日常管理的基礎(chǔ)，是正確評(píng)價(jià)客戶信用的前提條件。 30 天 60 天 全年銷售量（件） 100000 120200 全年銷售額（元）（單價(jià) 5元） 500000 600000 全年銷售成本（元） 變動(dòng)成本（每件 4 元） 400000 480000 固定成本（元） 50000 50000 毛利（元） 50000 70000 可能發(fā)生的收賬費(fèi)用（元） 3000 4000 可能發(fā)生的壞賬損失（元） 5000 9000 收益的增加＝銷售量的增加 單位邊際貢獻(xiàn) ＝（ 120 000－ 100 000） （ 5－ 4） ＝ 20200（元） 30 天信用期應(yīng)計(jì)利息＝（ 500000247。規(guī)定信用條件包括設(shè)計(jì)銷售合同或協(xié)議來明確規(guī)定在什么情形下可以給予信用。 收款浮動(dòng)期是指從支付開始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。其計(jì)算公式為： 最佳現(xiàn)金持有量＝ min（管理成本＋機(jī)會(huì)成本＋短缺成本） 管理成本屬于固定成本，機(jī)會(huì)成本是正相關(guān)成本，短缺成本是負(fù)相關(guān)成本。短期融資方式支持剩下的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。（商業(yè)信用、應(yīng)付賬款等） 人為性流動(dòng)負(fù)債，是指由財(cái)務(wù)人員根據(jù)企業(yè)對(duì)短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動(dòng)負(fù)債。經(jīng)營成本本來屬于時(shí)期指標(biāo)，為簡化計(jì)算，可假定其發(fā)生在運(yùn)營期各年的年末。 短期籌資 是指企業(yè)籌集使用期限在 1 年以內(nèi)的資金籌集活動(dòng)。數(shù)量化和可執(zhí)行性是預(yù)算最主要的特征。 間接籌資 是企業(yè)通過銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集資金。 投資決策及其影響因素 一般而言，項(xiàng)目投資決策主要考慮如下因素： 項(xiàng)目投資的可行性研究 二、財(cái)務(wù)可行性要素的估算 財(cái)務(wù)可行性要素的特征 概念 是指在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)過程中，計(jì)算一系列財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)所必須予以充分考慮 的、與項(xiàng)目直接相關(guān)的、能夠反映項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟(jì)因素的統(tǒng)稱。 ，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動(dòng)資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動(dòng)資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)。 （二）流動(dòng)資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 /陳老師的圖解簡單明了 【注意】流動(dòng)資產(chǎn)的分類：永久性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。例如管理者工資、安全措施費(fèi)用等。 （二）集團(tuán)企業(yè)資金集中管理模式 資金集中管理，也稱司庫制度，是指集團(tuán)企業(yè)借助商業(yè)銀行網(wǎng)上銀行功能及其它信息技術(shù)手段，將分散在集團(tuán)各所屬企業(yè)的資金集中到總部，由總部統(tǒng) —調(diào)度、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運(yùn)用。 系統(tǒng)評(píng)價(jià)系統(tǒng) 信用評(píng)價(jià)取決于可以獲得的信息類型、信用評(píng)價(jià)的成本與收益。 第三：計(jì)算現(xiàn)金折扣的增加（若涉及現(xiàn) 金折扣政策的改變）