【正文】 升值與降值的幅度。 第三階段： 1980 至 1994 年，在這一時期內(nèi)，我國實行的是人民幣匯率雙軌制，也稱雙重匯率制度。所謂“雙重匯率制”，是指一種制度使用于貿(mào)易外匯收支的貿(mào)易外匯內(nèi)部 結算價；另一制度則是適用非貿(mào)易外匯收支匯率。 第四階段： 1994 年至今，這一時期，我國推行官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并行制，此時，我國人民幣匯率并軌并走向市場化，人民幣匯率成為以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率。 第五階段：由于經(jīng)常項目與資本項目的“雙順差”，自 2020 年 7 月 21 日，中國人民銀行宣布人民幣匯率不再盯住單一美元，而是實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率機制，擺脫對人民幣對美元的依賴。人民幣升值由此開始。 2020 年 1 月人民幣匯率中間價以 基 礎 開始大幅度升值， 人民幣開始趨于加快增長的趨勢，并于 2020 年 12 月 ，人民幣匯率再創(chuàng) 匯率改革 以來的新高，首次突破 關口 ，并升至 。 2020 年 1 月 ，人民幣匯率 總體上是 呈現(xiàn)單邊升值 的狀態(tài) 。其中人民幣兌美元中間價 波動幅度增大 。美元兌人民幣中間價 于 2020 年 12 月 以 收 盤，相對于 2020 年 升值幅度 高達%。除美元外，人民幣相對于其它主要貨幣，如英鎊 、 日元等在 2020 年也呈現(xiàn)一定程度的升值 ； 只是相對歐元表現(xiàn)為貶值。 2020 年 4 月人民幣 兌美元的 中間價 突破 大關 ，直到 7月份的中旬 ，一直呈現(xiàn)增長的趨勢 。 進入 8 月份 ， 人民幣升值 的 速度 開始出現(xiàn)下降的形勢 。到了 10 月份 ， 甚至出現(xiàn)了單月走勢略有貶值的情況。 12 月初 ， 人民幣匯率更是出現(xiàn)了罕見的連續(xù)四日 “ 跌停 ”。 2020 年來美元對人民幣中間價 在大部分時間內(nèi)都 保持在 至 的區(qū)間內(nèi)進行波動 。2020 年全年，人民幣實際有效匯率貶值 %。 2020 年全年人民幣對美元中間價累計升值 2055 個基點，升值幅度超過 3%。人民幣匯率 6月 突破 大關，并于 9月沖破了 大關，創(chuàng)下 2020 年 匯率改革 以來新高。 2020 年 12 月31 日人民幣對美元中間 價為 元。 2020 年人民幣現(xiàn)已累升 %， 今年以來，人民幣對美元連破 、 、 三個大關 ， 8月中旬邁進 “ 時代 ” 。僅 8月份 的 23 個交易日中，人民幣匯率共 11 次創(chuàng)下 匯率改革 以來新高。 而現(xiàn)今歐美國家仍認為人民幣是處在被低估的狀態(tài)，仍繼續(xù)運用國際壓力來迫使人民幣繼續(xù)升值，預計 2020 年，中國人民幣匯率仍會繼續(xù)上漲。 圖 11 人民幣匯率對美元中間價 165。165。165。165。165。165。165。165。165。165。165。165。 月份人民幣 第二節(jié) 原因 隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展和國際地位的提高，人民幣升值 的問題成為國際上一個敏感的話題，歐美等國家認為中國人民幣被低估，要求 中國在匯率方面 做出 改變。同時中國也進行一系列的匯率改革，重新審視人民幣的地位。因此，人民幣升值既有來自中國經(jīng)濟體系內(nèi)部原因，也有來自外來的壓力。而內(nèi)因是最根本的原因。這與中國長期的經(jīng)濟和金融資產(chǎn)的累積、經(jīng)濟的發(fā)展狀況和階段、以及國際收支的不均衡狀態(tài)有著直接的關系。 一 、 內(nèi)因 （ 一 ） 國際收支 “ 雙順差 ” 國際收支是指一國居民與世界其他地方進行交易的記錄。國際收支有兩個 主要 的賬戶， 分別是 經(jīng)常賬戶 、 資本 和金融 賬戶 。 當一國出現(xiàn)國際收支順差，是由于該國 國收入大于支出 ， 也即是當該國外匯市場上 供給大于需求， 此時 外幣 相對于 本幣 貶值，而本幣 則會 升值。 反之，如果一國出現(xiàn)國際收支逆差，也即供給不能滿足需求，從而使該國貨幣貶值。 近年來 ，由于我國 經(jīng)濟高速增長， 持續(xù)出現(xiàn)雙順差現(xiàn)象。 國際收支總體順差， 通過 經(jīng)常項目與資本、金融賬戶 體現(xiàn) 出來 。 如表 11 所示，我們可以觀察到 ， 從 2020~2020 年，我國連續(xù)10 年保持貿(mào)易順差。 特別是 2020 年上半年 ，國際收支 繼續(xù)保持雙順差格局。其中，經(jīng)常項目順差 878 億美元；資本和金融項目順差 1839 億美元。 經(jīng)常項目與資本、金融項目都是順差，外匯供給會增加。 這 10 年間， 即使在經(jīng)歷人民幣多次升值后，我國依舊保持 貿(mào)易的雙順差 。這 意外著外匯進來多，可能迫使 中國 貨幣擴大供給， 從而 使得供給 大于需求 。 因此，人民幣在 2020 下半年，甚至明年繼續(xù)出現(xiàn)升值預期就 不足為 奇了 。 表 11 中國國際收支平衡表 （億美元） 年份 經(jīng)常項目余額 資本和金融賬戶余額 2020 17,405,275 34,775,427 2020 35,421,968 32,290,837 2020 45,874,812 52,725,942 2020 68,659,162 110,659,756 2020 1,341 1,010 2020 2,327 526 2020 3,540 951 2020 4,124 463 2020 2,611 1,808 2020 3,054 2,260 2020* 878 1,839 注： *代表 2020 年上半年的數(shù)據(jù) 資料來源：國際外匯管理局（ ） （ 二 ） 中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長 人民幣匯率走勢可以通過“巴拉薩 — 薩繆爾森效應” （ BalassaSamuelson Effect） 來分析?！鞍屠_ — 薩繆爾森效應” （ BalassaSamuelson Effect） 是由 Balassa（ 1964）與 Samuelson（ 1964）首次提出的。其假設前提是，在小國開放經(jīng)濟中，假定生產(chǎn)要素為資本（ K ）與勞動（ L ），生產(chǎn)可貿(mào)易 品與不可以貿(mào)易品兩種產(chǎn)品，其中可貿(mào)易品在國際市場上被定價，不可貿(mào)易品在國內(nèi)市場上被定價。假設資本 K 可以在各國、各部門間自由流動，而勞動 L 只能在 一國內(nèi)的不同部門間流動。 從而得出其 三個 基本的結論 ： （ 1） 對于小國開放經(jīng)濟來說，工資完全是由可貿(mào)易品部門的生產(chǎn)率決定的； （ 2） 不可貿(mào)易品的相對價格由可貿(mào)易品部門與不可貿(mào)易品部門的生產(chǎn)率差異決定。當不可貿(mào)易品是勞動密集型時，則可貿(mào)易品部門的生產(chǎn)率的相對提高將帶來不可貿(mào)易品相對價格的提高； （ 3） 如果一國相對生產(chǎn)率提高幅度高于另一國，則該國的實際匯率將升值。 其 理論指出，一個快速增長的發(fā)展中國家，其實際匯率應該不斷上升 。 當其運用于中國的實際情況，人民幣匯率的走勢 是符合 典型的“巴拉薩 — 薩繆 爾森效應” ， 即經(jīng)濟高速增長時期人民幣匯率呈現(xiàn)長期升值的走勢。 人民幣匯率隨著中國經(jīng)濟的增長而逐步上升。 如表 12所示， 于 2020 年中國 國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP）為 億元 ， 增速 %，繼而 超過意大利 ， 成為世界第六 大經(jīng)濟體； 2020 年 ，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP）為 216314 億元，增速為%，其 規(guī)模 已 超過英國 ，從而 成為僅次于美國、日本和德國的世界第四大經(jīng)濟體 ； 2020 年 ， 中國 GDP 為 265810 億元， 增速為 % ， 超過德國成為全球第三大經(jīng)濟體 ； 2020 年GDP 超過日本 后， 成為 僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟體。人民幣匯率 出現(xiàn)持續(xù)走強的趨勢 。這就是人民幣升值的原因之一。 圖 12 國內(nèi)生產(chǎn)總值及其增速0500001000001500002020002500003000003500004000004500005000002020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 年億元0 . 0 0 %2 . 0 0 %4 . 0 0 %6 . 0 0 %8 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 2 . 0 0 %1 4 . 0 0 %1 6 . 0 0 %國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度 注：資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站（ ） （ 三 ）外匯儲備 外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力，具備充足的外匯儲備是保持一個國家經(jīng)濟穩(wěn)定的重要指標。擁有足夠的外匯儲備，該國貨幣匯率會隨著外匯儲備的增多而呈現(xiàn)上升的趨勢；反之，若外匯儲備不足的話，該國貨幣匯率往往會有下跌的趨勢。 2020 年 ，我國的 外匯儲備高達 8751 億美元，首次超過日本 ， 成為外匯儲備世界第一的國家。雖 然成為外匯儲備第一的國家，但是外匯儲備過多在外匯市場上供給大于需求， 會引起外幣貶值以及本幣升值。 況且由于 機會成本的存在，所以并非越多越好，太多的外匯儲備反而會導致資源的極大浪費。 如表 13，我們可以觀察到， 我國 20202020 年 9 月 的外匯儲備分別為 、 、 、 、 、 、 、 、 、 （單位：億美元）。由此可以看出中國外匯儲備是持續(xù)增長的，而且增長速 度有越來快。 這也是人民幣持續(xù)升值的一個重要因素。 圖 13 外匯儲備050001000015000202002500030000350002020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 20202020*年億美元外匯儲備 注： *代表 2020 年到 9 月份的數(shù)據(jù) 資料來源：國際外匯管理局（ ） 二 、外因 模型闡述 —— 馬歇爾 勒納條件 馬歇爾 勒納條件 （ MarshallLerner condition） 是由英國經(jīng)濟學家馬歇爾 （ Marshall） 和美國 經(jīng)濟學家 （ Lerner） 揭示的關于一國貨幣的貶值與該國貿(mào)易收支改善程度的關系。 一國貨幣相對于他國貨幣貶值，能否改善該國的貿(mào)易收支狀況，主要取決于貿(mào)易商品的需求和供給彈性，這里要考慮 4 個彈性： （ 1）他國對該國出口商品的需求彈性； （ 2）出口商品的供給彈性； （ 3）進口商品的需求彈性； （ 4）進口商品的供給彈性 （ 指他國對貶值國出口的商品的供給彈性 ） 在假定一國非充分就業(yè)，因而擁有足夠的閑置生產(chǎn)資源使出口商品的供給具有完全彈性