不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)決策講義(已改無(wú)錯(cuò)字)
2023-03-05 00:32:09 本頁(yè)面
【正文】 度時(shí)的凈現(xiàn)值數(shù)值，計(jì)算數(shù)據(jù)見(jiàn)表 102： 表 102 敏感性分析計(jì)算表 單位：萬(wàn)元 20% 15% 10% 5% 0 +5% +10% +15% +20% 投資 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 經(jīng)營(yíng)成本 28374 24129 19884 15639 11394 7149 2904 1341 5586 產(chǎn)品價(jià)格 10725 5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513 根據(jù)表 102可作出敏感分析圖： 15 10 5 0 5 10 15 20 變動(dòng)幅度 （ %） 經(jīng)營(yíng)成本 產(chǎn)品價(jià)格 圖 105 敏感性分析圖 由敏感性計(jì)算表和敏感性分析圖可看出，產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對(duì) NPV的影響最大，經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的影響次之，投資額變動(dòng)影響最小。 凈現(xiàn)值 投資額 利用前述公式， NPV=0時(shí)，分別按上述公式計(jì)算出： X=%； Y=% , Z=% 即當(dāng)投資額與產(chǎn)品價(jià)格不變時(shí)，年經(jīng)營(yíng)成本如果高于預(yù)測(cè)值的 %以上； 當(dāng)投資額與年經(jīng)營(yíng)成本不變時(shí) 產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)測(cè)價(jià)格的 %以上，方案就不可接受。 多因素敏感性分析 進(jìn)行多因素的敏感性分析時(shí)，假定同時(shí)變動(dòng)的幾個(gè)因素都是相互獨(dú)立的，一個(gè)因素的變動(dòng)幅度、方向與其他因素?zé)o關(guān)。 多因素敏感性分析要考慮可能發(fā)生的各種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合。 對(duì)敏感性分析的評(píng)價(jià) 敏感性分析的作用： （ 1）通過(guò)敏感性分析來(lái)研究相關(guān)因素的變動(dòng)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度。 （ 2）通過(guò)敏感性分析找出影響投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效果的敏感因素，并進(jìn)一步分析與之前有關(guān)的預(yù)測(cè)或估算數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生的不確定性。 （ 3）通過(guò)敏感性分析，可區(qū)別不同項(xiàng)目方案對(duì)某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以便選取對(duì)關(guān)鍵因素敏感性小的方案，減小投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。 （ 4）通過(guò)敏感性分析可找出項(xiàng)目方案的最好與最壞的經(jīng)濟(jì)效果的變化范圍。 敏感性分析也存在一些局限性： （ 1）只能對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性評(píng)價(jià)，而不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行定量測(cè)定。 （ 2）僅在進(jìn)行多方案比較時(shí)，敏感性分析的結(jié)果才可成為項(xiàng)目取舍的依據(jù)。 ? （ 3）各不確定因素的變化方向和變化范圍實(shí)際上是不確定的，而敏感性分析沒(méi)有給出它們發(fā)生的概率，由此而得出的有關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)結(jié)論顯然欠科學(xué)。 ? （ 4）一個(gè)項(xiàng)目的不確定性因素往往有多個(gè)，每個(gè)不確定因素都要取出幾個(gè)變化值來(lái)分別計(jì)算它們引起的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、貸款償還期等指標(biāo)的變化幅度。 概率分析 概率分析是在選定不確定因素的基礎(chǔ)上，通過(guò)估計(jì)其發(fā)生變動(dòng)的范圍及發(fā)生的概率大小，來(lái)分析測(cè)算事件變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益帶來(lái)的結(jié)果和所獲結(jié)果的穩(wěn)定性的一種定量分析方法。 概率分析步驟 （ 1）選定投資項(xiàng)目效益指標(biāo)作為分析對(duì)象，并分析與這些指標(biāo)有關(guān)的不確定性因素； （ 2）估計(jì)出每個(gè)不確定因素的變化范圍及其可能出現(xiàn)的概率。 （ 3）計(jì)算在不確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟(jì)效益的期望值。 （ 4）計(jì)算出表明期望值穩(wěn)定性的標(biāo)準(zhǔn)偏差。 （ 5）綜合考慮期望值和標(biāo)準(zhǔn)偏差。 期望值計(jì)算及應(yīng)用 描述隨機(jī)變量的主要參數(shù)是期望值與方差。 [例 105]：假定某投資方案在其壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的五種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量序列及其發(fā)生概率見(jiàn)表 103。各年份凈現(xiàn)金流量之間互不相關(guān)，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，求方案凈現(xiàn)值的期望期、方差與標(biāo)準(zhǔn)差。 表 103 投資方案凈現(xiàn)金流量變化狀態(tài)表 變化狀態(tài) 年度 概率 P1= P2= P3= P4= P5= X1 X2 X3 X4 X5 0 15000 15000 15000 16500 18000 1 0 0 0 0 0 2
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