企業(yè)債券投資分析報(bào)告書(已改無錯(cuò)字)
2022-08-31 09:17:31 本頁面
【正文】 管目前我國(guó)利率水平高于美國(guó)，帶來了人民幣升值的壓力，但是通過公開市場(chǎng)操作，我們可以平衡這種壓力，而不必調(diào)低利率。此外，我們判斷美聯(lián)儲(chǔ)2003年可能不會(huì)大幅度調(diào)整利率，利率水平將維持穩(wěn)定，從而不會(huì)帶來新的壓力。我們貨幣政策的獨(dú)立性也較強(qiáng)，一般只會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行調(diào)整。 第三，2003年我國(guó)社會(huì)總供給大于總需求的壓力依然較大。此外，由于資本市場(chǎng)和商業(yè)銀行將儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為投資功能的發(fā)揮，仍然存在體制性障礙，大量的社會(huì)資源仍然難以充分利用。我們預(yù)計(jì)，2003年全年居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比下降幅度將不斷縮小，但是總體上通貨緊縮仍將持續(xù)，年底有可能擺脫物價(jià)持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)的局面。因而，2003年央行沒有提高利率的壓力。 目前我國(guó)調(diào)整準(zhǔn)備金利率的壓力也不大。因?yàn)?，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，使人民銀行能夠通過公開市場(chǎng)操作調(diào)整商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金水平，而不必通過調(diào)整準(zhǔn)備金利率。此外，商業(yè)銀行通過貨幣市場(chǎng)也可以自主調(diào)整其準(zhǔn)備金水平。 不過，我們認(rèn)為，2003年我國(guó)再貼現(xiàn)利率具有較大的下調(diào)空間。％后一直保持至今，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)利率水平，使商業(yè)銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)嚴(yán)重萎縮。因此，2003年上半年央行可能會(huì)下調(diào)再貼現(xiàn)利率，發(fā)揮再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)作為貨幣政策工具的功能。我們判斷再貼現(xiàn)利率可能會(huì)下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)左右，基本不低于銀行間同業(yè)市場(chǎng)拆借利率和回購(gòu)利率。 綜合上述分析，我們傾向于得出如下結(jié)論： （1） 短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定； （2） 若下述兩個(gè)重要前提同時(shí)存在，則人民幣利率可能下調(diào)： 第一,美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退； 第二，通貨緊縮進(jìn)一步惡化。 (3)沒有明顯的通貨預(yù)期，明年利率反轉(zhuǎn)的可能性也不存在。 二、利率風(fēng)險(xiǎn)分析 長(zhǎng)期債券品種的利率風(fēng)險(xiǎn)，與利率周期密切相關(guān)。利率周期一般與經(jīng)濟(jì)周期同步運(yùn)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有好有差，利率走勢(shì)也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國(guó)利率短期內(nèi)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，中期（未來5－10年）會(huì)走過一個(gè)利率周期的上升段，長(zhǎng)期（未來10－15年）則會(huì)經(jīng)過利率周期的下降過程。 從規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，15年期以上債券品種雖然在利率上升階段會(huì)承擔(dān)一定的利率風(fēng)險(xiǎn)，但卻能夠得到相應(yīng)的補(bǔ)償：在利率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期，只要市場(chǎng)的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當(dāng)期收益（該階段持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)投資者越有利）；在利率下降階段，固定利率債券的價(jià)格必然上升，而期限越長(zhǎng)，上升幅度越大。正因?yàn)槿绱耍?5年期固定利率債券也能夠在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。 三、企業(yè)債券投資價(jià)值分析 根據(jù)我國(guó)稅法規(guī)定，投資企業(yè)債券的利息收入，個(gè)
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1