【正文】 為 10年，采用直線法計提折舊，期滿后設(shè)備殘值為 600萬元。另外，企業(yè)還需墊支營運(yùn)資金 1 000萬元。該設(shè)備在使用壽命中每年的銷售收入 3 500萬元，同時每年的付現(xiàn)成本 1 500萬元。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為 30％，試計算分析該設(shè)備的凈現(xiàn)金流量。 ? [解 ] (1)初始凈現(xiàn)金流量 =固定資產(chǎn)投資 +營運(yùn)資金的墊支 ? =6 000＋ 1 000＝ 7 000(萬元 ) ? (2) 設(shè)備每年的折舊額 =(6 000600)／ 10=540(萬元 ) ? 營業(yè)凈現(xiàn)金流量＝凈利＋折舊 ? ＝（ 3500－ 1500－ 540） (130%)+540 ? ＝ 1562(萬元 ) ? 或：企業(yè)所得稅 =(3 5001 500540) 30％ =438(萬元 ) ? 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =銷售收入 — 付現(xiàn)成本 — 企業(yè)所得稅 ? =3 5001 500438=1 562(萬元 ) ? (3)終結(jié)凈現(xiàn)金流量 =固定資產(chǎn)殘值的回收 +營運(yùn)資金墊支的回收 ? =600+1 000=1 600(萬元 ) ? 該設(shè)備每年的凈現(xiàn)金流量如表 81所示。 表 81 10 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 設(shè)備初始投資 － 6000 營運(yùn)資金墊支 － 1000 營業(yè)現(xiàn)金流量 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 設(shè)備殘值回收 600 營運(yùn)資金回收 1000 凈現(xiàn)金流量 7000 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 1562 長期投資決策概述 ? 1．貨幣時間價值的涵義 ? 貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資后所增加的價值。 ? 2．貨幣時間價值的計算 ? (1)復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 ? A. 復(fù)利終值。復(fù)利終值是指某一特定的金額按照事先預(yù)定的利率折算至未來某一時點(diǎn)的價值。其計算公式為： ? F=P(1＋ i)n (83) ? (1＋ i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，若用符號 (F/P， i， n) 表示，則式 (83)可變?yōu)椋? ? F=P(F/P， i， n) ? B..復(fù)利現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值是指未來某一特定的金額按照事先預(yù)定的利率折算到現(xiàn)在的價值。其計算公式為： ? P = F (1+i)n (85) ? 上式中 (1+i)n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，若用符號 (P／ F， i， n)表示，則式 (85)可變?yōu)椋? ? P=F(P／ F， i， n) ? 貨幣時間價值 長期投資決策概述 貨幣時間價值 ? (2)年金終值和年金現(xiàn)值 普通年金 :凡在相同間隔期每期期末收入或支出的等額款項為普通年金，也稱為后付年金。 ? 年金終值系數(shù)： F = A( F/A, i , n) ? 年金現(xiàn)值系數(shù)： P = A(P/A, i , n) ?預(yù)付年金 :指在每期期初收入或支出等額款項的一種年金形式，也稱先付年金或即付年金。 長期投資決策分析的主要指標(biāo) ? 靜態(tài)指標(biāo) ? ? 投資回收期（ PP）是指收回初始投資所需要的時間。 ? 投資回收期可用以下公式計算： ? PP＝初始投資 /每年經(jīng)營現(xiàn)金流量 ? 投資回收期越短，則該項投資收回就越快，在未來時期所冒的風(fēng)險就越小，方案越有利；投資回收期越長，方案越不利。 長期投資決策分析的主要指標(biāo) ? 靜態(tài)指標(biāo) ? (ARR ) ? ARR＝平均收益 /原始投資額或平均投資額 平均投資額＝（Ｉ＋Ｓ） /2 其中 :Ｉ為原始投資額，Ｓ為殘值 長期投資決策分析的主要指標(biāo) ? 動態(tài)指標(biāo) ?１．動態(tài)投資回收期 ?動態(tài)投資回收期是考慮了資金時間價值后計算的回收初始投資所需要的時間。 ?動態(tài)投資回收期法考慮到資金的時間價值，能夠反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響，有助于促使企業(yè)盡量提前收回投資，所以它優(yōu)于靜態(tài)投資回收期法。但動態(tài)投資回收期法仍然無法揭示回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的高低，也有一定的局限性。因此，這種方法一般也只適用于項目優(yōu)劣的初步判斷，不直接用于方案的對比和選優(yōu)。 長期投資決策分析的主要指標(biāo) ? ２．凈現(xiàn)值 ? （１）凈現(xiàn)值的基本原理 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ,是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額（如果初始投資超過１年，則應(yīng)減去初始投資的現(xiàn)值）。 動態(tài)指標(biāo) ? 其計算公式為： NPV＝ [ ]－ C ? ＝ － C （ 821） ? 式中： NCFt―― 第 t年的凈現(xiàn)金流量（ NCF）； ? k―― 折現(xiàn)率（資本成本或企業(yè)要求的投資報酬率）； ? n―― 項目預(yù)計使用年限； ? C―― 初始投資額的現(xiàn)值。 12(1 ) (1 ) (1 )n nNCFN C F N C Fk k k? ? ?? ? ?1 (1 )n tttNCFk? ?? 長期投資決策分析的主要指標(biāo) ? ２．凈現(xiàn)值 ? （２）凈現(xiàn)值的計算過程： ? 第一步 :計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。 ? 第二步 :計算未來報酬的總現(xiàn)值。這又可分成三步： ? 。 ? 。 ? ，即上述二者之和。 ? 第三步：計算凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值＝未來報酬的總現(xiàn)值－初始投資額（現(xiàn)值） 動態(tài)指標(biāo) 長期投資決策分析的主要指標(biāo) ? ２．凈現(xiàn)值 ? （３）凈現(xiàn)值的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 動態(tài)指標(biāo) （ 4）凈現(xiàn)值法的應(yīng)用 ? [例 816] 沿用例 813的資料，設(shè)該方案為 A。現(xiàn)另有一方案 B,初始投資額為 15000元，每年年末可產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流入量為 4200元。假設(shè)預(yù)期的投資報酬率為 10%，計算 A、 B方案的凈現(xiàn)值。 ? [解 ] A方案的現(xiàn)金流量不等，可用表 815的形式進(jìn)行計算。 表 815 年度 每年凈現(xiàn)金流量（元） 10%,n年復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)金流量現(xiàn)值（元） 1 15000 13635 2 25000 20650 3 40000 30040 4 20220 13660 5 10000 6210 未來報酬的總現(xiàn)值 84195 ? NPVA＝ 84195－ 50000＝ 34195（萬元） ? NPVB＝ NCFB (P/A, 10%, 5)－ 15000 ? ＝ 4200 － 15000 ? ＝ （萬元） ?（５）凈現(xiàn)值法的評價。 優(yōu)點(diǎn) : 充分考慮了貨幣時間價值因素對未來不同時期現(xiàn)金流量的影響，使有關(guān)方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具有可比性，可以較好地反映各方案投資的經(jīng)濟(jì)效果，因而是一種較好的方法。 缺點(diǎn)： 只側(cè)重于按凈現(xiàn)值這一絕對數(shù)的大小來解析評價方案的優(yōu)劣，在各方案的原始投資額不同時，不同方案的凈現(xiàn)值實(shí)際上是不可比的，單純看凈現(xiàn)值的絕對量并不能作出正確的評價。 凈現(xiàn)值不能揭示各個方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報酬率是多少。 長期投資決策分析的主要指標(biāo) ? ?（１）獲利指數(shù)法的基本原理。獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)（ PI），是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其計算公式為： ?PI ＝ ?即： PI＝未來投資報酬的總現(xiàn)值 /初始投資額的現(xiàn)值 ?獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值之間存在著如下的關(guān)系： ? NPV 0 , PI 1。 ? NPV = 0 , PI = 1。 ? N