【正文】 更新改造每年新增折舊 Δ 折舊 =(新設(shè)備投資－舊設(shè)備變價凈收入 )/5=(180000－ 80000)/5=20200(元 ) 第 1 年 :Δ 凈利 =(50000－ 25000－ 20200)(1 － 33%)=3350元 第 25 年 :Δ 凈利 =(60000－ 30000－ 20200)(1 － 33%)=6700元 經(jīng)營期 ΔNCF1=Δ 凈利 +Δ 折舊 +固定資產(chǎn)提前報廢抵減所得稅 =3350+20200+(90151－ 80000)33%=26700 元 經(jīng)營期 ΔNCF2 － 5=Δ 凈利 +Δ 折舊 +新舊設(shè)備凈殘值之差 =6700+20200+0=26700 元 26700(P/A,ΔIRR,5)=100,000 ∴(P/A,ΔIRR,5)= (P/A,10%,5)=＞ (P/A,11%,5)=＜ ∴( － )/(10%－ 11%)=(－ )/(ΔIRR － 10%) ΔIRR=% 當(dāng) ic=8%時 ,ic＜ ΔIRR, 不應(yīng)當(dāng)更新 設(shè)備 當(dāng) ic=12%時 ,ic＞ ΔIRR, 應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備 ② 多個互斥方案比較決策的方法 ━━ 年等額凈回收額 (ＮＡ )的運用： 例： G 企業(yè)計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案，有關(guān)資料為： 甲方案原始投資為 150 萬元；其中，固定資產(chǎn)投資 100 萬元，流動資金投資 50 萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入，該項目經(jīng)營期 5 年，到期殘值收入 5 萬元，按雙倍余額遞減法計提折舊 (會計與稅法規(guī)定一致 )。預(yù)計投產(chǎn)后第一年營業(yè)收入 90萬元，第一年總成本 60 萬元，第 2年至第 5 年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為 。 乙方案建設(shè)期為 2 年 ，原始投資為 210 萬元，其中，固定資產(chǎn)投資 120萬元，無形資產(chǎn)投資 25 萬元，流動資產(chǎn)投資 65 萬元，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資于建設(shè)起點一次投入，流動資金投資于完工時投入，固定資產(chǎn)投資所需資金從銀行借款取得，年利率為 8%，期限為 7 年。該項目經(jīng)營期 5 年，到期殘值收入 8 萬元按直線法計提折舊。無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分 5 年攤銷完畢。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計年營業(yè)收入 170萬元，年經(jīng)營成本 80 萬元。 該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率 33%，該企業(yè)要求的最低投資報酬率為 10%。 要求： (1)計算甲 方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量； (2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量； (3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量； (4)采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行； (5)采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。 答案： (1)計算甲方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 第一年計提折舊＝ 10040% ＝ 40(萬元 ) NCF1＝ (90－ 60)(1 － 33%)＋ 40＝ (萬元 ) (2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量 NCF0＝－ 150(萬元 ) NCF1＝ (萬元 ) NCF2－ 4＝ (萬元 ) NCF5＝ ＋ 5＋ 50＝ (萬元 ) (3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量 年折舊＝［ 120(1 ＋ 28%) － 8］ /5＝ (萬元 ) 無形資產(chǎn)年攤銷額＝ 25/5＝ 5(萬元 ) NCF0＝－ 145(萬元 ) NCF1＝ 0 NCF2＝－ 65(萬元 ) NCF3－ 6＝ (170－ 80－ － 5－ 1208%)(1 － 33%)＋ ＋ 5＋ 1208% ＝ (萬元 ) NCF7＝ ＋ 65＋ 8＝ (萬元 ) (4)采用凈現(xiàn)值法判斷甲、乙方案是否可行： NPV 甲＝－ 150＋ (P/A ， 10%， 4)＋ (P/F ， 10%， 5)＝ (萬元 ) NPV 乙＝ (P/F ， 10%， 7)＋ ［ (P/A， 10%， 6)－ (P/A， 10%， 2)］－ 145－ 65(P/F ， 10%， 2)＝ (萬元 ) 甲、乙方案均為可行方案 (5)采用年等額凈回收額法確定 G 企業(yè)應(yīng)選擇的投資方案 甲方案年等額凈回收額＝ (P/A， 10%， 5)＝ (萬元 ) 乙方案年等額凈回收額＝ (P/A， 10%， 7)＝ (萬元 ) 所 以，應(yīng)該選擇甲方案。 解析：計算乙方案凈現(xiàn)金流量時，要注意對資本化利息的處理方法；評價甲、乙兩個方案的可行性與決定應(yīng)采用哪一方案是兩個完全不同的問題。 例：某公司有一投資項目，需要投資 6000 萬元 (5400 萬元用于購買設(shè)備， 600 萬元用于追加流動資金 )。預(yù)期該項目可使企業(yè)銷售收入增加：第 1 年為 2500 萬元，第 2 年為 4000 萬元，第 3 年為 6200 萬元，經(jīng)營成本增加：第 1 年為 500 萬元，第 2 年為 1000 萬元，第 3年為 1200 萬元；第 3 年末項目結(jié)束，收回流動資金 600 萬元。假設(shè)公司適用的所得稅率 40%，固定資 產(chǎn)按 3 年用直線法，折舊不計殘值。公司要求最低投資報酬率為 10%。 要求： ⑴ 計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； ⑵ 計算該項目的凈現(xiàn)值； ⑶ 計算該項目的回收期； ⑷ 計算該項目的投資利潤率； ⑸ 如果不考慮其他因素，你認為該項目應(yīng)否被接受？ 解：每年計提折舊： 5400/3=1800 萬元 第 1 年凈利潤： (2500－ 500－ 1800)(1 － 40%)=120(萬元 ) 第 2 年凈利潤： (4000－ 1000－ 1800)(1 － 40%)=720(萬元 ) 第 3 年凈利潤： (6200－ 1200－ 1800)(1 － 40%)=1920(萬 元 ) NCF0=－ (5400+600)=－ 6000 萬元 NCF1=凈利 +折舊 +攤銷額 +利息 +回收額 =120+1800+0+0=1920 萬元 NCF2=720+1800+0+0=2520 萬元 NCF3=1920+1800+0+600=4320 萬元 NPV=－ 6000+1920(F/P,10%,1)+2520(F/P,10%,2)+4320(F/P,10%,3)= 萬元 該項目的回收期 :2+(6000－ 1920－ 2520)/4320= 投資利潤率 ROI=〔 (120+720+1920)247。3 〕 /6000100%=% ( 易出錯的地方 ) 由于該項目的凈現(xiàn)值大于 0，應(yīng)該接受該項目。 例：單選題 :在資本限量情況下最佳投資方案必然是 A ) A、凈現(xiàn)值合計最高的投資組合； B、內(nèi)部收益率合計最高的投資組合； C、獲利指數(shù)大于 1 的組合 =支付的年利息 (股利 )總額 /證券的面值 =支付的年利息 (股利 )總額 /證券的市場價格 =〔 (證券售價－證券買價 )/到期年限 +股利或利息〕 247。 證券買價 100% i (i 為到期收益率 ,Ft 為證券每 t年的現(xiàn)金收入 ,n 為期限 ,P 為證券的當(dāng)期市場價格 ) =〔 (證券售價－證券買價 )/持有年限 +股利或利息〕 247。 證券買價 100% 證券持有期收益率 (一次還本付息 )=〔 (證券售價－證券買價 )/持有年限〕 247。 證券買價 100% (到期一次還本付息 ): y=〔 (M+ni)/PV 〕 1/t－１ （ y 為到期收益率； PV 為債券買價； i 為債券票面年利息； n為債券償還期限； M 為債券面值； t為債券的剩余流通期限，等于債券交割日至到期兌付日的實際天 數(shù)除以 365） 長期債券到期收益率 (分期付息 ) (y 為到期收益率， PV 為債券買入價， M 為債券面值； t為剩余的付息年數(shù)； I為當(dāng)期債券票面年利息） P=I(P/A， k， n)+M(P/F， k， n)(P為債券購價， I為每年獲得的固定利息； M 為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； k 為市場利率或投資人要求的必要收益率； n 為付息期數(shù) ) 一次還本付息不計復(fù)利的債券估價模型 P=M(1+I) （ 1+K)n= M(1+I)(P/f,K,n) =年現(xiàn)金股利 /本期股票價格 100% 1 年 ,不考慮資金時間價值 , 股票持有期收益率 =〔 (出售價－買價 )/持有年限 +年現(xiàn)金股利〕 247。 本期股票價格 100% 投資者持有股票時間超過 1 年，且考慮資金時間價值 〔 V 為股票的購買價格， F 為股票的出售價格， Dt 為股票投資報酬 (各年獲得的股利 )；