河南開(kāi)普化工行業(yè)分析報(bào)告(已改無(wú)錯(cuò)字)
2023-07-06 20:17:41 本頁(yè)面
【正文】 格比年初下跌了 ％，當(dāng)年聚氯乙烯一度達(dá)到 5000 元 /噸左右的低價(jià)，下半年在打擊走私力度加大的影響下才出現(xiàn)反彈。進(jìn)入 1999年，亞洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國(guó)際原油價(jià)格的飚升推動(dòng)了亞洲市場(chǎng)聚氯乙烯價(jià)格的上漲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所受壓力大為減輕，聚氯乙烯價(jià)格第二季度開(kāi)始出現(xiàn)反彈，從 5200 元 /噸小幅上漲到 6000元 /噸后回調(diào)到 5500 元 /噸一帶整理，第三季度在國(guó)際原油上漲和中國(guó)進(jìn)口塑料政策收緊的背景下升勢(shì)凌厲，一舉 上沖 8000 元 /噸，第四季度則在 7200 元 /噸左右小幅波動(dòng)，全年平均價(jià)格約為 6300 元 /噸。 2020 年以來(lái)，受?chē)?guó)際原油價(jià)格居高不下的影響，聚氯乙烯更是價(jià)格持續(xù)保持在 8000～ 8200 元 /噸的高位，較 1999 年 6300 元 /噸上漲 1700～ 1900 元 /噸?？梢?jiàn)，聚氯乙烯市場(chǎng)近年來(lái)呈現(xiàn)探底回升的態(tài)勢(shì)。 具體公司表現(xiàn)尚需視工藝不同而定 前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，聚氯乙烯是氯堿企業(yè)的主要盈利產(chǎn)品，因此氯堿行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況主要就看聚氯乙烯價(jià)格的高低和銷(xiāo)售是否順暢，其次是企業(yè)生產(chǎn)成本的變化，而生產(chǎn)成本就必須看該企業(yè) 的生產(chǎn)工藝。聚氯乙烯的生產(chǎn)工藝主要有電石法、乙烯法和 EDC 法三種，電石法是乙炔（以電石為原料生產(chǎn)）和氯化氫化合，乙烯法是乙烯和氯化氫化合，而 EDC 法則是裂解 EDC 直接得到氯乙烯進(jìn)行聚合，但同時(shí)產(chǎn)生氯化氫，另需電石法乙炔來(lái)配套合成氯乙烯。 電石法聚氯乙烯成本較高， 1999 年企業(yè)平均成本大致達(dá)到 5500 元 /噸以上，但 1999～2020 年原油處于高價(jià)、聚氯乙烯暴漲的形勢(shì)下，在聚氯乙烯價(jià)格從 1999 年平均價(jià)格 6300元 /噸上漲到目前的平均價(jià)格 8000 元 /噸的同時(shí)，由于原料電石價(jià)格從 2150 元 /噸下跌到 1850元 /噸，電石法成本反而略有下降到 5400 元 /噸左右，因此電石法聚氯乙烯每噸毛利 2020 年比 1999 年上升約 1800 元 /噸，是三種工藝中利潤(rùn)增長(zhǎng)最大的；乙烯法質(zhì)量較好，成本低于電石法， 1999 年約 4100 元 /噸，但由于近期乙烯價(jià)格近期上漲較多（從 1999 年平均 420 美元 /噸左右到目前 600 美元 /噸），每噸聚氯乙烯的乙烯成本約上升 700 元 /噸，因此目前乙烯法聚氯乙烯成本約為 4800 元 /噸，相應(yīng)每噸利潤(rùn)比 99 年同期約上升 1100 元 /噸， 2020 年企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度不如電石法企業(yè)； EDC 法在 1999 年上半年 EDC 價(jià) 格低廉的時(shí)候每噸聚氯乙烯成本僅 3800～ 4000 元 /噸，而目前 EDC 價(jià)格漲幅驚人， 2020 年以來(lái)每噸 EDC 價(jià)格基本保持在 420 美元 /噸左右， EDC 法聚氯乙烯目前成本因此上升到 6000 元 /噸，與 99 年相比是三種工藝中成本上升幅度最大的，因此 2020 年 EDC 法生產(chǎn)聚氯乙烯的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況最不樂(lè)觀。 二、氯堿行業(yè)上市公司總體情況 涉及到氯堿生產(chǎn)的上市公司很多，但以下兩類(lèi)公司與本文主題有一定差距，因此不是我們研究的重點(diǎn)： 一是以往是氯堿行業(yè)公司，但目前進(jìn)行了較大力度的重組，氯堿產(chǎn)品在營(yíng)業(yè)收 入中所占的比例已經(jīng)下降，而且市場(chǎng)一般也是從非氯堿行業(yè)，如 (9) 高科技行業(yè)的角度分析該公司，這類(lèi)公司不是我們研究的重點(diǎn)。如 明天科技（ 600091），重組前就是氯堿行業(yè)的公司，但目前軟硬件方面的業(yè)務(wù)占了相當(dāng)大的比重，因此不在此討論。 二是那些大型綜合性的化工公司，雖然聚氯乙烯等氯堿產(chǎn)品的規(guī)模很大，但在營(yíng)業(yè)收入中所占的比例并不大，氯堿行情漲跌對(duì)公司業(yè)績(jī)影響也相對(duì)有限，也不是我們討論的重點(diǎn)。如 齊魯石化的聚氯乙烯、燒堿產(chǎn)能均達(dá)到 20 萬(wàn)噸以上， 1999 年這兩項(xiàng)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入也達(dá)到了 億元，在國(guó)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)的排名 相當(dāng)靠前，但在該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占的比例僅 18％，因此不列入氯堿類(lèi)公司。 除了上述公司，目前仍以 氯堿化工為主業(yè)、而且氯堿產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入大部分的上市公司共有九家，是氯堿化工、 ST 渤化、 滄州化工、 江蘇索普、 金路集團(tuán)、 沈陽(yáng)化工、 北京化二、 錦化氯堿和南化股份。這些上市公司大都是國(guó)內(nèi)氯堿行業(yè)的大型企業(yè)，產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)氯堿企業(yè)中居前列，如 1999 年國(guó)內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)量占首位的是氯堿化工，達(dá)到 萬(wàn)噸，以下依次是 渤?；?、齊魯石化、北京化工、滄州化工、錦化氯堿等；從燒堿看， 1999 年在全國(guó) 557 萬(wàn) 噸的產(chǎn)量中，上海天原集團(tuán)（上海氯堿化工母公司）以 萬(wàn)噸的產(chǎn)量居國(guó)內(nèi)第一，以下依次是渤海化工 萬(wàn)噸，齊魯石化 萬(wàn)噸，錦化氯堿 萬(wàn)噸和 巨化股份 12 萬(wàn)噸。 分析這幾家氯堿類(lèi)公司，我們可以看到幾個(gè)明顯的特點(diǎn)： 產(chǎn)品均以聚氯乙烯和燒堿為主，但從工藝看，乙烯法工藝應(yīng)用較廣，而電石法主要在規(guī)模較小的廠家應(yīng)用 氯堿行業(yè)上市公司一覽表 代碼 公司名稱(chēng) 燒堿 PVC 其中：乙烯法 其中：電石法 備注 600618 氯堿化工 32 / 600874 ST 渤化 數(shù)量不明 600722 滄州化工 8 / 14 其余 EDC 法 600746 江蘇索普 / / / 無(wú) PVC 0510 川金路 5 5 / 5 0698 沈陽(yáng)化工 14 3 / 3 糊狀 PVC 0728 北京化二 / 0818 錦化氯堿 600301 南寧化工 6 / 注：?jiǎn)挝痪鶠槿f(wàn)噸。 首先從產(chǎn)品看，沈陽(yáng)化工生產(chǎn)的 是糊狀 PVC，其余八家為燒堿和普通 PVC 樹(shù)脂。一般PVC 以懸浮法制得，而糊狀 PVC 以乳液法，其特點(diǎn)是易發(fā)泡，容易加工成型，但工藝復(fù)雜，成本高，且不能加工為硬質(zhì)制品。除了 PVC 外，大多數(shù)廠家一般還生產(chǎn)一些氯產(chǎn)品次氯酸鈉、發(fā)泡劑等，如江蘇索普的 ADC 發(fā)泡劑，沈陽(yáng)化工的石蠟。 其次從工藝看，聚氯乙烯電石法和乙烯法生產(chǎn)工藝的不同，燒堿隔膜法和離子膜法工藝的不同，均會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大的影響。氯堿化工、北京化二是乙烯法聚氯乙烯的典型公司，南化股份主要是電石法，而錦化氯堿則是 50％的電石法和 50％的乙烯法 。從燒 (10) 堿的工藝看，主要就是隔膜法和離子膜法的區(qū)別，錦化氯堿全部是離子膜法，而滄州化工 8萬(wàn)噸燒堿中則是隔膜法和離子膜法各 4 萬(wàn)噸，在南寧化工的 6萬(wàn)噸產(chǎn)量中， 4 萬(wàn)噸是離子膜法，其余 2 萬(wàn)噸則是隔膜法。 滄州化工聚氯乙烯工藝的變化具有較大的代表性，該公司原以電石法工藝生產(chǎn)聚氯乙烯， 1999 年開(kāi)始變?yōu)?EDC 法，在當(dāng)時(shí) EDC 價(jià)格較低的時(shí)
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