耶魯大學(xué)陳志武教授-投資管理培訓(xùn)全套資料(5個(gè)文件)-管理培訓(xùn)(已改無錯(cuò)字)
2022-09-30 13:22:49 本頁面
【正文】 安然 馬林信托 資產(chǎn) 現(xiàn)金 10億美元 秘密以股票擔(dān)保 Yale School of Management 《世界咨詢師》 29 “馬林二號(hào)” 和“魚鷹”信托基金 ?“馬林二號(hào)”基金的負(fù)債為 10億，“魚鷹”信托基金負(fù)債為 24億。 ?但，在以下條款都滿足時(shí)，安然必須立即以現(xiàn)金清償基金債券： ?1. 安然股價(jià)低于一定的“門坎”（對(duì)于“魚鷹”是 ，“馬林二號(hào)”是 ）。 ?2. 安然的信用評(píng)級(jí)低于“投資”級(jí)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 30 在中國如何作 資產(chǎn)證券化？ 問題之一 ?中國的公司法規(guī)定： 公司必須有注冊資金，固定辦公場所和法人代表 。而由于特殊用途公司 (SPV)只是一個(gè)殼公司，沒有員工，沒有固定的辦公場所和辦公設(shè)備，就像過去國內(nèi)嚴(yán)格取締的“皮包公司”，因此，明顯違反了現(xiàn)行的《公司法》。 ?但，資產(chǎn)證券化的 SPV完全有別于過去的“皮包公司” Yale School of Management 《世界咨詢師》 31 問題之二 ?在破產(chǎn)、清盤和財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中，法院如何保證實(shí)現(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值？ ?以前面談到的湖南綢廠為例，如何處理員工問題？ Yale School of Management 《世界咨詢師》 32 在問題沒解決前，怎么辦？ 珠海高速資產(chǎn)證券化案例 ?1996年 8月，珠海高速公路有限公司（以下簡稱“ 珠海高速 ” ）發(fā)行了 2億美元的資產(chǎn)證券化債券（利率： 85百萬為 %， 10年到期；其余為 %， 12年到期） ?歷史上，國際信貸市場對(duì)中國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資，均要求政府提供擔(dān)保。但，近年政府不再對(duì)外債擔(dān)保，也不鼓勵(lì)依靠政府機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)的信用支持向外進(jìn)行借貸 Yale School of Management 《世界咨詢師》 33 證券名稱： 珠海高速收入債券 發(fā)行人： 珠海高速公路有限公司 資產(chǎn)出售人 珠海道路橋梁管理公司 服務(wù)商 珠海高速公路有限公司 主承銷商 摩根斯坦利添惠 發(fā)行證券 年利率 %的 10年期優(yōu)先級(jí)債券 發(fā)行額 8500萬美元； 年利率 %的 12年期次級(jí)債券 發(fā)行額為 11500萬美元 支持資產(chǎn) 過路費(fèi)、過橋費(fèi)、珠海機(jī)動(dòng)車注冊費(fèi)、非珠海機(jī)動(dòng)車過境費(fèi) 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪 信用評(píng)級(jí) BBB/Baa3, BB/Ba1 Yale School of Management 《世界咨詢師》 34 發(fā)行人 ?珠海高速公路有限公司，是由國有珠光集團(tuán)在 開曼群島注冊成立 。珠光集團(tuán)是注冊在珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)的一家綜合性公司，下屬超過 150家企業(yè)，分布于中國和亞洲等地。 ?珠光集團(tuán)主要業(yè)務(wù)之一就是參與珠海特區(qū)的建筑工程和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，包括1993年完工的珠海高速公路建設(shè)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 35 支持資產(chǎn) ?支付債券的現(xiàn)金主要來自過路費(fèi)、過橋費(fèi)、珠海機(jī)動(dòng)車注冊費(fèi)、非珠海機(jī)動(dòng)車過境費(fèi)。 ?經(jīng)過簽署一系列的協(xié)議和合約，珠海高速通過其與珠海政府成立的合資公司獲得了經(jīng)營和管理珠海高速公路的權(quán)力 ?在整個(gè)債券到期期間對(duì)以上費(fèi)用的優(yōu)先使用權(quán)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 36 支付保證 ?這些相關(guān)費(fèi)用每天按規(guī)定被匯存到中國建設(shè)銀行珠海分行的指定信托帳戶，在兌換成為美元后，定期償還給債券持有人。 ?珠海高速無權(quán)
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