耶魯大學(xué)陳志武教授-投資管理培訓(xùn)全套資料(5個文件)-管理培訓(xùn)-wenkub.com
2024-08-14 13:22 本頁面
【正文】 Yale School of Management 《世界咨詢師》 43 套期保值的兩頭并不對沖！ ?從風(fēng)險角度看 ：債券和安然股票的風(fēng)險怎么對沖？ ?從價值評估角度看 ：這些不動產(chǎn)到底值多少錢？ 中國法人股因不流通而 ?珠海市政府批準(zhǔn)了收益共享計劃， ?當(dāng)時中國的證券法規(guī)并沒有對債權(quán)人權(quán)益作明確規(guī)范，而合約中又采用了西方式的陳述、保證和慣用法，因此 只有通過中國相關(guān)部門專門批準(zhǔn)或者設(shè)立專門立項來確保合約的執(zhí)行 Yale School of Management 《世界咨詢師》 40 珠海高速公路有限公司 開曼群島注冊之特殊用途公司 債券持有人 (優(yōu)先級和次級債券 )資金來源 珠海政府 珠海道路橋梁管理公司 汽車注冊費(fèi) 進(jìn)入特區(qū)費(fèi) 收益 特區(qū)珠光公司 投資者 /所有者 (國有 ) 外匯及收益風(fēng)險擔(dān)保協(xié)議 珠海高速公路公司 – 融資和法律結(jié)構(gòu) 發(fā)行債券收益 還款 債券發(fā)行收入 收益共享 過路費(fèi)凈收益 為新項目融資 \發(fā)展 \經(jīng)營和管理成立的合資公司 為融資簽署的控制性租賃主協(xié)議 讓步協(xié)議 收益共享 建行信托帳戶 澳門子公司 Yale School of Management 《世界咨詢師》 41 “金融工程”潛在的風(fēng)險 Yale School of Management 《世界咨詢師》 42 以“馬林二號”為例 ?可把它的資產(chǎn)和債務(wù)看成是一種套期保值策略的兩部分。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 38 信用增強(qiáng)機(jī)制 ?發(fā)債之前，珠海高速獲得收集費(fèi)用和過路費(fèi)的權(quán)力以及珠海高速的股權(quán)被抵押給債券； ?其次，發(fā)行債券的收入的一部分被保留在離岸的一個債券服務(wù)儲備帳戶中； 最后，一旦由于貨幣兌換的原因?qū)е掳l(fā)行人不能及時償還債券， 珠光集團(tuán)在澳門的子公司承擔(dān)了無限信用支持，而由于其他原因不能償還債券，該子公司將承擔(dān) 5500萬美元的信用保證 。 ?珠海高速無權(quán)從該信托帳戶撤走資金，直到該帳戶余額足夠償還保留的債務(wù)以及即將到期的本金和利息。 ?珠光集團(tuán)主要業(yè)務(wù)之一就是參與珠海特區(qū)的建筑工程和基礎(chǔ)設(shè)施項目，包括1993年完工的珠海高速公路建設(shè)。而由于特殊用途公司 (SPV)只是一個殼公司，沒有員工，沒有固定的辦公場所和辦公設(shè)備，就像過去國內(nèi)嚴(yán)格取締的“皮包公司”，因此，明顯違反了現(xiàn)行的《公司法》。 又是以股票擔(dān)保！ Yale School of Management 《世界咨詢師》 28 馬林二號建立時的示意圖 投資者 安然 馬林信托 資產(chǎn) 現(xiàn)金 10億美元 秘密以股票擔(dān)保 Yale School of Management 《世界咨詢師》 29 “馬林二號” 和“魚鷹”信托基金 ?“馬林二號”基金的負(fù)債為 10億，“魚鷹”信托基金負(fù)債為 24億。 由 SPV拿這些資產(chǎn)做質(zhì)押，向外發(fā)債 ?因 SPV是獨立的法人公司，即使原公司破產(chǎn)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也不必歸回，實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離” ? SPV發(fā)債，會計上不用算原公司債務(wù)，使負(fù)債率低 ?破產(chǎn)風(fēng)險低，融資成本低 Yale School of Management 《世界咨詢師》 25 資產(chǎn)證券化示意圖 投資者 IBM 公司 特設(shè)公司 (SPV) 資產(chǎn) $$$ $$$ 對投資者 : 破產(chǎn)
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