【正文】 日上市首日的開盤價為 元，按此價格計算，該公司的市盈率（按 2021 年度 的凈利潤和發(fā)行后的總股本全面攤薄計算）和市凈率（按 IPO完成后的每股凈資產(chǎn)計算）各為多少倍？ 【案例二】 SX 城東熱 電公司的借款的年利率究竟有多高？ 資料： 1998 年冬季， SX 城東熱電有限公司（簡稱 SX公司）的財務(wù)經(jīng)理王昕在工作中碰到了這樣一個籌資方案： SX 公司與某信托投資公司正在洽談一筆融資業(yè)務(wù)，由信托投資公司向該公司提供 2021萬元的信貸資金，分 10 年付清本息，前 5 年每季度由 SX公司付給 17 該信托投資公司 60 萬元的利息，后 5 年每年年末向信托投資公司還本付息 500 萬元。這樣2021 萬元的借款就算還清。另外，在取得借款時， SX公司還得向信托投資公司一次性支付30 萬元的咨詢費。 SX 公司在進行融資決策時，首先應(yīng)確定該融資項目的 實際利率大約有多高。公司財務(wù)經(jīng)理王昕請財務(wù)部的張興中計算該融資項目的年利率。張興中是這樣計算該融資項目的年利率的： [（ 6020+5005） –（ 202130） ]247。1970247。10=% 從當時的金融市場狀況看， %的年利率是很低的。 SX 公司也許應(yīng)該接受該融資項目。然而財務(wù)經(jīng)理覺得這個融資項目的年利率不可能在 %這么低的水平。因為她知道信托投資公司這種放貸業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率至少也得達到 10%， %的收益率不僅低于信托投資公司的預(yù)期收益率，甚至低于信托投資公司的籌資成本。這說明張興中的 計算式錯誤的，但王昕也確實也搞不清楚張興中的計算究竟錯在哪里。 問題： 張興中計算該融資項目的年利率的方法為什么是錯誤的？ 財務(wù)經(jīng)理王昕將該融資項目的年利率與信托投資公司的預(yù)期收益率及其籌資成本進行比較？有什么意義？ 你認為應(yīng)該如何計算上述融資項目的實際利率？ 根據(jù)你的計算結(jié)果，請你指出：該融資項目中前 5 年每季度支付的 ―60 萬元利息 ‖是否全為利息？如果其中包含了一部分本金，請你計算第一個季度支付的 60 萬元中所償還的本金約是多少？ 第四章 證券估價 【思考題】 1. 請你寫出固定增長股票估價模 型。并指出： （ 1）該模型說明股票的價值取決于哪些因素？ （ 2）應(yīng)用該模型對股票進行估值，其假設(shè)前提有哪些？ 2. 當銀行存貸款利率提高時，固定利率債券的市場價格為什么會下跌？債券價格下跌會使債券的到期收益率上升還是下降？為什么？ 3. 如果一種債券的票面利率等于市場利率，該債券的價值等于面值；若債券的票面利率搞于市場利率，該債券的價值大于面值；反之亦然。這種說法有何不妥？ 4. 何謂實值期權(quán)？何謂虛值期權(quán)？ 5. 影響期權(quán)價值的主要因素有哪些？試分別加以說明。 18 【單項選擇題】 某種股票為固定成長股，年增長率為 8%，預(yù)期第一年 的股利為 元。投資者要求的必要報酬率為 12％，那么，該股票的理論價值為（ A ）。 A、 元 B、 元 C、 元 D、 元 某種股票當前的市價是 ，每股股利是 元，預(yù)期的股利增長率是 5％，則其市場決定的預(yù)期收益率是（ D ）。 A、 5% B、 % C、 10% D、 % 市場上有一種面值為 1000 元的債券，其票面利率為 8%，期限為 5 年， 每年付息一次，當時市場利率為 10%。則該債券的市場價值約為（ A ）元。 A、 924 B、 952 C、 1000 D、 1352 某投資者現(xiàn)在以 118 元購得面值為 100 元的公司債券，該債券 3 年前發(fā)行，再過 2年將到期，債券的票面利率為 8%，規(guī)定到期時一次還本付息（按單利計息），若投資者持有該債券至到期日，其到期收益率約為（ C ）。 A、 % B、 % C、 % D、 % 某投資者以 1051 的價格從債券市場購入甲公司于 9 個月前發(fā)行的面值為 1000元的債券，該投資者持有半年后以 1064 的價格將債券全部出售，該投資者在持有期間獲得利息45 元。則在不考慮交易費用的情況下，該投資者買賣該債券的（年）實現(xiàn)收益率約為 （ D ） 。 A、 % B、 % C、 % D、 % A 股票市價為 110 元，以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為 107 元，期權(quán)費為 5 元，則該期權(quán)到期日價值為（ A ）元。 A、 3 B、 5 C、 7 D、 10 現(xiàn)有一未到期的看跌期權(quán)，其標的股票的現(xiàn)行市價為 20 元，期權(quán)執(zhí)行價格為 23元，該期權(quán)現(xiàn)在市價為 5 元。則該期權(quán)的到期日價值是（ C ）。 A、 0 B、 2 C、 3 D、 5 空頭看漲期權(quán)到期日價值和凈損益的計算公式分別是（ B ）。 A、到期日價值 =Max(股票市價 執(zhí)行價格， 0)；凈損益 =到期日價值 +期權(quán)價格 B、到期日價值 ?? Max(股票市價 執(zhí)行價格， 0)；凈損益 ? 到期日價值 +期權(quán)價格 C、到期日價值 =Max(股票市價 執(zhí)行價格， 0)；凈損益 ? 到期日價值 期權(quán)價格 D、到期日價值 ?? Max(股票市價 執(zhí)行價格， 0)；凈損益 ? 到期日價值 期權(quán)價格 【多項選擇題】 下列屬于混合性證券的是（ BD ）。 A、定期存單 B、優(yōu)先股股票 C、國債 D、可轉(zhuǎn)換公司債券 按照短期持有股票的估價模型分析，股票的價值主要取決于三個因素，分別是（ ACD ）。 19 A、投資者的必要報酬率 B、該股票過去的交易價格 C、未來出售時預(yù)計的股票價格 D、以前年度分配的股利水平 在債券面值一定的前提下，影響債券到期收益率的因素有（ ABCD ） A、債券的票面利率 B、債券期限 C、債券的付息方式 D、購買債券的價格 對于期權(quán)持有人來說，下列表述正確的有（ ABCD ）。 A、對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)稱為 ―實值期權(quán) ‖ B、對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時的期權(quán)稱為 ―虛值期權(quán) ‖ C、對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)稱為 ―虛 值期權(quán) ‖ D、對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時的期權(quán)稱為 ―實值期權(quán) ‖ 現(xiàn)有一未到期的看跌期權(quán)，其標的股票的現(xiàn)行市價為 20 元，期權(quán)執(zhí)行價格為 23元，某投資者按照每份 5 元的市價買入該期權(quán)。則（ AD ）。 A、該期權(quán)處于實值狀態(tài) B、該期權(quán)處于虛值狀態(tài) C、購買該期權(quán)的凈損益為 3 元 D、購買該期權(quán)的凈損益為 2 元 現(xiàn)有一看漲期權(quán)，其執(zhí)行價格為 20 元，期權(quán)費為 3元。如果到期日股票的市場價格為 22 元，則對一份期權(quán)來說，（ AC ）。 A、多頭期 權(quán)的凈損益為 1 元 B、多頭期權(quán)的凈損益為 2 元 C、空頭期權(quán)的凈損益為 1 元 D、空頭期權(quán)的凈損益為 3 元 【計算分析題】 奉達公司計劃利用一筆長期資金投資購買股票。現(xiàn)有 A公司股票和 B公司股票可供選擇，奉達公司只準備投資于一家公司股票。已知 A公司股票現(xiàn)行市價為每股 元，上年每股股利為 元，預(yù)計以后每年以 6%的增長率增長； B 公司股票現(xiàn)行市價為每股 元，上年每股股利為 元，實行固定股利政策。奉達公司要求的投資報酬率為 10%。 要求： （ 1）利用股票估 價模型，分別計算 A、 B 公司股票每股價值； （ 2）如奉達公司只投資一種股票，請問應(yīng)當選擇上述哪個公司的股票進行投資？ 答案： (1)A公司股票價值 元 /股； B 公司股票價值 6 元 /股。 (2)A公司的股票價值被低估，奉達公司應(yīng)選擇 A公司的股票進行投資。 紅聯(lián)股份有限公司 2021年發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股 ，預(yù)計紅聯(lián)公司 2021—2021年分配的股利會比上年遞增 15%，但從 2021 年起股利將以 10%的速度遞增。若投資者要求的必要報酬率為 18%。試計算： （ 1）利用股票估價模型計算紅聯(lián)股份有限公司股 票在 2021 年年末的每股價值； （ 2）假如該公司在 2021年年末的股價為每股 元，投資者準備長期持有該公司股票，那么按照該價格計算的股票投資預(yù)期收益率是多少？ 答案：（ 1）股票價值 = 元 /股； (2)股票投資預(yù)期收益率為 %。 20 債券市場有下列兩種公司債券掛牌交易： A 公司債券。該債券每張面額 100 元，于 2021 年 6 月末平價發(fā)行，期限為 6 年，票面利率為 %，規(guī)定每年的 6 月末支付一年的利息。該債券目前的市場價格為每份 元。 B 公司債券。該債券每張面額 100 元，于 2021 年初即時發(fā)行，期限為 5 年，票面利率為 %，規(guī)定按單利計息，到期時一次還本付息。 現(xiàn)有甲、乙兩位投資者已經(jīng)投資或準備投資這兩種債券。甲投資者于 2021 年 6 月末平價購入 A公司債券 10 萬元，并于 2021年年初以每張 元的價格出售。乙投資者于 2021年年初以每張 A公司債券 103860 元，同時平價購入 B 公司債券 10 萬元。如果不考慮債券的交易費用。試問： （ 1）如果投資 A、 B 公司債券的風險相當，目前（指 2021年年初，下同）與該兩種債券風險相當?shù)氖袌隼蕿?6%，那么 A公司債 券目前 ？B 公司目前平價發(fā)行的債券是否有投資價值？ （ 2）甲投資者一年半前購買 A 公司債券，并于 2021 年初出售，其年實現(xiàn)收益率為多少？ （ 3）乙投資者 2021 年初投資 A、 B 公司債券的到期收益率分別為多少？ 解：4 0. 510 0 1[ 6. 30 6. 30 ( / , 6% , 4) ] 10 4. 26( 1 6% ) ( 1 6% )AV P A? ? ? ? ? ???（元） 510 0 (1 5 6. 72 % ) (1 6% )BV ? ? ????（元） 答案： (1)VA= 元； VB= 元 A公司債券具有投資價值， B 公司債券不具有投資價值。 (2)實現(xiàn)收益 率 =% （ 3） A債券到期收益率 =%； B 債券到期收益率 =%。 ABC 公司為一家上市公司，目前的股價為每股 20 元，以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為 元，到期時間為 6個月。 6 個月后的股價有兩種可能：上漲 30%，或下跌 23%。 6 個月的無風險報酬率為 3%。運用期權(quán)定價的復制原理，設(shè)計一個投資組合：購入一定數(shù)量的股票和借入一定數(shù)量的款項，使得該組合 6個月后的價值與 1份看漲期權(quán)到期日價值相等。請你計算： （ 1）該組合的套期保值比率； （ 2）組合中借款的數(shù)額； （ 3）按照期 權(quán)定價的風險中性原理，計算其股價上漲的概率； （ 4）分別按復制原理和風險中性原理計算 1 份該看漲期權(quán)的價值。 答案： （ 1）套期保值比率 H=；（ 2）組合中借款的數(shù)額 = 元 21 （ 3）股票上漲的概率 P=%；（ 4）每份期權(quán)價值 = 元 期權(quán)交易所 2021 年 11 月 20日對昌盛股份有限公司的股票期權(quán)報價如下： 6 個月的看漲期權(quán)價格為 元， 6 個月的看跌期權(quán)的價格為 元，這兩種期權(quán)的執(zhí)行價格均為15 元?，F(xiàn)有下列四位投資者進行期權(quán)投資： （ 1）張飛多頭看漲期權(quán) 10 萬份； （ 2）賈青空頭看漲期權(quán) 10 萬份； （ 3）王永多頭看漲期權(quán) 10 萬份； （ 4）孟星空頭看漲期權(quán) 10 萬份。 若在到期日股票價格為 元或者 22 元。試就上述四位期權(quán)投資者的凈損益情況作出計算和評價。 答案見下表（單位：萬元）： 股價情形 張飛 賈青 王永 孟星 到期日股價 元 55 55 30 30 到期日股價 22 元 15 15 35 35 假設(shè) A 公司股票當前價格為 20 元，以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為21 元，期權(quán)到期日前的時間是 年， 年的無風險利率為 2%，根據(jù)歷 史資料知該股票價格波動的標準差為 。 要求：運用布萊克 斯科爾斯模型計算該期權(quán)的價格。 答案：期權(quán)價值 =。 【小案例題】 【案例一】工商銀行股票估價 資料：中國工商銀行股份有限公司（簡稱 ―工商銀行 ‖，股票代碼： 601398）于 2021 年10 月 19 日首次向社會公開發(fā)行人民幣普通股 1495000 萬股，發(fā)行價為每股 元。發(fā)行完成后，工商銀行的總股本達到 33401885 萬股，股票于 2021 年 10 月 27 日在上海證券交易所掛牌交易，交易首日開盤價 ，最高價 ，最低價 元，收盤價 元。該公