【正文】 aumol模型 。 ? 如果以 C代表現(xiàn)金余額；則 C/2代表平均現(xiàn)金余額； C*代表最佳 ? 現(xiàn)金余額（即目標現(xiàn)金余額）； F代表證券買賣或得到貸款的固定成 ? 本； T代表一定時期內（通常為一年）交易所需的現(xiàn)金總量； R代表 ? 持有現(xiàn)金的機會成本（等于放棄有價證券的收益率，即利息率表示）。R/2+T如果對總成本公式關于現(xiàn)金余額求導 ? 并令導數(shù)等于零，則有： ? ? 該公式被稱為最低現(xiàn)金余額的 Baumol模型。 但它在一些方面還存在局限性： 該模型假設企業(yè)支出率不變 。 該模型假設計劃期內企業(yè)未發(fā)生現(xiàn)金收入 。 未考慮安全現(xiàn)金庫存 。 ? （三）米勒 — 歐爾模型（ miller— orr模型） ? Miller— orr模型提供了一種能在現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量每日 ? 隨機波動情況下確定目標現(xiàn)金余額的模型。 下圖說明了 Miller— orr模型的基本原理 。 millerorr模型 H為控制上限 ， L為控制下限 ， Z為目標現(xiàn)金余額 。 H上限 Z回位值 L下限 時間 X Y 企業(yè)的現(xiàn)金余額在上 、 下限間隨機波動 ， 當現(xiàn)金余額 處于 H和 L之間時 ， 不會發(fā)生現(xiàn)金交易 。 同樣地當現(xiàn)金余額 降至 L時 ， 如點 Y（ 下限 ） ， 企業(yè)就需要售出有價證券 ， 使 現(xiàn)金余額回升到 Z。 與 Baumol模型不同的是 Miller— orr模型每期的交易次數(shù)是隨各 期變化而變化的一個隨機變量 ， 它取決于現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的不 同模式 。 類似地 ， 持有現(xiàn)金的機會成本是每期期望現(xiàn)金余額的函數(shù) 。一般可以 ? 設為零，但為了保險起見，可以設為正值或滿足銀行補償余額的要求。假定企業(yè)每日 ? 現(xiàn)金流量服從正態(tài)分布，現(xiàn)金持有政策（ Z， H）的期望總成本等于期 ? 望交易成本和期望機會成本之和。 ? 平均現(xiàn)金余額 = LKFZ ?? 3 2* 43 ?34 LZ?? 例：假定每次證券交易成本 F=1000元，年利率為 10%，且日凈現(xiàn)金流量的標 ? 準差為 2020元。該下限與管理者確定的最低安全邊際 ? 有關。 ? 確定利率 ? 估計買賣有價證券的交易成本。 ? （四）目標現(xiàn)金余額的其他影響因素 ? 上述模型只是為了尋求公司保持合理的現(xiàn)金余額而提供的一般方 ? 法，實際上，一家公司到底保持多少現(xiàn)金余額較為合理，要受到多種 ? 因素的影響： ? 公司的業(yè)務類型及現(xiàn)金收支的特點。 ? 借貸 。如果一家公司的現(xiàn)金流量變化越大，并且有價證 ? 券的投資額越小，則越有可能需要靠借貸來支付未能預計的現(xiàn)金流出。 ? 其他因素。人們持有現(xiàn)金的偏好等多種 ? 因素都將直接影響到公司的現(xiàn)金余額。 ? ? 三、現(xiàn)金收支管理 ? （一）加速現(xiàn)金回收 ? 現(xiàn)金的回收時間大體包括郵程時間、支票處理時間和支票結算時間。 ? 為了盡快回收現(xiàn)金，企業(yè)一般可采用鎖箱法、集中銀行法、電子 ? 技術法等現(xiàn)金快速回收方法，盡可能縮短收款浮帳時間。 ? 浮差：企業(yè)銀行存款余額與企業(yè)財務報表賬面現(xiàn)金余額的差額 浮差是企業(yè)開具支票帶來的一種現(xiàn)象 ， 支票結算引起企業(yè)賬面現(xiàn) 金余額與企業(yè)銀行存款余額的非同步變化 。 但是 ， 直到賣方將該支票存入其開戶行 ， 且賣方開戶行向 A公司 開戶行提示付款時 ， 比如 7月 15日 ， A公司的開戶行才知道 A公司曾經 開具了一張 10萬元的支票 。 在該支票未結算前 ， 企業(yè)可用這筆款項獲益 ， 例如投資有價證券 。 企業(yè)一般同時具有 “ 現(xiàn)金支付浮差 ” 和 “ 現(xiàn)金回收浮差 ” ， 兩者 之和為 “ 凈浮差 ” 浮差包括： 郵程浮差：支票在郵政系統(tǒng)內運轉所形成的現(xiàn)金回收和支付浮差 內部支付浮差：支票接受方處理支票及存入銀行所耗費的時間 結算浮差：銀行系統(tǒng)處理支票結算所花費的時間 。 它是接收應收款 項而設置的一種郵政專用信箱 。 現(xiàn)金回收過程開始于客戶 ， 客戶將支票郵至郵政專用信箱而非 直接郵至企業(yè) ， 專用信箱由企業(yè)于客戶所在地的某一開戶銀行保管 。 免除了公司辦理收 帳 ， 貸款存入銀行的一切手續(xù) ， 因而縮短了公司辦理收帳與存儲的時間 。其目的在于從客戶鄰近的銀行收取客戶付 款支票，再通過這些銀行將資金劃轉到企業(yè)所在地開戶銀 行。 同時 ， 由于客戶支票通常在當?shù)劂y行進行支取 ， 因而 支票的銀行結算時間也大大地縮短了 ， 由此實現(xiàn)加速回收 現(xiàn)金的目的 。 處理這一工作 最快速的方法就是電匯 ， 它采用電子技術在電腦網絡進行資金劃 轉 ， 從而節(jié)省了支票的郵程時間和結算時間 。在不影響公司商業(yè)信譽的前提下，盡可能地推遲應付款項的支付 ? 期，充分利用供貨方所提供的信用優(yōu)惠，積極采用集中應付帳款、利 ? 用現(xiàn)金支付浮差等手段，試圖延長支票的郵程時間和結算時間。 ? （三）現(xiàn)金流量同步管理 ? 在現(xiàn)金管理中，公司應當合理安排供貨和其他現(xiàn)金支出，有效地 ? 組織銷售和其他現(xiàn)金流入，盡可能地使現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出在數(shù)額和 ? 期限上趨于一致，則公司就可以將其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最 ? 低的水平，這就是所謂的現(xiàn)金流量同步法。 ? 第二節(jié) 信用管理 ? ? 在公司銷售產品或提供勞務時，可能面臨兩種選擇： ? 一是錢貨兩清的交易； ? 二是信用交易。 ? 一般公司不喜歡信用銷售，但迫于競爭的壓力，公司被迫實行賒 ? 銷，通過商業(yè)信用銷售產品或提供勞務，由此產生了應收賬款， ? 公司向客戶授予信用可以視為公司向客戶作出的應收賬款投資。 ? ? 應收賬款投資存在較大的風險，因此，任何一家公司 ? 都必須重視信用管理。 信用管理包括： 信用政策的制定與管理； 信用分析的原理和方法； 應收賬款的管理 。信用政 ? 策就是應收賬款的管理政策，是公司為應收帳款投資進行規(guī)劃與控制 ? 而確立的基本原則和行為規(guī)范。 ? 信用標準 ? 信用標準是公司用來衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條 ? 件，也是客戶要求賒銷所具備的最低條件，通常采用預期壞帳損失率 ? 作為標準。 ? ? 制定信用標準，通常應從三個基本方面對客戶進行考察： ? （ 1）充分了解同行業(yè)競爭對手的情況。 ? （ 3）認真分析和掌握客戶的資信程度。 ? ? 現(xiàn)代的信用部門經理所采用的例外管理制度主要是針對風險高的 ? 客戶的一種管理制度。 ? 例如，信用部門經理將公司的客戶劃分的五個等級如下表所示。如果客戶是 ? 在 10天內付款，則能享受銷售價格 2%的現(xiàn)金折扣；如果放棄折扣優(yōu) ? 惠，則全部款項必須在 30天內付清。 ? 如果指明的信用條件是“ n/60” ，則客戶可在從開票日起的 60天內付 ? 款，但是，提前付款卻沒有現(xiàn)金折扣。 ? 公司在設置信用期限是必須考慮如下三個因素： ? A：客戶不付款的概率。 ? B：金額大小。因為小額 ? 的應收賬款的管理費用較高，同時小客戶也比較不重要。如果貨品的抵押價值低，并且不能長 ? 時間保存，公司就應授予較嚴格的信用。 ? （ 2）折扣期限，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金 ? 折扣的付款時間。提供現(xiàn)金折扣的原因之一是它能加速應收賬款的回 ? 收。 例： R公司的財務主管正考慮公司最大客戶的要求 。 也就是說 ， 客戶只想支付 9 700美元 [10 000 （ ） ]。 R公司的債務資本成本是 10%。 他計算的兩種方案的現(xiàn)金流及現(xiàn) 值 （ PV） 如下： ? 不同信用條件下的現(xiàn)金流 ? 當前的信用條件 10 000美元 ? （ N/30） ? 天數(shù) 0 10 20 30 ? 銷售日 收款日 ? 新的信用條件 ? （ 3/20， N/30） 9 700美元 ? 天數(shù) 0 10 20 30 ? 銷售日 收款日 當前政策：客戶通常在距銷售日 30天后付款，不享有現(xiàn)金折扣； 新政策：客戶將在距銷售日 20天后付款 ， 享受銷售價格 10 000美 元中 3%的現(xiàn)金折扣 。因 ? 此，當前政策對 R公司更為有利。例如： ? 對未超過 10天的客戶不予過多打擾； ? 對過期 10天尚未付款的客戶寫信催款； ? 對于過期 30天以上的客戶除再寄措辭嚴厲的信件之外，還 ? 可打電話催收； ? 對于過了 90天后依舊尚未付款的客戶，可向法庭起訴。不過，回收 ? 政策的寬嚴程度不同，則涉及的成本和效益也不同?；厥照叩母淖儯瑫绊懙戒N售額、回收期限和壞 ? 賬損失的百分比，以及客戶愿意享受購貨折扣的百分比。運用統(tǒng)計分析 ? 的方法，對過去歷年拖欠賬款的客戶的情況進行分類，對不同類型的 ? 客戶采用不同的對策，從而明確在什么情況下發(fā)信，什么情況下打電 ? 話，什么情況下派人催收，什么情況下起訴打官司，以及各種情況下 ? 應采取的收款策略。促使銷售人員在產品銷 ? 售之后，及時地催收貨款。長時間拖欠應收賬款時間，不能及進回收，不能 ? 看成僅僅是銷售部門的問題，它與企業(yè)整個生產經營活動密切相關。隨著信用 ? 銷售的正規(guī)化，信用政策工具也隨之產生： ? （ 1）匯票 ? （ 2）期票 ? （ 3）信用證 ? （ 4）有條件銷售合同 ? （三）信用政策的制定 ? 信用政策的制定，除了全面考慮信用政策的內容和影響因素外， ? 還應該考慮成本及風險因素的影響，選擇較科學的方法，以此制定出 ? 科學而合理的信用政策。 ? ? 假如 A公司是一家計算機程序的專業(yè)公司，如果公司決定，不向 ? 客戶提供信用時，它能以 50美元的價格銷售公司現(xiàn)有的計算機軟件， ? 估計該程序的單位生產成本是 20美元；而另一個備選策略是提供信用。 ? 但 A公司估計，當它提供信用時，它可能賣出更高的售價并實現(xiàn) ? 較高的銷售額 ，但同時也面臨著客戶違約而導致貨款無法收回的風 ? 險。 ? 在第 1期的現(xiàn)金流量為 0， A公司在不提供信用時的凈現(xiàn)值只是 ? 第 0期的凈現(xiàn)金流量，即： ? NPV=NCF ? 例如，在不授予信用且 Q0=100時，凈現(xiàn)值計算如下： ? （ 50美元 100） （ 20美元 100） =3 000美元 策略 2：提供信用 ， 我們假定 A公司向所有客戶提供一期的信用 。=50美元 銷 售 量 Q0=100 Q039。=25美元 付款概率 h=1 h= 信用期限 0 1期 折 現(xiàn) 率 0 rb= ? 如果公司提供信用，且新客戶全額付款，則公司將在 1期后收到 ? P0’