【正文】 因情況特殊，需要超過(guò) 20%的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)部門(mén)審查批準(zhǔn)，但是最高不得超過(guò) 30%。 1999 年，科技部、財(cái)政部等七部局頒發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》中，規(guī)定高新技術(shù)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)可 占企業(yè)注冊(cè)資本的 35%。 另一方面，出資各方占有多大的產(chǎn)權(quán)份額，完全可以由出資者自己協(xié)商，任何行政部門(mén)無(wú)權(quán)干預(yù)。 權(quán)益資本的到位與投入 以項(xiàng)目融資方式興建項(xiàng)目時(shí)，權(quán)益資本理應(yīng)先行投入，不足部分再投債務(wù)資金。 權(quán)益資本的到位時(shí)間，應(yīng)該符合有關(guān)法律、法規(guī)及合同、章程的規(guī)定。一般工業(yè)企業(yè)和外商投資企業(yè)則為：一次性籌集的，從營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起 6 個(gè)月內(nèi)籌足；分期籌集的 3 年內(nèi)繳清，其中第一次出資不得低于 15%且在營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起 3 個(gè)月內(nèi)繳清。資金籌集費(fèi)是指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，一般屬一次性支出。 當(dāng)以股票方式籌集權(quán)益資本時(shí)，需要支付股票印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)等等。 股權(quán)或股票購(gòu)買(mǎi)者對(duì)于投資回報(bào)率的要求，也是一種融資成本，屬于資金占用費(fèi)。但是在可行性研究中，投資回報(bào)率將作為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)之一，由計(jì)算而得出，在融資方案中不體現(xiàn)為融資成本。 債務(wù)資金國(guó)內(nèi)來(lái)源 西方國(guó)家的債務(wù)資金主要靠直接融資方式 (證券 )取得，而東亞國(guó)家則主要靠銀行貸款。 (1) 銀行貸款 我國(guó)的銀行體系可分為國(guó)家銀行 (國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股 )、股份制銀行、地方銀行三類(lèi)。 從投融資體制改革的大勢(shì)來(lái)看，不管是商業(yè)銀行還是政策性銀行，都將按獨(dú)立評(píng)審項(xiàng)目、自主決定貸款、自擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化目標(biāo)發(fā)展。 (2) 債券融資 債券是債務(wù)人對(duì)其借款還本付息義務(wù)所開(kāi)具的憑證， 分為政府債券 (國(guó)庫(kù)券 )、地方債券、金融債券、公司 (企業(yè) )債券等。 企業(yè)以自身的信用條件為基礎(chǔ)，通過(guò)發(fā)行債券，籌集資金用于項(xiàng)目投資，就是企業(yè)債券融資。 債券融資可以從資金市場(chǎng)直接獲得資金，資金成本 (利率 )一般應(yīng)低于向銀行貸款。 (3) 信托投資公司貸款 至 1997年底，我國(guó)共有信托投資公司 244家，其中最著名的是中國(guó)國(guó)際信托投資公司。 信托貸款可分為兩類(lèi)。委托貸款須由出資單位、信托公司、借款單位三方簽訂合同。 我國(guó)還沒(méi)有頒布信托法規(guī)，對(duì)信托沒(méi)有作明確的規(guī)定，這導(dǎo)致信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比較混亂。預(yù)計(jì)近期內(nèi)對(duì)信托投資公司將大力清理整頓、規(guī)范秩序，因此信托投資公司及其貸款業(yè)務(wù)難以有大的發(fā)展。租賃融資品種較多，國(guó)內(nèi)開(kāi)展的主要有以下幾種。對(duì)于項(xiàng)目的籌資來(lái)說(shuō)，融資租賃方式比借長(zhǎng)期貸款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，所需的初始資金要少得多。 ② 經(jīng)營(yíng)租賃 (使用租賃 ) 經(jīng)營(yíng)租賃的程式為：承租人向出租人租用設(shè)備，出租人提取設(shè)備折舊，承租人所付租金計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用 (進(jìn)成本 )，租賃期內(nèi)和期滿(mǎn)之后，設(shè)備都?xì)w出租人所有。公司融資時(shí)可考慮此種租賃方式。一種是，承租人首先借入資金買(mǎi)來(lái)設(shè)備，然后將該設(shè)備轉(zhuǎn) 賣(mài)給租賃公司以歸還貸款，最后再?gòu)淖赓U公司租入該設(shè)備以供使用。公司融資時(shí)可考慮此種租賃方式。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)到國(guó)際資本市場(chǎng)上融資的舉措也在不斷增多。 (1) 國(guó)際貿(mào)易 中長(zhǎng)期出口信貸 出口國(guó)為了推動(dòng)本國(guó)大型設(shè)備的出口貿(mào)易，在政府的支持下，由商業(yè)銀行或?qū)I(yè)銀行向本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商、進(jìn)口國(guó)銀行提供的期限較長(zhǎng)、金額較大的優(yōu)惠性貸款，這就是國(guó)際貿(mào)易中長(zhǎng)期出口信貸。 出口信貸有以下三種主要形式： ① 賣(mài)方信貸。我國(guó)國(guó)內(nèi)項(xiàng)目進(jìn)口設(shè)備時(shí)，可委托外貿(mào)公司與國(guó)外設(shè)備出口商簽約，以延期付款或賒銷(xiāo)方式購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口設(shè)備。 ② 買(mǎi)方信貸。此時(shí)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)可以了解信貸保險(xiǎn)費(fèi)、承諾費(fèi)和管理費(fèi)等費(fèi)用數(shù)額，有利 于核算真實(shí)貨價(jià)。近年來(lái)我國(guó)利用西方國(guó)家的出口信貸，大部分屬于貸給我方的買(mǎi)方信貸?；旌腺J款是出口信貸、商業(yè)銀行貸款、以及出口國(guó)政府的援助、捐贈(zèng)相結(jié)合的貸款。買(mǎi)方信貸通常由中國(guó)銀行直接向出口國(guó)銀行申請(qǐng)，混合貸款則需先由主管部門(mén)與對(duì)方政府洽談項(xiàng)目。 (2) 國(guó)際銀團(tuán)貸款 銀團(tuán)貸款又稱(chēng)辛迪加貸款，是國(guó)際商業(yè)貸款的一種形式；它是指由一家或幾家銀行牽頭，多家國(guó)際商業(yè)銀行參加，共同向某一項(xiàng)目提供長(zhǎng)期、高額貸款。英法海底隧道的銀團(tuán)貸款有 150 家銀行參加，貸款總額 86 億美元；我國(guó)沙角 B 電廠(chǎng)、中國(guó)國(guó)際貿(mào)易中心、攀枝花鋼鐵公司擴(kuò)建等許多大型項(xiàng)目都采用了這一貸款形式。 銀團(tuán)貸款期限一般為 5～ 10 年，長(zhǎng)者可達(dá) 15 年，本息償 還有多種方式，可以同時(shí)選擇多種貨幣。貸款費(fèi)用包括牽頭費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)、承諾費(fèi)等。對(duì)于國(guó)際商業(yè)貸款的借用以及下面將要談到的發(fā)行國(guó)際債券，國(guó)務(wù)院確定由中國(guó)銀行等多家金融機(jī)構(gòu)對(duì)外辦理，中國(guó)人民銀行統(tǒng)一歸口管理。 (3) 國(guó)際債券融資 國(guó)際債券是指我國(guó)政府、銀行、企事業(yè)單位 在國(guó)際市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券，分為外國(guó)債券和歐洲債券兩大類(lèi)。著名的外國(guó)債券市場(chǎng)有紐約市場(chǎng) (揚(yáng)基債券 )、日本市場(chǎng) (武士債券 )、倫敦市場(chǎng) (猛犬債券 )、瑞士市場(chǎng) (世界上最大的外國(guó)債券市場(chǎng) )、法蘭克福市場(chǎng)等。 歐洲債券的特點(diǎn)是：發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，發(fā)行地是另一個(gè)國(guó)家，采用的面值貨幣是第三個(gè)國(guó)家；例如我國(guó)在日本發(fā)行的美元債券。相對(duì)于外 國(guó)債券，歐洲債券的管制較松、幣種多樣化、期限多樣化、交易集中、稅收優(yōu)惠、資金調(diào)撥方便。例如雙重租賃，是指出租人和承租人都是各自國(guó)家獲減稅收的資產(chǎn)所有人，雙方都以租賃資產(chǎn)在各自國(guó)家取得折舊稅優(yōu)惠，通過(guò)雙重租賃的安排達(dá)到減稅目的。 開(kāi)展國(guó)際租賃融資，一般是由承租人通過(guò)國(guó)內(nèi)租賃公 司向國(guó)外租賃公司申請(qǐng)，然后由承租人向國(guó)內(nèi)租賃公司申請(qǐng)租賃。一是與出口信貸相比，投入的現(xiàn)匯少，實(shí)際上得到的是全額融資，資金利用率高。三是與用商業(yè)貸款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備相比，期限較長(zhǎng) (有的租賃期限可達(dá) 15 年以上 )。不利之處是融資成本高于利率。年利率從無(wú)息到 2％～ 3%；償還期限平均 20～ 30 年，也有的長(zhǎng)達(dá) 50 年，其中包含 10 年左右只付息不 還本的寬限期。目前對(duì)我國(guó)進(jìn)行政府貸款的國(guó)家主要有日本 (海外協(xié)力基金組織貸款、輸出入銀行貸款、 “黑字還流 ”貸款 )、比利時(shí)、意大利、法國(guó)、加拿大、科威特、瑞典、英國(guó)、德國(guó)、瑞士、丹麥、芬蘭、挪威、澳大利亞、荷蘭、盧森堡、奧地利、西班牙，共計(jì) 18 個(gè)國(guó)家。 (6) 世界銀行集團(tuán)貸款 世界銀行集團(tuán)共有五個(gè)經(jīng)濟(jì)單位，其中與資金籌措有關(guān)的是三個(gè)單位。貸款對(duì)象是會(huì)員國(guó)官方、國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)，要有政府擔(dān)保。項(xiàng)目貸款期限平均 6～ 9 年；也有的長(zhǎng)達(dá) 20 年，寬限期 5 年；利率低于市場(chǎng)利率，定期調(diào)整利率，收取雜費(fèi)較低。貸款對(duì)象是人均收入水平低的發(fā)展中國(guó)家；其貸款俗稱(chēng) “軟貸款 ”，條件十分優(yōu)惠；我國(guó)按人均國(guó)民生產(chǎn)總值（ GNP）考核，有希望從窮國(guó)畢業(yè)，預(yù)計(jì)下個(gè)世紀(jì)起這一貸款不再向中國(guó)發(fā)放。向會(huì)員國(guó)、特別是發(fā)展中國(guó)家的私營(yíng)企業(yè)提供資金，形式是貸款或參股，不需政府擔(dān)保；每筆金額不超過(guò) 200～ 400 萬(wàn)美元，貸款期限 5～ 15 年，為商業(yè)利率。 (7) 亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款 亞洲開(kāi)發(fā)銀行的貸款形式有三類(lèi)： ① 硬貸款。 ② 軟貸款。另外還為科技落后的成員國(guó)提供用于項(xiàng)目咨詢(xún)的技術(shù)援助特別基金，屬于贈(zèng)款。聯(lián)合融資是指亞行和外來(lái)資金共同資助一個(gè)項(xiàng)目，它有平行融資、共同融資、傘形融資 (后備融資 )、窗口融資、參與性融資等五種類(lèi)型。 國(guó)際項(xiàng) 目融資 在以項(xiàng)目融資方式籌資建設(shè)的情況下，大型開(kāi)發(fā)項(xiàng)目面向國(guó)際多邊資金的長(zhǎng)期融通，就是國(guó)際項(xiàng)目融資。 國(guó)際項(xiàng)目融資中債務(wù)資金的來(lái)源，包括國(guó)內(nèi)的銀行貸款和債券，也包括國(guó)際商業(yè)銀行貸款、國(guó)際出口信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、客戶(hù) (受益人 ) 信貸，還包括外國(guó)開(kāi)發(fā)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的信用支持。 3． 2 債務(wù)資金分析要點(diǎn) 在 融資方案設(shè)計(jì)中，僅僅列舉出有幾種債務(wù)資金來(lái)源是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須具體描述債務(wù)資金的基本要素，以及債務(wù)人的債權(quán)保證。 (1)時(shí)間和數(shù)量 要指出每項(xiàng)債務(wù)資金可能提供的數(shù)量及初期支付時(shí)間，貸款期和寬限期，分期還款的類(lèi)型 (等額分期償還本金，等額分期償還本息，或其他形式 )。應(yīng)說(shuō)明這些成本是固定的還是浮動(dòng)的，何時(shí)調(diào)整及如何調(diào)整，每年計(jì)息幾次，對(duì) 應(yīng)的年利率是多少，等等。對(duì)于這些伴隨債務(wù)資金發(fā)生的資金籌集費(fèi)，應(yīng)說(shuō)明其計(jì)算辦法及數(shù)額。不同的債權(quán)人會(huì)有不同的付息條件，一般可分為三類(lèi)：第一種，利息資本化，也就是將建設(shè)期間的財(cái)務(wù)費(fèi)用資本化，在項(xiàng)目投產(chǎn)并取得充足的現(xiàn)金之后，再開(kāi)始償還債務(wù)；投產(chǎn)之 前不必付息，但未清償?shù)睦⒁捅窘鹨粯佑?jì)息。第三種，不但利息照付，而且貸款時(shí)就以利息扣除的方式貸出資金。 (5)利用外債的責(zé)任 外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款、中國(guó)銀行和其他國(guó)有銀行統(tǒng)一對(duì)外籌借的國(guó)際貸款，都是國(guó)家統(tǒng)借債務(wù)。各部門(mén)、各地方經(jīng)批準(zhǔn)向國(guó)外借用的貸款，實(shí)行誰(shuí)借誰(shuí)還的原則，稱(chēng)“自借自還”。所以，不管以上這些外債的“借與還”在形式上有什么區(qū)別，對(duì)債權(quán)人來(lái)講它們都是中國(guó)的國(guó)家債務(wù)，進(jìn)入國(guó)家外債規(guī)模，影響國(guó)家債信。其范圍 包括：①?lài)?guó)際金融組織貸款；②外國(guó)政府貸款；③外國(guó)銀行和金融組織貸款，亦即國(guó)際商業(yè)銀行貸款；④買(mǎi)方信貸；⑤外國(guó)企業(yè)貸款，即境外非金融機(jī)構(gòu)貸款；⑥發(fā)行外幣債券；⑦國(guó)際金融租賃；⑧賣(mài)方信貸；⑨補(bǔ)償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務(wù)；⑩其他形式的外債。 融資方案分析中，要明確外債是否屬?lài)?guó)家債務(wù)，以及屬于哪一類(lèi)型的債務(wù)。 分析債務(wù)資金時(shí)，應(yīng)根據(jù)可行性研究階段所能做到的深度，對(duì)債務(wù)人及有關(guān)第三方提出的債權(quán)保證加以說(shuō)明。在國(guó)際信貸中，借款人保證是非常有效的；國(guó)內(nèi)因市場(chǎng)秩序較混亂，許多借款人缺乏信用觀(guān)念，債權(quán)方往往強(qiáng)調(diào)抵押和擔(dān)保。衡量標(biāo)準(zhǔn)是： ①負(fù)債與股本之比。規(guī)定這個(gè)財(cái)務(wù)比例的目的，在于使債權(quán)人對(duì)企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)大于股東。這里要求借款人在貸款期中保持足夠的償債能力。 ③最低凈值要求。 ④對(duì)紅利分配的限制。 ⑤利息備付率。 這些借款人保證條款，在國(guó)內(nèi)債務(wù)資金分析時(shí)也可參照，以加強(qiáng)債權(quán)人的信心。債務(wù)人到期未清償債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法將這些財(cái)產(chǎn)、權(quán)益折價(jià)變賣(mài)，所得價(jià)款優(yōu)先受