企業(yè)價(jià)值評(píng)估講義(ppt58頁)-閱讀頁
2025-04-16 13:48本頁面
【正文】 率模型） 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均市凈率 目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) 市價(jià) /收入比率模型 （收入乘數(shù)模型） 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 （ 一 ） 基本公式 相對(duì)價(jià)值模型 ? 舉一個(gè)簡單的例子， A公司的市盈率 11， B公司的市盈率12， C公司的市盈率 13， A,B,C,D公司的市盈率是接近的 、可比的。 ? 平均市盈率 =（ 11+12+13） /3=12 ? D公司的每股價(jià)值 =平均市盈率 *每股收益 = ? 解決問題的關(guān)鍵：要找市場上找到類似、可比的企業(yè)，這樣它們與要估計(jì)的企業(yè)的市盈率才會(huì)接近、類似。 本期市盈率＝股利支付率＊（ 1＋增長率） /（股權(quán)資本成本－增長率） =每股價(jià)格 0/每股凈利 0 市盈率的驅(qū)動(dòng)因素：企業(yè)的增長潛力（增長率）、股利支付率、 風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本）、 關(guān)鍵是增長潛力?？杀绕髽I(yè)實(shí)際上應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似的企業(yè)。 ? 甲企業(yè)今年的每股凈利是 ，分配股利 /股，該企業(yè)凈利潤和股利增長率是 6%，股權(quán)成本 %。 ? 因此只要找到可比企業(yè)組，算出可比企業(yè)組的平均市凈率（接近于要估計(jì)企業(yè)的市凈率）。 本期市凈率 ＝股東權(quán)益收益率＊股利支付率＊（ 1＋增長率） /（股權(quán)成本－增長率） 市凈率的驅(qū)動(dòng)因素：權(quán)益報(bào)酬率、增長率、股利支付率、 股權(quán)資本成本， 關(guān)鍵是權(quán)益報(bào)酬率。 收入乘數(shù)模型 ? 相對(duì)價(jià)值模型中的市盈率模型假設(shè)：可比企業(yè)的每股價(jià)格/每股銷售收入（收入乘數(shù)）是接近的。然后要把平均收入乘數(shù) *要估計(jì)企業(yè)的每股收入 =要估計(jì)企業(yè)每股價(jià)格 收入乘數(shù)模型 收入乘數(shù)模型 收入乘數(shù)＝每股市價(jià) /每股銷售收入 推導(dǎo)：用股利支付折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入得出。 適用范圍： 銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 兩種方法：（主要用第一種） 第一種：修正平均市盈率法（先平均后修正） 先將多個(gè)企業(yè)的實(shí)際市盈率進(jìn)行匯總算術(shù)平均得出可比企業(yè)實(shí)際平均市盈率， 將多個(gè)企業(yè)的預(yù)期增長率進(jìn)行匯總算術(shù)平均得出計(jì)算平均預(yù)期預(yù)期增長率。 修正的市價(jià)比率 修正的市價(jià)比率 （ 2）修正市凈率： 修正的平均市凈率 ＝可比企業(yè)實(shí)際平均市凈率 /（可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率＊ 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 ＝修正的平均市凈率 *目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率 *100*目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) 修正的市價(jià)比率 （ 3）修正收入乘數(shù)： 修正收入乘數(shù) ＝可比企業(yè)實(shí)際平均收入乘數(shù) /（可比企業(yè)平均銷售凈利率＊ 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 ＝修正平均收入乘數(shù)＊目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率＊ 100＊目標(biāo)企業(yè)每股收入 修正的市價(jià)比率 練練手 C公司的每股收益是 1元，其預(yù)期增長率是 12%。 （ 2）采用股價(jià)平均法，對(duì) C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。 3=20 平均預(yù)期增長率 =（ 5%+10%+18%） 247。 （平均預(yù)期增長率 100） =20247。 （ 2）股價(jià)平均法 根據(jù) D公司修正市盈率計(jì)算 C股價(jià) =修正平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率 100 目標(biāo)企業(yè)每股收益 =8247。 10 12% 100 1=30（元） 根據(jù) F公司修正市盈率計(jì)算 C股價(jià) =27247。 3=（元）。 ? 要估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，按以下步驟： ? 在市場上找到與目標(biāo)企業(yè)非常類似的企業(yè)組，這類企業(yè)的市盈率與目標(biāo)企業(yè)非常接近。將此平均數(shù)作為目標(biāo)企業(yè)市盈率的估計(jì)數(shù)。 ? 但是非常類似的可比的企業(yè)經(jīng)常是很難找到的。修正后的市盈率我們稱為修正市盈率。 ? 估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值的步驟： ? 在市場上找與目標(biāo)企業(yè)類似的可比企業(yè)，但是它們的市盈率差距比較大?？杀鹊钠髽I(yè)修正市盈率會(huì)比較接近。（ 求解過程中可以先平均后修正，或者先修正后平均 ） 演講完畢 ， 謝謝觀看 ！
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