【正文】 ： 4/2/2023 45 （ 1）債務(wù)成本：在承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)情況下，并購(gòu)之初可 能并不直接支付并購(gòu)費(fèi)用，但必須為按計(jì)劃償還的原有債務(wù)支 付利息。 （ 3）更名成本：并購(gòu)成功后，還會(huì)發(fā)生重新注冊(cè)費(fèi)、工 商管理費(fèi)、土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)和公告費(fèi)等。包括： （ 1）整合改制成本：并購(gòu)成功后，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行重 組或整合，包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和人事結(jié)構(gòu) 等。 4/2/2023 47 3. 并購(gòu)?fù)顺龀杀? 企業(yè)在通過(guò)并購(gòu)實(shí)施外部擴(kuò)張時(shí)，還必須考慮一旦擴(kuò)張不 成功，如何以最低代價(jià)撤退的成本問(wèn)題。一項(xiàng)并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本越大，其并購(gòu)活動(dòng)的相對(duì)收益 越小或相對(duì)損失越越大。即有可能產(chǎn)生規(guī)模不 經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。 4/2/2023 49 3. 融資風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，會(huì)對(duì)企業(yè)資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn) 生重大影響。 4. 反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 通常情況下，被并購(gòu)企業(yè)對(duì)并購(gòu)行為往往持不歡迎或不合 作態(tài)度，特別是面臨敵意并購(gòu)時(shí)，它們可能不惜代價(jià)實(shí)施反并 購(gòu)策略，其反并購(gòu)行為會(huì)提高企業(yè)并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)。例如，我國(guó)目前的收購(gòu)法規(guī)要求：收購(gòu)企業(yè)持有一 個(gè)上市企業(yè) 5%的股票后即必須公告并暫停買(mǎi)賣(mài)，以后每遞增 2%還要重復(fù)該過(guò)程；持有 30%股票后還必須發(fā)出全面收購(gòu) 要約。 6. 體制風(fēng)險(xiǎn) 盡管企業(yè)并購(gòu)行為離不開(kāi)政府的支持和引導(dǎo)，但是并購(gòu)畢 竟是一種市場(chǎng)行為，如果政府依靠行政手段過(guò)多干預(yù)企業(yè)并購(gòu) 行為，往往難以達(dá)到預(yù)期效果，并會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 1. 企業(yè)并購(gòu)對(duì)每股凈收益的現(xiàn)實(shí)影響 例 1：假設(shè) A企業(yè)計(jì)劃以股權(quán)交換方式并購(gòu) B企業(yè)，雙方財(cái) 務(wù)資料如下表所示。 股權(quán)交換比率為 40/80，即 A企業(yè)每 B企業(yè) 1股。 并購(gòu)后 A企業(yè)的現(xiàn)實(shí)收益為原 A、 B企業(yè)收益之和。 由下表可知， 并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益未發(fā)生變化。 由 A企業(yè)對(duì)其股票進(jìn)行交換，則交換比率為 48/80，即 A企 業(yè)每 B企業(yè) 1股。 則并購(gòu)后 A企業(yè)每股凈收益如下表所示。由下表可知， 并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益將被稀釋。 A企業(yè)為此需要發(fā)行 200 =80萬(wàn)股股票才能收購(gòu) B企業(yè) 的全部股票。 4/2/2023 57 A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率為 32/=，低于 A企業(yè) 市盈率 16倍。 項(xiàng)目 凈利潤(rùn) （萬(wàn)元） 普通股 （萬(wàn)股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 480 4/2/2023 58 `2. 企業(yè)并購(gòu)對(duì)每股凈收益的未來(lái)影響 如果僅僅根據(jù)企業(yè)并購(gòu)對(duì)每股凈收益的現(xiàn)實(shí)影響而作出是 否并購(gòu)的決策，那么凡是對(duì)每股收益的暫時(shí)稀釋都使企業(yè)不敢 并購(gòu)。這種未來(lái)收益增加的可能性來(lái)源于并購(gòu)所帶來(lái)的管理 協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)等。問(wèn)按 48元 /股的 價(jià)格交換 B企業(yè)股票的并購(gòu)方案是否可行？ 4/2/2023 60 此時(shí)，并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益如下表所示。 項(xiàng)目 凈利潤(rùn) （萬(wàn)元） 普通股 （萬(wàn)股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2750 520 4/2/2023 61 3. 企業(yè)并購(gòu)對(duì)股東收益的影響 實(shí)證研究表明，在成功的企業(yè)并購(gòu)中，相對(duì)于并購(gòu)前的市 場(chǎng)價(jià)值而言，被并購(gòu)企業(yè)的股東增加了可觀的財(cái)富。 對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其價(jià)值變化跡象不是如此明顯。 4/2/2023 62 企業(yè)并購(gòu)的程序 一、 初步接觸階段 1. 收購(gòu)目標(biāo)的選擇確定：收集目標(biāo)公司信息資料、研究 目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)定位和市場(chǎng)表現(xiàn)、取得咨詢(xún)公司的 可行性建議報(bào)告等。 4/2/2023 63 二、收購(gòu)協(xié)議階段 1. 與出讓方初步洽談，草簽股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書(shū)： 2. 正式洽談，簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議： 3. 轉(zhuǎn)讓協(xié)議的報(bào)批： 4. 并購(gòu)方與出讓方正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同： 5. 披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息： 4/2/2023 64 三、 實(shí)施重組階段 1. 股權(quán)交割： 2. 公司接管： 3. 公司重組： 4/2/2023 65 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題 一、準(zhǔn)備階段 目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)可行性分析。 三、整合階段 并購(gòu)重整和并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)。 （一）并購(gòu)優(yōu)勢(shì)分析 。 。 。主要從區(qū)域環(huán)境因素來(lái)考慮。合理劃 分業(yè)務(wù)范圍，在每個(gè)區(qū)域建立生產(chǎn)基地。通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控 股并購(gòu)。主要是管理層的整合。通過(guò)引進(jìn)新的管理層，實(shí) 現(xiàn)公司戰(zhàn)略的統(tǒng)一。通過(guò)中集集團(tuán)企業(yè)文化的移植和滲 透，使被并購(gòu)公司認(rèn)同企業(yè)價(jià)值觀。 4/2/2023 72 謝謝大家 ! 4/2/2023 73 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 05:45:1705:45:1705:453/28/2023 5:45:17 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。 05:45:1705:45:1705:45Tuesday, March 28, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時(shí) 45分 17秒 05:45: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 28日星期二 5時(shí) 45分 17秒 05:45:1728 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 , March 28, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 :45:1705:45Mar2328Mar23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿(mǎn)，留一份不足，可得無(wú)限完美。 :45:1705:45:17March 28, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 上午 5時(shí) 45分 :45March 28, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 上午 5時(shí) 45分 17秒 上午 5時(shí) 45分 05:45: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 05:45:1705:45:1705:453/28/2023 5:45:17 AM 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 05:45:1705:45:1705:45Tuesday, March 28, 2023 1知人者智，自知者明。 :45:1705:45:17March 28, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 上午 5時(shí) 45分 :45March 28, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 上午 5時(shí) 45分 17秒 上午 5時(shí) 45分 05:45: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專(zhuān)家告訴