債券價(jià)值分析ppt46頁)-閱讀頁
2025-03-18 05:52本頁面
【正文】 場利率下降到 5%，則其價(jià)值上升到： 7 1%)(10 4 0%)(40%40202 ??????? ? 1 3 1%)( 1 0 4 0%)( 40% 40 102 ??????? ?例 :贖回收益率的計(jì)算 (3) 這時(shí)債券乙將會(huì)以 1100元的價(jià)格被贖回。為什么？ 收益率結(jié)構(gòu)（ yield structure） 通常，用 到期收益率 來描述和評價(jià)性質(zhì)不同的債券的市場價(jià)格結(jié)構(gòu)，即 收益率結(jié)構(gòu) 。 分析時(shí)，一般假定其他因素不變，著重分析某一性質(zhì)的差異所導(dǎo)致的定價(jià)不同。 預(yù)期通脹率 Fisher effect： Iring Fisher（ 1930） Fisher認(rèn)為，實(shí)際利率不受預(yù)期通脹率的影響。 當(dāng)預(yù)期預(yù)期通賬率增加時(shí)，實(shí)際利率降低 。 ????????riri )1)(1(1*指數(shù)化債券（ indexed bonds）：對通脹風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避 ? 美國財(cái)政部從 1997年起發(fā)行指數(shù)化債券，稱為通賬保護(hù)國債（ TIPS）；我國也在 1980s末、 1990s初發(fā)行了 保值公債。 違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬并非固定不變。而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬增加。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低可以用債券的買價(jià)（ bid price）與賣價(jià)（ ask price）的差額來衡量。 二、 債券定價(jià)定理 定理 1： 債券價(jià)格與到期收益率成反向關(guān)系 若到期收益率大于息票率，則債券價(jià)格低于面值，稱為折價(jià)債券（ discount bonds）； 若到期收益率小于息票率，則債券價(jià)格高于面值，稱為溢價(jià)債券（ premium bonds）； 若息票率等于到期收益率，則債券價(jià)格等于面值，稱為平價(jià)債券（ par bonds）。 例 :三債券的面值都等于 1000元 ,息票率為 10%,當(dāng)?shù)狡谑找媛蕪?10%上升到 12%時(shí) 到期日 (年 ) 1 10 20 價(jià)格 價(jià)格變動(dòng) (%) 定理 3 如果一種債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒有變化 ， 其價(jià)格折扣或升水會(huì)隨著債券期限的縮短而以一個(gè)不斷增加的比率減少 。 債券價(jià)格折扣變動(dòng)的貨幣金額從 5年期到 4年期時(shí)為 ％ ， 相當(dāng)于面值的 ％ ；債券期限從 4年期減至 3年期時(shí) ， 價(jià)格折扣減少額為 — ＝ (元 )， 相當(dāng)于面值的 ％ 。 例：債券 C期限 5年 ， 息票利率 7％ ， 售價(jià)等于面值為 1000元 ， 其收益率因此也為 7％ 。 如果債券的收益率下降至 6％ ， 則售價(jià)將為 ， 價(jià)格上升 ， 即債券收益率下降 1％ 時(shí)引起的價(jià)格上升變動(dòng)在數(shù)量上大于債券收益率上升 1％ 時(shí)所引起的價(jià)格下跌額 。 例：債券 D息票利率為 7％ ， 比債券 C高 2％ ， 但兩者期限相同 (5年 )， 收益率相同 (7％ )， 因此 ， 債券D的現(xiàn)行價(jià)格為 1082元 。 債券 C的價(jià)格減少了 ＝ ， 為原價(jià)格的 ％ ；債券 D的價(jià)格下降＝ ， 降幅為原價(jià)格的 ％ 。 *定理 6 當(dāng)債券以較低的初始收益率出售時(shí)，債券價(jià)格對收益率變化更敏感。 另外，若到期收益率不變，隨著到期日的臨近，貼水債券的市場價(jià)格上升，升水債券的市場價(jià)格下降，都向面值接近，即折扣或溢價(jià)逐漸減小，且以遞增的
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