保險(xiǎn)行業(yè)研究方法-閱讀頁
2025-01-10 22:36本頁面
【正文】 凈資產(chǎn) ①通過增厚凈資產(chǎn)提升內(nèi)含價(jià)值 ②投資收益假設(shè)調(diào)整 投資收益率假設(shè)調(diào)整 34 資產(chǎn)配置的原則及方法 ? 賬戶的風(fēng)險(xiǎn)收益特征決定了大類資產(chǎn)的配置比例 ? 風(fēng)險(xiǎn)較低 （ 預(yù)期較低收益 ） 配置較多的固定收益類資產(chǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)較高 （ 預(yù)期較高收益 ） 配置較多的權(quán)益類資產(chǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)中等 （ 預(yù)期中等收益 ） 平衡配置固定收益資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn) ? 根據(jù)賬戶資產(chǎn)流動性管理的難易程度 ， 配置一定比例的流動性資產(chǎn) 35 大類資產(chǎn)配置基本原則 品種 負(fù)債要求 市場因素 配置基準(zhǔn) 投資業(yè)績 固定收益 銀行存款 債券（國債、金融債、企業(yè)債、次級債、央票等） 債權(quán)計(jì)劃 久期與現(xiàn)金流匹配 收益匹配 流動性要求 宏觀形勢判斷 債券市場研究 80%90%左右 到期收益率 差價(jià)收入等 權(quán)益投資 股票 基金 權(quán)證 可轉(zhuǎn)債 償付能力要求 風(fēng)險(xiǎn)承受能力等 宏觀形勢判斷 股票市場研究 行業(yè)研究等 10%左右 財(cái)務(wù)投資收益 /綜合投資收益 另類投資 非上市股權(quán)投資 不動產(chǎn)（商業(yè)地產(chǎn)和養(yǎng)老社區(qū)等） 基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)項(xiàng)目 流動性要求 償付能力要求 估值與收益能力 5%10% 36 分賬戶的大類資產(chǎn)配置 賬戶名稱 固定收益 權(quán)益投資 另類投資 收益分配機(jī)制 一般賬戶 普通 追求期限匹配和收益要求 投資比例較高 較多配置 高于負(fù)債成本的投資收益，貢獻(xiàn)為利潤 團(tuán)紅 注重流動性管理 根據(jù)分紅儲備及AFS累計(jì)浮盈而定 無 扣除定價(jià)利率 /評估利率對應(yīng)負(fù)債成本后的投資收益的 30%，貢獻(xiàn)為利潤（分紅產(chǎn)品的精算規(guī)定） 個(gè)紅 追求期限匹配和收益要求 根據(jù)分紅儲備及AFS累計(jì)浮盈而定 較多配置 個(gè)萬 追求期限匹配和收益要求 根據(jù)平滑準(zhǔn)備及AFS累計(jì)浮盈而定 可配置 公司利差的提取幅度，由公司自身決策，暫無監(jiān)管規(guī)定 團(tuán)萬 注重流動性管理 根據(jù)平滑準(zhǔn)備及AFS累計(jì)浮盈而定 無 獨(dú)立賬戶 投連 流動性及收益要求 產(chǎn)品規(guī)定基準(zhǔn)比例及范圍 無 投連價(jià)格的買賣差價(jià)作為公司利潤 37 償付能力監(jiān)管 ? 按償付能力分類監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定，償付能力高于 150%的保險(xiǎn)公司屬于充足 II類，償付能力充足率低于 150%的保險(xiǎn)公司，其股票投資和其他投資渠道可能受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的額外限制。 38 償付能力比較 2023年末 實(shí)際資本 （億元） 最低資本 （億元） 償付能力溢額 （億元） 償付能力 充足率 中國人壽 1, 304% 中國平安 1, 302% 壽險(xiǎn) 227% 產(chǎn)險(xiǎn) 144% 中國太保 445% 壽險(xiǎn) 257 208% 產(chǎn)險(xiǎn) 173% 39 目 錄 ? 何為 “ 好 ” 壽險(xiǎn)公司 ? 如何為壽險(xiǎn)公司估值 ? 投資帳戶的不同分類 ? 財(cái)務(wù)分析與研究總結(jié) 主要內(nèi)容 40 資產(chǎn)負(fù)債表兩大科目：投資資產(chǎn)與準(zhǔn)備金負(fù)債 41 利潤表 :投資收益是影響利潤的主要科目 ? 收入科目 :: 營業(yè)收入 : 2084億 已賺保費(fèi) : 1723億 投資收益 : 352億 ? 費(fèi)用支出科目 :: 退保及賠付 : 649億 提取準(zhǔn)備金 : 937億 保單紅利支出 :80億 手續(xù)費(fèi)及傭金 :123億 業(yè)務(wù)及管理費(fèi) :84億 ? 利潤總額 : 178億 (2023年 102億 ) ? 綜合收益 :235億 (2023年 308億 ) 42 內(nèi)涵價(jià)值表 43 內(nèi)涵價(jià)值變動分析 44 45 2023 2023 2023 1H2023 1H2023 同比增長率 個(gè)人人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 150,441 163,489 263,398 160,774 159,067 % 首年業(yè)務(wù) 79,219 85,662 176,495 112,070 98,524 % 躉交 54,833 57,917 141,109 89,242 75,295 % 期交首年 24,386 27,745 35,386 22,828 23,229 % 續(xù)期業(yè)務(wù) 71,222 77,827 86,903 48,704 60,543 % 團(tuán)體人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 22,230 23,034 21,430 15,832 8,010 % 首年業(yè)務(wù) 22,193 22,997 21,421 15,825 8,004 % 躉交 22,102 22,766 21,412 15,817 8,000 % 期交首年 91 231 9 8 4 % 續(xù)期業(yè)務(wù) 37 37 9 7 6 % 意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù) 11,090 11,899 13,042 6,618 6,984 % 短期意外險(xiǎn)業(yè)務(wù) 5,148 5,495 6,153 3,061 3,544 % 短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù) 5,942 6,404 6,889 3,557 3,440 % 合計(jì) 183,761 198,422 297,870 183,224 174,061 % APE 43,261 47,943 64,689 39,960 38,547 % 一年新業(yè)務(wù)價(jià)值 10,481 12,047 13,924 7,506 10,346 % 新單利潤率 % % % % % % 新業(yè)務(wù)價(jià)值測算 :APE與利潤率 σ（ PVNB） σ (內(nèi)涵價(jià)值 )σ (凈資產(chǎn) )σ (EPS) 46 凈利潤 凈資產(chǎn) 內(nèi)涵價(jià)值 一年新業(yè)務(wù)價(jià)值 中國人壽 2023 % % % % 2023 % % % % 2023 % % % % 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % 中國太保 2023 % % NA NA 2023 % % % % 2023 % % % % 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % 中國平安 2023 % % % % 2023 % % % % 2023 % % % % 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % 壽險(xiǎn)消費(fèi)和投資的雙重屬性 ? 壽險(xiǎn)增長比產(chǎn)險(xiǎn)、意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)更有波動性。 ? 銀保增長與上證指數(shù)負(fù)相關(guān)。 1 0 . 500 . 511 . 522 . 533 . 5Jan89Jan90Jan91Jan92Jan93Jan94Jan95Jan96Jan97Jan98Jan99Jan00Jan01Jan02Jan03Jan04Jan05Jan06Jan07012345678910s p r e a d ( 1 0 1 ) 1 0 Y e a r s當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)類似于 20232023年的證券業(yè) ? 數(shù)據(jù)： 4萬億保險(xiǎn)準(zhǔn)備金VS80萬億銀行資產(chǎn)； 10%家庭資產(chǎn)構(gòu)成 VS30%資產(chǎn)構(gòu)成； 1萬億保費(fèi) VS30萬億居民儲蓄。 ? 主要的期待：行業(yè)杠桿率有大幅提升的可能性；信用債市場的大擴(kuò)容；股票指數(shù)期貨在組合投資中的運(yùn)用等。 50 4 4 . 83 2 . 601 02 03 04 05 06 01950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2023 2023 2023 2023 2023 2025 2030 2035 2040 2045 2050C h i n a I n d i a J a p a n K o r e aCHINA(excluding TAIWAN)2023Male%7 5 +7 0 7 46 5 6 96 0 6 45 5 5 95 0 5 44 5 4 94 0 4 43 5 3 93 0 3 42 5 2 92 0 2 41 5 1 91 0 1 45 90 46 4 2 0 2 4 6FemaleC H I N A ( e xc l u di ng T A I W A N ) 2023M a l e%7 5 +7 0 7 46 5 6 96 0 6 45 5 5 95 0 5 44 5 4 94 0 4 43 5 3 93 0 3 42 5 2 92 0 2 41 5 1 91 0 1 45 90 4F e m a l e6 4 2 0 2 4 6即將來臨人口老齡化將催生壽險(xiǎn)消費(fèi)黃金期 51 52 致謝！ 中國 1
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