【正文】 價(jià)格應(yīng)是 。A— 債券到期時(shí)的本利和； n— 債券到期前的剩余期限76現(xiàn)值的應(yīng)用 ——有價(jià)證券價(jià)值評估、到期還本的債券的定價(jià)例如：債券的息票利率為 8%，面值為 1000元，期限 6年，每年付息一次。（ 1047元）一般公式：? 其中， C— 定期支付的利息； M— 債券的面值? 如果投資者在債券尚未到期收出售債券，則改為：P：出售債券的價(jià)格77 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(large denomination negotiable certificates of deposit ,CDS )兼有定期存款和有價(jià)證券的特性 .特點(diǎn) :不記名 ,可以自由轉(zhuǎn)讓 。存單期限一年以內(nèi) ,多為 19個(gè)月 .(補(bǔ)充 : 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的金融工具。 CDs主要特點(diǎn)是流通性和投資性，具體表現(xiàn)在： CDs具有自由流通的能力，可以自由轉(zhuǎn)讓流通，有活躍的二級市場； CDs存款面額固定且一般金額較大；存單不記名，便于流通；存款期限為 3～ 12個(gè)月不等，以 3個(gè)月居多，最短的 14天?！】赊D(zhuǎn)讓大額定期存單市場的主要參與者是貨幣市場基金、商業(yè)銀行、政府和其他非金融機(jī)構(gòu)投資者，市場收益率高于國庫券。同時(shí)買方也承諾在日后將買入與證券售回給賣方 .回購有正回購和逆回購 .特征 :期限短 ,隔夜 7天 ,超過 30天稱為定期回購 .正回購 :抵押出證券 ,取得資金 (緊縮銀根 ,融入資金 )逆回購 :買入證券 ,融出資金 (放松銀根 )(補(bǔ)充 : 回購協(xié)議：指的是在出售證券的同時(shí)，與證券的購買商達(dá)成協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格購回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。其中的回購價(jià)格為售價(jià)另加利息，這樣就在事實(shí)上償付融資本息?；刭弲f(xié)議分為債券回購和股票回購兩種?！　』刭弲f(xié)議有兩種：一種是正回購協(xié)議，是指在出售證券的同時(shí)，和證券的購買商簽訂協(xié)議，協(xié)議在一定得期限后按照約定價(jià)格回購所出售的證券，從而及時(shí)獲取資金的行為；另一種是逆回購協(xié)議，是指買入證券一方同意按照約定期限和價(jià)格再賣出證券的協(xié)議。 )79金融衍生工具? 結(jié)構(gòu)：? 金融衍生工具定義及基本特征? 遠(yuǎn)期交易? 期貨交易? 期權(quán)交易? 互換交易? 信用衍生產(chǎn)品? 風(fēng)險(xiǎn)與收益80金融衍生工具? 原生金融工具1票據(jù) 支票，匯票，本票 普通股，優(yōu)先股3債券 企業(yè)債券，政府債券，金融證券4基金 開放式基金，封閉式基金衍生金融工具 外匯，利率，股指 看漲期權(quán)，看跌期權(quán) 利率和貨幣的互換81金融衍生工具涵義 與特點(diǎn)– 金融衍生 （ Financial– 金融衍生工具是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品， 指從原生金融商品（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的價(jià)值中派生出自身價(jià)值的金融商品，其價(jià)格決定于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng) 這類相關(guān)的或原生的金融工具一般指股票、債券 – 金融衍生工具只能依附于現(xiàn)貨市場，是現(xiàn)貨市場的標(biāo)的物的派生產(chǎn)物。金融衍生工具及市場的演進(jìn)?某些種類的衍生工具早在 20世紀(jì)初已出現(xiàn)：商品的遠(yuǎn)期合約和期貨交易?20世紀(jì) 80年代各類金融衍生工具異軍突起，獲得長足發(fā)展：1972年芝加哥商品交易所（ CME）成功推出世界上第一張場內(nèi)交易的外匯期貨合約。隨后，芝加哥交易所（ CBOT）和 CME于 1975年發(fā)行了聯(lián)邦政府全國抵押協(xié)會(huì)存單（ GNMAFutures)。?目前，全球 50多個(gè)交易所可進(jìn)行衍生工具的交易。從利率到石油，從匯率到鋁金屬，等等，一應(yīng)俱全。 83（ 1）高杠桿性。 當(dāng)金融衍生工具的原生商品是實(shí)物或貨幣時(shí)，投資于金融衍生工具取得的收益并非來自于相應(yīng)的原生商品的增值，而是來自于這些商品的價(jià)格變化；當(dāng)原生商品是股票、債券等虛擬資本時(shí)，相應(yīng)的衍生工具則更具有雙重虛擬性。 金融衍生工具具有雙刃作用，一方面，它為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)提供了靈活方便、極具針對性且交易成本日趨降低的避險(xiǎn)手段；另一方面，由于實(shí)施保證金制度，使其投機(jī)成份濃厚，一旦失敗將給投資者帶來災(zāi)難性的打擊。金融衍生工具主要有三大特點(diǎn)：84雷曼兄弟死因 ? 次貸危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)。 85? 通過雷曼的財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)雷曼的業(yè)務(wù)分為三個(gè)部分，其中 資本市場 (capital markets)是其最核心的業(yè)務(wù)部門，占有雷曼總資產(chǎn)的 98%，也是雷曼 85%左右的收入來源 。其中的固定收益類涵蓋范圍相當(dāng)廣泛，也是直接導(dǎo)致雷曼破產(chǎn)的主要環(huán)節(jié)。高收益指的是那些 投資評級在 BB+以下甚至是沒有投資評級的證券和貸款（ 垃圾資產(chǎn)）。雷曼的股東權(quán)益僅 263億美元，根本無法消化垃圾資產(chǎn)貶值的損失，其命運(yùn)只能是破產(chǎn)。Bond， CB）? 一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債? 發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)，按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票）。87可轉(zhuǎn)換債券（ Convertible? 可轉(zhuǎn)換債券的種類國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券 這是一種境內(nèi)發(fā)行，以本幣定值的債券。外國可轉(zhuǎn)換債券 指本國發(fā)行人在境內(nèi)或境外發(fā)行，以某外幣標(biāo)明面值，或外國發(fā)行人在本國境內(nèi)發(fā)行，以本幣或外幣表示的一種債券。歐洲可轉(zhuǎn)換債券 指由國際辛迪加同時(shí)在一個(gè)以上國家發(fā)行的以歐洲貨幣定值的可轉(zhuǎn)換債券。此類債券每年支付一次利息，而且其利息可免征所得稅 。? 權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何）認(rèn)購或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。89權(quán)證的種類? 照交易行為劃分，權(quán)證的種類分為認(rèn)購權(quán)證（買權(quán)）和認(rèn)沽權(quán)證（賣權(quán)）。? 美式權(quán)證的持有人可以在權(quán)證到期日前的任一交易日行權(quán)。? 百慕大權(quán)證介于歐式權(quán)證和美式權(quán)證之間，百慕大權(quán)證具有多個(gè)行權(quán)日或是一段行權(quán)期，如到期日前 5日。權(quán)證 場內(nèi)期權(quán) 期貨 證券交易所 柜臺(tái)買賣 證券公司 所有交易者 任意人 非標(biāo)準(zhǔn)化 標(biāo)準(zhǔn)化 非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的物 股票為主 實(shí)券 實(shí)券 實(shí)券供應(yīng)量 有限 有限 幾乎無限 有限權(quán)利 選擇性履約 選擇性 必須履約 交易所 交易所 一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行，主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯交易、遠(yuǎn)期黃金交易等。是指協(xié)議雙方約定在未來某一到期日按照約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)的一種合約。? 2.Forward)兩類具體地， 遠(yuǎn)期合約通常在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。 若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。95利率遠(yuǎn)期交易Forward)：利率遠(yuǎn)期是就未來利率資產(chǎn) (或債務(wù)工具 )的買賣達(dá)成的協(xié)議 .? 具體地 :它是交易雙方就未來買賣利率資產(chǎn)的品種、數(shù)量、價(jià)格（利率）、交割時(shí)間達(dá)成一種的遠(yuǎn)期合約。 ：花旗銀行與美國通用公司簽署一個(gè)利率遠(yuǎn)期協(xié)議，規(guī)定，花旗銀行從現(xiàn)在起一年后向通用公司出售 2023年到期的票面利率為 8%的國庫券 500萬美元。short），通用擁有了該利率遠(yuǎn)期的多頭（ aposition? 為什么要這樣操作呢？96? 也許因?yàn)榛ㄆ煦y行已經(jīng)購買了 500萬美元的利率為8%、 2023年到期的債券，該債券是平價(jià)銷售，所以其 到期收益率是 8%。? 而通用公司預(yù)計(jì)一年后將收入 500萬美元，而且 打算投資 2023年到期的票面利率為 8%的國庫券 ，但它擔(dān)心未來利率下降導(dǎo)致該債券的價(jià)格上升，因此，通過利率遠(yuǎn)期交易就可以鎖定該債券的價(jià)格。(InterestRate(InterestRate ：缺乏流動(dòng)性； hardfind 最區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 期貨市場發(fā)現(xiàn)的金融資產(chǎn)價(jià)格具有三個(gè)特點(diǎn)：（ l）公正性；（ 2）預(yù)期性。99期貨交易? （ 1） 期貨交易：– 又稱期貨合約的交易，是指證券買賣雙方約定在將來某個(gè)日期按成交時(shí)雙方商定的條件（價(jià)格數(shù)量）交貨的一種交易。? 股指期貨的全稱是 “股票價(jià)格指數(shù)期貨 ”，也可稱為 “股價(jià)指數(shù)期貨 ”、 “期指 ”，是指以某種股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。? 股票指數(shù)期貨是一種典型的 “ 數(shù)字游戲 ” ，因?yàn)?，它買賣的不是任何一種具體的商品或金融資產(chǎn)，而是根本無法實(shí)際交割的 “ 數(shù)字 ” ，股票指數(shù)期貨合約到期 只能以現(xiàn)金方式交收而不能以實(shí)物交割， 這是股票指數(shù)期貨的突出特點(diǎn) 。 1995年 5月 8日關(guān)閉。103期貨交易? （ 4）期貨交易的目的– 期貨交易產(chǎn)生和存在的前提條件是有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（金融資產(chǎn)的利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)）– 期貨交易的目的：? 套期保值，現(xiàn)有金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格鎖定? 投機(jī)獲利，買空賣空，賺取價(jià)差（期貨頭寸交易者、日交易者和搶帽子者）? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)（今天的期貨價(jià)格是未來的現(xiàn)貨價(jià)格）104期貨交易 :利用外匯期貨避險(xiǎn)或或套期保值? 例 :假定 5月 1日某公司有 100萬暫時(shí)閑置的美元 ,打算進(jìn)行 3個(gè)月的短期投資當(dāng)時(shí)英鎊的存款利率高于美元 ,所以該公司在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)價(jià)值 100萬美元的英鎊 ,把其變成 3個(gè)月的存款 ,同時(shí)在期貨市場上賣出金額大致相當(dāng)?shù)?9月份英鎊期貨 ,如果 3個(gè)月后英鎊真的貶值 ,該公司的盈利情況如何 ? :指交易雙方訂立的約定在赤來某日以成交的確定價(jià)格交易 一定數(shù)量的某種與利率相關(guān)商品的標(biāo)準(zhǔn)化契約 ―― 可以用來防范利率風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值的目的。105期貨交易? ：可以用來套期保值和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)基本原理 :現(xiàn)貨與期貨價(jià)格變動(dòng)方向一致? 2)現(xiàn)貨市場先買后賣 ,先賣后買期貨市場? 4)106　 期權(quán) （ options） ： 期權(quán) ,其一般含意是 “ 選擇 ” 、 “ 選擇權(quán) ” ：是一種選擇權(quán)，指是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利期權(quán)交易是一種選擇權(quán)交易。： 期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務(wù)；期權(quán)的賣方只有履行期權(quán)的義務(wù)；： 既可以在正規(guī)的交易場，也可以在場外交易市場進(jìn)行，前者針對標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，后者則是大量的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約107 ：? 看漲期權(quán)是買入期權(quán)，買方擁有按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；? 看跌期權(quán)是賣出期權(quán)，買方擁有按執(zhí)行價(jià)格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；5. 對于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。1081)買入 (看漲 )calloptions3)歐式期權(quán) :購買者只能在期權(quán)到期日行使買入和賣出的權(quán)利5)期權(quán) （ options） 1126. 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。期權(quán) （ options） 113累計(jì)期權(quán)杠桿外匯買賣讓中信泰富巨虧 147億港幣累積 (Accumulator)股票期權(quán) ——? killlater”(我晚一點(diǎn)殺你 )。? 它是投資者與私人銀行訂立的累積股票期權(quán)合約，運(yùn)作方法是先選定一只股份，如果該股股價(jià)在合約股價(jià)的 105%以內(nèi)，投資者可以在一年 (250個(gè)交易日 )內(nèi)每天按照折讓價(jià) (通常是合約股價(jià)的 80%)連續(xù)購入一定數(shù)量的股票，但如果股價(jià)升破合約股價(jià)的105%，則合約結(jié)束；但如果股價(jià)跌破協(xié)議接貨價(jià)，投資者就必須以協(xié)議接貨價(jià)每天買入雙倍的股份。? 這種衍生品在牛市時(shí)令投資者可以平價(jià)買到看漲的股份，但當(dāng)熊市來臨時(shí)，投資者便要不斷接貨。? 一般沒有零售，最低入場費(fèi) 100萬美元。為了降低澳元升值帶來的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，因此公司簽訂若干累計(jì)期權(quán) (Accumulator　 option)的杠桿式外匯買賣合約。這次中信泰富買入的杠桿外匯合約，可以說是變種的 Accumulator。? 中信泰富簽訂了 3份 Accumulator式的杠桿式外匯合約，對沖澳元、歐元及人民幣升值的影響，其中澳元合約占絕大部分。如果澳元貶值至 ，中信泰富在相關(guān)合約期滿前，每月要按以 。金融海嘯迫使澳洲減息，引發(fā)澳元下跌，澳元兌美元較中信泰富購入澳元兌美元匯率平均價(jià) 20%。115? 權(quán)利與義務(wù)方面：期貨合約的雙方都被賦于相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，期貨的空方甚至還擁有在交割月選擇在哪一天交割的權(quán)利；而期權(quán)的賣方則沒有任何權(quán)利，特別是美式期權(quán)買方可以在約定期限內(nèi)的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。期貨與期權(quán)的區(qū)別 ：116續(xù)上? ：期貨交易的雙方承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無限的；而期? 權(quán)交易的賣方的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無限的。? ：期貨交易的買賣雙方到期必須買賣標(biāo)的資產(chǎn)；而期? 權(quán)交易的賣方則根據(jù)買方的意愿。117118： 又稱 “利率掉期 ”，是交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)相互交換。? 利率互換不涉及債務(wù)本金的交換，即客戶不需