c6匯率決定性理論金融聯(lián)考版-閱讀頁
2025-01-09 23:43本頁面
【正文】 模型具有 鮮明的政策含義 。 三、匯率的資產(chǎn)組合分析法（重難點(diǎn)） 鑒于貨幣論片面強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡的作用、各 國資產(chǎn)完全替代假定等不足，布朗（ Branson）、 庫禮（ Kouri）等學(xué)者認(rèn)為： １． 國內(nèi)外資產(chǎn)之間不具有完全的替代性 ，國 內(nèi)外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)差異除了匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還包括其他 風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼不為零，因此，主張用“ 收益－ 風(fēng)險(xiǎn) ”分析法取代 套利機(jī)制 的分析。 （一）資產(chǎn)組合分析法的基本模型 １．分析假定 （ 1）本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣（ M） 、本國債券（ B）、外國債券（ F）。 （ 3）預(yù)期未來匯率不變，則僅有外國利率變 動(dòng)影響外國債券的收益率。 ? 長(zhǎng)期內(nèi)，資產(chǎn)市場(chǎng)平衡除要求三大市場(chǎng)平衡外，還要求經(jīng)常帳戶處于平衡狀態(tài)。因此，如果其他條件不變，以本幣衡量的資產(chǎn)總量的增加將導(dǎo)致對(duì)貨幣需求的上升。因此，MM曲線的斜率為正。 以上特點(diǎn)可以簡(jiǎn)單記憶為：“ M大、左”。因此， FF曲線的斜率為負(fù)。 這是因?yàn)楸緡鴤袌?chǎng)對(duì)本國利率的變化更為敏感，同樣的匯率變動(dòng)在本國債券市場(chǎng)上只需要較小的利率調(diào)整便能維持平衡。 以上特點(diǎn)可以簡(jiǎn)單記憶為：“ B小、右”。 值得注意的是，當(dāng)資產(chǎn)總量（ W）的供求平衡時(shí)，若任何兩個(gè)市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)，則另一個(gè)市場(chǎng)也處于平衡狀態(tài)。 i e O 圖 6７ 資產(chǎn)市場(chǎng)的短期平衡 FF MM BB 二、資產(chǎn)供給變動(dòng)與資產(chǎn)市場(chǎng)的短期調(diào)整 以上我們建立了資產(chǎn)組合法的基本分析框架，現(xiàn)在我們分析資產(chǎn)供給量變動(dòng)對(duì)利率和匯率的影響。 二、資產(chǎn)供給變動(dòng)與資產(chǎn)市場(chǎng)的短期調(diào)整 １．對(duì)供給相對(duì)量變動(dòng)的分析 假定政府以公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作形式增加貨幣供 給 。 （ 2）在外國債券市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，經(jīng) 濟(jì)效應(yīng)如圖 69所示。 ２． 對(duì)供給絕對(duì)量變動(dòng)的分析 （ 1）中央銀行融通財(cái)政赤字而導(dǎo)致的貨幣供 給量增加，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如圖 610所示。 i i0 i1 O e e1 e0 FF F’F’ M’M’ MM BB B’ B’ A B 圖 610 融通赤字帶來的貨幣供給增加的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) i0 i O e0 e1 e MM M’M’ FF F’F’ BB B’B’ A B 圖 611 經(jīng)常帳戶盈余導(dǎo)致的外國債券供給增加的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 表 61資產(chǎn)存量變動(dòng)對(duì)短期均衡匯率和 短期均衡利率的影響 貨幣存量增加 外幣資產(chǎn)存量增加 買進(jìn)本幣資產(chǎn) 買進(jìn)外幣資產(chǎn)利率 下降 不變 下降 下降匯率 貶值 升值 貶值 貶值資產(chǎn)供給絕對(duì)量的增加資產(chǎn)供給相對(duì)量的增加（由擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致）項(xiàng)目三、資產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期平衡及其調(diào)整機(jī)制（ 理解 ） ? 在某一特定的時(shí)點(diǎn)上，當(dāng)匯率和利率達(dá)到平衡時(shí)，經(jīng)常帳戶可能為順差，也可能為逆差。 ? 由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整機(jī)制就體現(xiàn)為經(jīng)常帳戶差額與匯率互相作用的動(dòng)態(tài)反饋機(jī)制。 ? 資產(chǎn)組合分析法具有特殊的政策分析價(jià)值。 ? 對(duì)流量因素本身未作更專門的分析
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