投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析-閱讀頁(yè)
2024-08-24 07:04本頁(yè)面
【正文】 舊不是現(xiàn)金流出。折舊在投資現(xiàn)金流量分析中的作用采用加速折舊雖然不能增加企業(yè)的折舊總額，但卻可以使企業(yè)的折舊額先大后小，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少。如果有人問(wèn)你，你租的宿舍房租是多少，你一定會(huì)很快將你每月付出的租金說(shuō)出來(lái)。因?yàn)樽饨鹗且豁?xiàng)可以減免所得稅的費(fèi)用，所以應(yīng)以稅后的基礎(chǔ)來(lái)觀察?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M(fèi)用凈額，稱為稅后成本。（一）稅后成本和稅后收入從表 25可以看出，該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月 1200元。稅后成本＝實(shí)際支付 （ｌ－稅率）與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入。如果你剛剛出版了一本書，有人問(wèn)你得到多少稿酬，你的答案比出版社計(jì)算的稿酬要少一些。由于所得稅的作用，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的金額有一部分會(huì)流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流量入是稅后收益：稅后收益＝收入金額 （ 1－稅率）這里所說(shuō)的 “應(yīng)稅收入 ”是指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的收入，不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入量。（二）折舊的抵稅作用如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多?！?例 6】 假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)成本均相同，所得稅率為 40％。兩家公司的現(xiàn)金流量見(jiàn)表 46。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，不必繳出。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按公式計(jì)算：稅負(fù)減少額＝折舊額 稅率在加入所得稅和折舊因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。（ 1）根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算企業(yè)每年現(xiàn)金增加來(lái)自兩個(gè)主要方面：一是當(dāng)年增加的凈利；另一是計(jì)提的折舊，以現(xiàn)金形式從銷售收入中扣回，留在企業(yè)里。（2）這個(gè)公式與公式（ 1）是一致的，可以從（ 1）直接推導(dǎo)出來(lái)：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝營(yíng)業(yè)收入－（營(yíng)業(yè)成本－折舊）－所得稅＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊－所得稅＝稅后利潤(rùn)＋折舊根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)前邊講到的稅后成本、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于項(xiàng)目實(shí)際的收支金額。（ 3）上述三個(gè)公式，最常用的是（ 3），因?yàn)槠髽I(yè)的所得稅是根據(jù)企業(yè)總利潤(rùn)計(jì)算的。公式（ 3）并不需要知道企業(yè)的利潤(rùn)是多少，使用起來(lái)比較方便。四、沉淀成本的影響沉淀成本是指已經(jīng)使用掉而無(wú)法收回的資金。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的是當(dāng)前的投資是否有利可圖，而不是過(guò)去已花掉了多少錢。如果因?yàn)橛X(jué)得已經(jīng)為這一項(xiàng)目付出了 50萬(wàn)元的投資，不忍半途而廢，而堅(jiān)持要完成這一項(xiàng)目，則只能招致更大的損失。相反，如果投資完成后的收益現(xiàn)值為 70萬(wàn)元，則應(yīng)堅(jiān)持完成這一項(xiàng)目，而不應(yīng)考慮總投資額為 100萬(wàn)元，收益現(xiàn)值只有 70萬(wàn)元而放棄這一項(xiàng)目。如何正確對(duì)待投資決策中的沉淀成本，是投資決策中常常被忽略的問(wèn)題。在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒(méi)有直接現(xiàn)金交易的 “機(jī)會(huì)成本 ”。五、機(jī)會(huì)成本的影響比如，某企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)投資需要占用 1500平方米的庫(kù)房，而該企業(yè)恰好有同樣面積的庫(kù)房閑置。但實(shí)際上，如果企業(yè)不是將這部分庫(kù)房做投資之用，而是將其對(duì)外出租，每年可得到 60萬(wàn)元的租金收入。這部分損失，就是投資的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)作為現(xiàn)金流出在投資決策中考慮。比如，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時(shí)又別無(wú)他用，似乎機(jī)會(huì)成本為零。如果現(xiàn)在將其占用，就會(huì)影響企業(yè)未來(lái)項(xiàng)目的發(fā)展，其機(jī)會(huì)成本并不為零。 企業(yè)的每一項(xiàng)新投資項(xiàng)目都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的分?jǐn)傎M(fèi)用（如分?jǐn)偟母鞣N管理費(fèi)用和行政費(fèi)用等），這些費(fèi)用在計(jì)算成本時(shí)是要考慮的，并要從利潤(rùn)中扣除。對(duì)那些確因本投資項(xiàng)目而引起的分?jǐn)傎M(fèi)用，如增加管理人員或行政工作人員的費(fèi)用，應(yīng)計(jì)入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。六、分?jǐn)傎M(fèi)用的計(jì)算七、營(yíng)運(yùn)資金的收回在投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，投入的營(yíng)運(yùn)資金能夠以現(xiàn)金的形式收回。如果忽略了營(yíng)運(yùn)資金的收回，將會(huì)導(dǎo)致投資決策指標(biāo)的計(jì)算錯(cuò)誤。八、通貨膨脹的影響【 例 7】 某一投資方案，現(xiàn)金流出總額100000元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)有效期 5年，每年現(xiàn)金流入 30000元，按直線法分?jǐn)傉叟f，無(wú)殘值和流動(dòng)資金回收。采用凈現(xiàn)值法分別按不考慮和考慮通貨膨脹因素評(píng)價(jià)其是否可行。100000247。30000（ 3000020220） ＝ 25000（ 3）稅后現(xiàn)金流入現(xiàn)值合計(jì)=25000（ P/A， 10%， 5） =94770考慮通貨膨脹影響后的現(xiàn)金流量：（ 1）按預(yù)計(jì)通貨膨脹率調(diào)整現(xiàn)金流入：② 30000=33075④ 30000=35456(3)稅后現(xiàn)金流入現(xiàn)值（ｒ =10%）① 25750=23409② 26538=21931③ 27364=20559④ 28233=19283⑤ 29145=18096現(xiàn)金流入現(xiàn)值合計(jì)： 103278此例分析足以說(shuō)明，如果不考慮通貨膨脹的影響，許多較好的投資方案就可能被放棄。這主要是因?yàn)檎叟f費(fèi)用仍按固定資產(chǎn)的原始成本分?jǐn)偠撛隽藨?yīng)稅利潤(rùn)并被據(jù)以征稅，以致使稅后現(xiàn)金流入的增加實(shí)際上低于通貨膨脹率，因而投資的實(shí)際（內(nèi)含）收益率較沒(méi)有通貨膨脹時(shí)為低。它是進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)。當(dāng)估計(jì)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，要遵守兩個(gè)原則：（ 1）實(shí)現(xiàn)原則，即項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量必須 一個(gè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量按其內(nèi)容可包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量；按其產(chǎn)生的時(shí)間可包括建設(shè)期現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)凈現(xiàn)金流量 =該年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 +回收額（包括回收凈殘值和代墊營(yíng)運(yùn)資金）在凈現(xiàn)金流量分析時(shí)，還應(yīng)注意折舊方法、費(fèi)用攤配方法、通貨膨脹等因素對(duì)其的影響。習(xí)題 200萬(wàn)元，建設(shè)期為 1年。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第 1—7 年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 160萬(wàn)元，第 8—10 年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 180萬(wàn)元，同時(shí)使第 1—10 年每年的付現(xiàn)成本增加 100萬(wàn)元。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。取得新設(shè)備的投資額為 202200元，使用年限為 5年，舊設(shè)備的折余價(jià)值為 90000元，其變價(jià)凈收入為 80000元，到第 5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第 1年增加營(yíng)業(yè)收入 50000元，增加付現(xiàn)成本 25000元；從第 2—5 年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加付現(xiàn)成本 30000元。企業(yè)所得稅率為 33%，假設(shè)與處理舊設(shè)備相關(guān)的營(yíng)業(yè)稅金可以忽略不計(jì)。某企業(yè)用 152022元購(gòu)入機(jī)器一臺(tái)，可使用 5年，殘值 2022元，用該機(jī)器生產(chǎn)的產(chǎn)品，每年銷售收入 120220元，付現(xiàn)成本 50000元（不包括折舊），假設(shè)所得稅率為 33%，折現(xiàn)率為 10%。企業(yè)擬從國(guó)外進(jìn)口一條壓縮生產(chǎn)線，概算項(xiàng)目建成后固定資產(chǎn)投資總額為 2022萬(wàn)元，墊支的流動(dòng)資金在投產(chǎn)當(dāng)年年初發(fā)生 500萬(wàn)元，項(xiàng)目有效期為 10年，使用期滿后固定資產(chǎn)殘值 200萬(wàn)元。所得稅率為 40%。某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款 100萬(wàn)元，資產(chǎn)來(lái)源系銀行借款，年利率為 10%，建設(shè)期為 1年。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 元，同時(shí)使每年的經(jīng)營(yíng)成本增加 37萬(wàn)元。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1