【正文】 不同的投資主體的角度看，又有全部投資現(xiàn)金流量和自有資金現(xiàn)金流量的區(qū)別。 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。第一節(jié) 三 *、確定現(xiàn)金流量的困難與假設(shè)（一）確定現(xiàn)金流量的困難 確定項目的現(xiàn)金流量，就是在收付實現(xiàn)制的基礎(chǔ)上，預(yù)計并反映實現(xiàn)貨幣資本在項目計算期內(nèi)未來各年中的收支情況。三、凈現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金凈流量項目的現(xiàn)金凈流量是指該項目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。（ 3）稅金支出。– 應(yīng)按照項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品（產(chǎn)出物）的各年預(yù)計單價（不含增值稅）和預(yù)測銷售量進行估算。（ 2）現(xiàn)金流量表的主體格式為多欄式，有橫排版和豎排版兩種版式，本書只介紹橫排版。（二）凈現(xiàn)金流量的計算公式新建投資項目凈現(xiàn)金流量的計算公式折舊 （ 1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計算公式時殘值變現(xiàn)收入 +△ 殘值變現(xiàn)凈損失減稅（或 — △四、現(xiàn)金流量分析的案例（一）新建投資項目的現(xiàn)金流量預(yù)測（二）更新改造投資項目的現(xiàn)金流量預(yù)測 該公司的所得稅率為 40%，資本成本為 12%?，F(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意的問題因此，在考慮新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量時，要同時考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損失，二者之差的凈值才是新產(chǎn)品投資所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，不必繳出。如何正確對待投資決策中的沉淀成本，是投資決策中常常被忽略的問題。如果現(xiàn)在將其占用，就會影響企業(yè)未來項目的發(fā)展，其機會成本并不為零。30000（ 3000020220） ＝ 25000（ 3）稅后現(xiàn)金流入現(xiàn)值合計（ 1）按預(yù)計通貨膨脹率調(diào)整現(xiàn)金流入：取得新設(shè)備的投資額為 202200元，使用年限為 5年，舊設(shè)備的折余價值為 90000元，其變價凈收入為 80000元，到第 5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款 100萬元，資產(chǎn)來源系銀行借款，年利率為 10%，建設(shè)期為 1年。企業(yè)擬從國外進口一條壓縮生產(chǎn)線，概算項目建成后固定資產(chǎn)投資總額為 2022萬元，墊支的流動資金在投產(chǎn)當(dāng)年年初發(fā)生 500萬元，項目有效期為 10年，使用期滿后固定資產(chǎn)殘值 200萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第 1—7 年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 160萬元，第 8—10 年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 180萬元，同時使第 1—10 年每年的付現(xiàn)成本增加 100萬元。當(dāng)估計投資項目的現(xiàn)金流量時，要遵守兩個原則：（ 1）實現(xiàn)原則，即項目相關(guān)現(xiàn)金流量必須 =25000（ P/A， 10%， 5） =94770考慮通貨膨脹影響后的現(xiàn)金流量：100000247。如果忽略了營運資金的收回，將會導(dǎo)致投資決策指標(biāo)的計算錯誤。這部分損失，就是投資的機會成本，應(yīng)作為現(xiàn)金流出在投資決策中考慮。如果因為覺得已經(jīng)為這一項目付出了 50萬元的投資，不忍半途而廢，而堅持要完成這一項目，則只能招致更大的損失?！?例 6】 假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)成本均相同，所得稅率為 40％。如果你剛剛出版了一本書，有人問你得到多少稿酬，你的答案比出版社計算的稿酬要少一些。扣除了所得稅影響以后的費用凈額，稱為稅后成本。由于所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出。一、現(xiàn)金流量與會計收益新生產(chǎn)線仍采用直線折舊法，所得稅率為 40%。750萬元，賬面值為 在本例的分析中，假定投資支出在項目完工時一次性付出（此時為第一年年初），而營業(yè)現(xiàn)金流量則在每一年年末一次性發(fā)生。（一）項目現(xiàn)全流量表的編制流動資金投資的估算。（一）現(xiàn)金流人量的估算（二）現(xiàn)金流出量的估算 營業(yè)現(xiàn)金流量。（ 4）各種 稅款 。投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成、估算與確定第三節(jié) 而分析現(xiàn)金流量是投資決策過程中最主要而且又是最困難的一個步驟。第二節(jié) 相關(guān)因素的不確定性。確定性假設(shè)?，F(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，通常包括：（ 1）項目投產(chǎn)后每年可增加的 營業(yè)收入 ；（ 2）項目報廢時的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時的 變現(xiàn)收入；（ 3）項目結(jié)束時收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金 (后面兩項統(tǒng)稱為回收額 )；（ 4） 其它 現(xiàn)金流入量。如果原有固定資產(chǎn)清理起來很困難，清理費用會很高，而如果同時固定資產(chǎn)的變賣價格不理想，則總的現(xiàn)金流量可能為負(fù)值。必須逐年估算每一時點上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。建設(shè)投資的估算。也有人主張將所得稅與營業(yè)稅等流轉(zhuǎn)稅分開單獨列示。三、凈現(xiàn)金流量的確定（一）項目現(xiàn)全流量表的編制=營業(yè)收入 — （營業(yè)總成本 — 非付現(xiàn)成本） — 所得稅 +回收額=（舊固定資產(chǎn)帳面凈值 — 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入） 所得稅率現(xiàn)金流量圖和計算過程分別如圖 21和表 21所示。項目所需設(shè)備必須在 2022年采購進共安裝好，并同時付清設(shè)備款，設(shè)備購入及安裝成本為 800萬元，有效使用年限 5年，接直線法折舊。公司研發(fā)部經(jīng)研究提供了一個用新生產(chǎn)線替代舊生產(chǎn)線的更新方案，新生產(chǎn)線初始投資12022萬元，壽命期 5年。 其次，由于折舊可以作為成本項目從企業(yè)銷售收入中扣除，故其降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的所得稅支出。如果問一位企業(yè)家，他的工廠廠房租金是多少，他的答案比實際每個月付出的租金要少一些。這個公式也可以根據(jù)公式（ 2）直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊） （ 1－稅率）＋折舊＝收入 （ 1－稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－稅率）－折舊＋折舊 稅率＋折舊這一成本對企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。乍一看，這些庫房的占用可以不考慮會產(chǎn)生任何現(xiàn)金流出。投資項目除需要固定資產(chǎn)投資外，還需要投入一部分營運資金。小結(jié)投資項目現(xiàn)金流量是投資項目實施使企業(yè)增加的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。思考題分析投資項目現(xiàn)金流量時應(yīng)遵循的基本原則是什么？何謂現(xiàn)金流量？其構(gòu)成如何？如何估算一個投資項目的現(xiàn)金流量？舉例說明加速折舊法和直線法等計提折舊方法對現(xiàn)金流量的影響。要求：計算該項目新舊方案的每年的差量凈現(xiàn)金流量。該企業(yè)的所得稅率為 33%，不享受減免稅優(yōu)惠。設(shè)備采用直線法計提折舊。③ 30000=34728在計算投資指標(biāo)時對通貨膨脹的影響通常有兩種處理方法，一是調(diào)整投資項目的現(xiàn)金流量，扣除通貨膨脹的影響（如按不變價格計算現(xiàn)金流量）；一是調(diào)整計算貼現(xiàn)指標(biāo)時所用的貼現(xiàn)率，抵消通貨膨脹帶來的現(xiàn)金流量增加的影響（如采用 “貼現(xiàn)率＝無通貨膨脹時的貼現(xiàn)率＋通貨膨脹率 ”的方法）。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱之為 “折舊抵稅 ”或 “稅收擋板 ”。這個結(jié)論是正確無誤的，兩個方案（不作廣告與作廣告）的唯一差別是廣告費 2022元，對凈利的影響為 1200元。這樣，新產(chǎn)品推出后擠占的部分老產(chǎn)品市場實際上相當(dāng)于是從競爭對手那里奪回的損失，也應(yīng)該看作是由新產(chǎn)品投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量反映了一個項目的兩個內(nèi)容，即投資的報酬和投資的返還，它準(zhǔn)確反映了投資項目的價值。一、現(xiàn)金流量與會計收益． 現(xiàn)在估計項目的相關(guān)凈現(xiàn)金流量。 【 例 2】 某投資項目的初始固定資產(chǎn)投資額為800000元，流動資產(chǎn)投資額為 202200元?！?變現(xiàn)