【正文】 考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，這對(duì)企業(yè)和投資者是很有利的。因此，這兩個(gè)問題要放在一起討論。 比如，新產(chǎn)品的推出不僅會(huì)帶來相應(yīng)的現(xiàn)金流量入，同時(shí)也會(huì)擠占公司老產(chǎn)品的市場(chǎng)，減少老產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流量入。五、機(jī)會(huì)成本的影響六、分?jǐn)傎M(fèi)用的計(jì)算 【 例 4】 某公司有一生產(chǎn)線是 10年前以 7500萬(wàn)元購(gòu)買的，生產(chǎn)線預(yù)期壽命為 15年，期未殘值為零。為每年 500萬(wàn)元。公司擬在 2022年初開始投資，有關(guān)投資的信息如下：（ 1）市場(chǎng)部預(yù)測(cè)，若單價(jià)為 2022元，年銷量可達(dá) 2萬(wàn)臺(tái)；銷售額達(dá) 4000萬(wàn)元；（ 2）工程部預(yù)測(cè)若正式生產(chǎn)該種計(jì)算機(jī)需購(gòu)廠房一幢，成本為 同時(shí)，稅法規(guī)定，計(jì)提折舊時(shí)固定資產(chǎn)的殘值為零。③△ 表示新設(shè)備比舊設(shè)備增加的數(shù)值，減少則用負(fù)數(shù)表示。② 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅（或舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅）— 新固定資產(chǎn)的原始投資額 +舊固定資產(chǎn)變現(xiàn) 更新改造投資項(xiàng)目是用新的固定資產(chǎn)更換技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。+項(xiàng)目投資決策使用的現(xiàn)金流量表的結(jié)果分為表頭和主體格式兩部分：（ 1）現(xiàn)金流量表的表頭除標(biāo)明其名稱和價(jià)值單位外，還應(yīng)注明本表所確定的現(xiàn)金流量的投資主體是誰(shuí)，如 “全部投資 ”、 “自有資金 ”、 “中方投資 ”、 “外商投資 ”或 “國(guó)民經(jīng)濟(jì) ”等。各項(xiàng)稅款的估算。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)也會(huì)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)速度的提高而發(fā)生某年流動(dòng)資金增加額為負(fù)值的情況，即提前回收流動(dòng)資金，本章假設(shè)不會(huì)發(fā)生這種情況。（一）現(xiàn)金流人量的估算營(yíng)業(yè)收入的估算。（ 2）各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出。 初始現(xiàn)金流量是指為使項(xiàng)目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目的投資支出。比如，一個(gè)投資項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備、材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其帳面價(jià)值。 由于投資計(jì)算期的階段不同，各階段上的現(xiàn)金流量的內(nèi)容也有所不同；不同的現(xiàn)金流入量或現(xiàn)金流出量項(xiàng)目在其發(fā)生時(shí)間上也存在不同特征，如有些項(xiàng)目發(fā)生在年初，而有的發(fā)生在年末；有的屬于時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，有的則屬于時(shí)期指標(biāo)。根據(jù)第二個(gè)原則，與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量?jī)H僅是指采納投資決策所引起的公司全部現(xiàn)金狀況變化。小結(jié)思考題練習(xí)題第七章 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意的問題 二、現(xiàn)金流量分析的基本原則 識(shí)別并估計(jì)與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量有兩個(gè)基本原則： 實(shí)際現(xiàn)金流量原則 和 相關(guān)／不相關(guān)原則 。不同時(shí)間的差異。假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型，這些項(xiàng)目又可進(jìn)一步分為不考慮所得稅因素和考慮所得稅因素的項(xiàng)目。不論項(xiàng)目的原始投資額是一次投入還是分次投入，初個(gè)別情況外，假設(shè)它們都是在建設(shè)期內(nèi)投入的。為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)進(jìn)行處理，流動(dòng)資金投資則在建設(shè)期末發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成、估算與確定四、現(xiàn)金流量分析的案例 這里的 “現(xiàn)金 ”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。（ 5） 其它 現(xiàn)金流出。=營(yíng)業(yè)收入 — 付現(xiàn)成本這些現(xiàn)金流量通常是按照會(huì)計(jì)年度計(jì)算的，由以下幾個(gè)部分組成：（ 1）產(chǎn)品或服務(wù)銷售所得到的現(xiàn)金流量入。– 為簡(jiǎn)化分析，根據(jù)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)，本章假定在建設(shè)期末已將全部流動(dòng)資金投資籌措到位并投入新建項(xiàng)目。– 此外，付現(xiàn)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的付現(xiàn)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表，是一種能夠全面反映某投資項(xiàng)目在其項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟(jì)報(bào)表。=0， 1， … ， s， s≥0）更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的計(jì)算公式=資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅）舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅（或舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅）其結(jié)果為正則減稅，為負(fù)則納稅，一般發(fā)生在建設(shè)期期末。時(shí)殘值變現(xiàn)收入 +△ 殘值變現(xiàn)凈損失減稅（或 —=△ 營(yíng)業(yè)收入 （ 1— 所得稅率） — △ 付現(xiàn)成本 在這種條件下， “因更新改造而增加的折舊 ”等于更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額（即新設(shè)備的投資額扣除舊設(shè)備的帳面凈值后的差額）除以新設(shè)備的使用年限。其結(jié)果為正則減稅，為負(fù)則納稅，它一般發(fā)生在建設(shè)期期末。該企業(yè)的所得稅稅率為 30％，采用直線法計(jì)提折舊。擴(kuò)張項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析【 例 3】 某公司的研發(fā)部正在研制一種用于家庭電器控制的目計(jì)算機(jī)。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)變動(dòng)制造成本將為銷售額的 60%，固定成本（括折舊） （二）更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第三節(jié) 四、沉淀成本的影響 二、在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量因?yàn)槿魏我粋€(gè)投資項(xiàng)目都不會(huì)是孤立發(fā)生的，它必然會(huì)對(duì)公司的其他業(yè)務(wù)及未來的市場(chǎng)份額產(chǎn)生影響。 折舊對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，實(shí)際是所得稅存在引起的。采用加速折舊雖然不能增加企業(yè)的折舊總額，但卻可以使企業(yè)的折舊額先大后小，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少。（一）稅后成本和稅后收入這里所說的 “應(yīng)稅收入 ”是指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的收入，不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入量。兩家公司的現(xiàn)金流量見表 46。在加入所得稅和折舊因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。（ 1）根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算企業(yè)每年現(xiàn)金增加來自兩個(gè)主要方面：一是當(dāng)年增加的凈利；另一是計(jì)提的折舊，以現(xiàn)金形式從銷售收入中扣回，留在企業(yè)里。公式（ 3）并不需要知道企業(yè)的利潤(rùn)是多少，使用起來比較方便。相反，如果投資完成后的收益現(xiàn)值為 70萬(wàn)元，則應(yīng)堅(jiān)持完成這一項(xiàng)目，而不應(yīng)考慮總投資額為 100萬(wàn)元，收益現(xiàn)值只有 70萬(wàn)元而放棄這一項(xiàng)目。在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒有直接現(xiàn)金交易的 “機(jī)會(huì)成本 ”。比如，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時(shí)又別無(wú)他用，似乎機(jī)會(huì)成本為零。對(duì)那些確因本投資項(xiàng)目而引起的分?jǐn)傎M(fèi)用，如增加管理人員或行政工作人員的費(fèi)用，應(yīng)計(jì)入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。采用凈現(xiàn)值法分別按不考慮和考慮通貨膨脹因素評(píng)價(jià)其是否可行。(3)稅后現(xiàn)金流入現(xiàn)值（ｒ =10%）① 25750=23409② 26538=21931③ 27364=20559④ 28233=19283⑤ 29145=18096現(xiàn)金流入現(xiàn)值合計(jì)： 103278此例分析足以說明，如果不考慮通貨膨脹的影響，許多較好的投資方案就可能被放棄。一個(gè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量按其內(nèi)容可包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量；按其產(chǎn)生的時(shí)間可包括建設(shè)期現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。所得稅率為 40