【正文】 年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。　　P220[例66]　　某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息110萬元，流動資金于終結(jié)點一次回收。【答疑編號0640002：針對該題提問】　　如果本題要求計算投資利潤率，則：　　投資利潤率=[（10+110+160+210+260+300+350+400+450+500）/10]/[（1250+100）] 100%　　　　投資利潤率是一個靜態(tài)相對量正指標(biāo)?！　∑淙秉c：　　第一，沒有考慮資金時間價值因素；　　第二，不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式不同和回收額有無等條件對項目的影響；　　第三，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；　　第四，計算公式的分子分母的時間特征不同，不具有可比性?！　。骸　。?）人為主觀確定（逐步測試法）　?。?）項目的資金成本；　?。?）投資的機會成本（投資者要求的最低投資報酬率）；　?。?）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率?！　衄F(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計　　教材P233[例612] 凈現(xiàn)值的計算 一般方法　　有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見例66，該項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。【答疑編號0640003：針對該題提問】　　解：依題意，按公式法的計算結(jié)果為：　　NPV=10501200+270+320+370+420+360　+400+450+500+550+900≈（萬元）　　按列表法計算結(jié)果為：　　　表65　　　　　某工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元　　 項目計算期（第1年）建設(shè)期經(jīng)營期合計012345…1011…………………………　1050200270320370420…5509003200%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1… …　　教材P234[例613]某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計算如下：　　 【答疑編號0640005：針對該題提問】　　NCF0=100（萬元）　　折舊=（10010）/10＝9（萬元）　　NCF19=凈利潤+折舊=10+9=19（萬元）　　NCF10=10+9+10=29（萬元）　　NPV=100+19（P/A,10%,9）+29（P/F,10%,10）　　或=100+19（P/A,10%,10）+10（P/F,10%,10）　　=（萬元）　　教材P236[例615]假定有關(guān)資料與[例613]相同，建設(shè)期為一年。則其凈現(xiàn)值為：　?。牐牎敬鹨删幪?640007：針對該題提問】　　NCF0=50（萬元）　　NCF1=50（萬元）　　NCF210=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）　　NPV=5050（P/F,10%,1）+20[（P/A,10%,11）（P/A,10%,1）]=（萬元）　　　　在建設(shè)起點發(fā)生投資的情況下，需要進行下列調(diào)整：　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求的凈現(xiàn)值（1+ic）　　教材P237例617 凈現(xiàn)值的計算插入函數(shù)法　　有關(guān)資料見例612。【答疑編號0640008：針對該題提問】　　解：在Excel表格中，直接插入NPV函數(shù)，并輸入折現(xiàn)率10%和已知第0～n期的NCFt，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝（1+10%）≈（萬元） 　?。海≒238）　　 凈現(xiàn)值是一個折現(xiàn)的絕對量正指標(biāo)?！　∪秉c：無法直接反映投資項目的實際收益率水平；是一個絕對量指標(biāo)不便于不同投資項目獲利能力的比較?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率　　凈現(xiàn)值率=投資項目凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計100% 　　凈現(xiàn)值率是一個折現(xiàn)的相對量正指標(biāo)?！　∪秉c：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項目的實際收益率?！　。ㄈ┇@利指數(shù)　　。　　要求：（1）計算該方案的獲利指數(shù)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）；　　（2）驗證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。（P/F,ic,t）]=NCF2（P/F,10%,3）+ NCF4（P/F,10%,5）+…+ NCF10（P/F,10%,11）　　=270+320+370+420+360+400+450+500+550+900　　≈（萬元）　　︱[NCFt（P/F,10%,0）+ NCF1　　優(yōu)點：能夠從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系?！　Q策原則：PI≥1，方案可行。　　　　　　　　　　答案：D【答疑編號0640010：針對該題提問】　　解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值，而是第零年前一年的價值。　　理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實際收益率?！　、谕懂a(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等?！　∫螅骸　。?）判斷能否使用特殊方法計算項目的內(nèi)部收益率；　?。?）求內(nèi)部收益率?！　。?）254580+50000（P/A,IRR,15）=0　　所以：（P/A,IRR,15）=254580/50000=　　查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：　　（P/A，18%，15）=　　所以IRR=18%　　教材P243[例621]某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%?！　〗滩腜217[例65]：　　某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息率10%，建設(shè)期為1年。投入使用后，可使經(jīng)營期第1～7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），第8～10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），同時使第1～10年每年的經(jīng)營成本增加370萬元。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年末支付借款利息110萬元，連續(xù)歸還7年。如果建設(shè)起點不發(fā)生任何投資，則按本法計算的內(nèi)部收益率就是項目真實的內(nèi)部收益率?！　∑鋬?yōu)點包括：　　（1）能夠從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；　?。?）計算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響?！　Q策原則：內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時方案才是可行的?！　〉谖?，都是正指標(biāo)　　：　　 指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率數(shù)量特征絕對量指標(biāo)相對量指標(biāo)相對量指標(biāo)相對量指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是是否能否反映項目投資方案本身的報酬率否否否是　　第四節(jié)　項目投資決策評價指標(biāo)的運用　　一、單一的獨立投資項目的財務(wù)可行性評價　　只有完全具備或基本具備財務(wù)可行性的方案，才可以接受；完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的方案，只能選擇拒絕。這些條件是：　　　　，而次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間，則基本具備財務(wù)可行性?！　。我蜉o助指標(biāo)也處于不可行區(qū)間，則完全不具備財務(wù)可行性。　　[例624]獨立投資方案的財務(wù)可行性評價　　某固定資產(chǎn)投資項目只有一個方案，其原始投資為1000萬元，項目計算期為11年（其中生產(chǎn)經(jīng)營期為10年）%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。=5年，NPV= +，NPVR=%，PI=，IRR=%。【答疑編號0650002：針對該題提問】　　解：　　∵ROI=10%＞i=%，PP39。【答疑編號0650003：針對該題提問】　　答案：（1）計算表中用英文字母表示的項目：　?。ˋ）=1900+1000=900　?。˙）=900（900）=1800　?。?）計算或確定下列指標(biāo)：　?、凫o態(tài)投資回收期；　?、趦衄F(xiàn)值；　?、墼纪顿Y現(xiàn)值；　?、軆衄F(xiàn)值率；　?、莴@利指數(shù)。【答疑編號0650005：針對該題提問】　　答案： 　　∵＞0　　　%＞0　　?。?　　?。?/2年　　∴該項目基本上具有財務(wù)可行性?！　〗滩腜252～253例625　　[例625]凈現(xiàn)值法在原始投資額相等的多個互斥方案決策中的應(yīng)用　　某個固定資產(chǎn)投資項目需要原始投資100萬元，有A、B、C、D四個互相排斥的備選方案可供選擇。　　要求：　?。?）評價每一個方案的財務(wù)可行性；　?。?）按凈現(xiàn)值法進行比較決策?！　。ㄈ┎铑~內(nèi)部收益率法　　該法適用于原始投資不相同，但計算期相同的多方案比較決策。其計算方法與內(nèi)部收益率是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量?！　〗滩腜256[例627]差額投資內(nèi)部收益率法的應(yīng)用　　A項目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，1～；B項目的原始投資額為100萬元，1～?！　　　∫螅骸　。?）計算差量凈現(xiàn)金流量△NCF；　?。?）計算差額內(nèi)部收益率△IRR；　?。?）用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投資決策?！　。?）差額內(nèi)部收益率△IRR　?。≒/A，△IRR，10）=50/≈　?。≒/A，12%，10）=＞　　（P/A，14%，10）=＜　　應(yīng)用內(nèi)插法：　　（△IRR12%）/（14%12%）=（）/（）　　△IRR=12%+[（）/（）（14%12%）]≈%　　差額投資內(nèi)部收益率法特別適用于更新改造項目的決策?！　。?）計算差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)；【答疑編號0650008：針對該題提問】　　答案：　　　　100000+26700（P/A，△IRR，5）=0　?。≒/A，△IRR，5）= i現(xiàn)值系數(shù)10%△IRR12%　?。ā鱅RR10%）/（12%10%）=（）/（）　　△IRR=10%+[（）]/[（）]（12%10%）≈%　?。?）分別就以下兩種不相關(guān)的情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策，并說明理由。【答疑編號0650009：針對該題提問】　　答案：　　如果該企業(yè)行業(yè)基準(zhǔn)收益率是8%，說明差額內(nèi)部收益率高于基準(zhǔn)收益率，則選擇投資額大的方案，即應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備?！　2002年試題]為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進行更新改造。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）?！　〖追桨傅馁Y料如下：　　購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。　　經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%，按16%?！　≠Y料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4%，無風(fēng)險報酬率8%。【答疑編號0650012：針對該題提問】　　答案：企業(yè)期望的投資報酬率=4%+8%=12%　?。?）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由?！　。ㄋ模╉椖吭纪顿Y和計算期均不同　　　　該法適用于原始投資不同，特別是項目計算期也不同的多方案比較決策。　　年等額凈回收額=凈現(xiàn)值資本回收系數(shù)=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)　　教材P258例題[629]年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個互斥方案決策中的應(yīng)用　　某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。【答疑編號0660001：針對該題提問】　　解：　?。?）判斷方案的財務(wù)可行性　　∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零　　∴這兩個方案具有財務(wù)可行性　　∵C方案的凈現(xiàn)值小于零　　∴該方案不具有財務(wù)可行性　?。?）比較決策　　經(jīng)過計算可知，　　A方案的年等額凈回收額＝（P/A，10%，11）＝（萬元）　　B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10%，10）＝（萬元）　　∵＞　　∴B方案優(yōu)于A方案　　例題：已知：某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇?！　∫曳桨傅南嚓P(guān)資料為：在建設(shè)起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時墊支200萬元流動資金，立即投入生產(chǎn)：預(yù)計投產(chǎn)后1～10年每年新增500萬元營業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營成本和所得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金分別為80萬元和200萬元?！　≡撈髽I(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分資金時間價值系數(shù)如下：　　T　　1　　6　　10　　11（F/P,8%,t）　?。　　　　　。≒/F,8%,t）　　　?。　　　。ˋ/P,8%,t）　?。　。　　　。≒/A,8%,t）　　　　　　　?。　∫螅骸　。?）計算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。（萬元），大于零，所以該方案具備財務(wù)可行性。【答疑編號0660005：針對該題提問】　　答案：　　乙方案的年等額凈回收額=（P/A,8%,10）==(萬元)　　丙方案的年等額凈回收額=（P/A,8%,11）==(萬元)　?。ㄈf元）（萬元）　　所以乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案 ?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為12%。【答疑編號0660006：針對該題提問】　　解：依題意，A方案的項目計算期為10年，B方案的項目計算期為15年，兩個方案計算期的最小公倍數(shù)為30年。A=+（P/F,12%,10）+（P/F,12%,20）=（萬元）　　NPV