【正文】 能與市場競爭力。成長階段：此時投資對象基本上已過渡企業(yè)階段，初期產(chǎn)品完成上市，在市場上已有一點基礎(chǔ)，但有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，并進行較大規(guī)模的市場行銷，以擴大市場占有率，因此需要較多的營運資金投入。如果覺得投資對象有相當成長機會，則會以25%——30%的投資組合資金比例投入于成長階段的事業(yè)。風險投資機構(gòu)的主要考慮是該公司的獲利穩(wěn)定性、財務(wù)結(jié)構(gòu)與組織健全程度、防御替代產(chǎn)品能力、回收期長度等；如果風險投資機構(gòu)覺得投資對象在擴充階段可獲得滿意的回報率，則會以20%——30%的投資組合資金比例投入于擴充階段的事業(yè)。風險投資機構(gòu)對這一階段投資的主要考慮是，能否成功上市，證券市場投資者的接受程度，以及財務(wù)操作的效果。五、風險投資機構(gòu)的運作過程風險投資的類型和規(guī)模差別很大，但同時又都具有一些共性，如要求較高的投資回報；與銀行融資相比，獲得風險資本時幾乎不需要什么附屬擔保品，所以融資結(jié)構(gòu)更加復雜，融資成本也更加昂貴；需要專門安排退資渠道。以前風險投資機構(gòu)用60%左右的時間去尋找投資機會，如今這一比例已降低到40%，其他大部分的時間用來管理和監(jiān)控已發(fā)生的投資。必須有吸引他的東西才能使之花時間仔細研究。面談如果風險投資機構(gòu)對企業(yè)家提出的項目感興趣，則會與企業(yè)家接觸，直接了解其背景，其管理隊伍和企業(yè)，這是整個過程中最重要的一次會面。如果面談成功，風險投資機構(gòu)會希望進一步了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場的情況，或許他還會動員可能對這一項目感興趣的其他風險投資機構(gòu)。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理隊伍進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，向技術(shù)專家咨詢并與管理隊伍舉行幾輪會談。它還可能包括企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前雇主進行交談。風險投資對項目的評估是理性與靈感的結(jié)合。所不同的是靈感在風險投資中占有一定比重，如對技術(shù)的把握和對人的評價。通常企業(yè)家會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。對于企業(yè)家來講，要該花時間研究這些內(nèi)容，盡可能將條款減少。根據(jù)切實可行的計劃，風險投資機構(gòu)對未來3至5年的投資價值進行分析，計算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測，而后根據(jù)對技術(shù)、管理層、技能、經(jīng)驗、經(jīng)營計劃、知識產(chǎn)權(quán)及工作進展的評估，決定風險大小，選取適當?shù)恼郜F(xiàn)率，計算出其所認為的風險企業(yè)的凈現(xiàn)值。影響最終成交價值的因素包括:（1）風險資金的市場規(guī)模。在這種情況下，風險企業(yè)家能以較小的代價換取風險企業(yè)家的資本。市場對上市、并購的反應(yīng)直接影響風險企業(yè)的價值，研究表明，上市與并購均為可能的撤出方式比單純的以并購撤出方式更有利于提高風險企業(yè)的價值。通過減少在技術(shù)、市場、戰(zhàn)略和財務(wù)上的風險與不確定性，可以提高風險企業(yè)的價值。一般情況下, 股市走勢看好時，風險企業(yè)的價值也看好。簽定代表企業(yè)家和風險投資雙方愿望和義務(wù)的合同。多數(shù)風險投資機構(gòu)在董事會中扮演著咨詢者的角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多利潤提出建議，幫助物色新的管理人員（經(jīng)理），定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進展情況，定期審查會計師事務(wù)所提交的財務(wù)分析報告。 為了加強對企業(yè)的控制，常在合同中加有可以更換管理人員和接受合并、并購的條款?！　榱藴p少風險，風險投資機構(gòu)們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項目，這樣每個風險資本家在同一企業(yè)的股權(quán)額在2030%之間，一方面減少了風險，另一方面也為風險企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源，而且為風險企業(yè)提供了多個評估結(jié)果，降低了評估誤差。六、風險投資機構(gòu)的退出機制可行的退出機制是風險投資成功的關(guān)鍵。因此，創(chuàng)業(yè)資本家必須構(gòu)思一個清晰的退出路線，以使資金安全地撤出，完成整個風險投資預(yù)期計劃。股份上市（1）股份上市是創(chuàng)業(yè)資本最佳的退出方式股份上市是創(chuàng)業(yè)資本的主要退出方式，也是最經(jīng)常采用的一種方法。在美國，大約30％的創(chuàng)業(yè)資本的退出采用這個方式。（2）創(chuàng)業(yè)板市場是風險投資資本的最佳退出場所創(chuàng)業(yè)公司要迅速成長，其需要的巨額資金，風險投資資金是不能勝任的。在美國NASDAQ證券市場就是美國的創(chuàng)業(yè)板市場。而在香港，聯(lián)交所近期公布了創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，并將于今年稍后時間開啟創(chuàng)業(yè)板市場，這為風險投資機構(gòu)順利獲利退出提供了條件，同時也為創(chuàng)業(yè)者獲取風險投資資本創(chuàng)造了機遇。由于通過股份上市的方法需要的周期比較長，再加之風險投資資本在首次公開發(fā)行股票之后尚需一段時間才能完全退出，因而許多風險投資機構(gòu)采取其他的退出方式，如股份轉(zhuǎn)讓。一般收購主要是指公司間的收購與兼并；第二購并是指由另一家風險投資機構(gòu)收購，接手第二期投資。但在收益率上僅僅約為其的1／5。所謂員工持股基金類似于養(yǎng)老基金或利潤分成計劃，唯一區(qū)別在于它買的不是其它上市公司的股份，而是本公司的股份。此外，股份回購還可以通過創(chuàng)業(yè)者和風險投資機構(gòu)之間達成的“賣股期權(quán)”和“買股期權(quán)”來實現(xiàn)。（2）出售出售也是風險投資退出投資的一種主要方式。在這一過程中，了解收購者的計劃、會計準則、法律結(jié)構(gòu)和其他業(yè)務(wù)是十分重要的。風險投資出售時，支付方式通常有賣股換現(xiàn)金、賣股換票據(jù)、以股換股、賣資產(chǎn)換現(xiàn)金、賣資產(chǎn)換票據(jù)、賣資產(chǎn)換股票等幾種形式。美國風險投資以出售方式退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)同樣離不開美國資本市場的發(fā)展，尤其是收購兼并市場的發(fā)展。進入90年代，美國在經(jīng)歷了四次兼并浪潮之后，又出現(xiàn)了第五次兼并浪潮。美國第五次收購兼并市場的形式同過去的四次兼并浪潮相比，具有交易規(guī)模大、涉及面廣以及兼并形式多樣的特點。可以說，收購兼并市場的發(fā)展為風險投資機構(gòu)順利出售自己的股權(quán)提供了廣闊的空間。相當大部分的風險投資是不成功的，風險投資機構(gòu)的巨大風險反映在高比例的投資失敗上。據(jù)統(tǒng)計，美國由風險投資所支持的企業(yè)，20－30％完全失敗，約60％受到挫折，只有5％－10％的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可獲得成功。根據(jù)研究，清算方式退出的投資大概占風險投資資本總投資的32％。清算方式的退出是痛苦的，但是在很多情況下是必須斷然采取的方案。即使是仍能正常經(jīng)營，如果成長緩慢，收益很低，一旦認定沒有發(fā)展前途，也要果斷行動立即退出，不可動作遲緩。風險投資與創(chuàng)業(yè)板縱橫談 風險投資家向風險企業(yè)一擲千金所追求的是風險企業(yè)上市后數(shù)十倍乃至上百倍的資金增值，風險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上首次公開發(fā)行（IPO）如同鯉魚躍龍門，標志著風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成功，標志著風險資金的投資成功，同時也為風險企業(yè)進入迅速發(fā)展的新階段打開了廣闊的空間?！　∈紫龋L險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初的運營往往頗不規(guī)范，容易導致在細節(jié)問題上不符合創(chuàng)業(yè)板上市的具體規(guī)定，這就要求風險企業(yè)家盡早做出企業(yè)上市的長遠規(guī)劃，按照創(chuàng)業(yè)板上市的有關(guān)規(guī)定對風險企業(yè)進行管理整合，使企業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營、管理制度等方面符合創(chuàng)業(yè)板上市的要求。正是依靠風險企業(yè)家將本企業(yè)塑造成為處于高成長市場的高成長企業(yè)，風險企業(yè)才有可能從數(shù)不勝數(shù)的符合創(chuàng)業(yè)板上市基本條件的企業(yè)中勝出，躍入創(chuàng)業(yè)板的大門。風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市本質(zhì)上屬于風險企業(yè)的資本運營。風險投資家通過對風險企業(yè)的資產(chǎn)重組為風險企業(yè)剝離非主營業(yè)務(wù)或行業(yè)內(nèi)并購迅速擴大市場占有率；風險投資家也可以憑借在資本市場的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為風險企業(yè)掃除一些意想不到的上市障礙?！　×硪粋€發(fā)揮關(guān)鍵作用的是風險企業(yè)的保薦人。因此確立保薦人對風險企業(yè)價值的信心是風險企業(yè)成功上市的重要條件，這就需要風險企業(yè)慎重選擇保薦人和確保雙方在企業(yè)價值觀上的認同。而風險企業(yè)家風險投資的發(fā)展前景分析 一般由個人投資的公司都有可能需要風險投資；還有一些雖然是由大機構(gòu)投資的公司，但該項投資屬于試探性投資，并且新公司的管理人員在所經(jīng)營的行業(yè)中缺乏經(jīng)驗，在這種情況下，同樣可能需要風險投資。在與風險投資機構(gòu)接觸過程中，經(jīng)常會提及投資對象的發(fā)展前景。二是企業(yè)自身可以進行簡單膨脹，換句話說，企業(yè)可以很容易地從各種市場中購買到擴大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模所需的各種生產(chǎn)要素，不必等待某個要素的進步， 如一個生產(chǎn)企業(yè)要擴大生產(chǎn)規(guī)模， 只需從市場上買進生產(chǎn)設(shè)備、人力資源、廠房、資金和現(xiàn)成的技術(shù)就可以了，擴大生產(chǎn)不受機器產(chǎn)能、人力缺乏、土地供應(yīng)不足、資金短缺、技術(shù)不完整等某一個因素的制約，也不必為購買某一要素耗費大量的交易成本和時間。、風險投資家、保薦人將是決定風險企業(yè)關(guān)鍵一跳的最重要力量。風險資本退出后其在風險企業(yè)中的控制權(quán)也將不復存在。風險投資的產(chǎn)權(quán)制度是一種挑選企業(yè)家和激勵企業(yè)家成長的制度安排，其中風險投資者通過投資風險基金等方式直接或間接參與企業(yè)，獲得企業(yè)的實際控制權(quán)。風險投資者則通過投資風險基金的行為建立起以有限合伙制為主要形式的風險資本組織及相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度，形成風險投資的產(chǎn)權(quán)制度體系。一般而言，風險企業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷種子期、創(chuàng)業(yè)期、擴張期、成熟期等幾個階段，隨著風險企業(yè)從創(chuàng)業(yè)期向擴張期和成熟期的轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)技術(shù)結(jié)構(gòu)和要素的產(chǎn)權(quán)特征將發(fā)生重大變化。企業(yè)家的經(jīng)營經(jīng)驗不斷增加，并通過經(jīng)營實踐逐漸顯示出其經(jīng)營能力，而投資者也有了更多的信息以判斷企業(yè)家水平。　　企業(yè)家和投資者在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中的地位是產(chǎn)權(quán)制度的核心，而風險企業(yè)和風險投資基金的業(yè)績是衡量其表現(xiàn)的客觀標準?！　∑髽I(yè)的市場價值是評估風險企業(yè)和風險投資者績效的一個較好標準，所謂市場價值，是指企業(yè)在資本市場或產(chǎn)權(quán)市場上體現(xiàn)出的價格，它是由市場參與者作出的，反映出市場參與者愿意為該企業(yè)的產(chǎn)權(quán)付出多大的代價。資本收益主要體現(xiàn)在其所持有的風險企業(yè)股權(quán)的價值增殖上，并通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)。其中至少有一個是你將選作自己銷售渠道的客戶。 　　提供一份用過的調(diào)查和調(diào)查方法的描述。還應(yīng)當收集定性的信息：如購買周期、對于購買決策者來說可能導致他們拒絕本產(chǎn)品/服務(wù)的可能障礙、你的產(chǎn)品為什么能夠在你的目標用戶和客戶的應(yīng)用環(huán)境之中起作用。分銷問題如何，形成戰(zhàn)略伙伴的可能性？誰是你的潛在盟友？準備一份一到兩頁的競爭者調(diào)查小結(jié)。它應(yīng)當建立在你所進行的客戶調(diào)查和競爭者調(diào)查的基礎(chǔ)之上。交一份3到5頁的文檔，量化市場機會、你如何把握這個機會、細化爭取目標收入的戰(zhàn)略。 作業(yè)：操作 　　針對新公司的運作，準備一份3到5頁文檔。仔細進行財務(wù)估算，以透徹把握這家公司如何從收入、銷售量、客戶以及其他推動因素上取得長足發(fā)展。助教將提供一系列不同種類的報表范例，幫助你們考慮銷售增長和雇傭需求的問題。人們常說風險投資家們其實并不是在向Idea投資，而是向“人”投資。如果你需要外來資金，用一段話說明你們將出讓多少所有權(quán)以換取資金。必須保證所有的可能性都考慮到了。要求你詳細而精確地考慮實現(xiàn)公司所需的資金。一份下一步的操作方案和一份簡短的對關(guān)鍵風險的估計。 第四部分：答辯陳詞和反饋 作業(yè)：商業(yè)計劃答辯 　　準備15分鐘的答辯以推銷你的商業(yè)機會。陳詞應(yīng)當強調(diào)你的公司的關(guān)鍵因素，但這并不是把你的商業(yè)計劃執(zhí)行總結(jié)用口頭方式表達出來。用簡潔的市場分析和可靠的數(shù)據(jù)來給投資家留下深刻的印象。 本文摘自《常青藤經(jīng)理人》第一階段：商業(yè)計劃構(gòu)想細化 第二階段：客戶調(diào)查 　　與至少3個本產(chǎn)品/服務(wù)的潛在客戶建立聯(lián)系。準備一份一到兩頁的客戶調(diào)查綱要。保證獲取了足夠大量的信息：包括潛在客戶的數(shù)量、他們愿意付的價錢、產(chǎn)品/服務(wù)對于客戶的經(jīng)濟價值。 作業(yè)：競爭者調(diào)查 　　確定你的潛在競爭對手并分析本行業(yè)的競爭dimensions。 第三階段：文檔制作 作業(yè)：市場、目標和戰(zhàn)略 　　這是商業(yè)計劃的第一個主要部分。在考慮市場和戰(zhàn)略方面的細節(jié)問題時，利用本課程資料包中的文檔“準備商業(yè)計劃的有用指導”作為向?qū)?。附上一些市場預(yù)測、客戶證明、調(diào)查數(shù)據(jù)、從各種出版物上剪下來的材料、產(chǎn)品描述或者市場營銷材料。哪些是你達到目標最關(guān)鍵的成功因素？你如何在你的商業(yè)計劃中反映出這些優(yōu)勢，并且在所有建立這家公司的重要方面體現(xiàn)這些優(yōu)勢？ 例如，你如何尋求雇員，你需要什么樣的人？你如何開發(fā)你的產(chǎn)品，建立一支銷售隊伍，建立分銷伙伴關(guān)系，選擇合適的地址，創(chuàng)造正面的輿論，保護知識產(chǎn)權(quán)以及生產(chǎn)產(chǎn)品？在這個過程中關(guān)鍵的風險是什么？這家新公司如何在長時間里大量生產(chǎn)？簡而言之，詳細描述這家公司從今天到兩年后、五年后以及將來的運作方式。在這個過程中，你將全面把握公司的經(jīng)濟狀況。 作業(yè)：團隊 　　交上兩到三頁的小結(jié)，說明公司成員具備在創(chuàng)造這家公司中所需的能力，并說明公司發(fā)展過程中所需的主要人員的分工情況。用單獨的一頁紙說明公司中每個成員在公司中所擁有的資產(chǎn)。 作業(yè)：財務(wù) 　　交上一份對公司的完整財務(wù)分析，包括對公司的價值評估。財務(wù)分析量化本公司的收入目標和公司戰(zhàn)略。 作業(yè)：商業(yè)計劃（完全） 　　交上完整的商業(yè)計劃，需要封面和一份最終的執(zhí)行總結(jié)（Executive Summary）。完整的商業(yè)計劃包括上述主要部分：市場和戰(zhàn)略、操作、團隊以及財務(wù)分析，還應(yīng)包括其他對本計劃面向的對象有用的信息和展示：創(chuàng)業(yè)者、潛在的投資人、顧問、潛在的客戶和伙伴、雇員甚至配偶和家庭成員。這是為了提供第一次（也許是最后一次）機會來向一群投資家推銷你的公司。用看得見的一些東西來讓你的聽眾眼花繚亂。準備應(yīng)付聽眾對計劃的顯著特性提