第八章固定資產(chǎn)投資決策-閱讀頁
2025-07-14 16:16本頁面
【正文】 80年代，在時間價值原理基礎(chǔ)上建立起來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，在投資決策指標(biāo)體系中的地位發(fā)生了顯著變化?！?(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出用毫無差別的資金進(jìn)行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學(xué)的。 非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。 在運用投資回收期這一指標(biāo)時，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。 管理人員水平的不斷提高和電子計算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。盡管是在這兩種情況下使二者產(chǎn)生了差異，但引起差異的原因是共同的：凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤率，而內(nèi)部報酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與此項目的特定的內(nèi)部報酬率相同?！?凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異?！?總之，在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策?！?一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新決策一般采用差量分析法進(jìn)行決策。二、資本限量決策 資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。 (一)使用獲利指數(shù)的步驟 第一步：計算所有項目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項目，并列出每一個項目的初始投資。 第三步：如果資金不能滿足所有PI≥1的項目，那么就要對第二步進(jìn)行修正?！?第四步：接受加權(quán)平均利潤指數(shù)最大的一組項目?！?第二步：接受NPV≥0的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。這一修正的過程是：對所有的項目都在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后，計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額?！?三、投資開發(fā)時機(jī)決策 某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。 在進(jìn)行此類決策時，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個方案的開發(fā)時間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1年初(t=0)時的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行對比。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點可以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。 在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的Δ現(xiàn)金流量來計算Δ凈現(xiàn)值。當(dāng)然，也可以不采用差量分析法，分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。由于項目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。 (一)最小公倍壽命法 使投資項目的壽命周期相等的方法是最小公倍數(shù)。 (二)年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值是把項目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項目每年的平均凈現(xiàn)值。 固定資產(chǎn)投資決策涉及的時間較長，對未來收益和成本很難準(zhǔn)確預(yù)測，即有不同程度的不確定性或風(fēng)險性?！?一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法，叫按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率法。 (一)用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率 特定投資項目按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式來計算：Kj=RF+223。j——項目 j 的不可分散風(fēng)險的β系數(shù)； Rm——所有項目平均的貼現(xiàn)率或必要報酬率。： (三)用風(fēng)險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率特定項目按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式計算： K i = R F + b i V i 式中，K i ——項目 i 按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率； b i——項目 i 的風(fēng)險報酬系數(shù)； V i——項目i的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率。這種方法，對風(fēng)險大的 項目采用較高的貼現(xiàn)率，對風(fēng)險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解?！《?、按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險的存在使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，因此，就需要按風(fēng)險情況對各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。具體調(diào)整辦法很多，這里介紹最常用的肯定當(dāng)量法?！?約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對與之相當(dāng)?shù)摹⒉豢隙ǖ默F(xiàn)金流量的比值，通常用d來表示。約當(dāng)系數(shù)的選用可能會因人而異，敢于冒險的分析者會選用較高的約當(dāng)系數(shù)，而不愿冒險的投資者可能選用較低的約當(dāng)系數(shù)。 采用確定當(dāng)量法來對現(xiàn)金流量調(diào)整，進(jìn)而作出投資決策，克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險的缺點，但如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)是一個十分困
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