【正文】 購(gòu)后第一年的KMO和Bartlett檢驗(yàn)取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。.000表24 并購(gòu)后第二年的KMO和Bartlett檢驗(yàn)取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。.000表25 并購(gòu)后第三年的KMO和Bartlett檢驗(yàn)取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。.000表21至表25為公司并購(gòu)前一年到并購(gòu)后第三年各年的KMO和Bartlett檢驗(yàn)的結(jié)果，說(shuō)明所有變量之間的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)平方和均大于偏相關(guān)系數(shù)平方和，適合因子分析；，拒絕Bartlett檢驗(yàn)的零假設(shè)，適合因子分析。通過(guò)總方差解釋表獲取公共因子表31 并購(gòu)前一年的總方差解釋表成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %12345.801.8016.6377.5148.1299.072.71710.017.174提取方法：主成份分析。表33 并購(gòu)后第一年的總方差解釋表成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %12345.876.8766.8057.3338.1739.11910.045.448提取方法：主成份分析。表35 并購(gòu)后第三年的總方差解釋表成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %1234.955.9555.627.6276.5397.3698.2569.21210.117提取方法：主成份分析。通過(guò)spss18取得以上總方差解釋表，并且通過(guò)以上的分析，我們獲取各年的公共因子，通過(guò)對(duì)獲得的少量的公共因子的分析得到的結(jié)果來(lái)代表原來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息。并購(gòu)各年的碎石圖分別如下：圖11 并購(gòu)前一年的碎石圖圖12 并購(gòu)當(dāng)年的碎石圖圖13 并購(gòu)后第一年的碎石圖圖14 并購(gòu)后第二年的碎石圖圖15 并購(gòu)后第三年的碎石圖選取公共因子載荷矩陣表41 并購(gòu)前一年的因子載荷矩陣a成份12345流動(dòng)比率.496.137.295.377資產(chǎn)負(fù)債率.290.038.435總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.295.421.520.042.129主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率.007.241.778凈利潤(rùn)率.946.052總資產(chǎn)收益率.949.105.011.036凈資產(chǎn)收益率.042.188.280.415每股收益.865.176.082.063.157存貨周轉(zhuǎn)率.009.606.564總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.279.549.548提取方法 :主成份。 已提取了 5 個(gè)成份。并購(gòu)當(dāng)年及以后各年的因子載荷矩陣如下：表42 并購(gòu)當(dāng)年的因子載荷矩陣a成份123456凈利潤(rùn)率.965.018.009凈資產(chǎn)收益率.964.026總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率.947.075.178.103資產(chǎn)負(fù)債率.467.224.388.459總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.842.010.270總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.058.650.225每股收益.415.629.295存貨周轉(zhuǎn)率.035.033.726.081.180.652主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率.077.511.696流動(dòng)比率.274.459.554.254提取方法 :主成份。 已提取了 6 個(gè)成份。a。表44 并購(gòu)后第二年的因子載荷矩陣a成份123456總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率.931.114.045.140每股收益.713.086.026.261.325凈資產(chǎn)收益率.625.207資產(chǎn)負(fù)債率.528.118.489.239凈利潤(rùn)率.504.406.352.457存貨周轉(zhuǎn)率.004.735總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.355.626.009.315流動(dòng)比率.560.429.067主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率.310.447.623.108.345總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.032.251.100.909提取方法 :主成份。 已提取了 6 個(gè)成份。a。計(jì)算綜合得分及分析得分結(jié)果表51 并購(gòu)前一年的成份得分系數(shù)矩陣成份12345流動(dòng)比率.700.024資產(chǎn)負(fù)債率.106.035總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.166.643.213主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率.052.026.823凈利潤(rùn)率.312.034總資產(chǎn)收益率.210.043.062.049.096凈資產(chǎn)收益率.382.232.017.227每股收益.111.153.198.048.165存貨周轉(zhuǎn)率.053.954總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.040.542提取方法 :主成份。 構(gòu)成得分。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。表53 并購(gòu)后第一年的成份得分系數(shù)矩陣成份12345流動(dòng)比率.000.227資產(chǎn)負(fù)債率.197.004.283.078總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.551.017主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率.525.038凈利潤(rùn)率.441.168總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率.289.180.072凈資產(chǎn)收益率.586.012每股收益.020.392.208存貨周轉(zhuǎn)率.193.309.368總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.004.812提取方法 :主成份。 構(gòu)成得分。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。表55 并購(gòu)后第三年的成份得分系數(shù)矩陣成份12345流動(dòng)比率.005.873資產(chǎn)負(fù)債率.073.051.782總資產(chǎn)增長(zhǎng)額.728主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率.496.178.053凈利潤(rùn)率.443.084.312總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率.332.059.125凈資產(chǎn)收益率.283.161每股收益.199.397.358存貨周轉(zhuǎn)率.481.057.015總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.021.327.095.141提取方法 :主成份。 構(gòu)成得分。通過(guò)得到的各年的綜合得分值，取各年綜合得分的算術(shù)平均值得到：并購(gòu)各年綜合得分平均值并購(gòu)前一年F1并購(gòu)當(dāng)年F0并購(gòu)后第一年F1并購(gòu)后第二年F2并購(gòu)后第三年F3　 各年綜合得分的算術(shù)平均值的折線圖如下：從以上的綜合得分平均值的折線圖看到，并購(gòu)當(dāng)年和并購(gòu)后第一年的綜合得分平均值都大于并購(gòu)前一年的綜合得分平均值，證明了假設(shè)1成立，即我國(guó)汽車(chē)行業(yè)公司并購(gòu)短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；并購(gòu)后第二年和并購(gòu)后第三年的綜合得分平均值都小于并購(gòu)當(dāng)年的綜合得分平均值，證明了假設(shè)2成立，即我國(guó)汽車(chē)行業(yè)公司并購(gòu)從長(zhǎng)期看不能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)南汽的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值，%的股份。直至2008年上汽并購(gòu)南汽自購(gòu)買(mǎi)日起至并購(gòu)當(dāng)年年末，南汽為上汽貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為56,。而此次促進(jìn)上汽和南汽并購(gòu)的原因主要有以下三個(gè)：上汽和南汽各自收購(gòu)了羅孚公司資產(chǎn)的不同部分而這些用于打造自主品牌的資產(chǎn)唯有整合在一起才能發(fā)揮出其最大的潛力，創(chuàng)造出最大的價(jià)值；南汽的強(qiáng)項(xiàng)商用汽車(chē)板塊能夠彌補(bǔ)上汽在這塊上的不足；各地方政府的推動(dòng)。（二）上汽與南汽并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析從上汽公司2007年2011年的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中取得各年十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，并將各年的數(shù)據(jù)代入到并購(gòu)各年的成份得分系數(shù)矩陣得到的公式及并購(gòu)各年的總方差解釋表得到的綜合得分公式計(jì)算得到各年的綜合得分如下表：　并購(gòu)前一年并購(gòu)當(dāng)年并購(gòu)后第一年并購(gòu)后第二年并購(gòu)后第三年綜合得分 　從以上表格中可以看出并購(gòu)當(dāng)年的綜合得分低于并購(gòu)前一年的綜合得分，但是并購(gòu)后第一年的綜合得分高于并購(gòu)前一年和并購(gòu)當(dāng)年的綜合得分，并購(gòu)后第二年的綜合得分高于以前各年的綜合得分，因此，上汽與南汽上市公司并購(gòu)中雖然并購(gòu)當(dāng)年的綜合得分下降，但是從后期的分析可以得出汽與南汽上市公司的并購(gòu)不僅在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，而且從長(zhǎng)期看二者也實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。而本文對(duì)汽車(chē)行業(yè)的整體進(jìn)行分析得出的結(jié)論是我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的并購(gòu)從短期看能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，但從長(zhǎng)期看不能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。個(gè)案和行業(yè)的分析中出現(xiàn)差異的是并購(gòu)后是否能得到長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，而這點(diǎn)也正是并購(gòu)能否真正成功的標(biāo)志。而上汽和南汽的成功并購(gòu)，從并購(gòu)的后期整合等各方面值得我國(guó)其他汽車(chē)行業(yè)乃至所有行業(yè)所借鑒。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，并未能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要是由于目前我國(guó)汽車(chē)行業(yè)公司并購(gòu)中還存在著許多問(wèn)題，如盲目追求規(guī)模效應(yīng)、政府干預(yù)、后期的文化融合不當(dāng)?shù)?。并?gòu)后各年的綜合得分均高于前一年的，說(shuō)明公司在不斷的發(fā)展中，公司的并購(gòu)從長(zhǎng)期看實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。（二）對(duì)策建議根據(jù)以上研究結(jié)論及我國(guó)目前汽車(chē)行業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀提出的一些對(duì)策建議：并購(gòu)前并購(gòu)方應(yīng)該對(duì)自身的能力進(jìn)行全面的評(píng)估并制定詳細(xì)的計(jì)劃書(shū)，并對(duì)并購(gòu)后各方面的整合做出具體說(shuō)明公司并購(gòu)只是一個(gè)開(kāi)始，而并購(gòu)的成功與否，關(guān)鍵是看后期的整合過(guò)程。因而，并購(gòu)前并購(gòu)方應(yīng)該對(duì)自身的能力進(jìn)行全面的評(píng)估并制定詳細(xì)的計(jì)劃書(shū)，在并購(gòu)后更要在各方面的整合做出具體的說(shuō)明。政府的推動(dòng)應(yīng)更好的體現(xiàn)在完善并購(gòu)方面的法律和法規(guī)到目前我國(guó)的并購(gòu)迅速的發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不夠完善的情況下，國(guó)家在公司并購(gòu)方面的法律和法規(guī)也不夠的完善，沒(méi)有對(duì)公司并購(gòu)有具體的規(guī)定，這將導(dǎo)致并購(gòu)雙方在并購(gòu)過(guò)程中無(wú)法直接的取得法律依據(jù)，國(guó)家需要健全和完善在并購(gòu)方面的法律法規(guī)。但是如何降低成本是需要有計(jì)劃的進(jìn)行的，一些企業(yè)盲目的最求規(guī)模的擴(kuò)大，在未做充分的分析和計(jì)劃的情況下進(jìn)行了并購(gòu)。在企業(yè)內(nèi)部問(wèn)題解決的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，如本文中的上汽與南汽的并購(gòu)就很好的體現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的道理。本文采用的數(shù)據(jù)都來(lái)源于各個(gè)上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，由于我國(guó)目前部分企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表被修飾或是被操縱的可能性，這將影響到本文研究結(jié)論的可靠性。本文主要使用的是因子分析法，對(duì)并購(gòu)企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表上的十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，主要是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行的分析，而對(duì)其他的協(xié)同效應(yīng)并沒(méi)有詳細(xì)的分析。參考文獻(xiàn)[1]黃中文，杜昱等．公司并購(gòu)：理論與實(shí)踐[M]．北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2008[2]邱尊社．公司并購(gòu)論[M]．北京：中國(guó)書(shū)籍出版社，2007[3]徐兆銘．公司并購(gòu)：理論研究與實(shí)證分析[M]．北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005[4]施嘉岳譯．兼并與收購(gòu)[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004[5]楊志君，曹婷．公司并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)及其評(píng)價(jià)[J]．財(cái)會(huì)月刊，2009，(10)[6]王愛(ài)東，王冬雪．公司并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的計(jì)量模型[J]．中國(guó)管理信息化，2008[7]安德