【正文】 房產(chǎn)短期的升值效應(yīng)暫時(shí)替代了證券投資的功能并且最近幾年來(lái)得到了連續(xù)充分的關(guān)注，不過(guò)投資人對(duì)其他替代品有不斷加強(qiáng)使用傾向的趨勢(shì)。而其他投資產(chǎn)品替代品的提供者基本上都處于金融行業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段，提供替代品的質(zhì)量和能力的發(fā)展都十分有限，可見(jiàn)只有發(fā)展迅猛的房地產(chǎn)業(yè)因其資金占用量大對(duì)證券行業(yè)則造成了一定程度的沖擊，但長(zhǎng)期看仍然代替不了證券行業(yè)投資功能。這里證券公司提供服務(wù)的客戶是研究需求方，而決定需求方力量的主要因素有價(jià)格敏感度和議價(jià)能力。證券發(fā)行市場(chǎng)的里客戶的議價(jià)能力較弱，他們對(duì)價(jià)格也相應(yīng)不敏感，只要可以發(fā)行證券公司說(shuō)的算。第二，客戶的層次不同議價(jià)能力不同。 （5）供給方分析這里分析的給證券公司提供服務(wù)的公司，證券行業(yè)是一個(gè)提供通道中介服務(wù)的行業(yè)，通過(guò)證券公司專業(yè)研發(fā)和產(chǎn)品的提供資金提供者能夠使投資的資金增值，而資金需求者的目的是能夠以合理的成本獲得資金，從整體提高社會(huì)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)17 / 58效率。 從五力模型的分析總結(jié)看，目前證券公司行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相當(dāng)嚴(yán)峻。與此同時(shí)證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)部公司之間競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。公司抓住證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖和監(jiān)管部門(mén)給予的政策扶持的機(jī)遇，積極拓展了創(chuàng)新業(yè)務(wù)、鞏固了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、進(jìn)行了證券業(yè)務(wù)流程升級(jí)、盈利能力提升顯著。2022 年，在證券市場(chǎng)的寒冬中，公司通過(guò)合理控制風(fēng)險(xiǎn)，審慎應(yīng)對(duì)困境，最終仍取得了 18%的凈資產(chǎn)收益率，在業(yè)內(nèi)排名前列，2022 年公司在 15 家上市證券公司中每股收益排名第 5 位，凈資產(chǎn)收益率排名第 6 位；2022 年，公司在 15 家上市證券公司中每股收益排名第 4 位，凈資產(chǎn)收益率排名第 5 位。同時(shí)，在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，公司與股東之間建立了和諧的股權(quán)關(guān)系。 （2）明確清晰的發(fā)展規(guī)劃 近年來(lái)，GJ 證券公司認(rèn)真貫徹內(nèi)部理念文化，堅(jiān)持以“一切以社會(huì)效益為重、一切以股東權(quán)益為重、一切以員工利益為重、一切以客戶收益為重”的核心價(jià)值觀指導(dǎo)公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，集約化管理各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，努力打造穩(wěn)健的業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)，使公司戰(zhàn)略規(guī)劃制定更加清晰、明確，并得到了有效執(zhí)行。這種穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格使得公司一方面能夠降低證券市場(chǎng)低迷造成的風(fēng)險(xiǎn)，也能夠使公司在競(jìng)爭(zhēng)中迅速成長(zhǎng)，并分享證券市場(chǎng)快速發(fā)展所帶來(lái)的豐厚成果。（3）有效完善的公司治理 GJ 證券公司自 2022 年上市以來(lái)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立了規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。（4）具有較強(qiáng)的控制能力和管理能力 GJ 證券公司始終堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)的方針，高度重視風(fēng)險(xiǎn)控制領(lǐng)域，通過(guò)不斷完善合規(guī)管理組織體系和制度體系、強(qiáng)化合規(guī)管理信息系統(tǒng)建設(shè)等措施，為公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)提供保障。有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)管理體系，為公司持續(xù)合規(guī)經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定發(fā)展提供了重要保障。這種以證券經(jīng)紀(jì)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合金融服務(wù)控股集團(tuán)的框架已初步形成。 （6）公司研究能力強(qiáng)大，業(yè)務(wù)品類相對(duì)齊全。同時(shí)公司擁有一流的研究團(tuán)隊(duì)，以所擁有的首席分析師隊(duì)伍力量來(lái)說(shuō)，公司的綜合研究實(shí)力已排名行業(yè)前五位。2022 年至 2022 年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)占總營(yíng)業(yè)收入的比例為 %、%、%和 %，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大，這對(duì)公司保持收益的穩(wěn)定性構(gòu)成了一定風(fēng)險(xiǎn)。 （2）客戶結(jié)構(gòu)不合理 由于地域原因和歷史原因，GJ 證券的客戶結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)客戶、大客戶相對(duì)較少，散戶占較大的比重，這就要改變當(dāng)前客戶結(jié)構(gòu)不合理的局面，必須加強(qiáng)開(kāi)發(fā)客戶。 （4）公司執(zhí)行力必須加強(qiáng)執(zhí)行力指的就是企業(yè)的戰(zhàn)略意圖執(zhí)行，已達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)管理能力。所以執(zhí)行力就是經(jīng)營(yíng)能力最重要的表現(xiàn)。 證券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)分析（1）近幾年證券市場(chǎng)進(jìn)入了創(chuàng)新時(shí)代，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?022 年證券市場(chǎng)已推出的新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品包括：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（集合理財(cái)產(chǎn)品、專戶理財(cái)產(chǎn)品、小集合基金、FOF、固定收益產(chǎn)品等） 、QFII、LOF 、ETF、QDII 、三板業(yè)務(wù)、IB 業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)等，即將推出的新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品包括：國(guó)際版、海外業(yè)務(wù)、利率互換、掉期等。（2）居民財(cái)富增值對(duì)金融理財(cái)?shù)男枨髮⒋偈剐袠I(yè)發(fā)展面臨很大空間隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，分配制度改革的實(shí)施，我國(guó)人均 GDP 的快速提升以及城市化進(jìn)程的加快，促使居民財(cái)富的增加，未來(lái)對(duì)于個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品和投資渠道的需求也將快速增長(zhǎng)，居民家庭財(cái)產(chǎn)配置為證券行業(yè)的發(fā)展提供了有力基礎(chǔ)和保障 [13]。從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看，證券市場(chǎng)將形成產(chǎn)品全面、交易形式多樣化、多層次的市場(chǎng)體系。（4）在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用逐漸增強(qiáng) 自股權(quán)分置改革以來(lái)的幾年，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段，市場(chǎng)整體氛圍維持了明顯的上升態(tài)勢(shì)。截至 2022 年底，國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量為 2465 家，比 2022年底增加 913 家；國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的加權(quán)市值一共為 萬(wàn)億元，比 2022 年底增長(zhǎng) 131%。 （5）呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì) 中國(guó)金融市場(chǎng)混業(yè)趨勢(shì)提升很快，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)等非證券類金融機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)逐步向證券行業(yè)滲透，憑借資本實(shí)力和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局的優(yōu)勢(shì)，將21 / 58逐步成為金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)者，進(jìn)一步加劇了證券行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的難度，這對(duì)我國(guó)各類證券公司都提出了更高的發(fā)展要求。根據(jù)簽署的 WTO 協(xié)議，外資證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)的腳步正在加快，因?yàn)槲覈?guó)證券業(yè)的對(duì)外開(kāi)放力度將進(jìn)一步加大。而我國(guó)證券公司規(guī)模相對(duì)較小、業(yè)務(wù)單一，與此相比具有明顯的劣勢(shì)，可能對(duì)我國(guó)證券公司形成強(qiáng)烈的沖擊。由于我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)收入主要依賴于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)尤其是創(chuàng)新類業(yè)務(wù)，如融資融券業(yè)務(wù)、大小非減持業(yè)務(wù)、PE 業(yè)務(wù)等所占行業(yè)總業(yè)務(wù)收入的比重比較低，這種格局導(dǎo)致證券公司之間同質(zhì)化，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈 [16]。GJ 證券公司很大程度上得益于對(duì)個(gè)人客戶（特別是中小客戶）的開(kāi)發(fā)積累近些年的才會(huì)迅猛發(fā)展，全行業(yè)的證券公司為博取市場(chǎng)份額，紛紛采取了低傭金策略，這對(duì)價(jià)格因素較為敏感的個(gè)人客戶來(lái)說(shuō)較容易造成流失，這對(duì) GJ 證券公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)較為嚴(yán)重的威脅。這些證券公司增加了其注冊(cè)資本規(guī)模、增設(shè)了機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、著重培養(yǎng)業(yè)務(wù)和人才儲(chǔ)備等競(jìng)爭(zhēng)要素，市場(chǎng)份額不斷提高，鞏固其行業(yè)的領(lǐng)先地位，成為行業(yè)里的領(lǐng)航者，對(duì) GJ 證券公司這種中小證券公司形成了明顯的擠壓效應(yīng) （5）證券行業(yè)人才出現(xiàn)瓶頸，人力資源成本上升 伴隨不斷推出的行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和加速調(diào)整的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局，都導(dǎo)致證券公司高端專業(yè)人才及中高級(jí)管理人才短缺，同時(shí)行業(yè)平均工資不斷上漲，這是由于人才互相爭(zhēng)奪所導(dǎo)致，最終致使經(jīng)營(yíng)成本明顯提升，對(duì)證券公司發(fā)展形成制約 [17]。因此應(yīng)該充分首先回避外部威脅，利用外部機(jī)會(huì)，克服自身弱點(diǎn)，發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)，采取競(jìng)爭(zhēng)策略轉(zhuǎn)型，即繼續(xù)利用現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)加快轉(zhuǎn)型，最大限度的擴(kuò)大市場(chǎng)份額，抓住新一輪的證券業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)， 。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022 年初國(guó)內(nèi)證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量為 3100 個(gè)，到了 2022 年下半年，新增營(yíng)業(yè)部高達(dá) 4890 個(gè)，增幅高達(dá) 60%，而同期客戶數(shù)量并沒(méi)有相應(yīng)的出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)?？蛻魝兊年P(guān)注焦點(diǎn)也都轉(zhuǎn)向交易傭金，所有人都忽視了服務(wù)的重要性。GJ 證券公司近年每年新增 6 家營(yíng)業(yè)部，在這樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)背景下，幾乎全部虧損。 核心競(jìng)爭(zhēng)力弱 企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該體現(xiàn)在三個(gè)方面：即內(nèi)部容易復(fù)制，外部不能仿制，可23 / 58持續(xù)發(fā)展。 GJ 證券公司雖是一家全國(guó)性證券公司，但在全國(guó)范圍知名度相對(duì)不高，市場(chǎng)份額較低，業(yè)務(wù)成本較高，尤其是核心競(jìng)爭(zhēng)力不明顯。 目標(biāo)細(xì)分市場(chǎng)存在問(wèn)題 證券市場(chǎng)目標(biāo)細(xì)分是指通過(guò)分析、整理、搜集市場(chǎng)重要信息，找準(zhǔn)證券公司自身的合理定位、確定目標(biāo)市場(chǎng)，把握目標(biāo)市場(chǎng)的需求方向，設(shè)計(jì)特色化的客戶服務(wù)和具有差異化特性的產(chǎn)品，從而以特有優(yōu)勢(shì)鞏固和占有市場(chǎng)份額，獲取超額回報(bào)，這個(gè)回報(bào)將超過(guò)市場(chǎng)平均利潤(rùn)率。目前看我國(guó)證券公司的經(jīng)營(yíng)模式和競(jìng)爭(zhēng)策略沒(méi)有大的區(qū)別，服務(wù)同質(zhì)化格局非常突出，無(wú)法滿足證券市場(chǎng)投資者的要求。并且不斷完善成本控制體系和后臺(tái)支持體系使之與自己規(guī)模相適應(yīng)，制定適合的市場(chǎng)定位策略和發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，實(shí)行差異化服務(wù)和特色化的經(jīng)營(yíng)策略。 創(chuàng)新能力不足 證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要取決于該證券公司的資金實(shí)力、研究實(shí)力、銷售能力、投資管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，最核心的是創(chuàng)新能力。GJ 證券公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)資本實(shí)力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人才儲(chǔ)備、客戶開(kāi)發(fā)等各項(xiàng)工作方面仍存在不足，制約了公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是，公司在運(yùn)營(yíng)管理、技術(shù)建設(shè)、數(shù)據(jù)分析、資源整合及決策體系等支持體系建設(shè)方面仍存在不足，一定程度上制約了公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。綜合來(lái)看，GJ 證券公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中競(jìng)爭(zhēng)策略是有問(wèn)題的，應(yīng)該加快競(jìng)爭(zhēng)策略轉(zhuǎn)型大力開(kāi)拓客戶資源提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整體實(shí)力，發(fā)展新業(yè)務(wù)新的收入來(lái)源改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式單一的局面，同時(shí)著力打造核心競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)準(zhǔn)目標(biāo)細(xì)分市場(chǎng)并建立強(qiáng)大的后臺(tái)支持體系，也就是說(shuō) GJ 證券公司的競(jìng)爭(zhēng)策略轉(zhuǎn)型要以收入來(lái)源多元化為核心，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力為關(guān)鍵。美國(guó)作為全球最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的緣故證券公司稱為投資銀行（以下均稱為投資銀行） ，以美國(guó)為代表的主流投資銀行業(yè)總體呈現(xiàn)的業(yè)態(tài)與趨勢(shì)逐漸成為世界的楷模，其經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)的變化引領(lǐng)全球投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)與潮流，其競(jìng)爭(zhēng)策略、市場(chǎng)業(yè)態(tài)以及經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尤其是國(guó)外大型投資銀行搶占商機(jī)、把握特色、由小及大的發(fā)展歷程是不能被金融海嘯嚴(yán)重影響到，可見(jiàn)，這對(duì)包括中小證券公司在內(nèi)的我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)策略轉(zhuǎn)型的借鑒意義重大 [21]。證券承銷業(yè)務(wù)是投資銀行最基本的業(yè)務(wù)，隨著投資銀行的逐漸發(fā)展，現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)不斷的涌現(xiàn)，投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也逐漸呈多元化發(fā)展趨勢(shì)。其突出的表現(xiàn)是美國(guó)證券業(yè)的交易利息的收入比例上升，而美國(guó)證券業(yè)的傭金收入比例下降。原因在于，在 1975 年之后，固定傭金的制度被美國(guó)投資銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)所取消，客戶協(xié)議傭金制度出現(xiàn)并逐漸的發(fā)展完善起來(lái)，自此實(shí)現(xiàn)了傭金的自由化。另一方面，在證券公司的收入結(jié)構(gòu)中，大幅度的增加了利息收入、兼并收入、私募收入的占比?？焖侔l(fā)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是美國(guó)的投資銀行的利息收入得以大幅的持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因。 美國(guó)投資銀行互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新發(fā)展近年信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展對(duì)金融證券行業(yè)產(chǎn)生的影響非常深遠(yuǎn)，其中最突出的是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展所導(dǎo)致的網(wǎng)上交易的迅猛發(fā)展。 Etrade、嘉信等一批專業(yè)知名的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商涌現(xiàn)出來(lái)。上世紀(jì) 90年代初互聯(lián)網(wǎng)證券的產(chǎn)生，在改變了美國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的同事，也促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與發(fā)展 [23]。本文在此初步總結(jié)為互聯(lián)網(wǎng)金融是利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等工具，嫁接傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)過(guò)程的一種混合金融形式。一是放開(kāi)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)和傭金自由化的監(jiān)管，促進(jìn)了金融的快速創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)活躍；二是互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展。 美國(guó)杰出的投資銀行競(jìng)爭(zhēng)策略轉(zhuǎn)型借鑒從目前美國(guó)投資銀行的市場(chǎng)格局來(lái)看，證券業(yè)務(wù)主要由摩根斯坦利、高盛等獨(dú)立投資銀行和花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行、摩根大通等金融控股集團(tuán)經(jīng)營(yíng)。 美林證券的競(jìng)爭(zhēng)策略作為世界最大的零售證券商和投資銀行之一，美林證券（Merrill Lynch）在27 / 58世界超過(guò) 50 個(gè)國(guó)家，美林集團(tuán)經(jīng)營(yíng)著金融業(yè)務(wù)，還包括共同基金、保險(xiǎn)、信托、年金和清算服務(wù)，除了傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù)外。 高凈值階層客戶的開(kāi)發(fā)是美林證券的主攻方向，其是以其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力為依托的。其主打業(yè)務(wù)是全方位的金融領(lǐng)域服務(wù)和面對(duì)面服務(wù)。美林證券 FC 經(jīng)紀(jì)人制度有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一、金融顧問(wèn)全面負(fù)責(zé)客戶開(kāi)發(fā)與維護(hù)。三、研發(fā)部門(mén)和高效的后臺(tái)系統(tǒng)為金融顧問(wèn)和基金經(jīng)理提供了強(qiáng)大的后臺(tái)支持。這幾方面上下相扣，緊密結(jié)合，確保了美林證券定位于客端客戶的服務(wù)體系 [27]。同時(shí)為應(yīng)對(duì)中小互聯(lián)網(wǎng)證券公司的低傭金競(jìng)爭(zhēng)，推出兩種新的服務(wù)。其次是在線交易系統(tǒng)，面向的是那些對(duì)傭金價(jià)格比較在意，而不需要 FC 咨詢建議的客戶。表 美林業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：百萬(wàn)美元） 嘉信證券的競(jìng)爭(zhēng)策略并不是每個(gè)投資銀行都能夠?qū)崿F(xiàn)綜合化、國(guó)際化發(fā)展，這一點(diǎn)我們通過(guò)對(duì)美國(guó)投資銀行的市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)的分析，不難得出結(jié)論。同時(shí)，美國(guó)中小投資銀行發(fā)展的共同特征主要有以下三點(diǎn)，第一是專注于某一項(xiàng)業(yè)務(wù)或某一細(xì)分領(lǐng)域，在某項(xiàng)傳統(tǒng)或者新業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有極強(qiáng)的專業(yè)能力 [29]；第二是創(chuàng)新能力非常強(qiáng)，能夠抓住創(chuàng)新的先機(jī)開(kāi)展產(chǎn)品和業(yè)務(wù)；第三是在各業(yè)務(wù)之間的協(xié)調(diào)合作能力強(qiáng)。1971 年查爾斯創(chuàng)立了嘉信理財(cái)證券公司，總部設(shè)在舊金山，嘉信理財(cái)證券公司在成立之初規(guī)模很小，而且只是經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)。共同基金是投資者將分散的資金交給基金經(jīng)理做投資組合的投資方式，與我國(guó)現(xiàn)在的證券投資基金非常接近。嘉信證券公司之所以成為美國(guó)第四大綜合金融服務(wù)公司，是因?yàn)榧涡抛C券公司戰(zhàn)略變革和顛覆性創(chuàng)新發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)策略的實(shí)施。2022 年公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和管理費(fèi)收入以及利息凈收入占比進(jìn)一步上升至 42％和 37％左右，核心競(jìng)爭(zhēng)力越發(fā)明顯 [32]。29 / 58最關(guān)鍵的是，嘉信證券公司懂得抓住創(chuàng)新機(jī)遇，使用方便的互聯(lián)網(wǎng)方式支持其新產(chǎn)品服務(wù)的發(fā)展 [33]。嘉信的客戶市場(chǎng)定位為有著廣大成長(zhǎng)空間和數(shù)量的中產(chǎn)階層，他們需要適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)服務(wù)但是較貴的費(fèi)用還不愿意支付，所以嘉信只是有針對(duì)性的對(duì)有需求的客戶開(kāi)展證券服務(wù)，沒(méi)有像美林那樣重金投資咨詢研發(fā)部門(mén)。表 嘉信證券收入結(jié)構(gòu)在低傭金的基礎(chǔ)上，嘉信證券公司實(shí)現(xiàn)了不斷的擴(kuò)張，在 1998~2022 年的五年時(shí)間里，嘉信證券公司營(yíng)業(yè)收入由 450 萬(wàn)美元大幅增長(zhǎng)到 億美元，理財(cái)客戶數(shù)增長(zhǎng)了 35 倍；2022 年嘉信凈利潤(rùn)為 億美元，營(yíng)業(yè)額達(dá)到 56 億美元， 2022 年嘉信公司管理資產(chǎn)規(guī)模是 1998 年的三倍多，近 1 萬(wàn)億美元，其股票市值曾一度超過(guò)美林公司 [35]。嘉信公司創(chuàng)始人查爾斯認(rèn)為如果提供咨詢，咨詢的力量就必須強(qiáng)大，否則在證券市場(chǎng)如果提供了錯(cuò)誤的咨詢，就會(huì)損失客戶對(duì)公司的信心