【正文】 為各經(jīng)濟(jì)主體、尤其是各金融機(jī)構(gòu)所普遍面臨的一個(gè)最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約（GNMA）。其中重要的有：3個(gè)月后的1976年1月，IMM在弗里德曼的發(fā)起下，推出的90天期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨合約；1977年8月，CBOT又推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約；1981年7月，IMM、CBOT及紐約期貨交易所（NYSE）同時(shí)推出的美國(guó)國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)讓定期存單期貨交易。 （3）股指期貨 20世紀(jì)70年代，西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)告別了自戰(zhàn)后以來持續(xù)20多年的“黃金”階段，陷入了前所未有的經(jīng)濟(jì)和金融雙混亂時(shí)期。如何創(chuàng)造一個(gè)適宜股市的避險(xiǎn)工具自然而然的提到了議事日程。瓊斯的“30種工業(yè)股票”指數(shù)作為交易標(biāo)的，但道因而，KCBT轉(zhuǎn)而尋求標(biāo)準(zhǔn)P）指數(shù)公司合作。P已經(jīng)與芝加哥商業(yè)交易所（CME）在討論這方面的構(gòu)想。 Company,并以它的價(jià)值指數(shù)作為期貨合約的基礎(chǔ)交易工具。直到夏德約翰遜協(xié)議中明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC。1982年，CFTC終于同意股指期貨合約交易，由于KCBT最早提出申請(qǐng)，所以也首先被核準(zhǔn)。緊隨著NYFE于5月6日也推出了NYSE綜合指數(shù)期貨交易。 （4）股票期貨 股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個(gè)期貨品種，盡管從絕對(duì)量來說并不是很大，但增加的幅度極其可觀。1981年夏德約翰遜協(xié)議為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，但禁止單一股票與狹基股票指數(shù)的期貨交易。其中主要有澳大利亞悉尼期貨交易所、瑞典期貨交易所（OM）、芬蘭赫爾新基交易所、英國(guó)倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）等。不久，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（CBOT）新聯(lián)合發(fā)起成立一個(gè)取名為One Chicago的新交易所，該交易所于2002年11月8日正式開始交易，主要交易品種為單個(gè)股票期貨交易、狹基股票指數(shù)期貨交易及交易所基金交易。 [學(xué)習(xí)重點(diǎn)]套利的種類和運(yùn)用方法。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。 普通投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只作買或賣，而套利則是在同一時(shí)間買入并賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。 （1） 套利行為有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮 （2） 套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高 什么是跨期套利？ 跨期套利是指在同一市場(chǎng)（即同一交易所）同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩個(gè)交割月份不同的合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。 熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。 蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。 什么是跨市套利，在進(jìn)行跨市套利時(shí)應(yīng)注意什么？ 跨市套利是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖在手的合約獲利。 第九章 期貨行情分析 [學(xué)習(xí)目的與要求]通過本章的學(xué)習(xí)，掌握基本分析法和技術(shù)分析的基本理論和特點(diǎn)，并能運(yùn)用兩種分析法研判期貨行情。 基本分析法與技術(shù)分析法各自的特點(diǎn)是什么？ 基本分析法的特點(diǎn)： （1） 分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì) （2） 研究的是價(jià)格變動(dòng)的根本原因 （3） 主要分析的是宏觀性因素 技術(shù)分析法的特點(diǎn)： （1） 量化指標(biāo)特性：技術(shù)分析提供的量化指標(biāo)，可以指示行情轉(zhuǎn)折之所在。 （3） 技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)：技術(shù)分析所提供的圖表，是歷史軌跡的記錄，無虛假與臆斷的弊端。 二是價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)，這是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。 期貨與股票技術(shù)分析法的簡(jiǎn)要比較。每種期貨合約都按特定的單位標(biāo)價(jià)并制定價(jià)格增減標(biāo)準(zhǔn)。期貨合約一般在到期前有大約一年的交易時(shí)間，所在任何時(shí)候同一期貨品種在市場(chǎng)上至少同時(shí)流通著多種到期月份不同的合約。較低的保證金水平導(dǎo)致了較高的杠桿效應(yīng)。 （4） 時(shí)間與時(shí)機(jī) 在杠桿效應(yīng)作用下，期貨投資者必須密切關(guān)注市場(chǎng)的一舉一動(dòng)，因此所關(guān)心的時(shí)間域必然也細(xì)致入微。他們也許要預(yù)測(cè)的是3個(gè)月或半年后的市場(chǎng)。 （5）其他方面 股票平均價(jià)格指數(shù)的變化是極為引人注目的，實(shí)際上這是所有股市分析的起點(diǎn)。盡管也有一些代表商品市場(chǎng)總體價(jià)格的指數(shù)，但它們沒有股票指數(shù)那樣重要。比如，期貨圖表形態(tài)往往不象在股市里走得那么完整，移動(dòng)平均線的天數(shù)也少得多。 道氏理論的主要原理是什么？ （1） 市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。 （3） 交易量在確定趨勢(shì)中的作用。 如何應(yīng)用量?jī)r(jià)分析法分析市勢(shì)？ （1） 交易量、持倉(cāng)量隨價(jià)格上升而增加。市場(chǎng)價(jià)格上升又說明市場(chǎng)上買氣壓倒賣氣，市場(chǎng)處于技術(shù)性強(qiáng)市交易者正在入市做多。這種情況表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中賣方力量壓倒買方，因此市場(chǎng)處于技術(shù)性弱市，價(jià)格將進(jìn)一步下跌。交易量和持倉(cāng)量減少說明市場(chǎng)上原交易者為平倉(cāng)買賣的合約超過新交易者買賣的合約。因此未平倉(cāng)量和價(jià)格下跌表明市場(chǎng)處于技術(shù)性強(qiáng)市，多頭正平倉(cāng)了結(jié)。交易量和持倉(cāng)量下降說明市場(chǎng)上原交易者正在對(duì)沖了結(jié)其合約，價(jià)格上升又表明市場(chǎng)上原賣出者在買入補(bǔ)倉(cāng)時(shí)其力量超過了原買入者賣出平倉(cāng)的力量。 價(jià)格 交易量 持倉(cāng)量 市場(chǎng) 上漲 增加 增加 堅(jiān)挺 上漲 減少 下降 疲弱 下跌 增加 上升 疲弱 下跌 減少 下降 堅(jiān)挺 如何應(yīng)用切線理論分析期貨市場(chǎng)？ （1）支撐線和壓力線 支撐線又稱為抵抗線。這是因?yàn)槎喾皆诖速I入造成的。這個(gè)起著阻止價(jià)格繼續(xù)下跌的價(jià)格就是支撐線所在的位置。當(dāng)價(jià)格上漲到某價(jià)位附近時(shí)，價(jià)格會(huì)停止上漲，甚至回落，這是因?yàn)榭辗皆诖藪伋鲈斐傻?。這個(gè)起著阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)位就是壓力線所在的位置。在上升趨勢(shì)中，將兩個(gè)低點(diǎn)連成一條直線，就得到上升趨勢(shì)線。上升趨勢(shì)線起支撐作用，下降趨勢(shì)線起壓力作用，也就是說，上升趨勢(shì)線是支撐線的一種，下降趨勢(shì)線是壓力線的一種。 黃金分割線： 2 。 找到一個(gè)點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)是上升行情結(jié)束，調(diào)頭向下的最高點(diǎn)，或者是下降行情結(jié)束，調(diào)頭向上的最低點(diǎn)。黃金分割提供的是如下幾個(gè)價(jià)位，它們是由這次上漲的頂點(diǎn)價(jià)位分別乘以上面所列特殊數(shù)字中的幾個(gè)，作為可能獲得支撐的參考價(jià)位。以這次上漲開始的最低點(diǎn)和開始向下回撤的最高點(diǎn)兩者之間的差，分別乘以幾個(gè)特殊的百分比數(shù)，就可以得到未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。 常見的整理形態(tài)和反轉(zhuǎn)形態(tài)有哪些？ 整理形態(tài)：三角形、矩形、旗形、楔形 反轉(zhuǎn)形態(tài)：雙重頂（底）、頭肩形、圓弧形、V形 波浪理論基本原理是什么？ （1） 波浪理論考慮的因素。三個(gè)方面中，價(jià)格形態(tài)是最重要的。價(jià)格的上下波動(dòng)也是按照某種規(guī)律進(jìn)行的。天數(shù)是MA的參數(shù)。 以上三種情況均為買入信號(hào)。 以上三種情況均為賣出信號(hào)。 n日WMS=（HnCt）/(HnLn)╳100 Ct當(dāng)天的收盤價(jià) Hn和Ln最近n日內(nèi)（包括當(dāng)天）出現(xiàn)的最高價(jià)和最低價(jià)。 從WMS絕對(duì)值方面考慮： A當(dāng)WMS高于80，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應(yīng)當(dāng)考慮買進(jìn)。 從WMS的曲線形狀考慮： A在WMS進(jìn)入高位后，一般要回頭，如果這時(shí)價(jià)格還繼續(xù)上升，這就產(chǎn)生背離，是賣出信號(hào)。 22WMS連續(xù)幾次撞頂（底），局部形成雙重或多重頂（底）則是賣出（買進(jìn)）的信號(hào)。產(chǎn)生KD以前，先產(chǎn)生未成熟隨機(jī)值RSV計(jì)算公式為： n日RSV=（CtLn）/(HnLn)╳100 Ct當(dāng)天的收盤價(jià) Hn和Ln最近n日內(nèi)（包括當(dāng)天）出現(xiàn)的最高價(jià)和最低價(jià)。 今日D值=2/3╳昨日D值+1/3╳今日K值 J=3D2K=D+2(DK) KDJ是三條線，在應(yīng)用時(shí)主要從五個(gè)方面進(jìn)行考慮： KD的取值的絕對(duì)數(shù)字：KD的取值范圍都是0100，將其劃分為幾個(gè)區(qū)域：超買區(qū)、超賣區(qū)、徘徊區(qū)。KD超過80就應(yīng)該考慮賣出，低于20就應(yīng)該考慮買入。在KD的曲線圖中仍然可以引進(jìn)支撐和壓力概念。 KD指標(biāo)的交叉方面考慮：K與D的關(guān)系就如同價(jià)格與MA的關(guān)系一樣也有死亡交叉和黃金交叉的問題。第二個(gè)條件是與D相交的次數(shù)。交叉的次數(shù)以2次為最少，越多越好。 KD指標(biāo)的背離方面考慮：在KD處在高位或低位，如果出現(xiàn)與價(jià)格走向的背離，則是采取行動(dòng)的信號(hào)。與之相反，KD處于低位，并形成一底比一底高，而價(jià)格還繼續(xù)下跌，這構(gòu)成底背離，是買入信號(hào)。 （4）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI是與KD指標(biāo)齊名的常用技術(shù)指標(biāo)。 參數(shù)是天數(shù)，即考慮的時(shí)間長(zhǎng)度，一般有5日、9日、14日等。這14個(gè)數(shù)字中有正（比上一天高）有負(fù)（比上一天低） A=14個(gè)數(shù)字中正數(shù)之和 B=14個(gè)數(shù)字中負(fù)數(shù)之和╳（1） 此時(shí)，A和B都是正數(shù)。RSI實(shí)際上是表示向上波動(dòng)幅度占總的波動(dòng)的百分比，如果占的比例大就是強(qiáng)市，否則就是弱市。 [學(xué)習(xí)重點(diǎn)]金融期貨的概念、產(chǎn)生背景、種類、特點(diǎn)、交易方式。 簡(jiǎn)述金融期貨的產(chǎn)生背景。根據(jù)布雷頓森林協(xié)議，每一美元幣值相當(dāng)于1/35金衡盎司黃金含量，并規(guī)定各國(guó)的中央銀行將在本國(guó)的貨幣匯率與美元含金量掛鉤，將匯率波動(dòng)范圍限制在上下各1%之內(nèi)，這就是所謂的固定匯率制。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。與放棄固定匯率制一樣，控制匯率、穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量。利率管制的取消使利率波動(dòng)日益頻繁而劇烈，利率風(fēng)險(xiǎn)日益成為各經(jīng)濟(jì)主體、尤其是各金融機(jī)構(gòu)所普遍面臨的一個(gè)最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約（GNMA）。其中重要的有：3個(gè)月后的1976年1月，IMM在弗里德曼的發(fā)起下，推出的90天期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨合約；1977年8月，CBOT又推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約；1981年7月，IMM、CBOT及紐約期貨交易所（NYSE）同時(shí)推出的美國(guó)國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)讓定期存單期貨交易。 （3）股指期貨 20世紀(jì)70年代，西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)告別了自戰(zhàn)后以來持續(xù)20多年的“黃金”階段，陷入了前所未有的經(jīng)濟(jì)和金融雙混亂時(shí)期。如何創(chuàng)造一個(gè)適宜股市的避險(xiǎn)工具自然而然的提到了議事日程。瓊斯的“30種工業(yè)股票”指數(shù)作為交易標(biāo)的，但道因而，KCBT轉(zhuǎn)而尋求標(biāo)準(zhǔn)P）指數(shù)公司合作。P已經(jīng)與芝加哥商業(yè)交易所（CME）在討論這方面的構(gòu)想。 Company,并以它的價(jià)值指數(shù)作為期貨合約的基礎(chǔ)交易工具。直到夏德約翰遜協(xié)議中明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC。1982年，CFTC終于同意股指期貨合約交易，由于KCBT最早提出申請(qǐng)，所以也首先被核準(zhǔn)。緊隨著NYFE于5月6日也推出了NYSE綜合指數(shù)期貨交易。 （4）股票期貨 股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個(gè)期貨品種，盡管從絕對(duì)量來說并不是很大，但增加的幅度極其可觀。1981年夏德約翰遜協(xié)議為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，但禁止單一股票與狹基股票指數(shù)的期貨交易。其中主要有澳大利亞悉尼期貨交易所、瑞典期貨交易所（OM）、芬蘭赫爾新基交易所、英國(guó)倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）等。不久，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（CBOT）新聯(lián)合發(fā)起成立一個(gè)取名為One Chicago的新交易所，該交易所于2002年11月8日正式開始交易，主要交易品種為單個(gè)股票期貨交易、狹基股票指數(shù)期貨交易及交易所基金交易。 各類金融期貨在美國(guó)逐次誕生后，大受市場(chǎng)歡迎，其交易量呈現(xiàn)出飛速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。 1982年9月30日，歐洲第一家金融期貨交易所倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）開張，1984年5月又推出金融時(shí)報(bào)證券交易所100種股票價(jià)格指數(shù)期貨交易；1987年5月，還推出了日本國(guó)債期貨。 1984年9月，新加坡政府將原來的新加坡黃金交易所改建為新加坡國(guó)際金融交易所（SIMEX）隨即推出了3月期歐洲美元利率期貨和德國(guó)馬克期貨；兩個(gè)月后又推出了日元期貨； 1986年9月，SIMEX又推出日經(jīng)225指數(shù)期貨，首開交易國(guó)外股指期貨。 1986年2月法國(guó)國(guó)際期貨交易所（MATIF）推出NOTIONAL概念債券期貨合約，6月又推出90天國(guó)債期貨合約；1988年8月，又推出了CAC40股票指數(shù)期貨合約。F）推出IBOVESPA股票指數(shù)期貨；1987年4月，又推出美元期貨。 金融期貨與商品期貨有什么不同？ 商品期貨合約的標(biāo)的物是有形的商品，金融期貨合約的標(biāo)的物是無形的金融工具或金融產(chǎn)品。在金融期貨中卻不存在這種麻煩，因?yàn)閷?duì)同一金融品種而言，必定是高度同質(zhì)的，因而彼此之間的價(jià)值是相同的。金融產(chǎn)品則幾乎具有絕對(duì)的耐久性和易保存性。而金融產(chǎn)品卻基本上不存在運(yùn)輸成本。 所謂遠(yuǎn)期外匯交易是指交易雙方在成交時(shí)約定于未來某日期按成交時(shí)確定的匯率交收一定數(shù)量某種外匯的交易方式。 舉例說明外匯期貨的套期保值交易。 舉例說明： 某美國(guó)投資者發(fā)現(xiàn)歐元的利率高于美元利率，于是他決定購(gòu)買50萬歐元以獲高息，計(jì)劃投資3個(gè)月，但又擔(dān)心在這期間歐元對(duì)