公司理財(cái)及理財(cái)管理知識考點(diǎn)分析整理-閱讀頁
2025-07-12 23:21本頁面
【正文】 ；
②信息及時公開和傳遞；
③每位交易者等機(jī)會地獲得全部公開了的信息 ④每位交易者對個證券價值判斷不都是一致的；
⑤每位投資者都可以將投資決策順利實(shí)現(xiàn)。第十章 資本結(jié)構(gòu)理論（一）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指公司的資金來源中,負(fù)債與股東權(quán)益(凈資產(chǎn))的對比關(guān)系,實(shí)際上也是公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的分配問題.
公司價值=債務(wù)的市場價值+股本的市場價值：該理論假設(shè)負(fù)債的資本成本和權(quán)益的資本成本固定不變，且企業(yè)能無限制的以低于權(quán)益資本成本的債務(wù)成本取得所需的全部債務(wù)資本。：該理論認(rèn)為企業(yè)債務(wù)的成本固定不變，但增加成本較低的債務(wù)資本會加大權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益成本會上升。從而資本成本和企業(yè)價值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。因而負(fù)債低于某一值的資本結(jié)構(gòu)可使企業(yè)的價值最大。當(dāng)公司增加債務(wù)時,公司的破產(chǎn)可能性增加,對債權(quán)人還本付息的現(xiàn)金流壓力會使經(jīng)理人手中的”自由資金”得到控制,現(xiàn)金流出的壓力使經(jīng)理人提高了經(jīng)營效率,以免受公司破產(chǎn)的懲罰,這就是債務(wù)增加的經(jīng)營激勵效應(yīng)。①直接成本是指企業(yè)進(jìn)行清算時發(fā)生的各種費(fèi)用：(1)支付給律師、注冊會計(jì)師和拍賣商等機(jī)構(gòu)的費(fèi)用；
(2)資產(chǎn)清算價值低于資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的損失；
(3)因財(cái)務(wù)危機(jī)直接導(dǎo)致的可計(jì)值的經(jīng)濟(jì)損失，如企業(yè)設(shè)備不能得到充分使用、存貨積壓不能及時處理等。債權(quán)人由于享有固定利息收入的權(quán)利，并無參與公司經(jīng)營決策的權(quán)利。因此，債權(quán)人需要利用各種保護(hù)性合同條款和監(jiān)督貸款正確使用的措施來保護(hù)其利益免受損失。
（二）1. 權(quán)衡理論：對MM稅收模型再把代理成本和財(cái)務(wù)危機(jī)成本考慮進(jìn)來。權(quán)衡模型的含義及政策主張：
（i）節(jié)稅利益與財(cái)務(wù)危機(jī)成本以及代理成本相互平衡所對應(yīng)的負(fù)債量為最佳負(fù)債規(guī)模；
（ii）在其他條件不變情況下，資產(chǎn)收益波動大的企業(yè)與資產(chǎn)收益波動小的企業(yè)相比負(fù)債規(guī)模小；
（iii）有形資產(chǎn)（具有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)）比重大的企業(yè)比擁有無形資產(chǎn)（主要包括商標(biāo)權(quán)、企業(yè)商號、經(jīng)營謀略、管理能力、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)信譽(yù)、企業(yè)精神、企業(yè)文化、企業(yè)形象、職工素質(zhì)等等 ）的企業(yè)容納更多的負(fù)債；
（iv）高賦稅企業(yè)比低賦稅企業(yè)能容納更多的負(fù)債。
當(dāng)公司未來發(fā)展前景十分看好時，公司發(fā)行普通股后市場股價上漲，新股東坐享其成，老股東被挖走一大塊利益。
所以當(dāng)公司未來發(fā)展前景十分看好時，公司管理層傾向于更多的負(fù)債而盡量避免發(fā)行新股。
含義及政策主張 ：
（i）經(jīng)營景況和前景看好的企業(yè)傾向于負(fù)債融資，公司股東可盡享企業(yè)價值增值的利益；
（ii）經(jīng)營境況和前景不好的企業(yè)傾向于股權(quán)融資，使新老股東分?jǐn)偪赡艿膿p失；
（iii） 投資者獲知公司將發(fā)行新股時，投資者會把這個信息看成是壞消息而拋售股票，引起股價下跌，使公司融資成本增大；
（iv）融資順序是“先內(nèi)后外，先債后股”（優(yōu)序理論）。發(fā)行在外普通股股票數(shù)
是指普通股股利占公司凈收入的比例。普通股每股凈收益）100%或
股利支付率=（普通股股利247。普通股每股市價）100%
股東獲取收益主要有兩條渠道：一是股價上漲；二是公司分配的股利。
股票的市盈率=每股市價247。普通股每股股利
留存盈利（收益）比率=留存收益247。
我國《公司法》規(guī)定：公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。
①公開市場回購：是指公司在股票市場以等同于任何潛在投資者的地位,按照公司股票當(dāng)前市場價格回購.②要約回購：.
③協(xié)議回購：是指公司以協(xié)議價格直接向一個或幾個主要股東購回股票.
3. 股票回購的目的
①增加每股收益
②調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu), 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用
③方便股東選擇股利支付方式, 為股東提供避稅的優(yōu)惠
④提升公司股票價值
⑤為上市公司資本運(yùn)營提供一條新渠道：公司利用不同市場的股票的價差，通過增發(fā)和回購來實(shí)現(xiàn)套利。2. 信息效應(yīng)產(chǎn)生的原因：由于信息不對稱，管理者擁有公司發(fā)展方向、投資能力、盈利能、未來現(xiàn)金流入、流出情況的信息。因此公司管理者所采取的所有行動都會被投資者認(rèn)為是公司在向公眾、社會傳遞公司經(jīng)營狀況、未來盈利能力的信息。
應(yīng)用：鐘志清2013年12月22日47 / 47
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