【正文】 用的條件第一，微觀經(jīng)濟主體對利率的變動比較敏感。第三，建立一個合理、聯(lián)動的利率結(jié)構(gòu)體系。中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率后，其他各種利率要隨之進行相應(yīng)的調(diào)整，這樣政府的調(diào)控意圖才能通過不同市場中的利率水平的變動傳遞下去。l 1993年，國務(wù)院《關(guān)于金融體制改革的決定》中提出了我國利率市場化改革的基本設(shè)想：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系和市場利率管理體系?！豹 我國利率市場化改革的總體思路：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率的市場化；存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進行，逐步建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。第四章 匯率與匯率制度一、復(fù)習(xí)建議本章是本課程中的新增章節(jié)，也屬于基礎(chǔ)性章節(jié)。建議學(xué)員重點掌握基本概念,在此基礎(chǔ)上全面復(fù)習(xí)。二、本章重要知識點第一節(jié) 外匯與匯率 一、外匯 （一）外匯的含義l 動態(tài)含義：是指國外匯兌，即人們通過特定的金融機構(gòu)將一國貨幣兌換成另一種貨幣，借助于各種金融工具對國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系進行非現(xiàn)金結(jié)算的行為。各國政府與國際貨幣基金組織等國際金融機構(gòu)大都從這個角度來界定外匯。l 我國2008年修訂的《外匯管理條例》的定義為：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括外幣現(xiàn)鈔（包括紙幣、鑄幣）、外幣支付憑證或者支付工具（包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等）、外幣有價證券（包括債券、股票等）、特別提款權(quán)和其他外匯資產(chǎn)。（二）外匯的種類l 按照能否自由兌換和自由向其他國家進行支付，外匯可劃分為自由外匯和非自由外匯兩大類。（是否在成交后2個營業(yè)日內(nèi)進行交割）。將兩國貨幣兌換比率表示出來的方法叫匯率標(biāo)價法。l 直接標(biāo)價法是指以一定單位（100或1000）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率。l 間接標(biāo)價法是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示的匯率。【例題】（單選題）我國人民幣匯率采用的標(biāo)價方法是（ ） （2009年單選題） 【答案】A【解析】本題考查我國的匯率標(biāo)價方法。l 關(guān)鍵貨幣的選擇標(biāo)準(zhǔn)一般是：可以自由兌換，在本國國際收支中使用較多，在外匯儲備中占比大。l 我國基準(zhǔn)匯率有：人民幣對美元、歐元、日元、港幣、英鎊的匯率。外匯交易的清算交割時間即期匯率和遠期匯率l 買賣雙方成交后的當(dāng)日或2個營業(yè)日內(nèi)（后）進行外匯交割l 遠期匯率與即期匯率之間存在差額，差額用升水、貼水或平價來表示。從銀行買賣外匯的角度區(qū)分買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率買入?yún)R率是銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率，賣出匯率是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。國家對匯率管制的寬嚴(yán)程度官方匯率和市場匯率官方匯率亦稱法定匯率，是指國家貨幣管理當(dāng)局所公布的匯率。市場匯率是指在外匯市場上由外匯供求決定的匯率。本國價格指數(shù)）。計算：在計算一國貨幣的有效匯率時，通常會選擇與該國外貿(mào)關(guān)系密切的幾個國家的貨幣組成一個貨幣籃子，然后以該國與某一外國的貿(mào)易額在該國全部對外貿(mào)易總額中所占的比重為權(quán)重。這一理論中的國際借貸關(guān)系實際是指國際收支，因此國際借貸說又稱國際收支說。（二）購買力平價理論。兩種形式：絕對購買力平價理論以開放經(jīng)濟條件下的“一價定律”為基礎(chǔ)。絕對購買力平價理論表明，當(dāng)所有商品都滿足一價定律，且在兩國物價指數(shù)的編制中各種可貿(mào)易商品所占比重相等的情況下，兩國貨幣在某一時點上的匯率水平取決于兩國物價指數(shù)（即貨幣購買力，因為物價指數(shù)的倒數(shù)就是貨幣購買力）之比。在此情況下，該理論提出，一定時期兩國匯率水平的變動是兩國之間相對通貨膨脹率決定的，通貨膨脹率較高的國家貨幣應(yīng)該貶值，反之則應(yīng)該升值。其次，在不同國家，因生產(chǎn)效率、收入水平和消費偏好的差異而存在的不可貿(mào)易品的價格差異，不可能通過套利行為促使價格趨同，因而總會存在匯率與購買力平價的背離。（三）匯兌心理說：強調(diào)人們的心理因素對匯率決定的影響，其理論基礎(chǔ)是邊際效用價值論。因此，外國貨幣的價值取決于人們對外國貨幣所作出的主觀評價，而這種主觀評價的高低又依托于使用外國貨幣的邊際效用。該理論關(guān)注了金融市場參與者出于避險或盈利目的而進行的套利交易活動。（五）貨幣分析說：從貨幣數(shù)量的角度闡釋匯率決定問題。（六）資產(chǎn)組合平衡理論：偏重于短期匯率決定的分析。在資產(chǎn)總量一定的情況下，均衡匯率就是投資者作出資產(chǎn)組合最佳選擇時的匯率。（二）經(jīng)濟增長：總體來說，一國短期的經(jīng)濟增長往往會引起進口的增加，外匯需求增加，外匯匯率有升值的趨勢；如果一國的經(jīng)濟增長率長期超過其他國家，則會由于上述各種作用的綜合發(fā)揮，該國的貨幣則通常會有對外長期升值的趨勢。（四）利率：一國的高利率水平會導(dǎo)致即期外匯匯率下跌。（五）心理預(yù)期：當(dāng)預(yù)期某一國家貨幣在未來將會升值，則外匯市場上的投資者會大量買進該國貨幣，造成市場上外匯供給的增加，本幣需求的上升，助推本幣升值；相反，則會助推本幣貶值。除了上述因素外，還有許多其他因素也會影響匯率的變動，如財政貨幣政策、政治局勢、社會狀況，等等。本國貨幣對外升值則會對進出口貿(mào)易產(chǎn)生抑制出口、促進進口的影響。三、匯率對物價水平的影響?yīng)ナ紫?，從進口消費品和原材料來看，本幣貶值，外匯匯率上升，會引起進口消費品和原材料國內(nèi)價格的上漲，進口消費品價格的上升直接帶來物價的上漲，進口原材料價格的上升會引起與之相關(guān)的產(chǎn)成品價格的上升。四、匯率對資產(chǎn)選擇的影響?yīng)R率變動會引發(fā)以不同貨幣計值的各類資產(chǎn)價格的重估，促使人們改變資產(chǎn)配置。第四節(jié) 匯率制度一、匯率制度的種類（一）固定匯率制與浮動匯率制★l 固定匯率制：是指兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國貨幣當(dāng)局有義務(wù)維持本幣幣值基本穩(wěn)定的匯率制度。在浮動匯率制度下，貨幣當(dāng)局不再承擔(dān)維持匯率波動界限的義務(wù)。自由浮動又稱為清潔浮動，指，完全由外匯市場供求決定本國貨幣匯率的漲落。（二）國際貨幣基金組織對匯率制度的分類一是無獨立法定貨幣的匯率安排。二是貨幣局制度。我國香港特別行政區(qū)實行貨幣局制度。四是平行盯住的匯率安排。六是爬行帶內(nèi)的浮動匯率安排。八是浮動匯率制。二、匯率制度的比較與選擇（一）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較★★1贊同浮動匯率制的觀點（浮動匯率制的優(yōu)點/固定匯率制的缺點）（1）認為浮動匯率制下匯率可以根據(jù)一國的國際收支變動情況進行連續(xù)微調(diào)，從而發(fā)揮匯率杠桿對國際收支的自動調(diào)節(jié)作用。（2）認為浮動匯率制下的投機是一種穩(wěn)定性投機，因為投機活動還得承擔(dān)匯率反方向變動的風(fēng)險，因此，浮動匯率制降低了國際游資對一國匯率沖擊的風(fēng)險。（3）認為浮動匯率制下一國的貨幣政策具有自主性。而在固定匯率制度下，一國的貨幣擾動會影響到其他國家，通貨膨脹將通過“一價定律”和國際收支差額從一國傳遞到另一國。（2）認為浮動匯率制下盛行非穩(wěn)定性投機，投機者心理是非理性的，表現(xiàn)之一就是“羊群效應(yīng)”，容易擴大而非縮小市場價格的波幅，而固定匯率制下的投機行為一般具有穩(wěn)定性，政府的介入并通過改變投機者的預(yù)期使匯率保持穩(wěn)定，從而消除不確定性。政府在對固定匯率的維系中，會獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽。（二）匯率制度的選擇多項研究表明，對于固定匯率制和浮動匯率制，孰優(yōu)孰劣，難分伯仲。原因：第一，一般認為，經(jīng)濟規(guī)模較小的國家不太適用浮動匯率制，而經(jīng)濟規(guī)模較大的國家則較適宜采用浮動匯率制。 第三，一國在選擇匯率制度時通常還要考慮國際條件的制約。三、人民幣匯率制度的演進自1949年至今，人民幣匯率制度經(jīng)歷了由官定匯率到市場決定，從固定匯率到有管理的浮動匯率的演變。（二）轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度(1979～1993年)1實行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價和對外公布匯率的雙重匯率制度（1981年至1984年間）2根據(jù)國內(nèi)外物價變化調(diào)整官方匯率（1985年至1990年間）3實行官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并存的匯率制度。（三）社會主義市場經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度（1994年匯率并軌至今）1994年1月1日起實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制，我國自此實行有管理的浮動匯率制度。1997年亞洲金融危機后，中國政府明確宣布堅持人民幣匯率不貶值的方針，開始將人民幣盯住美元。這次匯率機制改革的主要內(nèi)容包括三個方面：1匯率調(diào)控的方式——實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。%的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下3%的幅度內(nèi)浮動。匯率制度改革的原則：l 主動性，就是主要根據(jù)我國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時機。l 可控性，就是人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場動蕩和經(jīng)濟大的波動。第五章 金融市場概述一、復(fù)習(xí)建議本章屬于金融市場的概括性章節(jié)，知識點比較系統(tǒng)，建議學(xué)員在學(xué)習(xí)中抓住重點，掌握理論框架，將知識點融會貫通。二、本章重要知識點第一節(jié) 金融市場的含義與構(gòu)成要素一、金融市場的含義 概念：金融市場是資金供求雙方借助金融工具進行貨幣資金融通與配置的市場。采用間接融資方式融通資金所形成的市場被稱為間接金融市場。二、金融市場的構(gòu)成要素金融市場的構(gòu)成要素主要包括市場參與主體、金融工具、交易價格和交易的組織方式。企業(yè)部門：一方面，它是金融市場主要的資金需求者，既通過市場籌集短期資金維持正常的運營，又通過發(fā)行股票或中長期債券等方式籌措資金用于擴大再生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模；另一方面，它也是金融市場上的資金供應(yīng)者之一，企業(yè)會將生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時閑置的資金進行短期投資，以獲得保值和增值。（二）金融工具1金融工具的特征★★（1）期限性：通常都有規(guī)定的償還期限，即從舉借債務(wù)到全部歸還本金與利息所跨越的時間。（2）流動性：是指金融工具的變現(xiàn)能力，即轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實購買力貨幣的能力。償還期限（反向變動）、發(fā)行人的資信程度（正向變動）、收益率水平（正向變動）等是影響金融工具流動性強弱的主要因素。風(fēng)險主要來源于兩個方面：一是金融工具的發(fā)行者不能或不愿履行按期償還本金、支付利息的約定，從而給金融工具的持有者帶來損失的可能性，這種風(fēng)險被稱為信用風(fēng)險。（4）收益性：金融工具給其持有者帶來的收益有兩種，一是利息、股息或紅利等收入。2兩種重要的金融工具：債券和股票（1）債券。債券可分為政府債券、金融債券和公司債券三大類 。 政府債券：是指由中央政府和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽作保證，因而通常無需抵押品，其風(fēng)險在各種債券中是最低的，利率水平也低于金融債券和企業(yè)債券。國庫券（1年期以內(nèi)的短期債券）國債 分次付息債券 國家公債（1年期以上的中長期債券） 一次性付息債券 在多數(shù)國家，地方政府都可以發(fā)行債券，被稱為地方公債。地方公債由地方政府財政收入擔(dān)保，其信用風(fēng)險僅次于國債，同時也具有稅收優(yōu)惠特征。金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行金融機構(gòu)。金融債券的信用風(fēng)險要低于公司債券，其利率水平也相應(yīng)低于公司債券。③公司債券。按有關(guān)規(guī)定，公司企業(yè)要發(fā)行債券必須先參加信用評級，級別達到一定標(biāo)準(zhǔn)才可發(fā)行。按抵押擔(dān)保狀況可分為信用債券和抵押債券。 按債券利率的確定方式可分為固定利率債券、浮動利率債券和指數(shù)債券。 概念：股票是股份有限公司在籌集資本金時向出資人發(fā)行的，用以證明其股東身份和權(quán)益的一種所有權(quán)憑證。 ①普通股是股份有限公司的股票。②優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)行的具有收益分配和剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)的股票。但優(yōu)先股的股東沒有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等，其股息也是固定的，與股份有限公司的經(jīng)營狀況無關(guān)。【例題】優(yōu)先股的有利方面主要有（ ）（2009年多選題變形）A. 優(yōu)先股股東具有優(yōu)先分配權(quán) B. 優(yōu)先股股東具有優(yōu)先求償權(quán)C. 優(yōu)先股的風(fēng)險小于普通股 D. 優(yōu)先股的收益大于普通股E. 優(yōu)先股股東擁有選舉權(quán)和被選舉權(quán)【答案】ABC【解析】與普通股股東相比，優(yōu)先股股東具有優(yōu)先分配權(quán)和優(yōu)先求償權(quán)，但優(yōu)先股的股東沒有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等。我國股票分類：l 根據(jù)股票上市地點和投資者的不同，我國的股票有A股、B股、H股、N股和S股之分。l 按投資主體的性質(zhì)不同，我國上市公司的股票還被劃分為國家股、法人股和公眾股。社會公眾股是指社會公眾依法以其擁有的財產(chǎn)投入股份公司時形成的可上市流通的股票。隨著我國股票市場的發(fā)展，解決股權(quán)分置問題開始被提上日程，并逐步推進?！飈 股票一般無償還期限，股票一經(jīng)認購，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過股票流通市場將其轉(zhuǎn)讓；而債券具有償還期限，到期日必須償還本金，因而對于公司來說若發(fā)行過多的債券就可能資不抵債而破產(chǎn)，而公司發(fā)行越多的股票，其破產(chǎn)的可能性就越小。l 當(dāng)公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時，債券持有人有優(yōu)先取得公司財產(chǎn)的權(quán)力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東。l 在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。另一方面，許多債券附有可轉(zhuǎn)換性，（三）交易價格貨幣資金使用權(quán)的價格通常以利率進行顯示，因此，利率便成為金融市場上的一種重要價格。（四）交易的組織方式一般來說，金融市場交易主要有兩種組織方式：場內(nèi)交易方式和場外交易方式