【正文】 l。金融市場貨幣資金供求的變動會引起利率的波動，不同金融工具利率的差異會引導(dǎo)市場資金的流向。一方面多數(shù)公司在公開發(fā)行債券時都附有贖回條款。l 普通股股票持有人具有參與公司決策的權(quán)利，而債券持有人通常沒有此權(quán)利；l 股票價格波動的幅度大于債券價格波動的幅度，而且股票不涉及抵押擔(dān)保問題，而債券可以要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押，這降低了債務(wù)人無法按期還本付息的風(fēng)險，因此，股票的風(fēng)險高于債券。l 股東從公司稅后利潤中分享股息與紅利，普通股股息與紅利與公司經(jīng)營狀況緊密相關(guān)；債券持有者則從公司稅前利潤中得到固定利息收入。（3）債券與股票的區(qū)別。這樣，同一家上市公司發(fā)行的股票就有流通股和非流通股之分，這被稱為股權(quán)分置。國家股和法人股被統(tǒng)稱為國有股，一般不能上市流通轉(zhuǎn)讓，因此又被稱為非流通股。A股即人民幣普通股，是由我國境內(nèi)股份公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)和個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票；B股是由我國境內(nèi)股份公司發(fā)行，以人民幣標(biāo)明票面價值，以外幣認購，在境內(nèi)證券交易所上市，供境內(nèi)外投資者買賣的股票，上海證券交易所的B股以美元進行交易，深圳證券交易所的B股以港幣交易；H股、N股和S股分別是我國境內(nèi)股份公司發(fā)行的、在香港、紐約和新加坡上市交易的股票。優(yōu)先股的風(fēng)險小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。優(yōu)先股的風(fēng)險小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。優(yōu)先股優(yōu)缺點：與普通股股東相比，優(yōu)先股股東具有兩種優(yōu)先權(quán)：一是優(yōu)先分配權(quán)，即在公司分配股息時，優(yōu)先股的股東分配在先；二是優(yōu)先求償權(quán)，即在公司破產(chǎn)清算，分配剩余資產(chǎn)時，優(yōu)先股的股東清償在先。目前在我國上海證券交易所和深圳證券交易所上市流通的股票都是普通股。  股票按持有者所享有的權(quán)利不同可劃分為優(yōu)先股和普通股兩類。 （2）股票。按內(nèi)含選擇權(quán)可分為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券和帶認股權(quán)證的債券。公司債券的風(fēng)險相對較大，其利率水平也高于政府債券和金融債券。公司債券又被稱為企業(yè)債券，是由公司企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券。但金融債券的流動性低于銀行存款，因此，一般來說，金融債券的利率要高于同期銀行存款利率。金融債券發(fā)行的目的一般是為了籌集長期資金。②金融債券。地方政府發(fā)行地方公債的目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，因此期限一般較長。中央政府發(fā)行的債券統(tǒng)稱國債，因國債以國家財政收入為保證，所以，一般不存在違約風(fēng)險，故又有“金邊債券”之稱。①政府債券。 概念：債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者出具的、承諾按約定條件支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。二是買賣金融工具所獲得的價差收入。二是由于金融市場上金融工具交易價格的波動而給金融工具的持有者帶來損失的可能性，這種風(fēng)險被稱為市場風(fēng)險。（3）風(fēng)險性： 購買任何一種金融工具都會有風(fēng)險。 通常來說，金融工具的變現(xiàn)能力越強，其流動性就越強，反之，流動性越弱。金融工具的償還期限有兩種極端情況，一種是類似于活期存款的零期限，隨時可以存??；另一種是類似于股票和永久性債券的無償還期限，永遠沒有到期日。居民部門：一般是金融市場上的主要資金供應(yīng)者。（一）市場參與主體政府部門：通常是一國金融市場上主要的資金需求者中央銀行：參與金融市場的主要目的不是為了盈利，而是進行貨幣政策操作，各類金融機構(gòu)：既是資金的供給者和需求者，同時還是金融市場上最重要的中介機構(gòu)。廣義金融市場既包括直接金融市場，又包括間接金融市場；狹義金融市場則僅包括直接金融市場。采用直接融資方式融通資金所形成的市場被稱為直接金融市場。從題型來講，本章題型主要包括單項選擇題、多項選擇題、名詞解釋題、簡答題以及論述題。l 漸進性，就是根據(jù)市場變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進改革。匯率改革要充分考慮對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、經(jīng)濟增長和就業(yè)的影響。3起始匯率的調(diào)整我國匯率制度改革的總體目標(biāo)是，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。2中間價的確定和日浮動區(qū)間——中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。2005年7月21日，我國進一步推進匯率形成機制改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此后人民幣官方匯率與（外匯調(diào)劑）市場匯率第二次并軌。從1991年4月9日起，對官方匯率的調(diào)整由以前大幅度、一次性調(diào)整的方式轉(zhuǎn)為逐步微調(diào)的方式，即實行有管理的浮動。（一）計劃經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度（1949～1978年）1953年開始，我國基本維持紙幣流通下的固定匯率制度，人民幣匯率盯住英鎊1972年6月23日開始，我國改按一籃子貨幣對人民幣匯率計算調(diào)整。目前國際社會比較一致的看法是，既沒有適用于所有國家的單一的匯率制度，也沒有對各國任何時期部適用的一成不變的匯率制度。第二，通常認為，通貨膨脹率較高的國家適宜采用固定匯率制，而通貨膨脹率較低的國家適宜采用浮動匯率制。從“二戰(zhàn)”后的布雷頓森林體系至今，匯率制度經(jīng)歷了從固定向浮動的逐漸轉(zhuǎn)變，事實上各國匯率安排既是多種多樣的，又在依據(jù)經(jīng)濟條件的改變而不斷調(diào)整變化。而在浮動匯率制下，各國將本國經(jīng)濟目標(biāo)放在首位，這會造成國際經(jīng)濟秩序的混亂。（3）認為固定匯率制可以防止中央銀行對貨幣政策的濫用。2贊同固定匯率制的觀點（固定匯率制的優(yōu)點/浮動匯率制的缺點）（1）認為固定匯率制度下的匯率相對穩(wěn)定降低了國際貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險，有利于促進國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。貨幣政策的有效性增強，既可讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部平衡，又可讓貨幣政策和財政政策實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)部均衡。而在固定匯率制度下，當(dāng)一國的經(jīng)濟基本面發(fā)生惡化的時候，由于匯率不能充分反映經(jīng)濟基本面的變化，容易誘導(dǎo)短期資本大量流入，誘發(fā)投機者對其貨幣的攻擊。這種觀點認為，固定匯率制維持的匯率短期穩(wěn)定使市場參與者容易喪失風(fēng)險意識和抵抗風(fēng)險的能力，且在補貼低效率的貿(mào)易和資源配置方面代價昂貴，不可能欺騙對市場基本因素有清醒認識的長期投資者。前三類大體可劃入固定匯率制，后五類大體可劃入浮動匯率制。七是不事先公布匯率干預(yù)方式的管理浮動制。五是爬行盯住匯率安排。三是其他傳統(tǒng)的固定盯住制。即一國貨幣當(dāng)局從法律上隱含地承諾本國貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時通過對貨幣發(fā)行權(quán)限的限制來保證履行法定承諾。主要有美元化匯率和貨幣聯(lián)盟匯率，即一國將另一國貨幣作為唯一法定貨幣在本國流通。現(xiàn)實中，絕對的自由浮動匯率制度是不存在的，西方主要發(fā)達國家實行的基本上是管理浮動。 按照政府是否對匯率進行干預(yù)，浮動匯率制度可分為自由浮動（貨幣當(dāng)局不對外匯市場進行任何干預(yù)）和管理浮動。維持固定匯率波動幅度的手段：動用外匯儲備、外匯管制、舉借外債、簽訂互換貨幣協(xié)議等l 浮動匯率制是指一國貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的比價，也不規(guī)定匯率波動的幅度，匯率由外匯市場的供求狀況自發(fā)決定的一種匯率制度。一國貨幣越趨向升值，人們越愿意持有該國貨幣和以該國貨幣計值的資產(chǎn)；相反，一國貨幣越趨向貶值，人們越傾向于減少持有該國貨幣和以該國貨幣計值的資產(chǎn)。其次，從出口商品看，本幣貶值，外匯匯率上升，會促進商品出口，在出口商品供給彈性較小的情況下，出口增加會加劇國內(nèi)商品的供需矛盾，引起物價總水平的上升。二、匯率對資本流動的影響?yīng)R率變動對長期資本流動影響相對較小，對短期資本流動影響相對較大。第三節(jié) 匯率的作用 一、匯率對進出口貿(mào)易的影響 一國貨幣對外貶值一般能起到促進出口、抑制進口的作用。（六）政府干預(yù)上述影響匯率變動的因素中，前三項屬于長期影響因素，后三項屬于影響短期國際資本流動的短期因素。反之，一國的低利率水平會導(dǎo)致即期外匯匯率上升。（三）國際收支：一國國際收支出現(xiàn)逆差，會引起外國貨幣匯率上升，本幣匯率下跌；反之，一國國際收支順差，會導(dǎo)致外國貨幣匯率下跌，本幣匯率上升。二、影響匯率變動的主要因素（一）通貨膨脹：一國發(fā)生通貨膨脹，意味著該國貨幣代表的實際價值量的下降，這將引起該國貨幣對外貶值，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。該理論的核心思想是，一國的資產(chǎn)總量分布于本國貨幣、國內(nèi)債券和國外債券之上，投資者會根據(jù)不同資產(chǎn)的收益率、風(fēng)險及自身的風(fēng)險偏好確定其最優(yōu)的資產(chǎn)組合。該理論提出，當(dāng)本國貨幣供給相對于國外貨幣供給增長更多時，將導(dǎo)致本國價格水平等比例上升，進而在購買力平價機制的作用下，本國貨幣匯率將等比例下跌；當(dāng)本國實際國民收入相對于國外實際國民收入增長更多時，將導(dǎo)致本國貨幣需求增加，在貨幣供給不變的情況下，國內(nèi)價格水平下降，在購買力平價機制的作用下，本國貨幣匯率相應(yīng)上升；當(dāng)本國利率水平相對于國外利率水平提高更多時，會導(dǎo)致國內(nèi)貨幣需求下降，價格上升，在購買力平價機制的作用下，本國貨幣匯率將下跌。該理論提出，套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率國家的貨幣在遠期外匯市場上貼水，而低利率國家貨幣將在遠期外匯市場上升水，并且升貼水率等于兩國間的利率差。（四）利率平價理論：利率平價理論側(cè)重于分析利率與匯率的關(guān)系。該理論的核心觀點是：人們之所以需要外國貨幣，除了需要用外國貨幣購買商品外，還有滿足債務(wù)支付、進行投資或投機、資本逃避等需求，正是這種需求使外國貨幣具有了價值。第三，由于各國之間存在諸多差異，難以在技術(shù)層面實現(xiàn)統(tǒng)計和計算口徑的一致，購買力平價的精確計算較為困難，故影響了其可操作性。購買力平價理論的局限性：首先，該理論將物價水平視為決定匯率的唯一重要因素，而在現(xiàn)實中，決定匯率的因素既多又復(fù)雜。相對購買力平價理論則認為，交易成本的存在使一價定律并不能完全存在，同時在各國物價指數(shù)的編制中，不同國家所選取的樣本商品及其所占的權(quán)重也不相同。所謂“一價定律”，是指在不考慮交易成本的條件下，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)該是相同的。該理論的基本思想是：人們之所以需要其他國家的貨幣，是因為這些貨幣在其發(fā)行國具有購買商品和服務(wù)的能力，這樣，兩國貨幣的兌換比率就主要應(yīng)該由兩國貨幣的購買力之比決定。該理論第一次比較系統(tǒng)地解釋了國際借貸關(guān)系中外匯供求的變動對匯率的短期影響，但囿于歷史條件，國際借貸說未能進一步揭示和闡釋匯率決定的基礎(chǔ)以及影響匯率的其他重要因素。第二節(jié) 匯率的決定與影響因素 一、匯率決定的各種理論解說（一）國際借貸說：認為國際借貸關(guān)系是決定匯率變動的主要因素。（三）有效匯率及其測算概念：有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率，它是一種貨幣與其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。是否剔除通貨膨脹因素名義匯率和實際匯率實際匯率等于名義匯率用外國與本國價格水平之比調(diào)整后的值，公式為：實際匯率=名義匯率（外國價格指數(shù)247。這種匯率具有法定性質(zhì)，政府往往規(guī)定一國官方的外匯交易都應(yīng)以該匯率為準(zhǔn)。買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)是中間匯率。升水表示遠期匯率比即期匯率高，貼水則表示遠期匯率比即期匯率低，平價表示兩者相等。l 套算匯率又稱交叉匯率，是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本國貨幣對國際金融市場上其他貨幣的匯率，或套算出其他外幣之間的匯率。l 美元、歐元、日元等貨幣在較多國家被選為關(guān)鍵貨幣。（二）匯率的種類劃分依據(jù)具體分類延伸制定匯率的方法不同基準(zhǔn)匯率和套算匯率l 各國往往會選定一種或幾種外國貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定各關(guān)鍵貨幣與本國貨幣的兌換比率，這個匯率即被稱為基準(zhǔn)匯率。如英國。包括我國在內(nèi)的世界上大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。目前，國際上使用的匯率標(biāo)價方法有兩種：直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法。二、匯率（一）匯率及其標(biāo)價方法★l 匯率：是一國貨幣折算成另一國貨幣的比率，或者說是一國貨幣相對于另一國貨幣的價格。（是否經(jīng)貨幣發(fā)行國當(dāng)局批準(zhǔn)）l 按照交割期限的不同，又可將外匯分為即期外匯和遠期外匯。【例題】2008年修訂后重新頒布的《中華人民共和國外匯管理條例》中規(guī)定的外匯包括( ) 【答案】ABCDE【解析】本題考查我國對于外匯含義的界定。l 國際貨幣基金組織的外匯定義是：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財政部）以銀行存款、國庫券、長期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。l 靜態(tài)含義：是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，包括外國貨幣、外幣有價證券（如外國政府債券、信用級別比較高的外國公司債券和股票等）、外幣支付憑證等。從題型來講，本章題型主要包括單項選擇題、多項選擇題、名詞解釋題、以及簡答題。雖然是新增的章節(jié)，但有一部分內(nèi)容來自于原來的教材。l 取得的成果：一方面改革了再貼現(xiàn)利率的形成機制，建立了再貸款浮息制度，優(yōu)化了金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金利率結(jié)構(gòu)；另一方面，根據(jù)宏觀調(diào)控需要，靈活調(diào)整金融機構(gòu)存、貸款利率，努力協(xié)調(diào)本、外幣利率政策，利率調(diào)控機制不斷完善，調(diào)控能力不斷增強。l 2003年，《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中進一步明確“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。三、我國的利率市場化改革l 為了強化利率的調(diào)控作用，提升資金的配置效率，20世紀90年代后，我國穩(wěn)步推進了利率市場化的改革。在一國的利率體系中，基準(zhǔn)利率處于核心地位。第二，由市場上資金供求的狀況決定利率水平的升降。4一般來說，在經(jīng)濟蕭條期，中央銀行會通過貨幣政策操作引導(dǎo)利率走低，促進消費和投資，以此拉動經(jīng)濟增長；在經(jīng)濟高漲期，中央銀行則會通過政策操作促使利率提高，進而降低消費和投資，抑制經(jīng)濟過熱。（二）利率在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的作用1利率變動后，作為微觀經(jīng)濟主體的居民部門、企業(yè)部門的儲蓄、消費和投資行為就會發(fā)生相應(yīng)的改變；2微觀經(jīng)濟主體行為的改變將共同作用于社會總儲蓄、總消費和總投資這些宏觀經(jīng)濟變量，使這些變量隨之發(fā)