房地產(chǎn)行業(yè)09年度投資策略-閱讀頁(yè)
2025-07-06 21:17本頁(yè)面
【正文】 幣政策的放松，房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源增速有望在09年底之前呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖表9：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金來(lái)源增速與貨幣供應(yīng)量增速變化關(guān)系（單位：%）高地價(jià)土地將陸續(xù)上市，成本約束未來(lái)房?jī)r(jià)跌幅從2007年二季度開(kāi)始，全國(guó)居民用地價(jià)格開(kāi)始大幅增長(zhǎng)。高地價(jià)將一定程度上約束房?jī)r(jià)的下跌幅度。因此，我們上調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“增持”。圖表12：房地產(chǎn)板塊歷年市盈率圖表13：房地產(chǎn)板塊歷年市凈率圖表14：A股各個(gè)行業(yè)2009年預(yù)測(cè)市盈率為了尋找確定性的業(yè)績(jī)，我們從3個(gè)方面評(píng)估：預(yù)收帳款多，業(yè)績(jī)釋放有保證；08年前三季度銷(xiāo)售情況好，弱勢(shì)下銷(xiāo)售能力強(qiáng)； 財(cái)務(wù)狀況良好，資金壓力小。圖表15：公司盈利模型萬(wàn)科深度價(jià)值投資分析摘要投資要點(diǎn)：?? 把握市場(chǎng)趨勢(shì)能力強(qiáng)，品牌優(yōu)勢(shì)明顯經(jīng)歷了007 年市場(chǎng)的瘋狂，08 年行業(yè)需求趨向主流，而萬(wàn)科08 年采取聚焦主流的策略，另外，08 年年初率先降價(jià)，小戶(hù)型積極推盤(pán)，開(kāi)竣工計(jì)劃的迅速調(diào)整等都凸顯萬(wàn)科優(yōu)秀的把握市場(chǎng)趨勢(shì)能力和靈敏的應(yīng)變能力。?? 短期資金鏈安全，長(zhǎng)期償債壓力下降從短期現(xiàn)金支付能力來(lái)看，依據(jù)08 年三季報(bào)計(jì)算， 億元，公司短期現(xiàn)金支付能力較強(qiáng)。再依據(jù)公司1 ，以上的資金盈余，%的長(zhǎng)期借款，因此，在公司短期資金鏈安全的情況下，長(zhǎng)期償債壓力將相對(duì)短期下降。?? 新增土地節(jié)奏平穩(wěn)，積蓄待時(shí)機(jī)從新增土地建筑面積與同期銷(xiāo)售面積比來(lái)看，08 年前9 ，低于0207 年，再考慮到10 月未購(gòu)置土地，公司新增土地儲(chǔ)備節(jié)奏較為平穩(wěn)。投資建議考慮到公司新開(kāi)工面積的進(jìn)一步調(diào)整和目前的銷(xiāo)售狀況，預(yù)計(jì)009 元。招商地產(chǎn)深度價(jià)值投資分析報(bào)告摘要投資要點(diǎn)：?? 高毛利帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，低營(yíng)運(yùn)降低公司盈利能力0307 年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)提升則依賴(lài)高毛利率的貢獻(xiàn)。公司營(yíng)運(yùn)能力較低原因在于，首先，賺取穩(wěn)定收益的資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比相對(duì)較高；其次，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品以高檔為主，而且追求產(chǎn)品品質(zhì)，因此存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)不高。首先，%位于一線城市的土地儲(chǔ)備；其次，較高的毛利空間及高增長(zhǎng)加穩(wěn)定現(xiàn)金流的運(yùn)營(yíng)模式使得公司抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力異常突出；再次，在土地儲(chǔ)備、融資、未來(lái)發(fā)展機(jī)遇等方面給予支持的強(qiáng)大股東背景；第四，多渠道的融資能力。?? 投資建議在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的情況下，公司具備較強(qiáng)的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)公司高毛利優(yōu)勢(shì)的持續(xù)以及營(yíng)運(yùn)能力將提高的情況下，公司未來(lái)的成長(zhǎng)性值得期待。按照08 年11 月25 日收盤(pán)價(jià)，公司009 年P(guān)E 倍，公司合理價(jià)值區(qū)間為1518 元/股。11 / 1
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