【正文】 力狀況 四 發(fā)展能力比率 修正后定量指標(biāo) 定性指標(biāo)計(jì)算方法 評(píng)議指標(biāo) 權(quán)數(shù) 等級(jí)（參數(shù)）優(yōu)（1） 良（） 中（） 低（） 差（）1 經(jīng)營者基本素質(zhì) 18 ●2 產(chǎn)品市場(chǎng)占有能力 16 ●3 基礎(chǔ)管理水平 12 ●4 發(fā)展創(chuàng)新能力 14 ●5 經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略 12 ●6 在崗職工素職 10 ●7 技術(shù)裝備更新水平 10 ●8 綜合社會(huì)貢獻(xiàn) 8 ●評(píng)議指標(biāo)總標(biāo)總分計(jì)算 假設(shè)其他 7項(xiàng)分?jǐn)?shù)分別為 17， 18， 11， 9， 4， 4， 9分。 第三章 公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃是指企業(yè)對(duì)未來融資需求的規(guī)劃，在進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃時(shí)，制訂者要把握住以下幾個(gè)方面（ 6P）：制定出適當(dāng)?shù)模?Proper）、超前的（ Prior）規(guī)劃（ Planning）；能夠防止（ Prevents）糟糕的（ Poor）業(yè)績(jī)（ Performance）。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)及規(guī)劃理論知識(shí)體系 目標(biāo)財(cái)務(wù)比率的確定 融資規(guī)劃 資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表 預(yù)測(cè) 可持續(xù)增長(zhǎng)率 內(nèi)含報(bào)酬率 銷售凈利潤率資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 杜邦 分析體系 各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率 計(jì)算公式 凈資產(chǎn)收益率法 結(jié)構(gòu)分析法 資本成本 銷售百分比法 回歸分析法等 籌資管理 步驟 3 步驟 1 步驟 2 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃原理 營業(yè)收入預(yù)測(cè) 利潤預(yù)測(cè) 資產(chǎn)預(yù)測(cè) 內(nèi)源權(quán)益 自發(fā)性負(fù)債 起點(diǎn) 資金剩余 資金缺口 主營收入凈利率 + 資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率 股利支付率 權(quán)益乘數(shù) 信用政策 外源融資 進(jìn)行投資 以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)規(guī)劃 主營業(yè)務(wù)收入凈利潤率 主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)與目標(biāo) 主營收入利潤率目標(biāo)與留存收益 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 各項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)主營收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度 主營收入增長(zhǎng)對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)需求的影響 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)對(duì)融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)影響 負(fù)債、權(quán)益各項(xiàng)融資能力分析 營業(yè)收入增長(zhǎng)對(duì)資產(chǎn)影響的 三種模式 ?既定總資產(chǎn)增長(zhǎng)率：所有資產(chǎn)項(xiàng) 目按原有結(jié)構(gòu)隨預(yù)期收入增長(zhǎng)率 同比率變化。 長(zhǎng)期資產(chǎn) 主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率對(duì) 資產(chǎn)項(xiàng)目投資變化影響 融資約束超額增長(zhǎng)率：基于 預(yù)期融資結(jié)構(gòu)，吸收權(quán)益和 債務(wù)等 融資形式與能力支持各資 產(chǎn)項(xiàng)目的投入規(guī)模與結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)負(fù)債表 基于企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的 主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 基于企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的 融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模 流動(dòng)及其他 流動(dòng)負(fù)債 所有者權(quán)益 融資規(guī)模支持營業(yè)收入 增長(zhǎng)率的三種模式 內(nèi)含報(bào)酬率、可持續(xù)增長(zhǎng)率 支持營業(yè)收入增長(zhǎng)的融資 來源： 1 商業(yè)信用融資： 2 短期及長(zhǎng)期借款： 3 權(quán)益融資： 流動(dòng)資產(chǎn) 財(cái)務(wù)價(jià)值目標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） 第四章 公司價(jià)值的評(píng)估（基于剩余收益模型） 價(jià)值評(píng)估是現(xiàn)代財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域的核心內(nèi)容之一。但是以 FCF和 DDM為代表的價(jià)值評(píng)估模型都存在其內(nèi)在的缺陷：一是使用的數(shù)據(jù)過少，忽略了財(cái)務(wù)報(bào)表中有關(guān)企業(yè)當(dāng)前與未來的信息；二是未能從價(jià)值創(chuàng)造的角度進(jìn)行考慮。 公司是否具有投資價(jià)值？ 從投資者的角度提出的，要求評(píng)估者判斷出公司的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是被高估還是低估。 永續(xù)增長(zhǎng)期的剩余收益如何確定？ 各階段貼現(xiàn)率如何確定？ 核心收益？非常收益？ 基于剩余收益模型的框架 公司股東權(quán)益價(jià)值 股利貼現(xiàn)模型 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 剩余收益模型 經(jīng)營收益分析 經(jīng)營收益可分核心收益和非常收益 經(jīng)營收益預(yù)測(cè)主要核心收益為主。 假設(shè) 一 假設(shè) 三 假設(shè) 二 tttt dNIBB ??? ?1期間支付的現(xiàn)金股利：盈余）期間內(nèi)的會(huì)計(jì)收益（凈：時(shí)刻公司權(quán)益的賬面價(jià)值：時(shí)刻公司權(quán)益的賬面價(jià)值；：時(shí)刻tdtNItBtBtttt111?121111?????????tttttatat XX??????? 的干擾項(xiàng)：不可預(yù)測(cè)的均值為部信息；：除剩余收益以外的全 ：剩余收益；之間的參數(shù)；：介于 010 ??? X公司股票價(jià)值等于公司未來期間的預(yù)期股利的現(xiàn)值，即股利貼現(xiàn)模型： 公司的會(huì)計(jì)處理滿足清潔盈余會(huì)計(jì)聯(lián)系（ Clean Surplus Relation,CSR） : 動(dòng)態(tài)線性信息假設(shè)（ Linear Ioformation Dynamics,LID） tttt BNIBd ??? ? 1??? ?? 1 )1(t ttrdV???????????????10110)1()1(tttttttrREBVrBrNIBV盈利能力 分析、預(yù)測(cè) 投資增長(zhǎng) 分析、預(yù)測(cè) 價(jià)值分配 價(jià)值創(chuàng)造 第五章 價(jià)值評(píng)價(jià)（評(píng)估）理論及模型 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法 資產(chǎn)負(fù)債表估價(jià)法 利潤表估價(jià)法 綜合估值法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 賬面價(jià)值方法 市凈率法 因素分析法 市盈率分析法 商譽(yù)估值法 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法 清算價(jià)值法 紅利折現(xiàn)法 價(jià)值創(chuàng)造法 股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法 期權(quán) 期貨延伸法 EVA 平衡計(jì)分卡 經(jīng)濟(jì)利潤法 調(diào)整賬面價(jià)值方法 垂直價(jià)值法 EVA（ Economic value added）理論及模型 EVA（ Economic value added） 模型是 80年代后期，美國經(jīng)營咨詢機(jī)構(gòu) Sterm Stewart公司，為彌補(bǔ)會(huì)計(jì)報(bào)表基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)方法而設(shè)計(jì)的。 )( W AC CR O I CN O PA TEVA ???? 投資資本總資本成本潤扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利:N O P L A T 加權(quán)平均資本成本:W A C C 投入資本收益率:R O IC)()()1( B SB SKSB BKTW A C C S ????? ?])([ fmfs RRERk ???]/)1(1[ SBTuL ??? ?? L?：有負(fù)債的企業(yè) ??? ??? 1 )1(t to tkEVAIC企業(yè)價(jià)值 )( )1()( 00 gk gE V AIC ? ????企業(yè)價(jià)值凈流動(dòng)資產(chǎn)凈固定資產(chǎn)：凈營運(yùn)資本 ??IC特 點(diǎn) 一是使用信息的完全性。 二是反映結(jié)果的真實(shí)性。這種利潤操縱由于直接以利潤指標(biāo)為目標(biāo)，因而是利潤指標(biāo)自身不能發(fā)現(xiàn)的。 EVA揭示了企業(yè)價(jià)值的真實(shí)來源，說明 EVA最大化就是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。利潤則不具備這種明確性，利潤為正，企業(yè)不一定增值。 EVA的計(jì)算要考慮股本的機(jī)會(huì)成本，而不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，所要求的機(jī)會(huì)成本率是不一樣的，風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)，其機(jī)會(huì)成本率就高，在計(jì)算 EVA時(shí)就會(huì)有較多的減項(xiàng)。包括；事前、事中和事后管理。 ：公司授予信用時(shí)，應(yīng)盡力區(qū)分哪些客戶將付款，哪些客戶將不會(huì)付款。 銷售條件 信用管理 收賬政策 最優(yōu)信用政策 信用決策 信用工具 信用分析與評(píng)級(jí) 信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣 信用工具主要包括發(fā)票、本票、借據(jù)、匯票、條件性銷售合同等。公司估計(jì) 50%的客戶將享用公司提供的現(xiàn)金折扣。北方出版公司應(yīng)采用新的銷售條件嗎？ 3 6 511平均收賬期利率信用折扣）平均信用銷售額（現(xiàn)值（政策）???? 5 4,263 6 5/ 3 6 51 0 , 0 0 0 , 0 0 0 ????現(xiàn)值（舊政策）,263650 / 3 6 5 )( 1 0 , 0 0 0 , 0 00 . 53650 . 9 80 / 3 6 5 )( 1 0 , 0 0 0 , 0 00 . 5 ??????????答：只有當(dāng)北方公司新的銷售條件的現(xiàn)值大于舊銷售條件的現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)采用新的銷售條件。 假設(shè)享受折扣的客戶在第 10天付款； T=不享受折扣的客戶的平均付款期。下列表中可以向?qū)Ψ教峁└訉捤?、?yōu)惠的信用條件增加公司的凈利潤，因此可行。信用成本 應(yīng)收賬款持有成本、信用分析與催收成本、壞賬損失。 *10+*40+*50=24(天 )。 2壞賬損失 經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，如果維持原有的信用條件，盡管花費(fèi) 500萬的信用分析和催收費(fèi)用，但仍會(huì)有 %的銷售額不能兌現(xiàn)；而如果采用新政策，信用分析和催收費(fèi)用增加 100萬，壞賬損失會(huì)增加到 %。 應(yīng)收賬款管理（事中、事后管理） 應(yīng)收賬款事中管理 例外管理 賬齡分析 例外管理 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 壞賬發(fā)生的可能性（% ） 客戶所處等級(jí)的比例（% ）1 602 203 25 104 510 55 超過1 0 5公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)賬齡分析 應(yīng)收賬款在外流通天數(shù) 占應(yīng)收賬款總額（%）010 521130 203145 134660 4超過 60 天 11合計(jì) 100賬齡分析表步驟： 1 根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)程度，利用統(tǒng)計(jì)的方法將客戶分成 56個(gè)等級(jí)； 2 信用部門經(jīng)理再將其時(shí)間與注意力集中在最可能發(fā)生問題的客戶上。 應(yīng)收賬款事后管理 信 件 電 話 個(gè)人拜訪 聘請(qǐng)收款機(jī)構(gòu) 訴訟程序 資本價(jià)值增值過程 上市公司并購與重組活動(dòng)中的價(jià)值 四級(jí)價(jià)值增值 衍生工具的應(yīng)用產(chǎn)生 五級(jí)價(jià)值增值 在證券的公開發(fā)行市場(chǎng)中，證券發(fā)行上市的溢價(jià)收益形成的。 — 資本的一級(jí)增值 在證券交易市場(chǎng)中，投資者證券交易的差價(jià)收益形成